رأيت مؤخرًا ظاهرة مثيرة للاهتمام، حيث أن شركة Strategy التابعة لـ Saylor تواصل زيادة استثماراتها في البيتكوين عند الانخفاضات. أظهر تقرير 8-K المقدم إلى SEC الأسبوع الماضي أنهم خلال الفترة من نهاية يناير إلى أوائل فبراير، أنفقوا 7.53 مليون دولار لشراء 855 بيتكوين بشكل مباشر. بصراحة، من الجريء جدًا أن يشتريوا بهذه الطريقة عندما يكون سعر العملة ضعيفًا جدًا.

حاليًا، إجمالي حيازة Strategy من البيتكوين وصل إلى أكثر من 713,000 بيتكوين، أي ما يعادل تقريبًا 56 مليار دولار أمريكي، ومتوسط تكلفة كل بيتكوين هو 76,052 دولار. هذا الحجم يمثل أكثر من 3.4% من إجمالي عرض البيتكوين، ولا مبالغة إذا قلنا إنه "موجة صعود البيتكوين" بشكل كبير. لكن المشكلة هنا هي أن تقلبات السعر الأخيرة أدت إلى تآكل الأرباح على الورق بسرعة.

الأمر الأكثر إحباطًا هو أن سعر البيتكوين انخفض مؤخرًا إلى أقل من 76,000 دولار، متجاوزًا تكلفة حيازة Strategy المتوسطة. هذا يعني أنهم، منذ أكتوبر 2023، يواجهون لأول مرة خسائر غير محققة. حينها، كان السوق لا يزال يناقش ما إذا كان بإمكانهم تجاوز "فترة التجربة الثلاثة أشهر"، والآن، يبدو أن هذا الانخفاض قد سرّع من الاختبار. على الرغم من أن السعر ارتد بعد ذلك، إلا أن مستوى البيتكوين الآن عند حوالي 66,800 دولار، وما زال هناك خطر من أن يتعرضوا للخسائر إذا استمر الانخفاض.

مصدر تمويلهم لا يزال يعتمد على الأسلوب القديم — بيع أسهمهم لشراء البيتكوين نقدًا. الأسبوع الماضي، باعوا أكثر من 670,000 سهم من MSTR، محققين حوالي 106 مليون دولار. الشركة لا تزال تمتلك حوالي 8.06 مليار دولار من الأسهم يمكن إصدارها، لذلك لا يقلقون من نقص التمويل على المدى القصير.

المثير للاهتمام هو أن تأثير Strategy في القطاع المؤسسي يتزايد. وفقًا لبيانات K33، أنصبة البيتكوين غير المباشرة التي تمتلكها الصناديق السيادية النرويجية، 81% منها تأتي من أسهم Strategy. بمعنى آخر، هم من خلال امتلاك أسهم Strategy، يسيطرون بشكل غير مباشر على حوالي 7,800 بيتكوين. وهذا يطرح سؤالًا: هل يمكن لنموذج Strategy المتمثل في الاقتراض بشكل مفرط لشراء البيتكوين أن يصمد خلال سوق هابطة طويلة الأمد؟ النقاش حول هذا الموضوع لا يزال نشطًا جدًا في السوق.