萬億公募匯添富：「選股專家」變「被動之家」

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來源：資市會

百億基金經理、「消費男神」胡昕炜哑火。

作者|資市分子

隨著年報披露，公募基金公司年度業績逐步揭曉。

截至3月30日，至少有43家基金公司披露2025年度財務數據。其中，易方達基金、工銀瑞信基金、廣發基金、南方基金、華夏基金、富國基金、興證全球基金、博時基金、招商基金、匯添富基金、華泰證券資管等11家基金公司淨利潤超過10億元。

作為頭部萬億公募之一的匯添富基金，雖然公司業績仍居行業頭部，但早已不復往日，2025年還是增收不增利。

東方證券2025年報顯示，匯添富基金實現營業收入56.58億元，居行業第五，同比增長17.19%；淨利潤14.21億元，同比下滑8.14%。

（Wind，“資市會”製圖）

2021年匯添富基金淨利潤達32.63億元，此後一路波動下滑，2022年至2025年，分別為20.94億元、14.15億元、15.47億元、14.21億元。營業收入走勢也類似，2021年至2025年分別為93.79億元、67.87億元、53.71億元、48.28億元、56.58億元。

昔日以權益投資見長的匯添富基金，打造出“選股專家”的招牌，但近些年因主動權益類投資收益下滑、百億基金經理業績光環不再，公司權益類發展也由“選股專家”走向“被動之家”。

01

客戶維護費長期高於30%

匯添富基金營收主要來自管理費及銷售服務費收入兩大塊。

2025年，管理費收入達44.82億元（各類份額合併計算，下同），較2024年增加4.11億元，同比增長10.1%；銷售服務費收入12.41億元，較2024年增加1.55億元，同比增長14.31%，並創下2020年以來的新高。

不過，營收的增長並沒有跟上基金規模的增長。

截至2025年末，匯添富基金公募管理規模為1.13萬億元，行業排名第九，較2024年末增加2151.86億元，同比大增23.5%。其中固收類基金、權益類基金規模分別為7356.62億元、3589.86億元，占比分別為64.94%、32%，分別同比增長16.01%、39.09%。

固收類基金規模增速與營收基本吻合，權益類同比增速則大幅超越。

拆開來看，權益類規模增長的核心驅動力來自被動權益類產品。截至2025年四季度末，主動權益類基金管理規模為1683.77億元，較2024年末的1417.63億元增加266.14億元，同比增長18.77%。被動權益類規模為1725億元，較2024年末的1081.76億元增加643.24億元，同比暴增59.46%。

新基金方面，匯添富基金2025年成立了54只新基金，首募規模合計達364.52億元。

支出方面，主要包括營運成本、客戶維護費（尾隨佣金）、託管費、交易佣金及其他費用。

匯添富基金沒有披露最核心的營運成本。

客戶維護費是支出大頭之一。據wind數據統計，2025年匯添富基金該費用達15.65億元，同比增長12.13%，占管理費比重達34.92%。

在頭部公募中，匯添富基金的客戶維護費占管理費比重長期高於30%，並出現持續提升。2021年至2024年分別為32.86%、32.84%、33.24%、34.29%。同為頭部公募的易方達基金、華夏基金、南方基金，2021年至2025年客戶維護費占管理費比重均低於匯添富基金。

託管費方面，匯添富基金2025年為9.06億元，較2024年同期增加8476.2萬元，同比增長10.32%；交易佣金（分倉佣金）為3.91億元，同比減少2.72%，在行業中居第六位；其他費用為1.83億元（包括審計費、律師費、資訊披露費等），較2024年同期增加1.01億元，同比爆增123.17%。

令人唏噓的是，匯添富基金2025年還收到監管罰單。年報顯示，2025年11月11日，公司因合規內控、投資運作、其他問題（基金銷售等），被上海證監局責令改正。同日，公司三位高管分別因合規內控、投資運作；其他問題（基金銷售）；合規內控，皆被上海證監局出具警示函。目前公司已通過監管檢查驗收。

