開年外貿：閃耀的非常信號

**1-2月進出口以兩位數增速閃耀登場，印證了開年外貿的強現實，但更重要的是這一超預期下的強現實將如何演繹？**我們認為除季節性因素之外，海外資本開支周期、區域開拓，以及光伏出口退稅下的搶出口則是三個額外支撐。

從縱向看，儘管存在春節因素的擾動，但對比歷史同期，1-2月出口增速（21.8%）在近十年間僅略低於2018和2021年，處於季節性高位；從橫向看，1-2月我國出口相較韓國、越南等主要出口國家的高增長同樣“不落下風”。

我們在去年的年終報告《2026年中國宏觀展望：十問十答》中提示，今年“出口進”是貫穿宏觀經濟的核心線索之一，1-2月出口的亮眼表現已對此形成初步印證。但在閃耀的開年數據映射下，今年出口究竟能“進”到什麼程度？

**開年出口強勁的背後，存在春節錯位效應的短期擾動。**從歷史經驗來看，由於製造商通常會在春節前加大出口，**因此春節時點靠後往往會抬高1-2月出口、壓低3月出口表現。**今年春節較去年延遲近20天，進一步推動了1-2月企業的搶訂單行為。

除了季節性因素以外，還有哪些不尋常的因素支撐出口的高增？

**其一，出口的強勢表現與海外資本開支周期形成強映射。年初以來全球主要經濟體製造業景氣度普遍改善，全球製造業PMI一度躍升至51.9%。**主要經濟體如美國、歐元區等均重回榮枯線以上，外部需求回暖趨勢清晰，對我國出口形成明顯拉動，這一點從年初韓國出口的亮眼表現也能得到印證。

其二，企業訂單加速轉移新興市場，對非洲出口再度領跑。1-2月對非出口增速接近50%，僅略低於去年9月的階段性高位，成為我國出口重要增長極；同時，以東盟、中國香港為代表的轉口貿易以及歐洲市場均保持兩位數高增，共同構成年初出口的核心拉動力量；

**其三，光伏出口退稅取消或拉動部分行業“搶出口”。**受4月光伏出口退稅政策調整預期影響，企業存在一定提前出貨行為，帶動1-2月新能源汽車、電力電子相關設備、塑料玻璃等相關產業鏈出口明顯走強。

**相對出口的強勁，進口同樣“不落下風”，反映內需存在一定修復態勢。**雖然1-2月進口增速靠前的產品仍主要以自動資料處理設備、集成電路等高新技術產品和機電產品為主，科技屬性更高，但傳統內需和資源品進口增速也在逐步回溫。而且從量價上來看，相較去年，鐵礦砂、原油、褐煤等多數產品進口數量同比增速出現改善，不完全是價格拉動，這意味著內需呈現一定修復態勢，不過整體增速依然略弱於出口。

**往後看，在出口強於進口的背景下，高貿易順差格局有望延續。**這一方面有望為“十五五”開局下的經濟增長提供平穩支撐；另一方面，經常帳戶順差的高增也將為匯率提供堅實基本面支撐，帶動人民幣升值。

本文來源：國聯民生陶川團隊

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