اللُغز وراء تراجع الأسهم والعملات الرقمية: لعبة السوق تحت ضغط ثلاثي وأفق الانفراج

تعرضت الأسواق العالمية للأسهم والعملات الرقمية لضربة قوية بالتزامن، ويكمن السبب الرئيسي في تضييق السيولة وهروب الأموال بشكل واسع. هذه الاضطرابات السوقية ليست صدفة، بل نتيجة حتمية لتداخل ثلاثة عوامل رئيسية تتفاعل معًا.

أولًا، الجمود الحكومي المستمر يضغط على السيولة السوقية. إغلاق الحكومة الأمريكية دخل يومه الخامس والثلاثين، مسجلاً أطول مدة في التاريخ. حسابات وزارة الخزانة العامة (TGA) تكاد تكون فارغة، مما يزيد من ضغوط السيولة التي كانت أصلاً ضيقة. المواجهة المستمرة بين الحزبين حول مشروع قانون الرعاية الصحية تعيق التوصل إلى توافق سريع، مما يفرض ضغطًا مستمرًا على السيولة ويؤدي إلى اضطرابات في النشاط الاقتصادي، مع انتشار أزمة الثقة تدريجيًا.

ثانيًا، تأثير مزادات سندات الخزانة الأمريكية يتصاعد، والسيولة تقترب من الحد الأقصى. تم بنجاح إصدار سندات بقيمة 1700 مليار دولار، ومع استبعاد إعادة استثمار الاحتياطي الفيدرالي، سيتم سحب ما يصل إلى 1600 مليار دولار من السوق خلال الفترة القصيرة. على الرغم من محاولة الاحتياطي الفيدرالي تخفيف الضغط عبر ضخ السيولة للبنوك، إلا أن تأثير سحب الأموال من سوق السندات يفوق التوقعات، مما يسبب تقلبات حادة في الأصول عالية المخاطر. ومع ذلك، تظهر بوادر أمل، حيث أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن وقف تقليص الميزانية في 1 ديسمبر، وتوقعات خفض الفائدة في 2026 تتزايد، مما يعزز احتمالية تحسن السيولة تدريجيًا، خاصة مع انتهاء مرحلة التعديل الحالية.

ثالثًا، تعزيز إشارات التشدد من قبل الاحتياطي الفيدرالي يغير توقعات السوق فجأة. الأسبوع الماضي، أصدر جيروم باول موقفًا متشددًا، وألمح بوضوح إلى احتمال تأجيل خفض الفائدة في ديسمبر، مما أدى إلى انخفاض كبير في توقعات خفض الفائدة التي كانت تقارب 70%. هذا التحول في السياسات يضاعف ضغط خروج الأموال، مع تأثر الأصول عالية المخاطر مثل العملات الرقمية بشكل مباشر، مما يثبط معنويات السوق.

آفاق المستقبل: بصيص أمل في الظلام، ونافذة للترتيبات الجديدة قد فتحت. لا داعي للهلع المفرط، فإغلاق الحكومة وتقليص الميزانية هما أحداث مؤقتة وليسا نمطًا دائمًا. بمجرد توصل الحزبين إلى اتفاق واستئناف العمل الحكومي، وعودة أموال حساب TGA، بالإضافة إلى إشارات الاحتياطي الفيدرالي بالتيسير، ستشهد السيولة تحسنًا حقيقيًا. السوق في أدنى مراحله الآن، وهذه فرصة جيدة للتركيز على بناء مراكز استثمارية، حيث أن تتبع اتجاهات السيولة أهم بكثير من مراقبة تحركات الأسعار القصيرة الأمد. الأصول ذات القيمة طويلة الأمد التي تتماشى مع تغيرات السيولة قد تعود لتحقيق تقييمات أعلى بعد فترة من التذبذب.