理解联准会的貨幣印刷機制：債券發行背後的隱藏理由

“印鈔”乍看之下似乎簡單，但仍然是一個令人困惑的概念。如果联准会可以無限制地創造美元來覆蓋任何政府支出，爲什麼還要向公衆拋售債券呢？答案很簡單，但需要批判性思維來理解。

如果你最近關注經濟討論，你可能見過一段傑瑞德·伯恩斯坦的視頻片段，他是經濟顧問委員會的主席(這是一個爲白宮提供經濟政策建議的組織)，他試圖“解釋”政府債券。

盡管身處這一位置，伯恩斯坦似乎在理解國家債務及其運作的基本概念上遇到了困難。這些概念可能難以理解，因此讓我們清晰地分解它們。

理解貨幣供應基本面

要理解“印鈔”，我們首先必須了解貨幣的基礎知識——更確切地說，是貨幣供應量。我們將保持這個解釋在高層次上且易於理解。

狹義貨幣

在貨幣供應量的衡量中，最嚴格的被稱爲狹義貨幣或M0 ('em-zero')。這僅包括流通中的貨幣和銀行持有的現金儲備。M0通常被稱爲貨幣基礎。

向上移動一個層級，我們有M1。這包括所有的M0，加上活期存款和未兌現的旅行支票。活期存款只是指客戶可以隨時提取的銀行帳戶中的流動存款——支票帳戶和儲蓄帳戶。

銀行並不會將所有現金都存放在保險庫中；他們使用風險分析來估計每個分支機構需要多少可用資金，而不會經歷銀行擠兌。其餘的僅以數字形式存在於數字帳本上。

無論如何，M1 包括任何可以提取的現金(，包括那些旅行支票)，且沒有其他內容。因此，M1 通常被稱爲狹義貨幣。

你可能會想知道2020年發生了什麼導致M1貨幣供應量飆升。答案是：印鈔。我們將很快討論這個，但首先讓我們揭示下一個層次的貨幣供應——廣義貨幣。

廣義貨幣

稍微擴展一下我們的範圍，M2包括所有的M1加上貨幣市場儲蓄存款和10萬美元以下的定期存款(即，CD和貨幣市場)。換句話說，M2涵蓋了所有持有的現金等價帳戶、流動帳戶和半流動帳戶。

您可以看到，在2020年之後，M2的擴張更加漸進，並且它花了一段時間才“滲透”到個人帳戶中。

爲什麼？因爲坎蒂隆效應。以18世紀經濟學家理查德·坎蒂隆命名，它描述了那些首先獲得新貨幣的人(例如，銀行、政府或金融機構)獲益，而其他人則經歷延遲的效果。

現在，讓我們來解釋一下賈裏德·伯恩斯坦在描述(時遇到的困難，以及他顯然對)美國國債的理解。

國債基礎知識

在最基本的層面上，美國國債是由美國政府發行的債務工具。它們與蘋果、微軟或特斯拉發行的債券沒有太大區別——它們代表一個國家(或公司)向購買債券的人借錢。

借錢時會發生什麼？你要向借給你錢的人支付利息，就像你向銀行支付抵押貸款利息一樣。你向銀行借錢買房，並且要向銀行支付該貸款的利息。我們都知道，政府最近一直在大量借款，因爲它運營虧損(支出超過稅收收入)，借款來彌補差額，增加國家債務。

美國借了多少錢，欠那些借給它的人多少錢？

驚人的34.6萬億！

那麼，誰在購買這些債券？換句話說，誰在借錢給美國？

本質上，你我以及其他人通過個人退休帳戶（IRA）、401K、個人帳戶直接購買債券，並通過共同基金和貨幣市場、美國銀行、外國央行（如(日本銀行、中國銀行等）以及其他外國實體間接購買——包括联准会本身。

你可能會想他們是怎麼擁有這麼多美國國債的。讓我一步步解釋。

錢是如何被“印刷”的

這涉及到量化寬松 )QE( 和量化緊縮 )QT(。

在金融危機或經濟下行期間，如大金融危機，联准会採取寬松貨幣政策以一種“散彈槍”的方式購買美國國債和抵押貸款支持證券)MBS(，幾乎不考慮後果。量化緊縮是指联准会將這些證券重新拋售回市場。

在全球金融危機的量化寬松階段，联准会在短短幾年內購買了超過1.5萬億美元的這些資產，並在接下來的幾年中繼續增加。)

快進到2020年，由於疫情封鎖導致市場不景氣，联准会在其貨幣炮彈中增加了“火箭發射器”。這意味着在短短兩年內增加超過(萬億——請注意2009年和2020年之間的差異。

但是他們是怎麼做到的？

联准会作爲美國中央銀行，擁有創造貨幣的獨特能力。當联准会使用量化寬松(QE)購買像國債這樣的證券時，它是通過憑空創造銀行準備金來實現的——這是一種數字化的貨幣創造過程。以下是它的運作方式：

• 联准会宣布其購買證券的意圖及其購買的金額。
• 主要交易商 ) 大型中介銀行 $5 代表联准会在公開市場上購買這些證券。
• 在購買完成後，联准会將新創建的資金貸記到主要交易商的準備金帳戶，並將國債添加到其自身的資產負債表中。
• 這個過程增加了這些銀行的總儲備，直接向銀行系統注入流動性。

本質上，主要交易商充當中介並清算交易，將新獲得的資金發送給國債賣方，並將國債發送給联准会，從而使更多現金進入系統。

想象一下，玩一局大富翁遊戲，所有的錢都已經分配並投入使用，然後一個新玩家帶着來自他家"自己的"大富翁遊戲的錢出現，開始購買地產。現在，他引入了之前沒有的新貨幣——他擴張了貨幣供應，使公園道和大西洋大道變得更加昂貴。這正是联准会在實施量化寬松政策並在公開市場購買債券時所做的。

联准会增加了之前不存在的資金，爲市場注入流動性。注意M2貨幣供應量(藍線)隨着联准会資產負債表的擴展而上升。這就是貨幣印刷的實際表現。

至於爲什麼我們不跳過整個量化寬松和財政借貸系統，直接印鈔——如果我們這樣做，我們將完全成爲所謂的香蕉共和國，在那裏肆意和過度的印鈔以資助政府赤字導致惡性通貨膨脹。想象一個世界，財政部(真的國會)隨意花費它想要的任何東西，而联准会只是印刷所需的美元來覆蓋支出。

無法控制、不斷增加且毫不掩飾。

隨着貨幣供應量的如此劇烈擴張，價格將呈指數級漲(公園大道和濱海大道的價格將賣出數百萬、數十億、數萬億)，人們將失去對美元作爲價值儲存手段的信心，並且在某個時刻，作爲交換媒介的信心也會消失。美元將隨處可見，因爲購買任何東西都需要滿滿一車的美元，價格每分鍾都在變化。

(如果你認爲這是一種誇大，看看委內瑞拉或黎巴嫩)

這將導致信心喪失、混亂，以及快速陷入惡性通貨膨脹，美元崩潰。联准会和財政部將竭盡所能掩蓋這一點，並轉移人們對無限印鈔機的注意力。

他們會拋售債券。

即使他們拋售給自己。

如果國家的首席經濟學家對這個系統感到困惑，那麼其他人肯定也會感到困惑。

於是，演出繼續進行。