剛剛在市場上看到一些異常情況——白銀被狠狠打擊，單日下跌17%，並且拖累了黃金和銅。但讓我注意到的是：這種損失正以相當互相關聯的方式擴散到加密貨幣中。在Hyperliquid上，代幣化白銀頭寸出現了大規模的清算連鎖反應——我們談的是約1682萬美元的多頭被迫平倉，總額約為1775萬美元。這就是當槓桿交易者在行情走勢不利時被迫平倉所見到的單邊清算。這種模式現在感覺很熟悉：人們蜂擁進入反彈交易，然後爆發波動性飆升，所有人都被一併清洗。令人感興趣的是，這背後的更大背景是Michael Burry本週早些時候提出的觀點。他一直在警示一種他稱之為「抵押品死亡螺旋」的情況——基本上，當加密抵押品價值下跌時，會迫使機構清算它們在代幣化金屬中的盈利頭寸，以維持保證金要求。這就像損失在資產類別間連鎖傳遞。目前，清算的得分板幾乎顛倒過來，金屬的損失比比特幣本身造成的破壞還要大。關於聯準會政策和利率預期的宏觀頭條已經變得微不足道，真正推動這一切的，是倉位和被迫拋售的機制。上個月推動金屬上漲的純粹宏觀買盤？現在已經退居次要，成為槓桿解除的機制的背景。