Encaminhando o título original "Yang Ge Gary: O Ato GENIUS e a moeda sombra on-chain"

Escrito em Washington em 26 de maio de 2025

Como o 25Q2 coincide com várias conferências de criptomoedas na América do Norte, no dia 19, o Senado dos Estados Unidos aprovou a Lei GENIUS (Guiando e Estabelecendo a Lei Nacional de Inovação para Stablecoins) com uma votação de 66 a favor e 32 contra. Em menos de uma semana, várias instituições financeiras e de criptomoedas correram para interagir umas com as outras, e nas palavras de um amigo, todo o mercado se tornou inquieto.

A singularidade deste projeto de lei reside em seu potencial para impactar significativamente a economia financeira global tanto no curto quanto no longo prazo, com muitos níveis de complexidade que se acumulam gradualmente, muito parecido com um grande terremoto ocorrendo próximo à superfície da Terra. Se o projeto de lei GENIUS for implementado com sucesso, ele mitigará de forma inteligente o impacto das criptomoedas na situação financeira atual do dólar americano e dos títulos do Tesouro dos EUA, ao mesmo tempo em que promove o crescimento do valor e da liquidez do Mercado de Criptomoedas ligado ao dólar americano. Essencialmente, ele transforma a vantagem existente do dólar americano como âncora de preço em uma vantagem de longo prazo como âncora de valor, realmente ganhando o nome de Gênio.

Com base nas discussões da conferência em Nova York na semana passada, as seguintes questões relevantes foram inicialmente resumidas:

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1. A razão fundamental para o declínio da dominância tradicional do dólar
2. Reconhecendo os trade-offs e recuando para avançar decisões sob a tendência de que as criptomoedas estão provocando uma mudança dramática no sistema monetário global.
3. O propósito nominal e o propósito substantivo do Ato GENIUS
4. Os Insights do Restaking DeFi para o Mundo das Moedas Fiat e o Multiplicador de Moeda das Moedas Sombra
5. Ouro, USD e stablecoins de criptomoedas
6. O feedback do mercado global e as mudanças dramáticas nas transações financeiras e ativos após a aprovação da lei.

1. A razão fundamental para a queda do controle tradicional do dólar.

O declínio do controle da influência do dólar dos EUA na economia global tem inúmeras dimensões. De uma perspectiva de longo prazo, os vários dividendos de recursos foram amplamente esgotados desde a Era das Descobertas até a Segunda Guerra Mundial. No curto prazo, as capacidades regulatórias das políticas econômicas estão se tornando gradualmente ineficazes. No entanto, os fatores essenciais que contribuem para a situação atual incluem principalmente os seguintes quatro pontos:

i) A economia global e a rápida ascensão de potências nacionais reduziram a necessidade de usar o dólar americano como a única moeda global para comércio e liquidação financeira. Mais países e regiões estão estabelecendo seus próprios sistemas de comércio e liquidação de moeda independentes do dólar americano.

ii) Durante o período da COVID19 (2020-2022), os Estados Unidos emitiram excessivamente mais de 44% da oferta de dólares, com o M2 crescendo de $15,2 trilhões para $21,9 trilhões (dados federais), levando a um processo irreversível de declínio do crédito em dólares após a pandemia.

iii) O sistema federal interno nos Estados Unidos apresenta um aumento rígido da entropia em relação ao controle da política monetária e fiscal, com uma assimetria séria na eficiência de capital e na distribuição de riqueza, o que não é compatível com as necessidades do novo paradigma digital e de IA para impulsionar o crescimento econômico.

iv) O sistema financeiro descentralizado de criptomoedas está em rápida ascensão, somando-se ao contexto ambiental mencionado anteriormente, e está revolucionando de forma disruptiva o sistema econômico financeiro tradicional baseado no crédito nacional globalmente desde as Regras de Bretton Woods.

