احتياطيات البيتكوين تنخفض إلى أدنى مستوى منذ عام 2019: الحاملون قصيرو الأجل يبيعون بذعر، والحيتان طويلة الأجل تبقى في سبات مستمر

تستمر التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط في اضطراب الأسواق المالية العالمية، حيث تتراوح أسعار النفط حول 100 دولار للبرميل، ويظل مؤشر الدولار قويًا. في ظل هذا السياق، أظهر سعر البيتكوين (BTC) مرونة، حيث ظل ثابتًا بالقرب من مستوى 70,000 دولار. ومع ذلك، تكشف البيانات على السلسلة عن انقسامات هيكلية داخل السوق: مجموعات مختلفة من المستثمرين تتخذ قرارات متعاكسة، وتحدث تغييرات عميقة في هيكل العرض بشكل سري.

لماذا انخفض احتياطي البورصات إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات

المؤشر المباشر على رغبة البيع الفورية في السوق هو كمية البيتكوين المخزنة في محافظ البورصات المركزية. وفقًا لمنصة البيانات على السلسلة، حتى 12 مارس، انخفض إجمالي احتياطي البيتكوين في أكبر المنصات إلى حوالي 2.75 مليون، وهو أدنى مستوى منذ 2019.

وراء هذا الرقم هو تدفق مستمر للأصول خارج السوق. فقط في الأسبوع الأخير، بلغ عدد البيتكوين الذي تم سحبه من البورصات يوميًا حتى 32,000 بيتكوين، مما يدل على اتجاه صافي للخروج. منذ بداية العام، انخفض مخزون البيتكوين في البورصات بأكثر من 200,000 بيتكوين. بعد أن تم نقل المزيد من البيتكوين إلى محافظ باردة شخصية أو مؤسسات حاضنة، أصبح المعروض من الأصول المتاحة للتداول الفوري نادرًا بشكل متزايد. هذا الانخفاض المستمر في الاحتياطي يشكل أساسًا ماديًا لاحتمال حدوث صدمة في العرض.

لماذا يخرج المتداولون على المدى القصير من السوق وهم في خسائر

مقابل انخفاض احتياطي البورصات، تظهر أنماط سلوك المتداولين على المدى القصير. المؤشر الذي يقيس أرباح وخسائر هذه الفئة، “معدل الربح والخسارة للمحافظ قصيرة الأجل” (SOPR-STH)، يتراوح مؤخرًا حول 0.97. هذا الرقم أقل من 1 باستمرار، مما يدل على أن هؤلاء المستثمرين يبيعون بشكل عام بأقل من تكلفة الشراء.

هذا السلوك ليس استراتيجياً منطقيًا لتقليل المخاطر، بل هو تصرف هلعي. في ظل الضوضاء الجيوسياسية وعدم اليقين الكلي، قرر المتداولون الذين دخلوا فوق 70,000 دولار الخروج عند تراجع السعر وتقلبات السوق، من خلال وقف الخسارة. خروج هؤلاء “الدماء الجديدة” يمثل ضغط بيع رئيسي حاليًا، لكن حجم مبيعاتهم لم يدمر السعر، مما يشير إلى أن قوتهم البيعية يتم امتصاصها من قبل قوة أكبر.

لماذا يختار الحيتان على المدى الطويل أن تظل في سبات عميق

وفي الوقت الذي يهرب فيه المستثمرون على المدى القصير، تظهر بيانات السلسلة صورة أخرى. الحيتان طويلة الأمد والمشاركون الأوائل، لم ينقلوا مؤخرًا أي أصول إلى البورصات. تظهر البيانات أن حوالي 14.5 مليون بيتكوين يسيطر عليها هؤلاء المستثمرون، وأن فترة سكونها على السلسلة تجاوزت خمسة أشهر.

هذه الحالة من “السكون” مهمة جدًا. فهي تشير إلى أن رأس المال الذي يفهم بشكل أعمق دورات السوق والتقييمات لا يعتزم التراجع عند المستويات الحالية. حتى وإن كانت العديد من “العملات القديمة” تحقق أرباحًا غير محققة ضخمة، فإن مالكيها يختارون البقاء ثابتين. سلوكهم لا يركز على التقاط تقلبات قصيرة الأمد، بل على تخزين القيمة على المدى الطويل أو إعادة توزيع الأصول. هذا الموقف الحازم من الاحتفاظ يخرج بشكل فعلي أفضل المعروض من السوق.

ما هو الثمن الحقيقي لضيق العرض

الهيكل الثنائي “بيع التجزئة، وشراء الحيتان” يعيد تشكيل علاقات العرض والطلب الدقيقة في السوق. النتيجة المباشرة هي تكوين “وسادة سعرية”: كلما انخفض السعر بسبب عمليات البيع الجماعي، فإن محدودية المعروض القابل للبيع تستهلك زخم الهبوط؛ وعندما يعاود الطلب الخارجي الارتفاع، ستواجه أوامر الشراء دفتر أوامر يعاني من نقص في المعروض.

حاليًا، تظهر مؤشرات الربحية على السلسلة أن حوالي 71% من UTXO في حالة ربح، وأن المزاج العام للسوق ليس يائسًا. لكن، هذا الهيكل يأتي بثمن، وهو أن السوق دخلت في حالة “قليل السيولة”. السوق ذات السيولة المنخفضة تتسم بزيادة التقلب — فحتى كميات صغيرة من أوامر الشراء أو البيع قد تؤدي إلى انحرافات كبيرة في السعر. هذا يعني أن تحركات السوق المستقبلية، سواء كانت بداية أو تصحيح، قد تكون أكثر عنفًا من المعتاد.

