參半母公司小闊科技衝刺港股IPO：銷售開支超30億 派息1.3億引關注

深圳小闊科技股份有限公司（以下簡稱「小闊科技」）近日向港交所遞交招股文件，正式開啟港股上市進程。作為口腔護理品牌「參半」的母公司，其財務狀況與經營策略隨招股書披露引發市場關注。數據顯示，2023至2025年期間，公司營收規模持續擴張，但銷售及分銷開支高企，三年累計支出超過30億元；同時，IPO前夕派發1.3億元股息的決策也成為焦點話題。

根據弗若斯特沙利文報告，以2025年零售額計算，小闊科技已躋身中國口腔護理市場前三強，並在同年實現線上渠道零售額行業第一。過去三年間，公司營收從10.96億元增至24.99億元，複合年增長率顯著領先行業平均水平。但盈利表現呈現波動：2023年淨利潤4162.4萬元，2024年降至3422.8萬元，2025年則出現1825.1萬元虧損；不過，經調整淨利潤（非國際財務報告準則計量）仍保持增長態勢，2025年達1.55億元。

行銷投入成為影響利潤的關鍵因素。招股文件顯示，2023至2025年銷售及分銷開支分別為6.85億元、8.35億元和15.34億元，其中行銷費用占比均超過八成，三年累計達26.64億元。相比之下，同期研發支出僅1782.4萬元、1687.5萬元和1939萬元，行銷與研發投入差距懸殊。這種「重行銷、輕研發」的策略雖助力品牌快速擴張，但也引發市場對其可持續性的質疑。

從業務結構看，小闊科技已形成以口腔護理為核心、個人護理為補充的產品矩陣。2025年，基礎口腔護理產品貢獻23.22億元收入，占比92.9%；專業及美容口腔護理產品占比6.8%；同年推出的頭發及身體護理品牌「小箭頭」僅貢獻0.3%收入。渠道方面，線上銷售持續佔據主導地位，2023至2025年分別貢獻94.5%、88.1%和80.3%的收入，但占比呈逐年下降趨勢。

股權結構顯示，創始人尹闊透過直接及間接方式持有公司約38.98%的投票權，擔任董事會主席兼首席執行官。值得注意的是，在遞交招股書前夕，公司於2025年宣派並支付1.3億元股息，而此前兩年均未進行分紅。此舉引發市場對資金使用效率的討論，有分析人士指出，若公司現金流充裕且不影響後續發展，分紅屬正常商業決策；但在IPO募資階段大規模派息可能引發投資者對資金規劃的擔憂。

針對市場關注的行銷策略、利潤波動及分紅決策等問題，記者向小闊科技發送採訪函，截至發稿未獲回應。隨著招股程序推進，這家快速崛起的口腔護理企業能否通過資本市場檢驗，仍需持續觀察其業務增長品質與財務健康度。