問AI · 國資入主如何重塑三特索道的治理體系？

經營變化的底層邏輯是“國資入主—治理重塑—財務轉好—價值新生”。

作者 | 木盒

編輯 | 小白

2026年3月30日，三特索道發布了一篇重要公告，公司收到中國證監會《行政處罰事先告知書》，監管機構對原控股股東和實際控制人資金占用事項作出處罰。

涉案資金本息已於2022年4月全部追回，本次處罰不觸及退市及風險警示情形，不影響正常經營，針對的是原控股股東及舊管理層歷史違規，與現任國資管控團隊無關，標誌公司歷史違法違規事項徹底落地。

回顧近三年發展，自2023年國資入主後，三特索道實現公司治理系統性重構。高比例股權質押、違規關聯交易徹底清零，債務規模持續壓降，淨利由虧轉盈，分紅機制重啟，財務指標全面改善，投資價值逐步回歸。

整體而言，三特索道是A股公司治理改善驅動財務基本面全面好轉的經典研究案例。

價值觀重塑之下的治理範式切換

（一）國資穩固持股，歷史風險源頭治理

2013年，武漢當代科技產業集團股份有限公司成為三特索道控股股東，“當代系”掌門人艾路明成為實控人。

2019年至2022年期間，因當代集團自身資金緊張，三特索道被原控股股東“當代系”非經營性資金占用超過40億元，相關資金占用事項在年報中未及時披露，導致公司面臨嚴重的財務危機和監管風險。

2023年6月，原控股股東通過“股份轉讓+表決權放棄”的方式，將控制權轉讓給武漢高科國有控股集團有限公司，高科集團直接和間接合計持有三特索道股份比例達21.05%，成為公司控股股東，武漢東湖新技術開發區管理委員會成為實際控制人。

至此，三特索道正式從民營控股上市公司轉型為國有控股上市公司，此後持續增持股份，進一步鞏固控制權。

2025年9月，當代集團所持的352萬股公司股票經法院司法劃轉至高科集團，加上此前通過網絡拍賣競得的當代城建發所持131萬股股份，合計持股23.77%正式成為公司第一大股東。

如果說，此前三特索道的核心問題是“當代系”持續掏空、治理混亂違規導致價值不斷損毀；那麼國資入主後，公司以合規守信為底線推動價值持續提升，最根本的變化在於價值觀與公司治理的徹底轉變。

（二）治理架構重塑，提升合規管理

國資入主和增持，從股權根基上解決了此前股權質押風險過高和控制權不穩的問題，徹底杜絕“一股獨大但治理失效”、資金被隨意占用的制度漏洞，為治理規範化奠定股權基礎。

一個直觀數據是：2021年和2022年當代系第一大股東當代城建發股權質押率分別高達80%、100%，而高科集團入主以來，自始至終沒有一股質押。

治理規範化方面，三特索道自2023年開始制定、完善、優化了一系列公司內部制度。國資控股後，公司搭建了黨委—董事會—監事會—管理層現代化治理體系，实现決策機制從“一言堂”到集體決策的質變。

一是黨的領導全面融入，建立黨委前置研究“三重一大”機制，制定議事規則與實施細則，將46項重大事項清單化、流程化，新設紀檢辦公室強化黨內監督。

二是董監高結構全面優化，國資派出董事進駐董事會，增設職工董事，獨立董事履職獨立性顯著提升，2025年完成23家子公司治理調整與章程規範，实现全層級治理覆蓋。

三是決策邊界清晰可溯，明確黨委會、董事會、總裁辦公會分層權限，重大事項集體審議、全程留痕，從制度上杜絕單一股東或個人隨意干預經營決策。

2025年10月，公司董事會審議通過了15項制度修訂或制定議案，涵蓋董事會各專業委員會工作細則、內部審計、信息披露、對外投資、擔保、捐贈等多個方面，全面提升公司規範運作水平。

