CoinTerminal的Max Stochyk Duarte談代幣發行、零售保護與生存2026

在最新的 SlateCast 中，Liam「Akiba」Wright 與 Nate Whitehill 與 Maximiliano Stochyk Duarte 坐下來，解析隨著市場邁向 2026 年，究竟是什麼讓代幣發行（token launches）能夠成功。Duarte 表示門檻已經提高：散戶的注意力更難贏得，沒有真正商業模式的專案，風險在短時間內快速失敗。

CoinTerminal 的募資平台推介

Wright 以 CoinTerminal 的銷售主管身份向 Duarte 作介紹。CoinTerminal 是一家以杜拜為基地的 Web3 募資平台，定位在「以透明方式籌集資金」，同時「讓散戶投資者能公平地接觸早期階段的代幣交易」。

當被追問要如何將這個定位落實到日常工作中——「你醒來、起床之後，你會做什麼？」——Duarte 表示，他的核心工作就是與準備發行代幣的團隊溝通，並協助他們設計讓代幣能成功所需的架構。他強調：僅靠產品的動能並不能保證一個健康的發行。「而且就算你有一個很棒的產品，通常代幣就像另一個產品一樣。」

募資是核心，但 Duarte 將 CoinTerminal 描述為一種資金形成與分配兼具的機制。「我們有 65 萬用戶。社群基本上是在上交易所之前，就能夠參與到銷售中來。」他說，並補充道，創辦人也希望獲得曝光，以及「把買盤壓力帶進他們的代幣」。

為什麼 2026 讓人感覺不同

Duarte 告訴主持人，市場變得更具選擇性，從資金形成開始：籌資「不像幾年前那麼容易」。他也指出監管正成為圍繞發行的日益強大的力量，同時提到專案之所以走向市場的原因各不相同——有時是為了效用，有時只是為了資金。

他反覆回到同一個摩擦點：關注與信任。他說敘事（narratives）可能很快就燒完——指出「人工智慧（AI）」如何成了被隨意貼在一切事物上的標籤，卻沒有持續維持散戶的興趣——然後他用一句話直截了當地總結新的標準：「散戶正在變得更在意——我到底想不想要這個代幣？」

這種轉變迫使篩選更嚴格。Duarte 警告，許多團隊在募資之後仍缺乏營收模型或持久的計畫；他也認為產業需要取得平衡——更有加密友善的條件也可能吸引「壞行為者（bad actors）」，當風險感覺沒有被妥善管理時，就會把散戶推離。

CoinTerminal 在代幣發行中會篩選什麼

Whitehill 追問：對於募資平台（launchpad）而言，「真正的產品市場契合（real product market fit）」看起來是什麼？以及最重要的指標有哪些。Duarte 描述了一個務實的篩選方式：支持者作為社會認同（social proof）（同時承認很多專案都是自籌資金啟動），KOL 策略——「重點不在數量，而在……品質（quality）」，以及一個能搭配真正維持產品的路徑的敘事。

他也強調交易所與代幣結構如何塑造第一天的結果。對於「不可協商（non-negotiable）」的訊號，Duarte 先談「好的交易所」。他表示估值應該匹配場域：在較高估值下，「我們確實預期是 Tier one 交易所（Tier one exchanges）」，而較低估值則可以適配「Tier two 或 Tier three」。從這裡延伸，他提到解鎖（unlocks）與歸屬（vesting），主張小額的 TGE 解鎖可能會讓用戶處於負收益狀態，即便代幣表現不錯；並說 CoinTerminal 通常會要求創辦人調整這些參數。

可退款模式與散戶保護

Wright 對 CoinTerminal 的退款結構特別好奇，詢問它如何運作，以及是否能幫助保護散戶。Duarte 描述代幣發行後的「12 小時可退款期間」，參與者必須根據早期價格走勢，在宣告領取或申請退款之間作出選擇，稱之為「從用戶角度看是零風險（risk-free）」。

但他也把它定位成對創辦人的紀律機制。「以我們的情況，你要嘛把整筆都領走，要嘛整筆都申請退款。」他說，並拒絕部分領取（partial-claim）的模式，認為那是不公平的。Duarte 補充，可退款的銷售可能因為風險輪廓不同而吸引更多出資；而若表現令市場失望，退款會降低最終募得金額。

效用、激勵，以及何時啟動（launch）

Whitehill 追問代幣效用是否僅止於治理（governance）之外。Duarte 說他喜歡那種「公司有像是營收這樣的東西，然後把營收分享給不同的代幣持有人（token holders）」的模式，但也承認效用「是一個棘手的（tricky one）問題」，因為折扣與常見的福利（common perks）通常不足以打動散戶。

Wright 把視角擴大到更長的周期，以及投資人應如何判斷：一個代幣只是因為更寬鬆的條件而被壓抑，還是根本性地走向消退（fundamentally fading）。Duarte 的檢查清單聚焦在執行力：團隊正在打造什麼、更新是否持續、以及解鎖與營運資金（runway）如何影響生存——特別是對那些沒有商業模式的專案而言。

在收尾時，Whitehill 問創辦人是否會過度思考多頭（bull）與空頭（bear）的時點。Duarte 表示市場確實重要，但也提醒不要無限拖延：「我覺得時點很重要。」他說，並補充道：如果代幣指標（token metrics）錯了，即使在不錯的情況下，團隊仍可能失敗。

這集節目的主線非常清楚：在 2026 年，代幣發行將不再主要以炒作（hype）來判斷，而是以一致性（alignment）為準——也就是產品、代幣結構與散戶買家（零售買家）之間要對得上；而這些買家正是創辦人仍必須贏得的受眾。