黃金投資市場解析：過去五十年的黃金牛市能否延續至未來？

黃金自古以來在經濟領域扮演著重要的交易媒介角色。其優良的物理特性如高密度、良好延展性和極佳的保存性，使其不僅作為貨幣，還廣泛應用於珠寶製作和工業生產中。

縱觀過去半個世紀，黃金價格雖然經歷了起起落落，但整體趨勢可謂是節節攀升，甚至在2025年連續創下歷史新高。那麼，這個持續了50年的黃金多頭行情是否能夠延續到下一個50年呢？我們該如何準確判斷金價走勢？黃金是適合長期持有還是短期波段操作呢？讓我們一起來探討這些問題。

黃金價格的歷史巔峰與50年漲幅

黃金價格的變動一直與全球地緣政治和經濟事件息息相關。回顧過去50年，自1971年8月15日美國總統尼克森宣布終止美元與黃金的兌換關係後，美元擺脫了黃金的束縛，開始在外匯市場自由浮動。此後的50年間，金價從每盎司35美元一路攀升，到2025年上半年已突破3700美元大關。近期，黃金價格持續走強，現貨黃金在10月8日首次衝破每盎司4,000美元的關口，提前實現了多數金融機構的預期目標。

縱觀金價歷史，這50年間黃金價格上漲了超過94倍！特別是從2024年開始，全球局勢動盪不安，在各國央行和投資者的推動下，金價不斷刷新歷史高點，僅2024年以來的漲幅就超過了60%。

近50年黃金價格走勢回顧

為什麼我們只回顧最近50年的金價走勢呢？

這是因為在二戰後直到1971年之前，美國為了爭奪全球貿易結算貨幣的地位，要求大多數國家的貨幣與美元掛鉤，而美元又與黃金掛鉤，規定1盎司黃金可兌換35美元。在這個時期，美元實際上就是黃金的兌換券，這套國際貿易匯率體系被稱為布雷頓森林體系。

然而，隨著貿易需求的快速增長，黃金開採速度無法跟上，加上美國發現大量黃金外流，因此在1971年，時任美國總統尼克森直接宣布美元與黃金匯率脫鉤，布雷頓森林體系正式宣告終結。

回顧1970年至2025年這50多年的金價走勢，我們可以觀察到4個明顯的上漲階段。

● 第一個上漲階段：1970年至1975年

美元與黃金脫鉤後，國際黃金價格從每盎司35美元飆升至183美元，漲幅超過400%，這個階段持續了5年。

這一階段前期的漲幅主要源於公眾對脫鉤後美元的不信任。畢竟過去的美元是可兌換黃金的，現在突然不能兌換了，人們擔心美元可能會貶值成廢紙，因此更願意持有黃金而非美元。後期則是受到石油危機的影響，美國為了購買石油而增發貨幣，進一步推高了金價。不過，隨著石油危機的緩解，以及人們逐漸認識到美元的便利性，金價又回落到100美元左右。

● 第二個上漲階段：1976年至1980年

在這個階段，黃金價格再次從每盎司104美元飆升至850美元，漲幅超過700%，這個上漲階段持續了約3年。

這一波漲勢主要是由第二次中東石油危機和地緣政治局勢動盪引發的，包括伊朗人質事件、蘇聯入侵阿富汗等。這些事件加劇了全球經濟衰退，推動西方國家通貨膨脹率快速上升，黃金再次出現一輪暴漲。然而，這次漲幅被炒作得過高，在石油危機解除以及1991年蘇聯解體後，金價迅速回落，之後的20年裡基本在200~300美元之間波動。

● 第三個上漲階段：2001年至2011年

在這個階段，國際金價從每盎司260美元一路攀升至1921美元，漲幅超過700%，這個上漲階段持續了10年。

這一階段的金價上漲由"9·11事件"引發。這一事件讓全世界意識到戰爭的威脅從未消失，美國也因此開始了為期10年的全球反恐行動。

為了支付龐大的軍費開支，美國政府開始降息發債，這又推高了房地產價格，迫使美國不得不升息，最終引發了2008年金融危機。為了挽救市場，美國再次實施量化寬鬆政策，這些因素共同推動金價經歷了10年的大牛市。2011年歐債危機爆發後，金價更是上漲到了階段性高點1921美元/盎司。隨後，由於歐盟其他國家的強制干預和世界銀行的貸款支持，金價再次企穩，最終在1000美元上下波動。

● 第四個上漲階段：2015年後的十年

近十年來，黃金價格再次迎來一輪上漲。從2015年到2023年，國際金價從每盎司1060美元上漲到一度突破2000美元。推動這輪金價上漲的因素有很多，主要包括日本和歐洲相繼實施負利率貨幣政策、全球去美元化趨勢、2020年美國再次大規模量化寬鬆、2022年爆發的俄烏衝突、2023年以巴衝突與紅海危機等，這些因素共同支撐金價穩定在2000美元左右。

