個人投資者防禦性資產配置“攻略”

在金融市場中，很多個人投資者在行情火爆時追高建倉，風向一變又恐慌拋售，陷入了「追漲殺跌」的損失陷阱。在這種情況下，「以穩為底」的資產配置思路尤顯重要。本文著重梳理防禦性資產的含義、分類及配置策略，旨在幫助個人投資者穩健布局、優化資產結構。

防禦性資產的概念與功能定位

防禦性資產泛指那些低風險、低波動、資金安全性高的投資工具，主要功能是穩健保本並提供應急流動性和穩定現金流。在家庭資產配置中，它是理財「金字塔」的基石，用於生活支出保障和風險緩衝，包括銀行存款、國債、低風險債券、優質保險產品等。這些資產的最大特點是風險低、流動性強，但收益率相對有限。

防禦性資產與傳統概念中的避險資產、保值資產不同：後者多指黃金、海外資產、房地產等用於對沖通膨或地緣風險的工具，其價格也可能劇烈波動；而防禦性資產更強調風險控制和穩定性。防禦性資產是資產組合的「安全底座」，在資本保全、流動性供給和現金流平滑等方面發揮關鍵作用，可有效對沖市場劇烈波動帶來的損失。

可納入防禦性資產的類別

● 國債與國債逆回購

**風險：**近似無風險，由國家信用擔保；違約風險極低。

**收益：**目前國債收益率已位於低位，短期（1年以內）國債年化收益率約在1%左右，中長期國債（5-10年）年化收益率亦僅略高於2%，波動性小。

**流動性：**流動性強，可在二級市場交易。國債逆回購屬於超短期無風險拆借工具，例如7天期逆回購利率約在1.4%，流動性極高，可用作現金管理和隔夜套利。

**適合人群：**追求本金安全、願意犧牲部分收益以換取極高安全性的投資者。

**市場情況：**2025年下半年以來，央行公開市場操作中7天期國債逆回購利率常在1.3%-1.5%。投資者可透過銀行櫃台、券商固定收益通道或交易所認購國債和逆回購，實現低風險保值增值。

● 銀行存款及大額存單

**風險：**銀行存款為存款類金融產品，享有單一銀行50萬元存款保險保障，安全性極高。

**收益：**目前定期存款利率較低，例如1年期定期存款利率僅為0.95%，大額存單利率略高且靈活性更強。例如，中行2025年首發的大額存單產品中，1年期年化利率為1.2%，3年期高達1.55%，且支持提前部分支取。

**流動性：**活期存款流動性最高，可隨時取用；定期存款流動性較低；大額存單可依照約定規則辦理提前支取和轉讓，介於兩者之間。

**適合人群：**低風險偏好、追求穩定收益且願意以較低利率換取流動性和本金保障的投資者。

● 政策性金融債與高評級金融債

**風險：**此類債券一般由國家政策性銀行或國有大型金融機構發行，通常為AAA級或國家信用級，風險僅次於國債。

**收益：**比同期國債收益略高一些，例如2025年AAA級金融債發行利率多在2%左右，略高於長期國債。

**流動性：**在銀行間及交易所市場均有交易，流動性良好。

**適合人群：**願意承擔極低的信用風險以換取稍高收益的投資者。政策性金融債由於有政府信用背書，常被視為穩健配置標的。投資者可在銀行櫃台或透過債券基金、理財產品管道配置此類高評級債券，以提高組合收益。

● 高流動性貨幣市場工具（貨幣類基金、短債基金等）

**風險：**貨幣類基金和超短債基金主要投資於高信用等級的短期債券、票據和同業存單等，風險僅次於存款。

**收益：**近年來，此類產品收益不斷走低。截至2025年底，全市場貨幣基金7日年化收益率平均僅約1.25%，多數大型貨幣基金也在1%-1.5%；少數高收益貨幣基金透過配置高收益短融等，收益可達1.8%以上。

**流動性：**極高，可隨時申購與贖回，不收取或少量收取申購贖回費。

**適合人群：**追求現金管理、避免踩踏風險而非投機收益的投資者。

**市場情況：**全國最大貨幣基金餘額寶年化收益率約為1.04%。普通投資者可透過基金公司官網、銀行和第三方平台（支付寶、理財通、券商基金直銷平台等）購買此類貨幣類或短債類基金，作為現金替代和短期流動性工具。

● 優質短期企業債與可轉債

