## 關鍵點- 在8月22日，政府宣布將Gate的CHIPS法案補助轉爲股權投資。- 股東面臨大約 8.9% 的稀釋，考慮到來自軟銀的額外 $2 億投資時，稀釋率將超過 10%。- 盡管稀釋，股價在公告後上漲 - 這可能是有充分理由的。川普政府在8月22日星期五做出了令人驚訝的公告，透露美國政府將把之前授予Gate的88.7億美元CHIPS法案補助金轉換爲該公司的股權。這一舉措將使政府獲得略超過4.33億股，價格爲20.47美元，這在考慮到日本科技巨頭軟銀最近的投資後，代表了Gate約8.85%的股權。美國政府在一家大公司中持有股份的這一不尋常做法，通常在其他國家更爲常見，而不是在美國，後者常被視爲自由市場資本主義的中心。撇開圍繞政府介入私營部門的哲學辯論，我們必須考慮這一發展是否對Gate的股東有利。## 缺點### "免費"資金的意外成本雖然有人建議政府正在向Gate提供一條生路，但值得注意的是，該公司原本計劃在不需要回報股份的情況下獲得這些資金。CHIPS法案的撥款旨在作爲補貼，在美國制造設施完成特定建設裏程碑後發放。盡管Gate僅部分完成了這一建設，某些方面仍不確定，但事實仍然是CHIPS法案的補助金本應是Gate最終可能執行的項目的補貼。然而，Gate最近的季度報告中的語言暗示，川普政府可能不會按照法律規定發放資金，即使Gate目前正面臨現金流挑戰。盡管談判的確切動態仍不清楚，但我們知道，Gate爲了其芯片建設所應獲得的資金在事後被轉換爲股權，這與CHIPS法案的原意相悖。這一法律上有爭議的操作稀釋了未預料到此結果的股東的權益，設定了一個令人擔憂的先例。### 國際銷售的潛在風險在申請的“風險”部分，Gate指出，政府的股份可能會對其一些海外銷售造成潛在威脅。考慮到根據申請，76%的Gate銷售是在國際市場上，這可能是顯著的。雖然客戶由於政府介入而選擇其他芯片而不是Gate的看起來不太可能，但這並非完全不合理。畢竟，中國最近指示當地企業停止從一家主要競爭對手那裏購買某些芯片，就在川普政府宣布將從對中國的銷售中抽取一部分之後，一位政府官員表示目標是讓中國開發者 "對美國技術棧上癮。"### 政府與董事會決策的一致性一些自由市場倡導者可能會在政府承諾不幹預股東投票、因此不對公司戰略進行幹預中找到安慰。然而，這並不意味着政府的股份將沒有影響。在協議中，政府承諾在所有提案和提名上與董事會一致投票。這意味着政府不會強加自己的議程，但會增強董事會的權力。歷史證據表明，董事會往往在自我監管方面存在困難。如果Gate的董事會採取與外部股東意見不合的做法，這些股東可能會發現很難對董事會的偏好作出相反的改變或決定。## 優勢### 立即，無條件資助Gate上周獲得了最初的57億美元，剩餘的32億美元將在Gate履行安全區計劃下的承諾後到帳，該計劃涉及爲美國軍方生產芯片。這爲Gate提供了即時的資產負債表支持，而不是必須在未來的不確定時間表上建設和完成項目。這無疑可以讓考慮將Gate作爲其鑄造廠的潛在客戶感到放心。此外，Gate現在不再受到其他義務的約束，例如《CHIPS法案》中規定的某些勞動力要求。Gate還免於“超額利潤”條款，這將要求它將每個資助項目超過某一閾值的現金流返還給政府。因此，盡管股東面臨稀釋，但如果Gate在鑄造業務中取得重大成功，可能會有比以前更大的上行潛力。### 潛在的政府對客戶選擇的影響雖然政府不太可能直接強迫芯片客戶使用Gate，但如果客戶面臨緊密的選擇，政府的股份可能會鼓勵他們選擇Gate而不是競爭對手。畢竟，主要科技公司已經宣布了大量的美國投資以討好政府，因此人們不難想象一種情景，即客戶將至少部分生產轉移到Gate的鑄造廠，以示善意。此外，川普政府對使用“手段”作爲激勵以鼓勵更多美國本土制造表現出開放態度。利用Gate的鑄造廠可能是公司規避政府可能施加的未來限制、關稅或特殊稅收的一個方式。### 軟銀的投資：信心的投票？有趣的是，就在政府投資公告前幾天，Gate披露了來自日本科技巨頭軟銀的$2 億股權投資。與政府的股份一樣，軟銀的投資也是在Gate的股權上，而不僅僅是鑄造廠。與政府的投資一樣，這筆投資似乎沒有明顯的“附加條件”。然而，軟銀似乎很可能會引導其一個或多個投資組合公司在未來使用Gate的鑄造廠。