中天火箭2025年計提億元減值 航天老將接棒能否逆風翻盤？

2025年，中天火箭（003009.SZ）進入了一個極具戲劇性的轉折點。

這份由億元巨額虧損、超億元資產減值以及核心管理層「大換血」交織而成的年報，揭開了這家航太系上市公司在多重週期擠壓下「財務變臉」與戰略轉型的真相。

過去三年中，中天火箭連續三年獲利持續下滑，從2023年歸母淨利9601.27萬元、2024年歸母淨利1957萬元，直到2025年斷崖式下跌至-1.02億元。此外，高額計提減值也是虧損的關鍵原因。

一方面，人工作用於天氣的業務（下稱人影業務）持續鞏固，國債計畫中標規模累計達3.4億元，創歷史新高。

另一方面，炭/炭熱場材料等核心業務受到行業週期嚴寒的衝擊，獲利能力下降，營收規模同比收縮。

在連續三年業績承壓的背景下，中天火箭按下了人事改革的「快進鍵」，由具備深厚超碼科技背景及航太四院資歷的程皓接掌帥印，並配以「科研+資本」雙棲的實戰班底。

隨著新任管理層正式走馬上任，中天火箭能否利用航太技術底蘊跨越光伏週期，並將「產值韌性」轉化為「報表獲利」，已成為決定其未來估值重塑的關鍵。

業績跳水

3月30日，中天火箭披露2025年財報，呈現出一種極具反差的「撕裂感」：一邊是生產端火力全開與市占率的穩固，另一邊則是財務報表上令人側目的巨額虧損。

報告期內，公司實現營業收入7.83億元，同比下滑15.32%。最為刺眼的數據在於歸母淨利潰損1.02億元，同比跌幅高達620.65%。

穿透財報可以發現，這一業績「跳水」並非完全由經營性業務潰敗導致，而是源於一次沉重的計提。

中天火箭表示，基於審慎性原則，計提了9209.28萬元的資產減值準備及1227.30萬元的信用減值損失。這兩項合計減利1.04億元，強烈對沖了全年的獲利空間。

值得關注的是，儘管淨利深陷泥潭，但由於減值屬於「非付現成本」，並未造成真實的現金流出。公司經營活動產生的現金流量淨額仍保持為正數。

從產品結構看，中天火箭增雨防雹火箭及配套裝備同比增長39.87%，在營收中占比超過50%。

而曾被寄予厚望的「成長極」——炭/炭熱場材料，卻出現同比-41.87%的大幅下滑。同時軍用小型固體火箭同比下滑54.04%。這兩塊業務共同在營收中占比超過30%，成為拖累業績的重要因素。

此外，智慧計重系統及測控類系統整合更是近乎停擺，同比下滑90.82%。只是，該塊業務營收占比不足1%，難以影響整體財務大盤的變化。

中天火箭目前的處境，是典型的製造能力向上、報表壓力向下。

在生產端，公司依然維持著強大的交付能力。其中，人影火箭生產8.8萬發，同比增長42%；各類焰條生產4.5萬枚，同比增長71%；發射架生產1200架，同比增長226%。核心產品產量均大幅超額完成預期目標。

這種生產端的韌性與銷售端的下滑形成鮮明對比，反映出下游市場定價權變動、客戶結算週期拉長或行業產能過剩帶來的去庫存壓力。

週期之痛

在光伏週期下行與新興業務受阻的雙重夾擊下，一場自上而下的核心管理層「大換血」，成為了公司試圖力挽狂瀾的最後底牌。

在傳統業務「單靠一根獨木難支」的尷尬局面下，中天火箭過去幾年推行的多支點戰略，正面臨前所未有的生存考驗。面對連續三年的業績下滑，中天火箭在2025年按下了人事改革的「快進鍵」。

具備深厚航太四院背景的程皓正式出任董事長。值得一提的是，程皓曾長期執掌子公司超碼科技，而該公司恰恰是熱場材料與耐燒蝕組件的核心營運主體。這項任命似乎精準指向了「從哪裡跌倒就從哪裡爬起」的戰略意圖，意在透過對核心資產的深層重整，扭轉頹勢。

隨後的總經理甄選則傾向於「實戰派」。新任總經理李懷念擁有三十餘年科研管理經驗，副總經理寧星華則在資產管理與資本運作領域累積深厚。

這支由「航太系」老兵組成的新班底，面臨的是一道極具挑戰的經營命題。

首先是去庫存與降本增效。在光伏熱場材料產業週期影響的背景下，新管理層如何利用過往經驗，快速優化工藝路徑，消化庫存，止住「流血點」。

其次是業務結構的再平衡。儘管人影業務的中標金額創下3.4億元新高，但其天花板可見。新班底能否利用其深厚的航太系統資源，為軍用小型火箭等高附加值產品打開新的成長極，將決定中天火箭能否重塑投資者的長期信心。

對於中天火箭而言，人事的「大換血」只是序章，在週期凜冬中能否實現技術與市場的二次耦合，才是檢驗新任管理層成色的「試金石」。

（作者：凌晨 編輯：駱一帆）

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