**風險：**優質企業債指主體信用等級較高的公司債或短融等。AAA級企業債風險偏低，可作為保守配置的一部分。可轉債則是具有股票轉換權的債券，風險介於普通債券與股票之間。

**收益：**2025年AAA級企業債發行利率通常在2%左右。例如，2025年末AAA級信用債發行平均利率為2.04%。可轉債因含股性，票面利率往往更低（通常在1%以下），但可享有股價上漲收益。

**流動性：**可透過二級市場交易，成交活躍度較高。可轉債由於對標的股票流動性好，買賣相對容易。

**適合人群：**對風險略具承受力、希望取得比固定收益稍高收益的投資者。近期可轉債行情活躍，可轉債基金表現亮眼。投資者可在證券公司交易平台購買企業債，也可透過基金管道參與可轉債市場。

● 結構性存款與年金保險

**風險：**結構性存款是以銀行定期存款作為本金保障，並附加與市場標的（如股指、匯率等）掛鉤收益的產品，本金一般有保障但收益有上限，風險主要為標的波動情況。年金保險本質為養老保險，通常具有保本功能並提供固定養老金收益，風險由保險公司承擔。

**收益：**結構性存款若標的波動有限，收益便接近定期利率；如標的表現良好，可獲得額外收益。年金險收益率穩定，目前部分產品預定利率在2.5%以上，實際累計收益率在3%-4%（取決於費率與期限）。

**流動性：**結構性存款流動性較差，一般需到期或滿足特殊條件時才能支取；年金保險流動性最低，屬於長期鎖定資金。

**適合人群：**追求更高收益但仍要求本金安全的投資者，可考慮適量配置。結構性存款可在銀行購買（櫃台或網銀）；年金保險則需透過保險公司管道投保，以期獲得未來穩健的現金流。

防禦性資產如何配置？

在「以穩為底、分層配置」的整體思路下，個人投資組合應明確三層職能：防禦層承擔資本保全與流動性保障，彈性層承擔穩健超額收益，成長層承擔長期資本增值。對中等以上理財能力的個人而言，合理的目標區間通常為：防禦層佔比40%-60%、彈性層佔比20%-30%、成長層佔比10%-30%，但具體比例由年齡、家庭負債、收入穩定性、投資目標和流動性需求共同決定。

**一是建立資金應急保障池。**建議優先籌備涵蓋3-6個月生活支出的現金或現金等價物，並將其放置於流動性最高的標的，包括銀行活期或按日計息的活期類產品、7天期國債逆回購與高流動性貨幣基金等。設定每月自動轉帳或薪資入帳自動劃轉到應急帳戶，實現強制儲蓄；選擇貨幣基金時重點考察7日年化收益率、基金規模、贖回到账時長與發行機構背景，優先選擇規模穩健、贖回快的產品。應急池的核心在於可隨時兌現與保證本金安全，因此切忌將其投資於有明顯回撤風險或長期鎖定的工具。

**二是構建核心防禦層並實施久期管理與梯隊化配置。**防禦層應以國債、政策性金融債、AAA級金融債、銀行定期存款及大額存單、短債基金等為主，追求本金安全與穩定收益。具體操作建議採用「梯隊法」：例如將計畫投入防禦層的資金分為若干等份，分布在1年期、2年期、3年期、4年期、5年期的債券或存單上，每到期一部分即可擇機再投資或作為流動性儲備。透過到期分散利率再投資的時點風險，降低久期對利率變動的敏感性。在購買管道上，國債與逆回購可透過銀行或券商直接交易，政策性金融債與高評級金融債可在銀行櫃台或券商固定收益通道購買，短債基金與貨幣類基金則透過基金公司或第三方平台申購。挑選債券類產品時，要核查信用評級（優選AAA/AA+以上）、募集用途、是否有回售或可贖回條款，並注意發行/交易費用與二級市場流動性；對於大額存單，務必核實提前支取規則與存款保險覆蓋範圍（例如本行/同一銀行下存款保險保障限額），以避免超額集中帶來的風險。