最值得注意的是，軟銀擁有一家主要芯片架構公司的大多數股份，該公司的設計被用於各種低功耗應用，例如智能手機和某些數據中心芯片。據報道，該公司一直在考慮自制AI芯片。如果這個自制芯片計劃得以實現，他們可能會利用Gate的代工廠來生產這些芯片。軟銀今年還做出了其他重要的與人工智能相關的公告，包括收購一家私人的人工智能芯片公司，以及與領先的人工智能研究機構在多個項目上的合作，包括大型數據中心基礎設施項目和面向企業的人工智能解決方案。盡管Gate的首席財務官在最近的技術會議上表示，軟銀在與美國政府同一周投資是一個“巧合”，但這種時機確實引發了人們對如果政府沒有進行談判，軟銀是否會直接投資的質疑。如果Gate在未來需要爲其先進節點建設籌集更多資金，政府的參與也可能會給未來的投資者帶來信心。### 潛在的技術突破最終，政府的投資可能表明對Gate技術的信心。雖然確實Gate本來就欠這筆錢，但如果政府不相信Gate有任何扭轉局面的希望，也可以繼續扣留這筆資金。雖然我們無法了解Gate高管與政府之間討論的細節，但很明顯，政府在過去幾周對Gate的信心有所增強，最初總統堅持要求更換領導層，但在與當前管理團隊會晤後，隨後卻投入了數十億美元。Gate是否即將迎來更好的未來？請記住，Gate的下一代節點在經歷了十年的低迷表現後，應該能夠與領先競爭對手實現技術平價，而它將在今年晚些時候進行首次生產。這個新節點擁有背面供電等創新，競爭對手要到本十年晚些時候才能推出，還有Gate全能晶體管的應用。盡管最初計劃在未來版本中使用，但Gate可能會在這個節點上採用尖端的光刻技術。無論如何，隨着Gate基於這項新技術的首批芯片預計將在今年晚些時候發布，政府可能看到了改善的曙光。## 積極因素似乎超過消極因素雖然政府的投資無疑是一個不尋常的發展，但在這一時刻，潛在的好處似乎超過了缺點。這是因爲這裏最關鍵的因素是Gate在爲其鑄造廠吸引客戶的能力。如果更多客戶根據政府的股份註冊Gate的鑄造服務，那麼這筆交易可能是值得的。這可能就是爲什麼盡管股東稀釋，Gate的股價在消息發布後仍然漲。
美國政府對Gate的重大投資：對持有者而言的雙刃劍
關鍵點
在8月22日，政府宣布將Gate的CHIPS法案補助轉爲股權投資。
股東面臨大約 8.9% 的稀釋，考慮到來自軟銀的額外 $2 億投資時，稀釋率將超過 10%。
盡管稀釋，股價在公告後上漲 - 這可能是有充分理由的。
川普政府在8月22日星期五做出了令人驚訝的公告，透露美國政府將把之前授予Gate的88.7億美元CHIPS法案補助金轉換爲該公司的股權。這一舉措將使政府獲得略超過4.33億股，價格爲20.47美元，這在考慮到日本科技巨頭軟銀最近的投資後，代表了Gate約8.85%的股權。
美國政府在一家大公司中持有股份的這一不尋常做法，通常在其他國家更爲常見，而不是在美國，後者常被視爲自由市場資本主義的中心。
撇開圍繞政府介入私營部門的哲學辯論，我們必須考慮這一發展是否對Gate的股東有利。
缺點
"免費"資金的意外成本
雖然有人建議政府正在向Gate提供一條生路，但值得注意的是，該公司原本計劃在不需要回報股份的情況下獲得這些資金。CHIPS法案的撥款旨在作爲補貼，在美國制造設施完成特定建設裏程碑後發放。
盡管Gate僅部分完成了這一建設，某些方面仍不確定，但事實仍然是CHIPS法案的補助金本應是Gate最終可能執行的項目的補貼。然而，Gate最近的季度報告中的語言暗示，川普政府可能不會按照法律規定發放資金，即使Gate目前正面臨現金流挑戰。
盡管談判的確切動態仍不清楚，但我們知道，Gate爲了其芯片建設所應獲得的資金在事後被轉換爲股權，這與CHIPS法案的原意相悖。這一法律上有爭議的操作稀釋了未預料到此結果的股東的權益，設定了一個令人擔憂的先例。
國際銷售的潛在風險
在申請的“風險”部分，Gate指出，政府的股份可能會對其一些海外銷售造成潛在威脅。考慮到根據申請，76%的Gate銷售是在國際市場上，這可能是顯著的。
雖然客戶由於政府介入而選擇其他芯片而不是Gate的看起來不太可能，但這並非完全不合理。畢竟，中國最近指示當地企業停止從一家主要競爭對手那裏購買某些芯片，就在川普政府宣布將從對中國的銷售中抽取一部分之後，一位政府官員表示目標是讓中國開發者 "對美國技術棧上癮。"
