OpenAI的股權結構曝光：微軟獲利17倍，軟銀增值500億美元，山姆·奧特曼一無所有

TLDR

• Microsoft 投資了約 ~$13B 美元於 OpenAI，而該持股如今價值約 ~$228B —— 17 倍回報
• SoftBank 承諾投入 $64.6B 美元，且已上漲超過 $50B 美元，其持股估值約為 ~$99.3B
• Sam Altman（OpenAI 的執行長）在該公司持有零股權
• OpenAI 基金會以零成本持有 25.8% —— 並掌控 100% 的董事任命
• Nvidia 略微處於虧損狀態，成本基礎為 $30.1B，而目前價值為 $29.6B

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自 4 月初以來，一份顯示 OpenAI 內部持股狀況（資本表 cap table）的外洩文件便在網路上流傳。該文件由投資人 Sheel Mohnot 於 X 上發布，且看起來是根據公開申報文件與二級市場資料重建而成。文件指出，在一輪 $122B 的融資之後，OpenAI 目前的 post-money（投資後）估值為 $852B。

OpenAI 的資本表同時講述兩個故事。

Microsoft 投入了 $13B，現在持有價值 $228B。17.6x。Ashton Kutcher 的 Sound Ventures 投入 $30M，擁有 $1.3B。43x。2015 年代的原始天使投資人投入 $10M，正看著約 ~140x 的回報。

然後是後期資金。SoftBank 寫了一…… https://t.co/eRRDYgR6AI pic.twitter.com/KJCSmRwuVu

— Aakash Gupta (@aakashgupta) 2026 年 4 月 2 日

該表格細分了每位主要投資人的持股比例、成本基礎（cost basis）以及回報倍數。這些數字提供了迄今最清晰的公開畫面：當 OpenAI 最終上市時，究竟誰最有可能獲利。

Microsoft 是該表中最大的贏家。公司在多輪融資中投入了約 $13B——起步是 2019 年的 $1B，接著是 2023 年 1 月的 $10B，另有 2024 年的 $2B。其 26.79% 的持股目前估計價值為 $228.3B，回報約 17.6x。沒有任何其他投資人能在同等規模下接近這個倍數。

Microsoft 的 10-Q 文件印證了這筆 $13B 的投資金額。OpenAI 近期在一份投資人文件中也確實將 Microsoft 標記為一項商業風險，理由包括收益分配條款以及雲端獨家安排。

SoftBank 已向 OpenAI 承諾投入 $64.6B，使其成為除 Microsoft 之外最大的單一現金投資方。其 11.66% 的持股如今估值約為 $99.3B。這意味著 SoftBank 在該部位上已浮盈超過 $50B。CNBC 也確認：SoftBank 已在 2025 年 12 月前全額資金到位，完成其 $40B 的承諾；當時由 JPMorgan 與 Goldman Sachs 提供 $40B 的橋接貸款。

早期投資人賺到驚人的高倍數回報

早期階段投資人拿到了最高的回報倍數，儘管他們的美元獲利較小。Khosla Ventures 在 2019 年投入約 $50M，如今其持股價值約為 $1.5B——約 30x 的回報。Sound Ventures（由演員 Ashton Kutcher 共同創立）投資約 $20–30M，現在持有約 $1.3B，倍數為 43x。Thrive Capital 投資 $3.5B，並持有 1.98% 的股份；該持股目前價值為 $16.9B。

Nvidia 是唯一一個處於虧損狀態的名字。它持有 OpenAI 的 3.47%，估值為 $29.6B，對應的成本基礎為 $30.1B。Nvidia 的投資中相當大一部分並非以現金形式投入，而是以 GPU 計算額度（GPU compute credits）進行投資，這使回報計算變得更為複雜。

Sam Altman 尚無持股——但尚未停！

該資本表中最受熱議的一項細節是：自 2019 年以來一直領導 OpenAI 的 Sam Altman，在公司中並未持有任何股權。其持股在表中列為 TBD。OpenAI 董事會主席 Bret Taylor 於 2024 年 10 月確認：尚未決定任何具體的股權數字。Altman 本人也在一次全員大會（all-hands meeting）上否認了有關公司將發放待定股權（pending equity grant）的報導。

OpenAI Foundation（原本的非營利機構）以零成本持有公司 25.8% 的股份——因此在估計價值 $219.8B 的基礎上，獲得無限的回報倍數。儘管 Foundation 只是少數的經濟型股東，它仍然控制 100% 的董事任命。

據報導，OpenAI 正計劃在 2026 年或 2027 年初進行 IPO，屆時潛在估值可能達到 $1T（1 兆美元）。市場普遍預期：正是那一事件將解決 Altman 的股權狀況。

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