**三是彈性層的建設側重「穩中求進」。**此層可配置短期高評級企業債、優質可轉債、混合類或債券型基金以及少量高評級公司短融。對於缺乏逐筆信用研究能力的個人，建議優先選擇優質基金或ETF，關注基金經理的信用研究與組合管理能力，同時關注基金的久期、倉位與費率結構。可轉債基金在市場上既能提供債性保護又含股性溢價，適合作為彈性配置的一部分，但要設置敞口上限（例如不超過總資產的10%），並避免在波動劇烈時用槓桿擴大倉位。選購時關注轉換價格、剩餘期限、隱含波動率與正股基本面，或以可轉債基金替代單一操作以分散個券風險。成長層則更多配置權益類資產與長期主題投資。

**四是關注工具選擇與執行細節。**購買債券類產品時，應關注到期收益率（YTM）與票面利率差異，選擇有透明發行文件與高信用評級的品種；選擇貨幣類基金與短債基金要看基金規模、管理人歷史與贖回機制；購買結構性產品和年金保險需完整閱讀條款，理解本金保護條件、費用和提前支取限制，切忌盲目追求「保本+高收益」的包裝；使用互聯網平台時務必核驗平台資質與第三方託管安排。透過系統化、規則化的操作流程，個人投資者既能構建堅實的防禦底座，又能以可控的方式把握中長期機會，從而在不確定的市場環境中實現穩健的財富成長。

防禦性資產配置案例

● 案例一：王先生（45歲，家庭主力，資產300萬元，穩健偏保守）

王先生的資產配置以「穩健優先、兼顧增值」為目標，將資產分為三層：防禦層50%（150萬元）、彈性層30%（90萬元）、成長層20%（60萬元）。首先建立應急保障池，預留6個月生活費約30萬元，其中20萬元放在貨幣類基金（T+0贖回），10萬元放在銀行活期，確保突發情況下可隨時取用。防禦層剩餘120萬元採用「期限梯隊」配置：分別購買1年期、2年期、3年期大額存單及國債，並配置部分政策性金融債（透過券商固定收益通道），每年都有一部分資金到期滾動續作，降低利率波動影響。彈性層90萬元主要配置短債基金、AAA級信用債基金及可轉債基金，提高收益但控制風險敞口。成長層60萬元用於配置指數基金和優質權益基金，採取每月定投方式分批進入。

● 案例二：李女士（30歲，無房貸，資產50萬元，風險承受力較強）

李女士追求長期增值，但仍堅持「底層防禦」。她將資產分為防禦層40%（20萬元）、彈性層30%（15萬元）、成長層30%（15萬元）。首先設立應急資金5萬元，投入貨幣類基金或7天期國債逆回購（透過券商APP操作購買），保證資金隨取隨用。防禦層剩餘15萬元主要配置1年期和3年期大額存單（透過銀行APP購買），並適當搭配短債基金，形成穩健收益底座。彈性層15萬元重點配置可轉債基金和高等級信用債基金，取得債券利差和可轉債彈性收益，但控制單一產品佔比不超過總資產的10%。成長層15萬元配置寬基指數ETF和產業主題ETF，採用每月2500元定投方式，避免一次性追高。

作者：褚明晔 陶亮「作者分別為江蘇股權交易中心總經理、江蘇銀行泰州分行授信審批部副總經理」

來源：《金融博覽·財富》2026年第3期

責任编輯：薛小玉

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