連續兩年增收不增利，“邊緣雲第一股”雲工場的AI故事為何還沒變現？

問AI · AI算力業務投入大，雲工場轉型面臨哪些具體挑戰？

本文來源：時代週報 作者：李佳晅

雲工場陷入了「越擴張越薄利」的循環。

3月26日，有著「邊緣雲第一股」之稱的雲服務商雲工場科技（02512.HK）發布2025年度業績報告。報告期內，公司營收為9.44億元（人民幣，下同），同比增長33.3%；歸母淨利為1180.00萬元，同比減少4.8%；每股基本盈利為0.02元。

時代週報記者注意到，這已是雲工場自2024年上市以來，連續兩年陷入增收不增利的境地。2024年，雲工場營收增長1.68%至7.08億元，歸母淨利降低13.16%至1209.1萬元。

天使投資人、資深人工智能專家郭濤對時代週報記者分析認為，雲工場增收不增利的主要原因在於公司傳統IDC業務面臨增長天花板，行業同質化競爭激烈。

成立於2015年的雲工場科技控股有限公司，以IDC（互聯網數據中心）解決方案服務起家，逐步發展成為國內邊緣雲領域的代表企業。2024年6月，雲工場在香港交易所主板上市，被稱為「邊緣雲第一股」。

雲工場在財報中表示，營收增長主要受益於業務規模持續擴大，IDC解決方案服務及智能計算部分業務快速發展；利潤下滑主要因智算中心建設初期投入增加、研發費用攀升及IDC業務毛利率承壓。報告期內，公司毛利率由2024年的約12.7%下降至約10.2%。

「數據中心建設成本高、回報週期長，加上客戶對機櫃租金議價能力增強，導致毛利率持續承壓。兩年增收不增利，正是因為營收增長依賴規模擴張，但單位利潤被攤薄，陷入『越擴張越薄利』的循環。」郭濤表示。

時代週報記者致電雲工場，截至發稿未獲回覆。

IDC業務毛利率降至8.8%

收入結構單一的雲工場，正因市場競爭加劇而面臨毛利率承壓的局面。

在業務層面，雲工場2025年的核心策略是聚焦「邊緣雲+AI服務」，其核心品牌「靈境雲」透過覆蓋全國2000多個區縣的邊緣節點，提供邊緣計算與AI算力服務。公司的客戶群體覆蓋頭部互聯網公司，以及政府、通信、金融、能源、交通等多個行業。

從2025年財報披露的營收構成來看，公司的收入主要來源於IDC解決方案服務、邊緣計算服務與智能計算。

雲工場的傳統核心業務IDC解決方案服務貢獻了7.59億元，占總營收的80.4%。該部分仍是公司的收入支柱，業務同比增長15.2%，並在年內新增了16家客戶。雖然IDC業務收入在增長，但毛利率卻從2024年的11.6%降到了8.8%。公司方面稱，為搶占更多市場份額，公司主動拓展了一些利潤率比較低的業務，薄利多銷的部分占比變大，導致整體利潤水平有所下降。

第一上海證券分析認為，受益於雲計算、區塊鏈、物聯網技術發展及業務模式靈活性，2024-2028年中國IDC解決方案市場將以17.0%的CAGR（複合年均增長率）增至530.32億元，但競爭將更為激烈。相較傳統IDC，邊緣計算服務具備增值優勢，2019-2023年中國邊緣計算市場CAGR達33.8%，預計2024-2028年從994億元攀升至3102億元。

然而，備受券商看好的邊緣計算業務並沒有支撐起雲工場的營收大旗，不增反降。財報顯示，雲工場邊緣計算服務全年實現營收0.42億元，同比減少15.1%，占總營收的4.4%，公司稱主要受大客戶使用量階段性變化影響。

以AI算力服務為代表的智能計算新業務從2024年零營收起步，到2025年貢獻約1.4億元，占總營收的15.2%。

郭濤認為，當下雲工場關鍵是平衡「守舊」與「創新」。雲工場需在傳統IDC業務中挖掘差異化，比如深度聚焦特定行業的定制化服務，提升單櫃附加值。AI算力業務需找準細分場景切入，避免全面鋪開，可先綁定中小科技企業的算力租賃需求，用小訂單累積經驗與現金流，再逐步擴大規模。

轉型期的兩難境地

這場由AI引發的行業變革，讓IDC企業轉型成為必然。

中研普華產業研究院認為，生成式AI技術的爆發式演進正重塑需求格局，智算需求成為驅動市場增長的核心引擎，高密度機櫃與異構計算架構的部署需求激增，推動存量數據中心向人工智能數據中心(AIDC)加速演進。

換句話說，生成式AI改變了用戶的算力需求，傳統IDC的普通機房難以滿足，必須升級成能跑AI的智算中心，才能不被時代淘汰。

據科智諮詢數據，2025年中國智算中心市場規模達1289億元，同比增長18.7%，預計2028年將達2886億元，CAGR超30%，AI算力需求成為行業增長核心引擎。

在穩住傳統業務的同時，穩步擴建AI算力業務，是IDC企業普遍面臨的挑戰。

據時代週報記者梳理發現，頭部IDC廠商如潤澤科技、萬國數據等均在加速佈局AI算力。2025年，潤澤科技大規模交付AI算力機櫃，萬國數據與字節跳動、智譜AI等大模型廠商簽訂長期算力租賃協議。

科智諮詢則在此前研報中指出，中小IDC企業因資金、技術限制，轉型難度較大。

雲工場也在加速自身的轉型佈局。2025年，雲工場圍繞「邊緣雲+AI服務」進行多項投入：公司透過與AMD合作落地無錫智算中心，構建國產與國際先進GPU協同的異構算力集群，並面向交通、政務、工業等領域推出行業大模型解決方案，拓展AI應用的落地場景。

今年3月，雲工場宣布與中國信息通信研究院共同建設OPC大模型公共服務平台，整合英偉達、AMD、昇騰等多元GPU算力資源，提供彈性算力調度、模型部署與API呼叫服務，降低AI創業門檻。

雲工場在AI算力與平台生態上頻頻佈局，卻因佈局週期長，新業務變現速度慢，反而進一步放大了轉型期的壓力。

郭濤認為，AI算力中心需要巨額前期投入，從伺服器部署、電力配套到散熱技術升級，均需持續投入資金，且客戶培育、訂單起量需要時間，短期內難以為營收和利潤貢獻實質增量，導致新舊業務銜接出現空窗期。

「如果持續在低毛利業務中內卷，或盲目加碼新業務導致資金鏈承壓，雲工場的處境可能更加被動。」郭濤說。