中信建投期貨：4月3日工業品早報

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銅：中東衝突擾動，銅價維持震盪

週四晚滬銅主力震盪收於96150元，倫銅幾乎持平於12360美金附近。

宏觀中性。特朗普升級對伊軍事行動，市場避險情緒升溫，同時伊朗與阿曼起草霍爾木茲海峽通行費用徵收協議，通膨黏性擔憂升溫。此外，特朗普調整並簽署聲明，調整對銅半製品的進口關稅政策，稅率將基於美國消費者支付的價格來計算，含銅量低於15%的銅衍生品，取消50%關稅，反之則徵收25%關稅。

基本面中性。昨日上期所銅倉單減少7475噸至20.54萬噸，LME銅累庫2525噸至36.44萬噸。據SMM，本週中國銅社會庫存去化3.57萬噸至36.74萬噸，銅線纜企業開工率環比小幅下降，主要與銅價回升、新增訂單承接乏力有關。

整體來看，中東局勢反覆帶來需求前景的不確定性，再加上下方偏強的基本面支撐，預計短期銅價維持寬幅震盪。今日滬銅主力運行參考9.52萬-9.68萬元/噸。策略上，節前以觀望為主。

重要聲明

本報告中的資訊均來源於公開可得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但不對該等資訊的準確性及完整性作任何保證；據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，亦未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（虞璐彥/Z0023596，僅供參考）

鎳&不鏽鋼：

地緣政治衝突前景並不明朗，市場悲觀情緒延續。目前印尼政策擾動仍在。一方面，印尼RKAB審批進度遲緩，後市礦端供應或將繼續偏緊。另方面，印尼ESDM也計劃調整HPM計價公式，或將鈷納入計價範圍，但截至目前仍未有進展。此外，印尼擬自4月1日起徵收鎳出口稅，但隨後表示計劃延遲。總的來說，雖然印尼政策預期反覆，但市場對產業政策的擔憂仍在，為鎳價形成支撐。純鎳方面，現貨成交表現一般，但MHP流通偏緊，且硫磺受中東局勢影響，供應偏緊的預期也對MHP形成支撐，進一步給到鎳價支撐；鎳礦方面，目前印尼鎳礦繼續偏緊，市場對印尼礦價仍然看漲，同時雨季即將來臨，或將對礦端開採形成擾動；不鏽鋼方面，現貨成交表現一般，但供應端產量有所增加，導致社會庫存小幅累庫。

滬鎳2605參考區間128000-150000元/噸。SS2605參考區間13500-14800元/噸。操作上，區間操作。

重要聲明：本資訊由期貨公司研究發展部分析師團隊完成；資訊中的資訊均來源於公開可得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但不對該等資訊的準確性及完整性作任何保證；據此交易，責任自負。本報告不構成個人交易建議，亦未考慮到個別客戶特殊的交易目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本資訊中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（劉佳奇/期貨交易諮詢從業資訊：Z0022848，僅供參考）

多晶矽：

地緣政治衝突前景並不明朗，市場悲觀情緒延續。目前印尼政策擾動仍在。一方面，印尼RKAB審批進度遲緩，後市礦端供應或將繼續偏緊。另方面，印尼ESDM也計劃調整HPM計價公式，或將鈷納入計價範圍，但截至目前仍未有進展。此外，印尼擬自4月1日起徵收鎳出口稅，但隨後表示計劃延遲。總的來說，雖然印尼政策預期反覆，但市場對產業政策的擔憂仍在，為鎳價形成支撐。純鎳方面，現貨成交表現一般，但MHP流通偏緊，且硫磺受中東局勢影響，供應偏緊的預期也對MHP形成支撐，進一步給到鎳價支撐；鎳礦方面，目前印尼鎳礦繼續偏緊，市場對印尼礦價仍然看漲，同時雨季即將來臨，或將對礦端開採形成擾動；不鏽鋼方面，現貨成交表現一般，但供應端產量有所增加，導致社會庫存小幅累庫。

滬鎳2605參考區間128000-150000元/噸。SS2605參考區間13500-14800元/噸。操作上，區間操作。

重要聲明：本資訊由期貨公司研究發展部分析師團隊完成；資訊中的資訊均來源於公開可得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但不對該等資訊的準確性及完整性作任何保證；據此交易，責任自負。本報告不構成個人交易建議，亦未考慮到個別客戶特殊的交易目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本資訊中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（劉佳奇/期貨交易諮詢從業資訊：Z0022848，僅供參考）

鋁：

隔夜氧化鋁期貨止跌，氧化鋁現貨持穩。美伊談判懸而未決，原油價格再次大幅上漲，運費及能源成本仍處相對高位，但成本上行對礦石價格的傳導尚不明顯。國內運行產能保持穩定在9375萬噸左右，新增產能預計在4月上旬逐步規模化產出。隨著盤面走弱，期現商出貨較積極，現貨供給整體將有所緩解，下游鋁廠原料庫存充足，採購並不積極。上期所庫存倉單保持增加趨勢，盤面壓力仍在。後續關注4月幾內亞政策落地情況，以及燃料供給偏緊是否會對海外礦山生產造成影響。

