地緣衝突下的匯率與貨幣政策

美以伊衝突已持續超過一週，目前市場對陷入“長期消耗戰”的擔憂較之前有所提升，全球滯脹與能源多元化成為交易主線。與此同時，匯率市場也在發生變化，美元指數已經從衝突開始前的97.7附近一路漲至目前的99.6附近，人民幣匯率也從6.8左右上行至6.9以上，升勢短期遇阻。

回顧過去四輪油價衝擊（兩次石油危機、海灣戰爭、俄烏衝突），美元走勢整體漲跌不一，前幾次以下跌為主，俄烏衝突期間則是大幅上漲。總結來看：

1）油價上漲本身不決定美元方向，核心變數是美聯儲的貨幣政策立場，尤其是實際利率的方向。當美聯儲以鴿派姿態應對通脹（如1973年伯恩斯），油價上漲往往伴隨美元走弱。當美聯儲以鷹派姿態正面遏制通脹（如1980年沃爾克、2022年鮑威爾），油價上漲伴隨美元走強。

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