黄金之后是原油？散户疯狂投机，美国原油ETF流入超记录

伊朗戰爭引發全球能源市場劇烈震盪，散戶投資者正蜂擁押注油價，將原油市場變成繼黃金之後的最新投資場所。

據VandaTrack數據，過去五個交易日，散戶資金流入美國原油基金United States Oil Fund（代碼USO）的規模達到創紀錄的1.15億美元，超越2020年新冠疫情初期的歷史高點。

同時，彭博數據顯示，與USO掛鉤的期權活動本周飆升至有史以來最高水平，ProShares槓桿原油ETF（UCO）的期權活動也升至四年高位。

這股投機熱潮折射出散戶對高風險資產的強烈偏好，但也令市場觀察人士憂慮——2020年油價跌入負值時，散戶曾在類似的搶購浪潮中遭受重創，USO全年跌幅高達68%。

戰爭衝擊推動油價暴漲暴跌

此輪原油市場的劇烈波動，直接導火索是中東局勢的急劇升級。據英國《金融時報》周一報導，兩周前美國和以色列對伊朗發動打擊，衝突升級幾乎完全中斷了霍爾木茲海峽的能源流通。

WTI原油期貨從戰前的每桶67美元急漲至周一的近120美元，漲幅接近80%。此後，特朗普暗示戰爭將是短暫的，油價隨之回落，但目前仍維持在每桶100美元附近，且持續高度波動——伊朗仍在持續打擊霍爾木茲海峽的過往船隻。

受供應衝擊影響，原油市場目前處於"現貨溢價"狀態，即近月合約價格高於遠月合約，這對持有期貨的USO基金而言形成順風。今年以來，USO已累計上漲71%，略高於WTI現貨67%的漲幅。

散戶蜂擁入場，創紀錄資金湧入USO

VandaTrack副研究主管Viraj Patel上周已發出預警，稱原油市場出現"散戶迷你泡沫形成的早期跡象"，並表示"做多原油可能正在成為散戶投資者的下一個’Meme主題’"。

這一判斷正在被數據印證。管理規模達27億美元的USO是原油市場最大的ETF，本周流入資金已超越2020年疫情初期的歷史高點。

同時，散戶的參與渠道也在向更高風險的方向延伸：加密交易平台Hyperliquid上的代幣化原油期貨日交易量，從兩周前的約2000萬美元飆升至周五的近10億美元；預測市場Polymarket和Kalshi上線了數十個原油價格事件合約，其中一份追蹤3月底原油價格走向的合約已吸引3100萬美元押注。

**社交媒體上，TikTok用戶的參與熱情同樣高漲。**一名平日發布情感建議內容的博主在周四影片中表示：“我現在正在鎖定USO……這是對沖我投資組合、分散風險回報矩陣的一種方式。”

產品機制複雜，散戶風險不容忽視

USO由USCF Investments管理，並不直接持有原油，而是通過買入與油價掛鉤的期貨合約來提供價格敞口，並在合約到期前將其展期至更遠月份的合約。

這一機制在油市處於"期貨升水"狀態時——即遠月合約價格高於近月——會對基金表現形成持續拖累。2020年的教訓尤為深刻：彼時油價跌入負值，USO全年暴跌68%，投資者損失慘重，並引發監管機構對該基金風險披露是否充分的審查。

Strategas首席ETF策略師Todd Sohn對當前的入場熱情表達了憂慮。"這就是所有人一擁而上的狀態，"他說，“有人說出’USO’這個代碼，大家就一窩蜂衝進去。他們甚至可能根本不了解這個產品的運作方式，因為它是期貨……幾乎是先買了再說，之後再搞清楚自己在做什麼。”

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