氧化鋁09合約運行區間2800-3100元/噸，逢低佈局多單。

伊談判進展緩慢，但霍爾木茲通道協議草案的擬定讓市場看到了原油供給部分恢復的希望，市場風險偏好有所回升。內外盤油價走勢分化，有色金屬持穩運行。目前海外基本面偏多，卡塔爾、巴林部分產能減產，阿聯酋鋁業全部減產，中東地區電解鋁減產涉及產能263萬噸。但若霍爾木茲海峽開放，則市場短期或將計價中東地區積壓鋁錠外流，因此倫鋁漲幅反而弱於其他有色金屬，但中長期缺口仍然存在，因此回調仍是買入機會。國內基本面表現一般，本週鋁價反彈後貿易商出貨意願較強，但下游觀望情緒較濃，以按需採購為主。本週電解鋁社會庫存小幅增加4.2萬噸，目前消費改善力度略弱於去年同期，下游訂單持續性仍待觀察。

滬鋁05合約運行區間24500-25500元/噸，逢低佈局多單。

重要聲明

本報告中的資訊均來源於公開可得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但不對該等資訊的準確性及完整性作任何保證；據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，亦未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（王賢偉 期貨交易諮詢從業資訊：Z0015983，僅供參考）

鋅：隔夜滬鋅高開低走。宏觀面，特朗普表態強勢，布油再度觸及110，宏觀情緒承壓明顯。基本面來看，國內TC上行乏力，進口TC則因運輸問題下滑明顯，上海有色進口報價下調至-2.28，礦端擾動再現。據百川初步統計，4月雲南、湖南等地煉廠悉數復產，環比增量在2萬噸以上。需求端，初端開工有所回暖，現貨表現有所壓制，昨日貼水有所走擴。整體而言，宏觀情緒承壓、基本面表現一般，暫不考慮持倉過節。操作上，滬鋅前多止盈為主，滬鋅主力合約運行區間23000-24000元/噸附近。

鉛：隔夜滬鉛偏強震盪。基本面來看，供應端，原生方面，鉛精礦偏緊狀態略有改善，TC維持低位運行；據百川盈孚調研，雲南地區煉廠仍有計劃復工，前期已復產煉廠則維持開工狀態；此外，進口粗鉛亦有部分補充，現貨鉛錠暫無明顯缺口。再生方面，廢電瓶價格有所鬆動，煉廠利潤仍然較差，冶煉廠維持低位開工。消費端，下游蓄電池企業陸續復工，終端表現尚可，中大廠訂單尚可。整體而言，供需維持兩弱，宏觀引導下預計鉛價低位震盪為主。操作上，滬鉛區間操作，主力合約運行區間16000-17000元/噸附近。

風險提示：本資訊由期貨公司研究發展部分析師團隊完成；資訊中的資訊均來源於公開可得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但不對該等資訊的準確性及完整性作任何保證；據此交易，責任自負。本報告不構成個人交易建議，亦未考慮到個別客戶特殊的交易目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本資訊中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。

王賢偉 期貨交易諮詢從業資訊：Z0015983

鋁合金：隔夜合金偏弱震盪。宏觀面，特朗普表態強勢，布油再度觸及110，宏觀情緒承壓明顯。基本面來看，原料端，廢鋁持貨商挺價意願明顯；據富寶調研，華東地區稅負成本或有增加；供需端，週度產量環比略有回升，壓鑄等下游在低價基礎上入市詢價，需求訂單環比轉好。整體來看，預計合金高位震盪為主，暫不考慮節前開新倉。操作上，鋁合金多單止盈為主，主力合約運行區間23000-24000元/噸附近。

風險提示：本資訊由期貨公司研究發展部分析師團隊完成；資訊中的資訊均來源於公開可得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但不對該等資訊的準確性及完整性作任何保證；據此交易，責任自負。本報告不構成個人交易建議，亦未考慮到個別客戶特殊的交易目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本資訊中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。

王賢偉 期貨交易諮詢從業資訊：Z0015983

貴金屬：貴金屬昨日呈V形走勢，品種間走勢分化，金銀整體收跌，鉑鈀尾盤收漲，主要受伊朗衝突可能持續更長時間影響。昨日特朗普發表了針對伊朗問題的重要講話，稱將對伊朗展開2-3週的嚴厲打擊，且未給出明確的停戰時間表，市場對衝突長時間持續的擔憂加深，對貴金屬價格形成一定壓力。儘管伊朗聲稱願與阿曼尋求霍爾木茲海峽共管機制，但亦無法顯著緩解局勢進一步惡化的擔憂。整體而言，美伊局勢仍然緊張，帶來的流動性風險短期施壓貴金屬，但滯脹風險的強化亦為貴金屬提供長線支撐。

操作上，逢低可佈局多單。滬金2606參考區間1000-1080元/克，滬銀2606參考區間17000-19500元/千克，廣鉑2606參考區間490-540元/克，廣鈀2606參考區間360-400元/克。

重要聲明

本報告中的資訊均來源於公開可得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但不對該等資訊的準確性及完整性作任何保證；據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，亦未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。（王彦青/Z0014569）

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責任編輯：李鐵民