SpaceX 已提交可能是歷史上最大規模的首次公開募股（IPO）申請。它所推介的人工智慧層正從零重新構建。

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在 4 月 1 日，SpaceX 向美國證券交易委員會（US Securities and Exchange Commission）秘密提出了首次公開募股（IPO）的申請。迄今尚未提供任何公開文件——秘密申請允許公司在公開其財務資料之前，先提交註冊聲明以供監管審查。

根據這些報導，SpaceX 目標估值為 1.75 兆美元，並計劃最多籌資 750 億美元。Bloomberg 在 4 月 2 日報導稱，該公司在與潛在投資人進行「試水溫」對話後，已將估值目標上修至 2 兆美元以上。目前的目標是 6 月掛牌。若以接近該規模完成，該募股將超越沙烏地阿美在 2019 年創下的 290 億美元首發表現，成為有史以來規模最大的 IPO。

SpaceX 並不是以火箭公司身分走向公眾市場。它所推介的是一個整合後的實體，包含 Starlink（其衛星網路服務）、xAI（它在 2026 年 2 月透過 全股票（all-stock）交易收購的人工智慧公司；該交易對整合後實體的估值為 1.25 兆美元），以及 X（社群網路，前身為 Twitter）。「AI 與軌道資料中心」的論點是估值的核心。

Terafab——今年 3 月宣布、位於 200–250 億美元規模的半導體製造合資企業，係由 Tesla、SpaceX 與 xAI 共同成立——是這些軌道資料中心的規劃半導體供應層，目標為 2 奈米製程技術，以及每月先期 100,000 片晶圓（wafer starts）。這也是最需要嚴格審視的環節。

目前的 AI 層實際上看起來是什麼樣子

在 2026 年 3 月 12 日，Elon Musk 在 X 上發文：「xAI 並沒有在第一輪就建得正確，所以正在從底層重新打造。同樣的事情也發生在 Tesla。」該貼文是在 xAI 早期的創辦人之一最後離開之際發布的。

負責開發 xAI 基礎模型（foundational models）的預訓練團隊領導 Manuel Kroiss，以及擔任資深營運負責人的 Ross Nordeen，兩人都在 3 月 27 日離職。他們是 2023 年 Musk 與他一起在 xAI 開始的 11 位聯合創辦人中最後兩位。

截至那一天，原先的創辦團隊已無任何成員留任。

就在他承認 xAI 需要重建的同一天，Musk 發文稱他和 xAI 的工程人才主管 Baris Akis 正在回看公司面試史，去聯繫那些先前被拒絕的有潛力人選。「過去幾年裡，有許多有才華的人都被拒絕了——不是只有被拒絕拿到 offer，甚至連面試機會都被拒絕了 @xAI，」他寫道。「我的歉意。」

重建已經在進行中。正如 FinTech Weekly 在 3 月報導的那樣，xAI 引進了 Andrew Milich 與 Jason Ginsberg——他們把編碼工具 Cursor 推升到 20 億美元的年營收跑率——以及 Devendra Chaplot（Mistral AI 的聯合創辦人）。這些都是在競爭激烈市場中具備資歷的聘任。它們也算是新面孔——在 IPO 申請文件送出時，這些人都只有幾週的時間。

招股說明書（prospectus）必須回答的問題

這份秘密申請意味著 SpaceX 的財務狀況、xAI 整合的架構，以及發行條款目前都尚未公開。依據美國證券交易委員會（SEC）規則，公司必須在投資人路演（investor roadshow）開始至少 15 天前，提交一份公開註冊聲明。

——預計將依報導在 4 月或 5 月公布——這將是投資人首次能夠檢視完整圖景的時刻。

決定目標估值是否站得住腳的問題是具體的。Starlink 的訂閱者經濟模型與營收走勢，是商業模式中最容易理解的部分。「軌道資料中心」論點則依賴工程與成本假設，而這些假設尚未以大規模方式公開驗證。

而 xAI 的整合還提出了招股說明書必須直接處理的一個結構性問題：這個實體的AI 組件是什麼、由誰來建置、以及它會在什麼時間軸上產生估值所暗示的價值？

Musk 對 Tesla 的公開比較既有啟發性，也很精準。Tesla 也經歷過其自身的基礎重建階段——高層人事更替、製造危機、以及多年虧損——直到它成為地球上最具價值的公司之一。這項比較不是藉口。它是一個先例。問題在於：xAI 是否會走上相似軌跡——IPO 市場在答案尚未揭曉之前，就會開始為這條路徑定價。

當公開招股說明書（public prospectus）到來時，它將是第一份主要文件。在那之前，估值只是未具名來源所引用的一個數字，而 AI 論點則建立在一家公司之上：而這家公司本身的創辦人已描述它需要從底層重新打造。

編者註記：我們致力於準確性。若你發現任何錯誤，或掌握與 SpaceX IPO 申請文件相關的更多資訊，請寄信至 r**[email protected]**。