黔源電力發電量增加盈利增1.75倍 有息負債減少超15億財務費用減少

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

天降甘霖，黔源電力（002039.SZ）成了受益者。

根據最近披露的年報，2025年，黔源電力實現營業收入接近33億元，同比增長約70%；歸母淨利6億元，同比增長約1.75倍。

2025年的經營業績，是黔源電力上市21年來最好水準。

黔源電力主要從事水電開發、營運，近年布局新能源電力光伏發電。2025年，公司經營業績再創新高的核心因素，是發電量大幅增長。

2025年，黔源電力發電量為121.20億千瓦時，同比增長約72%。發電量大幅增長，主要因素是來水偏豐，較2024年增長45%。

除了經營業績大幅增長外，處於重資產領域的黔源電力，財務狀況也有明顯改善。截至2025年末，公司有息負債約60億元，較上年末減少超15億元。與此同時，公司財務費用持續下降。

黔源電力採取適度的分紅策略。2025年全年，公司將派發現金股利逾2億元，股利支付率為34.91%，連續四年維持在30%左右。

發電量暴增 業績再創新高

黔源電力取得了歷史上最好經營業績。

年報顯示，2025年，黔源電力實現營業收入32.85億元，同比增長69.98%；實現歸母淨利6億元，同比增長175.02%；實現扣非淨利5.98億元，同比增長153.16%。

黔源電力於2005年在深交所掛牌上市，過去21年，公司經營業績出現過明顯波動。

在營業收入方面，2005年，公司營業收入為3.54億元，連續三年3億元級波動後，2008年，營業收入達到7.23億元，同比增長135.24%。2009年至2013年，營業收入繼續波動。2014年，營業收入出現歷史性突破，首次超過20億元，達到21.47億元。自此至2024年，這11年期間，公司營業收入均為20億元左右波動。

在歸母淨利方面，2005年為0.47億元，2006年為虧損0.35億元，2007年、2008年分別為0.17億元、1.21億元，2009年又下降至0.34億元，2010年至2013年分別為0.65億元、-0.84億元、1.37億元、-0.99億元，波動明顯。2014年至2024年，雖然歸母淨利也偶爾波動，但整體盈利能力較2014年之前明顯增強。這10年，年度歸母淨利最低也有1.30億元，最高為4.44億元，出現在2020年。

2005年至2024年的20年期間，黔源電力的歸母淨利與扣非淨利沒有較大差距，說明公司歸母淨利基本上來自主营業務。

黔源電力主要從事水力發電站的開發、建設與經營管理，並布局了光伏發電業務，但核心業務仍然是水電業務。水電業務與天氣的關聯度較高，這也是公司業績波動的主要原因。

2025年，黔源電力的經營業績再創新高，也與降雨有關。

據披露，2025年，黔源電力來水較上年同期偏多45%，相應的發電量也大幅增長。公司全年發電量121.20億千瓦時，同比增長71.90%。其中水電發電量為114.52億千瓦時，同比增加80.89%；光伏發電量為6.68億千瓦時，同比減少7.19%。

經營現金流淨額24億增94%

在經營業績再創新高的同時，黔源電力的財務狀況明顯改善。

黔源電力是中國華電集團旗下的貴州省唯一電力上市企業，致力於貴州境內「兩江一河」（北盤江、芙蓉江、三岔河）流域水電資源梯級開發，主要廠站均實現水電提效計劃要求的「遠程集控」目標，透過建設集控系統，為流域梯級電站的優化調度、遠端控制提供技術支援；以集控系統為基礎。

黔源電力的電站實現了水光互補。2020年，黔源電力在北盤江流域成功競配光照、馬馬崖、董箐三個光伏發電項目（共計750MW），納入2020年國家競價補貼範圍，2020年12月中下旬先後併網發電，實現了「三個第一」，即：建成國內第一個流域梯級水光互補可再生能源基地、中國華電光伏競配項目規模第一、貴州省單體裝機容量第一；做到了「三個最」，即：500kV升壓站建成投運時間最短、電壓等級最高、全國同規模項目中施工難度最大的山地光伏項目。

近年來，黔源電力新投資建設的項目相對較少。截至2025年末，公司投產總裝機容量397.31萬千瓦，其中：水電站裝機容量為323.35萬千瓦，光伏電站裝機容量為73.96萬千瓦。

新投資建設的項目減少，疊加持續盈利，黔源電力的財務狀況持續改善。

2013年底，黔源電力的資產負債率曾高達80.32%。歷經10年不間斷下降，2023年底為58.56%，首次降至60%以下。2024年底、2025年底的資產負債率分別為56.14%、48.85%，進一步下降，2025年底創下歷史新低。

上市以來，黔源電力的經營現金流持續淨流入，其中，2021年至2024年分別為13.06億元、19.46億元、18.06億元、12.57億元，2025年，公司經營現金流淨額為24.34億元，也創了歷史新高，同比增長93.63%。

與之有一定關係的財務費用，2025年為2.15億元，為近10年最低水準。2015年，公司財務費用一度高達7.86億元，此後連續下降。

2025年，黔源電力的有息負債明顯減少。期末，公司有息負債為60.08億元，較上年末的75.27億元減少15.19億元。

2025年全年，黔源電力的現金分紅金額2.10億元，創下歷史新高，股利支付率為34.91%，繼續保持在30%以上水準，且為2017年以來最高。

編審：ZB

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