02

瘋狂佈局指數型產品

大力發展指數型產品，不只是行業發展趨勢，也是匯添富基金的內在發展需求。

曾經因為優秀的選股能力和對市場行情的敏銳把握，匯添富基金旗下多只主動權益類基金為投資者賺取了豐厚回報，也打造了“選股專家”的金字招牌。

但近些年來，公司主動權益類基金投資能力備受質疑。

截至3月30日，匯添富旗下有36只主動權益類基金近三年業績跑輸比較基準，占可統計產品數的40%。其中23只產品近三年收益率落後基準10個百分點及以上。

若將時間拉長至五年，成績單更難看。64只可統計收益率的主動權益類基金中，42只產品近五年收益率不敵業績比較基準，其中落後業績比較基準超20個百分點的基金達20只。

整體看，截至3月30日，匯添富基金旗下股票型基金、混合型基金近五年收益率平均值分別為10.29%、8.54%，均落後於行業同類產品平均值。

主動權益類基金經理“一哥”胡昕炜也早就哑火。

匯添富基金現有基金經理99位，在管規模超過百億元的主動權益基金經理有6位，分別是胡昕炜、馬翔、楊瑨、張韡、馬磊、勞傑男。其中，馬磊的公募基金經理從業年限還不滿3年。

胡昕炜所管產品規模最大達292.51億元，但較2021年二季度末的峰值722.03億元減少了429.52億元。目前，他在管基金數量為8只，主動權益類基金、偏債混合型基金各有6只和2只。

2011年，胡昕炜加入匯添富基金，曾任行業分析師，公募基金經理生涯始於2016年4月，年限已近10年。曾因重倉白酒、家電等消費白馬個股取得不俗成績，被稱為“消費男神”，後因市場風格切換、行情熱點輪動，跌落神壇。

胡昕炜投資經理指數中短期表現都不好。截至3月30日，該指數近一年、近三年收益率分別為8.31%、-19.05%，分別落後業績比較基準6.42個、30.28個百分點。

具體來看，截至3月30日，胡昕炜管理的6只主動權益類基金中，只有匯添富價值領先近三年業績跑贏業績比較基準，其餘5只產品均落後業績比較基準超10個百分點。

胡昕炜掌舵的匯添富價值創造、匯添富中盤價值精選A、匯添富消費升級A、匯添富消費行業等4只基金近五年收益率也均跑輸業績比較基準。

從重倉股來看，截至2025年四季度末，胡昕炜在管基金前十大重倉股分別為美的集團、騰訊控股、貴州茅台、海爾智家、海大集團、格力電器、福耀玻璃、寧德時代、萬華化學、春風動力，所屬行業涉及家電、汽車、農林牧漁、基礎化工、食品飲料、傳媒等。

2025年10月1日至2026年3月30日，美的集團、騰訊控股、海爾智家、海大集團、格力電器、福耀玻璃、春風動力的跌幅分別為0.15%、27.36%、13.9%、20.57%、2.83%、21.07%、16.12%。

持股重合現象也很嚴重。截至2025年末，匯添富價值創造與匯添富價值領先的前十大重倉股有7只相同，匯添富消費升級、匯添富消費精選兩年持有的前十大重倉股中有6只重合。

胡昕炜之外，匯添富基金自主培養的明星基金經理楊瑨、勞傑男等均面臨部分產品業績不佳的情況。

楊瑨掌舵的產品有6只，2025年末管理規模為195.47億元。其中，主動權益類基金有5只。

截至3月30日，楊瑨管理的匯添富優質成長A、匯添富數字生活六個月持有、匯添富數字未來A等3只產品任職回報皆不敵業績比較基準，其中匯添富優質成長A、匯添富數字生活六個月持有的任職回報均告負。

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責任编輯：郭栩彤