XRP Ledger 剛剛在 RWA 代幣化價值上超越了 Solana，而持有人數則揭示了原因

XRP Ledger（XRPL）在過去一個月內，在一個備受關注的指標上超越了Solana，實現了在現實資產代幣化（不包括穩定幣）方面的反轉。

根據RWA.xyz的數據，該帳本的鏈上實體資產總價值約為17.56億美元，排除穩定幣，而Solana則約為16.82億美元。

雖然這個差距並不大，但這一轉變值得注意，因為它反映出在一個過去多數時間都處於較快、零售用戶為主的鏈條陰影下的網絡上，突然出現了大量的發行活動。

這次變動的速度更令人驚訝。RWA.xyz顯示XRPL的代表資產價值約為14.5億美元，過去30天內增長了276.75%。

在同一30天期間內，RWA.xyz顯示Solana的分佈資產價值上升了43.34%，以太坊的分佈資產上升了16.58%，Polygon的分佈資產上升了22.48%。

這些數據並不代表XRPL已成為加密貨幣中最繁忙的代幣化平台。

然而，它們指出XRPL捕捉到了一種機構通常先採用的代幣化形式：在受控結構中記錄的高價值資產，這更像是受監管的市場基礎設施，而非開放式的零售分發。

代表與分佈，為何分裂重要

RWA.xyz將代幣化資產分為兩類：分佈資產和代表資產。

分佈資產是用來流通的。它們可以點對點轉移，並轉移到外部錢包，這更符合加密市場通常對代幣活動的定義：廣泛所有權、高轉移次數和明顯的二級流動。

另一方面，代表資產是在鏈上記錄的，但不能在發行者或平台參與者之外自由轉移。

在這個模型中，鏈更像是一個共享帳本，用於記錄和對帳，具有限制、參與者門檻和操作控制。

這種區分有助於解釋為何XRPL能在價值上領先，同時在加密標準中保持低調。

XRPL的增長主要來自代表資產。這種代幣化方式能在名義價值上快速擴展，因為它不需要大量的零售持有者或深度的鏈上交易來被認為是“鏈上價值”。

從外部看來，它也可能是一個突然在“RWA TVL”上增長的網絡，但並未顯示出交易者通常追蹤的活動指標的相應增長。

基於集中度的價值反轉，而非吞吐量

同一份數據顯示XRPL在總實體資產價值方面超越Solana，也揭示了XRPL的足跡似乎高度集中。

RWA.xyz報告XRPL擁有22個實體資產持有人，30天轉移量約為1011萬美元，較30天前下降約91%。

XRPL實體資產代幣化（資料來源：RWA.xyz）

這個特徵符合一個由少數大型鏈上發行在受控結構中持有的市場，而非廣泛分佈、活躍交易的多錢包代幣。

Solana的情況則不同。RWA.xyz報告Solana的分佈資產價值約為16.4億美元，30天內增長43.34%；實體資產持有人約為285,007人，增長114.81%；30天轉移量約為21.8億美元，增長36.92%。

Solana實體資產代幣化關鍵指標（資料來源：RWA.xyz）

綜合來看，XRPL在價值集中度方面勝出，而Solana則在參與度和吞吐量方面佔優。

本質上，這表明市場目前偏好能在嚴格控制下累積大量價值的代幣化，即使這些資產尚未在錢包間廣泛流動。

這是早期機構採用中的一個常見模式。企業通常先在帳本中記錄資產，用於生命周期管理和對帳，待合規模型和操作流程成熟後，再擴展分發和二級轉移。

為何機構目前偏向XRPL

XRPL的代表資產激增與該網絡為機構用戶強調的設計選擇一致：先控制，後拓展。

早期代幣化資產的機構通常希望鏈上系統模仿現有的市場基礎設施。這意味著受控存取、限制轉移和明確的操作邊界。

這樣可以通過模仿鏈下已存在的合規和參與者規則來降低摩擦，而不必在完全無許可的環境中重建一切。

XRPL一直在推動使這一控制層成為原生功能。PermissionedDomains已啟用，為發行者提供一個鏈上機制，通過資格驗證來限制參與。

這很重要，因為它將“許可”從一個商業流程承諾轉變為協議層的特性，可以融入資產和場景的結構中。

下一步是市場-場景層。PermissionedDEX旨在為受控參與者的交易環境提供服務，而非向公眾開放。

這也是資產在鏈上代表後，機構傾向追求的方向：在受控環境中交易、結算和管理生命周期事件，遵循明確的存取規則。

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MPTokensV1也已啟用，新增的代幣原語旨在滿足常見的發行需求。

這類功能對發行者來說通常比交易者更重要，因為它關乎資產的創建和管理方式，而非在零售錢包間快速轉移。

綜合來看，這些功能支持一個機構化的流程：在規則下代表資產，類似熟悉的轉移限制，然後隨著受控市場基礎設施的成熟，擴展到受控交易。

這一流程也有助於解釋為何XRPL能在代表價值上展現出較小持有人基礎的情況下仍能顯示較大價值。早期的目標是受控發行，而非大規模分發。

值得注意的是，近期的發行活動符合這一模式。例如：

2月11日，Aviva Investors宣布與Ripple合作，在XRPL上代幣化傳統基金結構。

此舉的市場意義在於，受監管的資產管理公司進入代幣化基金基礎設施，能擴大可信發行者的範圍。

Ripple的交易與市場副總裁Nigel Khakoo表示：

“憑藉[XRPL]內建的合規工具、幾乎即時的結算和原生流動性，該[區塊鏈]提供了支持下一代機構資產所需的安全且可擴展的基礎設施。”

這是在阿聯酋通過Ripple支持的托管技術提供商Ctrl Alt與Billiton Diamond合作，實施的2.8億美元鑽石代幣化計劃之後。

接下來的觀察點

重點是，XRPL已在鏈上實體資產價值方面超越Solana，並且以代表資產的最快增長率實現了這一突破。

因此，下一階段的關鍵在於這些價值是否形成一個活躍的市場。

一個基本情境是XRPL繼續引入少數大型代表發行。

如果代表價值約為14.5億美元，而分佈價值僅溫和增長，XRPL仍能在價值排名中保持競爭力，即使在加密原生活動方面仍屬較小。

另一方面，潛在的上行空間在於市場結構逐步成熟，受控交易和借貸的修正措施開始實際應用，機構也開始將代幣化資產作為抵押品。

若如此，不僅價值會反映出來，轉移量和參與度也會提升，受控市場將不再僅是帳本記錄。

一個下行風險是，近期的激增只是一次性集中，若資產大多仍不可轉移，轉移量持續低迷，這種反轉更像是會計上的主導而非市場的主導，而Solana則通過分佈資產持續增加參與度和流動性。