資金管理上，嚴格禁止關聯方非經營性占用與違規擔保，从審批、撥付、監控全鏈條封堵漏洞；關聯交易實行嚴格審批、公允定價、完整披露，徹底清除違規關聯交易土壤；信息披露實現流程標準化、責任明確化，確保及時、準確、完整。

2025年半年報數據顯示，公司已徹底實現控股股東及關聯方非經營性資金占用為零、關聯交易金額為零，內控合規體系持續落地見效，與民營時期形成鮮明對比——2022年存在1.74億關聯併購、0.44億關聯債務往來。

戰略聚焦主業，文旅綜合運營商發展

國資入主後重新調整戰略方向，引領公司回歸文旅主業，摒棄民營時期跨界擴張、高負債激進模式，確立“聚焦索道、拓展景區、向生態主題樂園轉型”的核心戰略。

公司主動優化資產結構，有序退出部分低效虧損項目，通過盤活閒置資產、回籠資金，顯著提升資產運營質量與抗風險能力。

目前公司已在全國9個省（自治區）運營景區與索道項目，實現全國性品牌連鎖經營，核心項目包括貴州梵淨山、陝西華山索道、海南猴島、珠海景山索道、廬山三叠泉等，形成了跨區域、規模化、品牌化的文旅運營網絡。

在鞏固索道運營龍頭優勢的基礎上，公司以千島湖牧心谷為戰略支點打開成長空間，該生態主題樂園預計2026年完成重點建設、2027年投入運營，達產後年均淨利潤有望達0.47億元。

同時推進珠海景山二期、海南猴島、廬山三叠泉等存量項目提質升級，並加快布局“科技+IP”沉浸式體驗業態，推動資產效能與盈利水平持續提升。

基本面全面轉好，強化投資者回報

好的結果，是做正確的事自然而然的產出。治理改善直接轉化為亮眼經營成果，以2023年國資入股為分界點，公司財務指標實現全面反轉、持續向好。

盈利層面實現扭虧為盈：2021-2022年歸母淨利潤分別虧損1.74億、0.77億；2023-2024年分別盈利1.28億、1.40億，創下上市以來歷史新高，2025年前3季度淨利潤已達1.38億。

ROE從2021年的-18%、2022年的-13.9%，回升至2023年和2024年的10%以上，2025年前3季度為9.7%，盈利能力回歸穩健區間。

（市值風雲APP-吾股大數據）

截至2025年三季度末，公司資產負債率降至19.3%，較2021年高位50.4%大幅改善，財務結構顯著優化。

（市值風雲APP-吾股大數據）

此外，有息負債率持續壓降、現金流充裕、財務安全性與穩健性顯著提升。

在經營企穩的同時，公司高度重視股東回報，時隔十年重啟現金分紅：2023年、2024年分別分紅0.39億元、0.44億元，分紅比例均超當期淨利潤30%。

（數據來源：wind）

2025年4月，公司發布2025年-2027年的股東分紅回報規劃，明確以現金分紅為優先分配形式，滿足盈利等條件下現金分紅比例不低於10%，並按發展階段實行差異化分紅（20%/40%/80%）。

同時承諾分配間隔不超過兩年、近三年合計現金分紅不低於年均可分配利潤30%，通過規範決策程序與透明信息披露，切實保障投資者合理回報與公司長期可持續發展。

綜上所述，三特索道經營變化的底層邏輯是：國資入主—治理重塑—財務轉好—價值新生。其中，國資控股並非簡單控制權變更，而是穿透式治理重塑。

從股權穩固、黨建引領、內控閉環，到人事規範、主業聚焦、分紅穩健，叠加2026年3月歷史處罰落地，整個公司治理範式徹底完成從侵占掏空的“問題民企”到價值新生的“規範國企”的蛻變。

治理變革徹底清除資金占用、信披違規、高質押、高負債等歷史沉疴，实现關聯交易清零、淨利潤持續盈利、分紅常態化、債務結構優化、現金流充裕、財務全面向好。

在國資賦能與規範治理雙輪驅動下，公司長期發展根基全面加固，治理紅利與經營紅利持續釋放，驅動公司價值穩步回歸、持續提升。

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