Vale a pena mencionar que os empreendedores financeiros tradicionais representados por Ray Dalio e alguns políticos mostraram um erro de inércia dogmática em sua compreensão da Armadilha de Tucídides ao enfrentarem o ambiente acima. Muitos acreditaram na última década que a Armadilha de Tucídides ainda existe ou está prestes a ocorrer entre a China e os Estados Unidos, mesmo usando esse tema como base para lobby ou estratégias de investimento. Na verdade, os problemas enfrentados pela China e pelos Estados Unidos são completamente consistentes e deveriam pertencer ao mesmo lado que representa a Armadilha de Tucídides, enquanto o outro lado é o sistema financeiro Crypto e as relações de produção da governança descentralizada na era das moedas digitais. Como enfrentar essa tendência inevitável de transformação é a questão de transição que o paradigma atualizado da Armadilha de Tucídides na nova era deve abordar. Claramente, o Ato GENIUS entendeu o ponto desta vez.

2. Reconhecer os trade-offs e a decisão de recuar para avançar sob a tendência das criptomoedas que estão provocando mudanças dramáticas no sistema monetário global.

Com base no exposto, a decisão do projeto de lei GENIUS é essencialmente um compromisso e um sacrifício para avançar: marca a aceitação do Federal da realidade de que a influência e o controle dos dólares tradicionais dos EUA sob o sistema financeiro original estão diminuindo, e ativa e ainda mais delega os direitos de emissão e liquidação do dólar (Nota: A maior parte dos dólares fiat offshore também provém da expansão do crédito offshore do Federal, que pertence à moeda sombra. A autenticidade da emissão e liquidação é controlada com base no sistema de acesso e na rede de conformidade, e é respaldada e filtrada por bancos centrais de nível soberano). Diante da inevitável tendência de desenvolvimento financeiro do Crypto, aproveitaremos a oportunidade, baseando-nos nas práticas avançadas do DeFi Restaking combinadas com a experiência da extensão off-balance-sheet dos dólares fiat offshore na expansão do crédito do sistema bancário offshore, para encorajar instituições em conformidade a emitirem stablecoins, formando um novo modelo de "estrutura offshore on-chain" de "moeda sombra on-chain", amplificando ainda mais o efeito multiplicador da moeda dos dólares circulantes.

A decisão e a iniciativa do Ato GENIUS ajudarão significativamente e efetivamente o dólar americano a "re-anexar-se", não apenas restaurando a confiança entre os detentores de Títulos do Tesouro dos EUA e ativos denominados em dólares, mas também permitindo que dólares fora do balanço rapidamente se expandam com o crescimento do Mercado de Criptomoedas, alcançando o efeito duplo de transformar perigo em segurança e atingir dois alvos com uma única ação.

3. Os propósitos nominais e substantivos do GENIUS Act

O propósito nominal e o propósito substantivo do GENIUS Act são claramente diferentes. Simplificando: internamente é chamado de regulamentação de conformidade, enquanto externamente serve como um modelo para publicidade. Ele fornece um modelo de política para departamentos de gestão financeira em outros países e regiões ao redor do mundo, e usa o mercado dos EUA como exemplo para oferecer um modelo de execução para instituições financeiras em outros países e regiões, permitindo que o mercado global utilize stablecoins atreladas ao dólar americano no Mercado Cripto de forma mais rápida.

De uma perspectiva interna de curto prazo, o propósito direto é a gestão de conformidade, garantindo estabilidade durante o período de transformação, enquanto o Mercado de Cripto impacta rapidamente o mercado financeiro tradicional. Esta é uma operação rotineira do sistema legal financeiro dos EUA. De uma perspectiva externa de longo prazo, isso conseguiu um efeito promocional absoluto, maximizando as vantagens inerentes do dólar como âncora de preço no sistema financeiro tradicional. Também aborda de forma inteligente o ponto crítico de que não existem outras âncoras de preço de stablecoins no Mercado de Cripto além do dólar, utilizando uma abordagem semi-conforme e semi-aberta — mencionando especificamente restrições a emissores offshore na legislação: emissores de stablecoins estrangeiros que não foram aprovados por agências regulatórias dos EUA não têm permissão para operar no mercado dos EUA. Isso implica essencialmente que as operações podem ocorrer em mercados estrangeiros, estimulando e confirmando a dependência global e o uso de stablecoins em dólar durante o processo de atualização das Finanças Cripto.

