沃倫·巴菲特的戰略轉變：蘋果出售和4270%餐飲股票收購

關鍵點

• 巴菲特的伯克希爾哈撒韋自2023年第三季度以來已出售超過三分之二的蘋果股份，同時在多米諾比薩建立了倉位。
• 蘋果在6月份的季度報告中實現了近四年來最強勁的營收增長，但面臨監管挑戰，並且擁有較高的估值。
• Domino's Pizza在同店銷售增長方面持續超越主要競爭對手，盡管目前的市盈率相對較高。

沃倫·巴菲特通過他耐心的價值投資理念，確立了自己作爲美國最偉大投資者之一的地位。在他的管理下，伯克希爾·哈撒韋的股票在六十年間的增值速度幾乎是標準普爾500指數的兩倍。

在第二季度，巴菲特和共同投資經理托德·科姆斯及泰德·韋施勒繼續大幅減持蘋果股份。自2023年第三季度首次出售股份以來，他們已將持倉減少了69%。與此同時，他們連續第三個季度增持了對達美樂比薩的股份——自2005年以來，這家餐飲股票的回報率達到了驚人的4270%。

蘋果：日益減少的投資組合基石

蘋果公司6月季度的財務業績在收入和盈利方面均超出了分析師的預期。收入增長了10%，達到$94 億美元，標志着自2021年以來公司的最快增長率，主要得益於iPhone和服務部門的強勁表現。GAAP每股攤薄收益增長了12%，達到1.57美元。

蘋果的基本投資論點圍繞其品牌權威，這種權威源自於集成硬件-軟件設計的專業知識，使其能夠實現高端定價能力。蘋果在智能手機市場的銷售量中處於領先地位，平均每部iPhone的價格大約是三星設備的三倍。公司龐大的安裝基礎超過23億臺設備，使其在人工智能(AI)的貨幣化方面處於有利地位，盡管來自這一領域的可觀收入仍然難以實現。

然而，蘋果面臨着日益嚴峻的監管阻力。歐洲數字市場法案現在要求蘋果允許第三方應用商店在其設備上運行，這可能通過減少App Store的銷售來降低服務收入。此外，涉及Alphabet的持續反壟斷訴訟可能限制蘋果收取谷歌在蘋果設備上默認搜索引擎狀態的費用，這一發展讓Jefferies的分析師估計可能會使稅前利潤減少7%。

蘋果的估值指標提出了另一個問題。華爾街預計未來三年年均盈利增長率爲10%，而當前的市盈率爲35，看起來相當昂貴。這使得市盈率與增長比率(PEG)爲3.5，相比其他主要科技公司而言，溢價相當可觀。作爲對比，亞馬遜、英偉達和Alphabet的PEG比率均低於2.0。

達美樂披薩：巴菲特不斷增長的餐飲投資

Domino's Pizza 發布了令人鼓舞的第二季度財務業績，收入增長4%，達到11億美元，這得益於同店銷售增長3.4%和淨新增178家門店。盡管由於戰略投資的損失，GAAP 每稀釋股收益下降6%，至每股3.81美元，但更相關的業績指標——營業收入增長了15%，達到$225 百萬。

達美樂的投資案例圍繞規模優勢和品牌實力。作爲全球銷售量最大的披薩公司，達美樂在90個國家運營着超過21,500家門店。該公司通過技術領先，特別是實施人工智能進行訂單質量保證和在線消費者情緒跟蹤，從而實現了差異化。這些創新幫助達美樂在同店銷售增長方面持續超越主要競爭對手。

在2023年，多米諾推出了其“渴望更多”戰略——這是一個爲期五年的框架，目標是到2028年實現每年7%的零售銷售增長和8%的運營收入增長。該公司旨在通過開設5500個新店，同時通過促銷優惠和菜單創新來推動現有商店的客流量，以實現這些目標。

在第二季度的財報電話會議上，首席執行官拉斯·維納表示：“我們‘渴望更多’的戰略支柱正在共同努力，帶來更多的銷售、更多的門店以及更多的利潤。”他強調了最近推出的帕爾馬幹酪填充邊緣披薩是公司歷史上最成功的新菜單項之一。維納還討論了與主要配送平台的整合，他認爲這“將在未來幾年內提升知名度。”

華爾街預計多米諾的收益將在未來三年內每年增長10%。以當前27的市盈率來看，該股票顯得相對昂貴。機構投資模式表明，多米諾在伯克希爾·哈撒韋的投資組合中佔比很小——不到1%的總持有量——這表明對這一頭寸採取了謹慎的態度。

機構投資的影響

伯克希爾哈撒韋的投資組合調整反映了一項來自主要機構投資者的顯著重新定位策略。對蘋果股份的大幅減少表明對科技股估值倍數與增長預測之間可能存在的擔憂。同時，向消費者服務領域的擴張通過多米諾比薩可能表明對具有持續同店增長和強大品牌定位的企業的興趣。

對於追蹤機構投資流動的市場參與者來說，全球最受尊敬的投資公司之一的這些變動值得關注。盡管蘋果公司最近的收入增長加速，蘋果的持倉持續減少，這表明對當前技術估值可能存在謹慎態度。

多季度積累達美樂披薩股票，同時保持相對較小的投資組合配置，展示了巴菲特在進入新投資領域時的方法論建倉方式。這種謹慎的策略使機構投資者能夠逐步增加敞口，同時根據投資論點評估業績指標。