佰維存儲的父子豪賭：百億鎖單AI存儲

（來源：投資者網-思維財經）

「AI 週期的 「生死鎖倉」。」

3月，科創板儲存龍頭佰維存儲（688525.SH，下稱「公司」）拋出一枚「深水炸彈」。

根據公告，公司與海外儲存原廠簽訂15億美元（約103.67億元人民幣）長期採購合約，鎖定未來24個月儲存矽圓供應。該交易金額，接近公司2025年全年營收，瞬間將這家剛躋身千億市值的深圳企業推至聚光燈。

公告次日，公司總市值突破1200億元，後站穩千億俱樂部。市場的沸騰，是用真金白銀對超級訂單的投票：這不是普通備貨，而是押注AI儲存超級週期的終極一戰。

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超級訂單：不是囤貨，是 AI 週期的 「生死鎖倉」

佰維這份合約，規模與決心均屬產業罕見。

一方面，15億美元金額分8個季度均勻執行，年均約51.5億元採購。另一方面，每年採購量占2025年NAND 總採購11.1%、總銷量18.01%，基本鎖定公司的核心基礎產能。

但更顯眼的，是來自槓桿層面。截至2025年，公司貨幣資金僅17.4億元。超級訂單鎖定的同期，公司將銀行授信最高額度從150億元提至200億元。

本質上，這是全球儲存產業AI超級週期的徹底重構：這已不是3—5年一輪的傳統供需波動，而是算力革命引發的結構性供需調整。

2025年，全球約70%先進產能被三星、SK海力士、美光轉向HBM與AI伺服器DRAM，通用NAND/DRAM供給被嚴重擠壓。TrendForce數據顯示：2025Q4NAND合約價環比漲33%—38%、DRAM漲45%—50%；2026Q1NAND漲幅破90%、DRAM超50%。產業庫存僅4週，遠低於8—12週安全線，有錢拿不到貨已成常態。

換言之，AI伺服器正在「鯨吞」儲存產能。單台AI伺服器DRAM用量是傳統伺服器的8倍、NAND用量達3倍。但供給端：海外大廠「保高棄低」，頭部廠商將80%以上先進產能傾斜至HBM等高毛利賽道，消費級、工業級、AI端側儲存出現20%供給缺口。

因此，公司的超級訂單正是踩中這一核心矛盾。一方面，公司鎖死兩年採購價，徹底規避持續漲價風險，穩住毛利率。另一方面，AI端客戶對交付確定性要求極高，長約在手相當於一張高端訂單入場券。

對此，資本市場看得非常清晰透徹：公司是以資產為籌碼，賭AI週期至少延續2年。換句話說，提前鎖定稀缺產能是公司試圖在產業洗牌中擠壓中小對手、加速集中度提升。

02

兩代人的「逆向豪賭」：從貿易代工到 AI 龍頭

從1995年南下深圳賣硬碟的貿易商，到如今卡位AI端側的全球儲存方案商。佰維存儲實控人家族的兩代豪賭，正是中國儲存產業從代工跟隨到AI週期突圍的縮影。

1960年代出生的孫日欣，畢業於西南交大計算機系，端上鐵道部第一設計院「鐵飯碗」。1995年，他毅然辭職南下深圳，創立BIWIN（佰維），從硬碟、軟碟貿易起步，賺得第一桶金。

1999年，孫日欣跳出純貿易，建廠做閃存、顯卡代工；2000年切入ODM，與英特爾、美光、三星建立合作。真正的關鍵一躍，在2008年產業哀鴻遍野、大廠砍產裁員時，孫日欣逆勢投建封測廠。

事實證明，這步「險棋」賭對了。孫日欣由此打通「矽圓—封測—成品」全鏈路，擁有8/12英寸矽圓封測能力，抗週期能力遠超純代工/貿易商。2010年佰維存儲正式成立；2011年切入SSD，閃存盤全球市占11%，成為中國最大儲存代工廠之一。

本質上，這是孫日欣用「工程師務實＋逆向週期佈局＋重資產築壁壘」的底色，把一家貿易公司做成垂直一體化的儲存中堅。

2012年，孫日欣之子孫成思留洋歸來。此後，其接棒總經理、董事長，開啟「資本化＋高端化＋AI化」三階段躍遷。

一方面，公司登陸科創板，借力資本擴研發、建先進封測。另一方面，公司強化「研發封測一體化2.0」，佈局矽圓級先進封測。這是AI儲存核心壁壘，也是SK海力士稱霸HBM的關鍵；

由此，公司開啟賽道切換，從消費級SSD、eMMC，果斷轉向AI端側儲存（AI眼鏡、邊緣運算、智慧穿戴），深度綁定Meta等頭部客戶。

從父親逆勢擴產，到兒子百億鎖單，這是逆向重倉、賭對週期的基因一脈相承，只是孫成思的賭注更大、槓桿更高、時代浪潮更洶湧。

03

隱憂仍存

佰維存儲的2025年財報，堪稱週期反轉教科書，但華麗數據背後，也有風險。

報告期內，公司營收、歸母淨利潤分別為113.02億元、8.53億元，分別增長68.8%、429.07%。按季度區分，公司第四季度淨利8.23億元。需要指出，爆發並非銷量暴增，核心是儲存價格暴漲、庫存重估。2025年矽圓價格持續飆升，公司的存貨大幅增值，疊加產品提價，利潤瞬間釋放。

但同時，公司也有隱憂：高庫存、現金流失血、強週期槓桿。

報告期內，公司存貨78.68億元，同比增122.44%。順週期時，存貨就是利潤蓄水池，但若遇到逆週期，一旦價格見頂回落，巨額減值將直接吞噬利潤。

而且，報告期內公司經營現金流-19.65億元，同比下降469.6%。市場認為，公司資金流向大規模備貨、研發、擴產。其中，研發費用6.32億元，同比增41.3%。換句話說，公司利潤停留在帳面與倉庫，未轉化為現金。

最後，公司仍在利用高槓桿撬動未來紅利。報告期內，公司長期借款從9.28億元增至26.67億元，同比增187.27%）。

歸根結底，本次超級訂單是公司兩代人週期智慧的集中兌現，也是AI時代國產儲存突圍的關鍵一役。2026年，AI算力浪潮未歇、儲存價格仍在暴漲、順週期紅利仍在釋放。若AI端側持續爆發、價格高位維持兩年，佰維有望突破200億元營收、30億元淨利，坐穩全球AI儲存第一梯隊。

但週期永遠是雙面刃，商業世界沒有永遠的贏家，只有對週期的敬畏與對風險的控制。因此，這場父子接力的豪賭，才剛剛進入下半場。你認為公司的豪賭前景如何？歡迎大家在評論區留言、討論。（思維財經出品）■

圖片來源｜攝圖網

（本文僅供參考,不構成投資建議,市場有風險,投資須謹慎）

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