No dia 21 de maio, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o , e acredita-se que a Agência de Serviços Financeiros do Japão (JSA), a Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) e a Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai (DFSA) em breve responderão com suas políticas. Devido à importância especial do ecossistema de stablecoins, juntamente com as rápidas mudanças iterativas desencadeadas pela Lei GENIUS, isso representa um desafio significativo para países e regiões com legislação anterior, tornando crucial equilibrar limites e flexibilidade. Muito solto pode levar ao caos no mercado e a dificuldades de gestão, enquanto muito rígido pode rapidamente deixar o Mercado Cripto para trás, perdendo vantagens competitivas em finanças, pagamentos e gestão de ativos na próxima fase. Além disso, a qualidade das regulamentações determina diretamente o nível de paridade com stablecoins em USD na próxima fase; se a paridade for muito profunda, pode rapidamente perder a independência do mercado financeiro de sua própria stablecoin. (Nota: Devido à globalização, alta liquidez e características de alta interatividade do Mercado Cripto, a independência de outras stablecoins fiduciárias em relação às stablecoins em USD pode ser mais desafiadora de estabelecer, e a paridade pode se tornar mais rígida.) Além disso, países com legislação subsequente não terão um desempenho melhor, enfrentando o dilema do caos no mercado devido a rápidas mudanças de paradigma e o risco de perder competitividade devido ao conservadorismo e à obsolescência.

4. Insights from DeFi Restaking for the Fiat World and the Currency Multiplier of Shadow Currencies

Um parceiro de uma empresa de gestão de ativos me disse na semana passada que a próxima fase das finanças globais enfrenta desafios significativos, exigindo uma compreensão dupla e uma compreensão cruzada das finanças tradicionais e do Crypto; caso contrário, um logo será eliminado pelo mercado. De fato, nos últimos dois ciclos de desenvolvimento do DeFi, o Mercado Crypto evoluiu independentemente um conjunto de sistemas científicos econômicos profissionais digitalmente protocolizados, desde a lógica do protocolo, Tokenomics, métodos e ferramentas de análise financeira, até a complexidade dos modelos de negócios, que superam em muito os sistemas financeiros tradicionais. Embora o Crypto DeFi seja diferente das finanças tradicionais, ele ainda requer continuamente os sistemas de experiência das finanças tradicionais para calibração e comparação durante seu desenvolvimento. Ambos os lados aprendem uns com os outros, desenvolvem-se rapidamente e se acoplam continuamente, formando um novo sistema financeiro.

A introdução do projeto GENIUS é altamente semelhante ao Staking, Restaking e LSD em ciclos anteriores de DeFi, ou pode-se dizer que é outra extensão do mesmo conjunto de metodologias no mundo das moedas fiduciárias.

No DeFi, um exemplo é: usar ETH para obter stETH rebase através do Lido, depois staking de stETH no AAVE para receber 70% de seu valor de staking em USDC, e então usar o USDC obtido para entrar no mercado e continuar comprando ETH. O modelo ideal desse processo de operação repetida é um ciclo de série geométrica com uma razão de q=0,7, que, em última análise, resultará em um multiplicador de moeda de 3,3 vezes.

O processo acima pode ser rapidamente realizado com base na stablecoin Fabby sob a Lei GENIUS: assumindo que uma instituição financeira japonesa fora dos Estados Unidos emita USDJ ao penhorar títulos do Tesouro dos EUA com base em condições de conformidade, adquirindo JPY através de off-ramp e trocando-o por USD, e então comprando títulos do Tesouro dos EUA para formar um ciclo. Nas operações repetidas desse processo, há vários multiplicadores assumidos: um é a taxa de penhor (que pode ser total, descontada ou supervalorizada), o segundo é a perda de on/off-ramp e câmbio, e o terceiro é a taxa de perda de mercado. Quando todos esses são calculados, um multiplicador geométrico q para um único ciclo também pode ser obtido, e, em última análise, o multiplicador monetário 1/(1-q) pode ser calculado. Este multiplicador representa o ideal de amplificação financeira que a Lei GENIUS e a subsequente legislação sobre stablecoins em vários países em relação às reservas em dólar americano e títulos do Tesouro dos EUA podem alcançar.