2024年至2025年見證了金價史無前例的行情。2024年伊始，金價就開啟了強勁上漲模式，到10月甚至一度突破每盎司2800美元，創下歷史新高。市場普遍認為，美國經濟政策風險、全球央行增持黃金儲備以及地緣政治局勢持續動盪，是推動這一時期金價上漲的主要因素。

2025年以來，中東局勢持續緊張，加上俄烏衝突出現新的變數，為全球市場蒙上了陰影。與此同時，美國加征關稅政策引發的貿易擔憂、全球股市劇烈波動、美元指數持續走弱等多重因素共同作用，繼續推動黃金價格節節攀升，金價屢次刷新歷史最高紀錄。

黃金投資的價值評估

評估黃金投資的優劣，主要需要考慮兩個因素：與什麼進行比較，以及選擇的比較時間段。

• 回顧1971年至今，金價上漲了94倍。
• 同樣以1971~2025年為例，道瓊斯指數從約900點上漲到44000點左右，漲幅約49倍。

因此，從50年的長期視角來看，黃金投資的收益率不僅不遜於股市，甚至更勝一籌。2025年上半年，黃金價格持續飆升，從年初的2690美元/盎司左右上漲到6月底的約3323美元/盎司，半年漲幅接近24%。

然而，需要注意的是，『金價的上漲並非平穩上升』。例如，在1980~2000年間，金價一直在200~300美元之間徘徊。如果投資者在這段時期投資黃金，實際上幾乎沒有獲得任何收益。而且，我們的人生能有幾個50年可以等待呢？

因此，我認為，黃金確實是一種優秀的投資工具，但它更適合在市場行情favorable時進行波段操作，而不適合單純的長期持有。

另外，由於黃金是一種自然資源，隨著時間推移，其開採成本和難度都會增加。因此，即使在多頭行情結束後金價會出現回調，但我們仍然可以觀察到價格的低點在逐漸抬升。因此，在投資時不要認為金價下跌就會跌到毫無價值，操作時要把握住這個規律，才不會做無用功。

黃金投資的多種方式

投資黃金的方式多種多樣，大致可以歸納為以下五類：

1. 實物黃金

直接購買實體黃金，例如金條。優點是便於隱匿資產，而且黃金不僅可以作為資產儲存，還可以用作珠寶首飾佩戴。缺點是交易相對不便。

2. 黃金存摺

黃金存摺類似於早期的美元，是一種黃金的保管憑證。投資者買賣黃金後，交易記錄會記錄在存摺上。如果想將其提取為實體黃金也可以，將實體黃金存入存摺中也是可行的。優點是攜帶方便，缺點是銀行不支付利息，買賣價差較大，主要適合長期投資。

3. 黃金ETF

黃金ETF與黃金存摺類似，但流通性更好，交易更加便利。購買後，投資者會獲得對應的股票，這些股票代表持有的黃金數量。不過，發行ETF的公司會收取管理費，因此如果金價長期保持穩定，其價值仍會緩慢下降。

4. 黃金期貨/差價合約

這是散戶投資者最常使用的金融工具。好處是有槓桿可以放大收益，而且可以進行多空操作。黃金期貨和黃金差價合約(CFD)的共同特點是採用保證金交易，因此交易成本較低，特別是CFD交易更加靈活，資金利用率更高。

對於希望進行短期波段操作的投資者來說，選擇交易黃金期貨或差價合約CFD可能更為適合。

黃金、股票、債券投資收益率比較

雖然黃金、股票、債券都是投資者常用的金融工具，但三者為投資者創造收益的方式並不相同。

• 黃金的主要收益來源是『價差』。由於黃金不產生利息，因此投資黃金的關鍵在於選擇適當的進出場時機。
• 投資債券的主要收益來自『配息』。因此，投資者需要不斷增加持有單位數以獲得更多利息。同時，還需要關注美聯儲的政策，了解無風險利率的變化，以決定進出場時機。
• 股票的收益主要來自『企業價值增長』。基本策略是選擇優質企業進行長期持有。

從投資難度來看，債券投資最為簡單，其次是黃金，股票投資難度最大。

從收益率角度來看，雖然過去50年黃金表現最佳，但如果僅看最近30年，股票的報酬率更為出色，其次是黃金，最後是債券。

因此，要在黃金投資中獲利，需要把握市場趨勢。通常，黃金會經歷一段較長的多頭行情，然後急劇下跌，之後會有一段平穩期，最後再次啟動新一輪多頭行情。如果能夠準確把握多頭行情做多或在急跌行情做空，收益率可能會超過債券或股票投資。

我們對黃金和股票的基本選擇原則是『經濟增長期選擇股票、經濟衰退期配置黃金』。更穩健的配置方式是，投資者可以根據個人風險承受能力和投資目標，來確定股票、債券、黃金等投資產品的比例。

當經濟環境良好時，企業盈利前景看好，股票往往會隨之上漲。相比之下，債券這類被市場歸類為「固定收益」的資產，就不太受青睞。而作為保值和避險工具的黃金由於不產生收益，同樣不太受資金追捧。

反之，當經濟低迷時，企業盈利下滑，股票就不那麼受投資者青睞。此時，黃金的保值特性和債券的固定收益特點反而更容易