鮑爾主席就半年度貨幣政策報告向國會作證

鮑威爾主席於2025年6月25日向美國參議院銀行、住房與城市事務委員會提交了相同的發言。

主席希爾、資深議員沃特斯，以及委員會其他成員，我感謝有機會提出聯準會的半年度 Monetary Policy Report。

聯準會仍然聚焦於達成我們雙重使命的目標：為了美國人民的福祉，促進最大就業並維持穩定物價。儘管不確定性偏高，經濟狀況仍然穩健。失業率仍處於低檔，而勞動市場處於或接近最大就業。通膨已大幅回落，但在某些方面仍高於我們2%的長期目標。我們會留意雙重使命兩邊所面臨的風險。

在轉向貨幣政策之前，我將先回顧目前的經濟情勢。

**目前的經濟情況與展望 **

收到的數據顯示，經濟仍然穩健。繼去年成長2.5%之後，國內生產毛額（GDP）在第一季被報告小幅下滑，反映淨出口的波動；而這種波動是由企業在潛在關稅生效之前先行引入進口所驅動。這種不尋常的波動使得GDP的衡量變得更為複雜。私人國內最終採購（PDFP）——亦即排除淨出口、存貨投資與政府支出——以穩健的2.5%成長。就PDFP而言，消費支出成長放緩，而設備與無形資產投資則從第四季的疲弱中回升。然而，家庭與企業的調查報告顯示，近期幾個月的信心下降，且對經濟展望的不確定性提高；這主要反映對貿易政策的顧慮。這些變化可能如何影響未來的支出與投資，仍有待觀察。

在勞動市場方面，狀況一直維持穩健。薪資名冊（payroll）就業人數的增幅，在今年前五個月的平均為每月適度的124,000人。失業率在5月為4.2%，仍處於低檔，且在過去一年中一直維持在狹窄的區間內。薪資成長持續放緩，但仍高於通膨。整體而言，廣泛的一系列指標顯示，勞動市場狀況大致處於平衡，並符合最大就業。勞動市場並非顯著的通膨壓力來源。近年來強勁的勞動市場狀況，亦有助於縮小跨不同人口群組之間長期存在的就業與所得差距。

通膨已從2022年年中高點大幅降溫，但相較於我們2%的長期目標仍有些偏高。基於consumer price index（消費者物價指數）與其他數據的估計顯示，過去截至5月的12個月期間，總個人消費支出（PCE）價格上漲2.3%；而不含波動較大的食品與能源類別時，core PCE（核心PCE）價格上漲2.6%。衡量通膨預期的近端指標在近期幾個月上升，正如市場與調查型衡量所反映的那樣。消費者、企業與專業預測者調查的受訪者指出，關稅是主要推動因素。然而，超過未來一年左右，多數衡量長期預期的指標仍與我們2%的通膨目標一致。

貨幣政策

我們的貨幣政策行動是由我們的雙重使命所引導，以促進美國人民的最大就業與穩定物價。由於勞動市場處於或接近最大就業，而通膨仍略高，Federal Open Market Committee（聯邦公開市場委員會，FOMC）自今年年初以來，將聯邦資金利率目標區間維持在4-1/4到4-1/2%。我們也持續降低持有的Treasury（公債）以及agency mortgage-backed securities（機構機關抵押貸款支持證券）；並自4月起，進一步放慢此一降幅的速度，以便促成向充裕準備金餘額的平穩過渡。我們將持續根據收到的數據、不斷演變的展望，以及風險的權衡，來判斷適當的貨幣政策立場。

政策調整仍在演進，而其對經濟的影響依然不確定。關稅的效果將取決於其中，除了其他因素之外，還包括其最終水準。對該水準的預期、以及因此而產生的相關經濟效果，已在4月達到高點，並自此下降。即便如此，今年關稅的上調很可能推升物價，並壓抑經濟活動。

對通膨的影響可能是短暫的——反映價格水準的一次性轉變。也有可能通膨的影響反而會更持久。避免出現那種結果，將取決於關稅效應的規模、其需要多久才能完全傳導至價格，並且最終取決於能否將長期通膨預期維持在良好的錨定狀態。

FOMC的責任在於，讓長期通膨預期保持良好錨定，並防止價格水準的一次性上升演變成持續性的通膨問題。當我們採取行動以履行這項責任時，我們將在最大就業與物價穩定之間取得平衡，同時也要記住：在缺乏物價穩定的情況下，我們無法達成有利於所有美國人的那些長時間跨度的強勁勞動市場狀況。

就目前而言，我們具備良好條件先等待更多關於經濟可能走勢的資訊，再考慮對我們的政策立場作出任何調整。

最後，我們理解，我們的行動會影響全國各地的社區、家庭與企業。我們所做的一切，都是為了服務我們的公共使命。我們在聯準會將盡一切所能，達成我們的最大就業與物價穩定目標。

謝謝。我很樂意回答你們的問題。