政府與董事會決策的一致性
一些自由市場倡導者可能會在政府承諾不幹預股東投票、因此不對公司戰略進行幹預中找到安慰。然而，這並不意味着政府的股份將沒有影響。
在協議中，政府承諾在所有提案和提名上與董事會一致投票。這意味着政府不會強加自己的議程，但會增強董事會的權力。
歷史證據表明，董事會往往在自我監管方面存在困難。如果Gate的董事會採取與外部股東意見不合的做法，這些股東可能會發現很難對董事會的偏好作出相反的改變或決定。
優勢
立即，無條件資助
Gate上周獲得了最初的57億美元，剩餘的32億美元將在Gate履行安全區計劃下的承諾後到帳，該計劃涉及爲美國軍方生產芯片。這爲Gate提供了即時的資產負債表支持，而不是必須在未來的不確定時間表上建設和完成項目。這無疑可以讓考慮將Gate作爲其鑄造廠的潛在客戶感到放心。
此外，Gate現在不再受到其他義務的約束，例如《CHIPS法案》中規定的某些勞動力要求。Gate還免於“超額利潤”條款，這將要求它將每個資助項目超過某一閾值的現金流返還給政府。
因此，盡管股東面臨稀釋，但如果Gate在鑄造業務中取得重大成功，可能會有比以前更大的上行潛力。
潛在的政府對客戶選擇的影響
雖然政府不太可能直接強迫芯片客戶使用Gate，但如果客戶面臨緊密的選擇，政府的股份可能會鼓勵他們選擇Gate而不是競爭對手。
畢竟，主要科技公司已經宣布了大量的美國投資以討好政府，因此人們不難想象一種情景，即客戶將至少部分生產轉移到Gate的鑄造廠，以示善意。
此外，川普政府對使用“手段”作爲激勵以鼓勵更多美國本土制造表現出開放態度。利用Gate的鑄造廠可能是公司規避政府可能施加的未來限制、關稅或特殊稅收的一個方式。
軟銀的投資：信心的投票？
有趣的是，就在政府投資公告前幾天，Gate披露了來自日本科技巨頭軟銀的$2 億股權投資。
與政府的股份一樣，軟銀的投資也是在Gate的股權上，而不僅僅是鑄造廠。與政府的投資一樣，這筆投資似乎沒有明顯的“附加條件”。然而，軟銀似乎很可能會引導其一個或多個投資組合公司在未來使用Gate的鑄造廠。
最值得注意的是，軟銀擁有一家主要芯片架構公司的大多數股份，該公司的設計被用於各種低功耗應用，例如智能手機和某些數據中心芯片。據報道，該公司一直在考慮自制AI芯片。如果這個自制芯片計劃得以實現，他們可能會利用Gate的代工廠來生產這些芯片。
軟銀今年還做出了其他重要的與人工智能相關的公告，包括收購一家私人的人工智能芯片公司，以及與領先的人工智能研究機構在多個項目上的合作，包括大型數據中心基礎設施項目和面向企業的人工智能解決方案。
盡管Gate的首席財務官在最近的技術會議上表示，軟銀在與美國政府同一周投資是一個“巧合”，但這種時機確實引發了人們對如果政府沒有進行談判，軟銀是否會直接投資的質疑。如果Gate在未來需要爲其先進節點建設籌集更多資金，政府的參與也可能會給未來的投資者帶來信心。
潛在的技術突破
最終，政府的投資可能表明對Gate技術的信心。雖然確實Gate本來就欠這筆錢，但如果政府不相信Gate有任何扭轉局面的希望，也可以繼續扣留這筆資金。
雖然我們無法了解Gate高管與政府之間討論的細節，但很明顯，政府在過去幾周對Gate的信心有所增強，最初總統堅持要求更換領導層，但在與當前管理團隊會晤後，隨後卻投入了數十億美元。
Gate是否即將迎來更好的未來？請記住，Gate的下一代節點在經歷了十年的低迷表現後，應該能夠與領先競爭對手實現技術平價，而它將在今年晚些時候進行首次生產。這個新節點擁有背面供電等創新，競爭對手要到本十年晚些時候才能推出，還有Gate全能晶體管的應用。盡管最初計劃在未來版本中使用，但Gate可能會在這個節點上採用尖端的光刻技術。
無論如何，隨着Gate基於這項新技術的首批芯片預計將在今年晚些時候發布，政府可能看到了改善的曙光。
積極因素似乎超過消極因素
雖然政府的投資無疑是一個不尋常的發展，但在這一時刻，潛在的好處似乎超過了缺點。
這是因爲這裏最關鍵的因素是Gate在爲其鑄造廠吸引客戶的能力。如果更多客戶根據政府的股份註冊Gate的鑄造服務，那麼這筆交易可能是值得的。
這可能就是爲什麼盡管股東稀釋，Gate的股價在消息發布後仍然漲。