كيف ستؤثر لعبة العرض والطلب على المشهد المستقبلي

الصراع الرئيسي في السوق الآن هو بين “ضغط البيع قصير الأمد القابل للانقلاب” و"الاحتفاظ الطويل الأمد الحازم". من التجارب التاريخية، عندما ينخفض احتياطي البورصات إلى أدنى المستويات، ويظل عرض الحيتان على المدى الطويل مرتفعًا، يكون ذلك عادة استعدادًا لمرحلة موجة جديدة من الاتجاه.

تدفقات ETF البيتكوين الفوري المستمرة (حوالي 570 مليون دولار في الأسبوع الماضي) وشراء بعض الشركات المدرجة، تشكل طلبات خارجية لامتصاص العرض. إذا استمر هذا الطلب، وظل العرض مقيدًا، فإن السوق ستضطر للدخول في حالة “زيادة السعر مقابل الحصول على الأصول”. عندها، قد يؤدي اختراق المقاومة الرئيسية إلى تفعيل عمليات تغطية البيع على المكشوف، مما يسرع عملية اكتشاف السعر. لكن، من المهم أن ندرك أن تحقيق هذا السيناريو يتطلب وقتًا، ولا يمكن تحديد نقطة الانطلاق بدقة.

ما هي المخاطر المحتملة التي تواجه الهيكل الحالي

على الرغم من وضوح منطق ضيق العرض، إلا أنه من الضروري الاعتراف بالمخاطر الكامنة وراءه.

أولاً، استمرار الضغوطات على البيئة الكلية. مؤشر الدولار (DXY) لا يزال قويًا، وعائدات سندات الخزانة الأمريكية مرتفعة، وهو ما يضغط على الأصول ذات المخاطر. إذا استمرت السيولة الكلية في الانكماش، فقد يُعيق ذلك دخول طلبات خارجية جديدة، مما يمنع تحقق منطق ضيق العرض بسبب نقص المشترين.

ثانيًا، ضغط تصفية الحيتان الجدد. تظهر البيانات أن متوسط تكلفة المستثمرين الكبار الذين يمتلكون عملات لمدة أقل من 155 يومًا حوالي 85,600 دولار. هذا يعني أن هؤلاء “الحيتان القصيرة الأمد” أيضًا في خسائر حالياً. إذا لم يتمكن السوق من العودة والاستقرار فوق تكاليفهم على المدى الطويل، قد يتحولون من “مستقرين” إلى ضاغطين جدد للبيع.

ثالثًا، انتقال التكاليف وتدمير الطلب. استمرار ارتفاع أسعار النفط فوق 100 دولار للبرميل قد يمرر تأثيرات سلبية على سلاسل التوريد، وإذا استمر ذلك لفترة طويلة، قد يضعف القدرة الاستهلاكية ويجبر البنوك المركزية على الاستمرار في التشديد النقدي. هذا من شأنه أن يهدد الطلب على الأصول ذات المخاطر على المستوى الكلي.

الخلاصة

تكشف بيانات السلسلة حاليًا عن حقيقة هيكلية واضحة: السوق يمر بعملية إعادة تعيين عميقة للأدوار. المتداولون على المدى القصير، الذين يقودهم الخوف، يفرغون مراكزهم، بينما الحيتان ذات الخبرة تختار أن تظل في سبات عميق لإتمام عملية الشراء الأخيرة. انخفاض احتياطي البيتكوين في البورصات إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات هو الدليل المباشر على هذه العملية. على الرغم من وجود رياح معاكسة من الاقتصاد الكلي وضغوط هيكلية، فإن ضيق العرض الحقيقي قد وضع أساسًا مرنًا للسوق. تطور السوق المستقبلي سيعتمد على متى يمكن لهذا الزخم المضغوط أن يواجه فجوة الطلب.

الأسئلة الشائعة

س: ما هو “الصدمة في العرض” أو “ضيق العرض”؟

ج: هو ظاهرة انخفاض كمية البيتكوين المتاحة للتداول الفوري بشكل ملحوظ، وغالبًا ما يظهر من خلال تراجع أرصدة المحافظ في البورصات، وتحويل الكثير من الأصول إلى محافظ باردة طويلة الأمد. عندما يقل المعروض القابل للبيع، ويظل الطلب على الشراء ثابتًا أو يزداد، قد يؤدي ذلك إلى ارتفاع حاد في السعر.

س: لماذا يبيع المتداولون على المدى القصير بخسائر، وما الذي يدل عليه ذلك؟

ج: لأنهم أكثر حساسية لتقلبات السعر، ويتأثرون بسرعة بمشاعر الذعر. البيع بأقل من تكلفة الشراء (SOPR-STH < 1) هو تصرف لتجنب الخسائر أو لوقف الخسارة. رغم أن هذا يضغط على السوق على المدى القصير، إلا أنه يُعتبر أحيانًا علامة على قرب السوق من القاع، حيث يتم تصفية المراكز غير الحاسمة.

س: ماذا يعني سكون الحيتان على المدى الطويل للسوق؟

ج: يعني أن هذه الأموال ذات الخبرة لا ترغب في البيع عند المستويات الحالية، وتختار أن تظل في سبات، مما يقلل من المعروض الحقيقي ويعزز الدعم، ويزيد من الزخم المحتمل عند ارتفاع السعر.

س: هل انخفاض احتياطي البيتكوين في البورصات أمر جيد أم سيء؟

ج: من ناحية العرض والطلب، يُعتبر عادة إشارة إيجابية لأنه يقلل من الضغوط البيعية الفورية، ويخلق ظروفًا للصعود. لكن من ناحية السيولة، قد يؤدي انخفاض الاحتياطي إلى ضعف عمق السوق، وزيادة تقلب السعر، حيث يمكن لأوامر كبيرة أن تؤدي إلى تحركات سعرية عنيفة.