ETF密集新增一級交易商

今年以來，A股行業與主題ETF（交易型開放式指數基金）交易持續活躍，資金大舉湧入帶動產品規模快速擴容，公募機構也同步加速產品運作配套體系建設，密集為旗下ETF新增一级交易商（即“申購贖回代辦證券公司”），以拓寬申贖渠道、提升產品流動性、保障交易平穩運行，成為當前ETF賽道精細化競爭的重要動向。

3月16日，華安基金公告稱，即日起，新增中金公司為旗下銀行ETF華安、滬深300增強ETF華安、軟體ETF華安等7只ETF的一级交易商；同日，易方達基金公告，即日起增加長江證券為旗下電網設備ETF易方達的一级交易商。

“一级交易商是連接投資者與基金管理人的橋樑，主要負責處理投資者提交的ETF申贖申請。而二級市場做市商的核心職責在於持續提供雙邊報價，幫助縮小買賣價差，提升交易效率。”晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅向《證券日報》記者介紹。

“新增一级交易商，有助於拓寬ETF的申贖渠道，增加申贖渠道的容量和穩定性，避免因少數渠道擁堵導致大規模申贖時處理效率下降。”崔悅表示，暢通的申贖渠道也有助於ETF二級市場交易價格更緊密地圍繞基金份額淨值波動，減少因申贖不暢引發的顯著折溢價。

據記者統計，今年以來，已有廣發基金、國泰基金、華安基金等10餘家基金公司為旗下ETF新增一级交易商，涉及券商包括國聯民生證券、平安證券、第一創業證券、東莞證券等，覆蓋券商範圍較為全面。另外，據統計，年內新增一级交易商的ETF整體規模超1100億元。

在ETF中，細分賽道的行業與主題ETF對一级交易商的需求尤為迫切。Wind資訊數據顯示，截至3月16日，全市場行業與主題ETF已達637只，規模合計1.38萬億元，今年以來淨流入超2200億元，3月份以來淨流入超475億元。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍向《證券日報》記者分析，寬基ETF成份股市值大、流動性充裕，而細分主題ETF多聚焦單一賽道，普遍存在成份股流動性分層、申贖集中度高的特徵，產品平穩運作對一级交易商的依賴度更高。

在降低運作沖擊成本方面，楊德龍表示，一级交易商可通過精細化的籃子股票管理，提前優化申贖籃子結構、備足核心標的，平滑個股流動性差異帶來的交易沖擊；同時依托申贖代辦的雙向調節能力，在資金集中申贖時以自有頭寸作為緩衝，避免基金管理人被動集中調倉，大幅降低沖擊成本。

在行業與主題ETF高波動、高換手、資金大進大出的市場環境下，一级交易商的作用尤為關鍵。楊德龍表示，一级交易商主要通過三方面保障產品平穩運作：一是對大額申贖需求提前溝通、分步執行，避免瞬時集中申贖沖擊成份股價格；二是依托券池與資金實力提供流動性緩衝，減少基金倉位被動劇烈調整；三是與管理人高效聯動，實時同步市場與申贖數據，通過套利平抑折溢價，避免非理性申贖形成負向循環。

當前ETF賽道的競爭已從“搶賽道、發新品”轉向“拼流動性、拼運作服務、拼客戶體驗”。密集新增一级交易商，是否已成為公募機構ETF產品競爭的核心抓手？

崔悅認為，新增一级交易商可能是手段之一，但ETF競爭已逐漸延伸至投資者體驗，能否幫助投資者更好理解產品特性、理性進行資產配置，能否提供持續穩定的低費率、緊密跟蹤指數的運作管理，這些因素正變得愈發重要。

(編輯：許楠楠)