جولدمان ساكس: هناك خطأان كبيران يرتكبهما المستثمرون بشأن الوضع في إيران

ليست الولايات المتحدة بمنأى عن الصدمات الطاقية الناجمة عن اندلاع الحرب، كما يعتقد كثير من المستثمرين.

أشار مايكل سيمبالست (Michael Cembalest)، رئيس قسم الأسواق واستراتيجيات الاستثمار لدى إدارة الأصول والثروات في جيه بي مورغان، في أحدث تقرير صدر يوم الاثنين من هذا الأسبوع، إلى أنه يدور في السوق حول نزاع إيران حكمَين يتم تداولهما على نطاق واسع، لكنهما يحملان انحرافات جوهرية:

• أولًا: يمكن للاقتصاد الأمريكي أن يتصدى للصدمات الناجمة عن إغلاق مضيق هرمز بفضل استقلاله في مجال الطاقة؛

• ثانيًا: إن الضغط الذي تمارسه إيران لإعادة فتح المضيق يكفي لإجبار الأوضاع على التهدئة بسرعة.

يرى سيمبالست أن كلا هذين الحكمين متفائلان أكثر من اللازم. وعند صدور التقرير، تكون أحدث مهلة يطالب خلالها ترامب إيران بإعادة فتح مضيق هرمز على الفور قد أوشكت على الانتهاء، وذلك مساء يوم الثلاثاء. وفي الوقت نفسه، كانت خسائر سوق الأسهم الأمريكية في هذه الجولة من النزاع محدودة نسبيًا، إذ فسر بعض المستثمرين ذلك على أنه إشارة إلى أن السوق قد اكتسبت نوعًا من “المناعة” تجاه تطورات الأوضاع. لكن تحليل سيمبالست يُظهر أن هذا الهدوء قد يكون قائمًا على التقليل المنهجي من المخاطر.

سوء فهم أول: الاستقلال في مجال الطاقة الأمريكي قادر على تحمّل الصدمات الخارجية

حدّد سيمبالست في تقريره مباشرة هذا الإجماع السائد في السوق: «إن القول إن الولايات المتحدة يمكن أن تعفى من تأثير إغلاق مضيق هرمز في السوق هو، في الأساس، قول خاطئ. إن استقلال الولايات المتحدة عن الوقود الأحفوري لا يشكل، كما تتصور، جدارًا ناريًا واقيًا للاقتصاد».

ولا يتم دعم هذه النتيجة بمجرد استنتاجات نظرية؛ بل بما هو عليه مسار السوق الفعلي حاليًا. وبالرغم من أن الناس في الخارج يركزون عمومًا على المخاطر التي تواجهها دول أوروبا وآسيا بسبب إغلاق المضيق، فإن الحقيقة هي أن ارتفاع أسعار عدة منتجات نفطية مكررة، بل وحتى النفط الخام نفسه، يكون أكثر وضوحًا داخل السوق الأمريكية بدلًا من أن ينحصر في أماكن أخرى.

وهذا يعني أنه حتى إذا كانت الولايات المتحدة دولة صافية مُصدِّرة لفuel معيّن، فإن الارتفاع الكبير في أسعار الطاقة عالميًا سينتقل عبر آليات السوق إلى داخل الولايات المتحدة، ليشكل صدمة ملموسة للمستهلكين والشركات.

سوء فهم ثاني: ستُجبر إيران على التراجع بسرعة

يكمن سوء الفهم الثاني في أن بعض المشاركين في السوق يعتقدون أن الضغط العسكري الأمريكي والتكلفة الاقتصادية سيجبران إيران على إعادة فتح المضيق في أقرب وقت ممكن. ويحمل سيمبالست تحفظًا على ذلك.

وفي تقريره، استشهد سيمبالست برأي الاقتصاديّة في الشرق الأوسط لدى بلومبرغ (Dina Esfandiary) الذي يشير إلى أن إيران باتت تدرك أن استراتيجية رهن الاقتصاد العالمي كرهينة تكلف أقل مما كان متوقعًا، وأن نتائجها أفضل مما كان متوقعًا. وبعبارة أخرى، فإن الاستنتاج الذي توصلت إليه إيران من الوضع الراهن هو أن هذه الاستراتيجية نجحت بشكل غير متوقع.

كما أدرج سيمبالست عوامل بنيوية متعددة تجعل من الصعب إنهاء الوضع بسرعة. أولًا، حتى لو أعيد فتح المضيق غدًا، فإن إنتاج النفط في المنطقة يحتاج إلى وقت كي يعود إلى مستوى ما قبل اندلاع الصراع. ثانيًا، قد تكون مخزونات صواريخ الاعتراض لدى الولايات المتحدة وإسرائيل ودول الخليج قد بدأت تشحّ. إضافة إلى ذلك، حققت إيران تقدمًا ملحوظًا في مجال تصنيع الطائرات دون طيار، ما يعزز بشكل كبير قدرتها على تنفيذ حرب غير متناظرة. وكتب سيمبالست في تقريره: «على الرغم من أن حمولة الطائرات دون طيار صغيرة، فإنه يكفي وجود حمولة صغيرة لإحداث أضرار جسيمة بطائرات أغلى، وسفن أغلى، وبأنظمة رادار تكلفتها أعلى بكثير، كما أن تكلفة الطائرة دون طيار للوحدة الحاملة للحمولة أعلى من تكلفة كثير من أنظمة الصواريخ».

كما يُعدّ مستوى قدرات إزالة الألغام لدى الأمريكية مصدرًا للقلق أيضًا—فحالياً لا يتبقى في الأسطول سوى أربع سفن قديمة لإزالة الألغام، وجميعها ضمن خطط الإحالة للتقاعد.

القلق الكامن وراء هدوء البورصة

رغم استمرار تراكم المخاطر المذكورة أعلاه، لا يزال أداء سوق الأسهم الأمريكية في هذه الجولة من الصراع ثابتًا نسبيًا، إذ كانت نسبة الانخفاض أقل بكثير من الصدمات التاريخية مثل موجة الرسوم الجمركية في العام الماضي، وأزمة اندلاع الصراع بين روسيا وأوكرانيا في 2022، وبدايات جائحة كوفيد-19.

صرّح ستيفاني لينك (Stephanie Link)، كبير استراتيجيي الاستثمار لدى Hightower Advisors، في مقابلة مع MarketWatch بأن مرونة السوق الأمريكية «مذهلة»، وأنها تعود إلى عاملين: قيام محللي وول ستريت برفع توقعات الأرباح، وبقاء سوق العمل الأمريكية متينًا.

لكن لينك أشارت أيضًا إلى مخاطر الطرف الذي يأتي لاحقًا: «إذا استمر الصراع لأكثر من بضعة أشهر، فأعتقد أن تأثيره على السوق والاقتصاد الأمريكي سيكون بالتأكيد أكثر حدة».

وفي بداية تقريره، استخدم سيمبالست استعارة من رواية ستيفن كين «Salem’s Lot»، ليشير إلى أن اتجاه تطورات الوضع قد يختلف كثيرًا عن التصورات الأولية—إذ يذهب بطل الرواية بنوايا حسنة لمواجهة الشر، لكنه ينتهي بأن تُسوّى بلدة بأكملها بالأرض، ويكون حال الجميع أسوأ. ويبدو أن هذه الاستعارة هي أكثر حكمٍ إيجازًا لدى سيمبالست بشأن مجمل وضع إيران.