السنة 2026 تأتي في سياق: سوق العمل ضعيف نسبياً (تقرير التوظيف في فبراير ضعيف)، والتضخم معتدل ولكنه مرتفع قليلاً (ليس خارج السيطرة)، والفضاء المالي للتحفيز محدود. في هذا السياق، يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة التضخم الركودي — حيث لا تسمح ضغوط التضخم بخفض الفائدة، لكن الاقتصاد الضعيف لا يدعم رفعها. النتيجة النهائية قد تكون: أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي على موقفه لفترة أطول دون رفع الفائدة؛ وإذا تدهور الاقتصاد أكثر، فسيُجبر على خفض الفائدة.

لذا، قد يكون قاع البيتكوين أعلى مما يتصور البعض، وسيظهر القاع عند النقطة التي يُجبر فيها الاحتياطي الفيدرالي على التحول إلى سياسة أكثر تيسيراً: ارتفاع واضح في معدل البطالة (مثلاً فوق 5%)، أو حدث ضغط في سوق الائتمان (توسع كبير في HY OAS) يجبر الفيدرالي على إصدار بيان. قد يكون هذا الوقت في يونيو، أو في الربع الثالث أو الرابع.

أنا في انتظار حدوث مثل هذا الحدث الكارثي. لكن بشكل عام، عمق تصحيح البيتكوين في هذه الدورة قد لا يكون عميقاً كما في الدورات السابقة — السبب الرئيسي هو أن مساحة السياسة الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي غير متوازنة: السياق الاقتصادي لعام 2026 لا يدعم رفع الفائدة بشكل مستمر، وهناك سقف لنقص السيولة. بمجرد أن تكون البيانات الاقتصادية سيئة بما يكفي، قد يُجبر الاحتياطي الفيدرالي على التحول إلى سياسة أكثر تيسيراً بسرعة تفوق توقعات السوق، مما يعني أن مدة وعمق هذا السوق الهابط سيكونان مقيدين بحدود السياسة.