東方證券：若高油價持續導致全球衰退交易，中美兩國可能較其他地區更加受益

（來源：財聞）

          人民幣在中東石油結算中有望獲取更高份額；但對“去美元化”的推進速度也不應抱有過高期待，短期內較高的油價中樞和全球貨幣政策寬鬆預期回擺都可能延續美元不弱的特徵。            

4月6日，東方證券研報指出，美伊局勢與蘇伊士運河危機的異同從相同點來看，本次美伊衝突大概率走向與蘇伊士運河危機類似的結局，即帝國無法控制能源咽喉要道，進而成為政治經濟趨勢加速變革的催化劑；而從不同點來看，當年英國面臨兩個更為不利的局面：

第一，二戰結束以後世界已經存在兩套並行的石油結算體系，分別是“美元石油”和“英鎊石油”，任何一方都有替代另一方的能力。英國依托20世紀30年代建立的“帝國特惠制”以及後續演變為的“英鎊區”，主要用英鎊從中東進口石油，而美國則主要用美元從拉美進口石油，其他工業國家則二者兼有；

第二，也是更重要的，英國是石油進口大國，蘇伊士運河封鎖對英國來說最致命的現實問題是無法從中東獲取“英鎊石油”，只能通過消耗外匯儲備用美元購買更昂貴的“美元石油”，因此運河封鎖後英鎊立即遭國際機構大面積拋售，英鎊大幅貶值。

對照上述兩點，美國當前的境況顯然好很多，也是導致衝突發生後美元與當年英鎊完全不同的主要原因。一方面，儘管石油美元體系已出現裂隙，但全球石油貿易的美元結算比例依舊很高，缺乏強有力的競爭對手；另一方面，美國作為石油淨出口國，本身從中東進口石油很少，而油價攀升進一步導致為購買石油所需要的美元數量增長。

綜合以上因素，我們認為從長期來看美伊衝突是美元霸權衰落的標誌性事件，人民幣在中東石油結算中有望獲取更高份額；但對“去美元化”的推進速度也不應抱有過高期待，短期內較高的油價中樞和全球貨幣政策寬鬆預期回擺都可能延續美元不弱的特徵。

若後續由於高油價持續導致全球衰退交易，則市場可能會更多從能源韌性角度定價，作為新舊能源韌性的典型代表，中美兩國可能較其他非美市場更加受益。3月全球風險資產的波動更多是由於衝突帶來的風險偏好和流動性沖擊所致；一旦衝突階段性緩和，市場將從基本面角度重新評估高油價的影響，作為新能源轉型最成功的中國和作為傳統能源韌性最強的美國，風險資產可能均會因此受益。