Claro, isso não leva em conta a emissão excessiva por algumas instituições informais, bem como os outros tipos de ativos sombra obtidos a partir da re-staking de tokens de ativos após o investimento em stablecoins. A flexibilidade das stablecoins superará em muito a do mercado de derivativos no mundo das moedas fiduciárias, e a "boneca russa de ativos de stablecoin" trará, sem dúvida, impactos inimagináveis para o mercado financeiro tradicional.

5. Ouro, Dólar Americano e Stablecoins Cripto

No artigo escrito anteriormente , mencionou a substituição da fé dos ativos âncora do sistema financeiro de três gerações, que são: ouro, dólares americanos e Bitcoin, sob uma perspectiva macro. Sob uma perspectiva micro, todas as três gerações de finanças precisam de uma unidade de liquidação diária que possa ser mantida na mão; no passado, era uma barra de ouro, uma nota de dólar americano, e o que será no futuro?

Como mencionado anteriormente, o ponto crítico no Mercado de Criptomoedas é que, além do dólar americano (stablecoin), não existe uma moeda ou ativo (nativo em Crypto) que possa servir como um âncora de preço estável. A razão é: a precificação é muito importante. Em transações do mundo real, para um produto ou serviço, deve haver um valor relativamente estável como um preço de referência intuitivo. Não pode ser que uma xícara de Americano custava 0.000038 BTC ontem e custa 0.000032 BTC hoje, pois isso faria com que consumidores e comerciantes perdessem sua capacidade de julgar valor. A característica mais importante de um stablecoin é a estabilidade, que ajuda consumidores e comerciantes a julgar e entender o valor através do preço. Então, as flutuações de preço atuam como um regulador dinâmico que satisfaz o equilíbrio entre poder de compra e desenvolvimento econômico.

Por que o Dólar Americano (stablecoin)?

Primeiro de tudo, o dólar americano estabeleceu uma presença relativamente universal no mundo das moedas fiduciárias. Em segundo lugar, é difícil redefinir um consenso melhor. Claro, discuti essa questão com alguns amigos: stablecoins de moeda global. Suponha que sua emissão seja baseada em um mecanismo de precificação mais razoável relacionado ao PIB histórico global total e ao crescimento do PIB anual; mesmo que tenha uma eficiência econômica e financeira mais otimizada do que o atual dólar americano, ainda seria difícil obter consenso no desenvolvimento social para substituir a posição da stablecoin do dólar americano. Isso é semelhante à invenção do esperanto há 140 anos; mesmo com o maior algoritmo de otimização abrangente, é difícil substituir a vantagem de participação de mercado do primeiro a entrar, do inglês, em todo o mundo. Muitos países com línguas nativas acabaram escolhendo o inglês como sua língua oficial em seu desenvolvimento posterior, como Índia, Cingapura e Filipinas. Embora usem o inglês, seus padrões há muito são independentes das normas do inglês britânico; pode-se dizer que esses “ingleses sombra” operam completamente de forma independente. O atual controle indireto de direitos de impacto expandido pela emissão descentralizada de stablecoins do dólar americano após o Ato GENIUS é muito semelhante a este exemplo do inglês.

A proposta da Lei GENIUS alinha-se precisamente com a demanda neste ponto de virada histórico, aproveitando a atual vantagem insubstituível do dólar americano como âncora de preços globalmente. Ao transformá-lo na vantagem de longo prazo de uma âncora de valor para o futuro Mercado de Criptomoedas na forma de uma stablecoin em dólar americano, é um design inovador inteligente que maximiza as vantagens históricas para alavancar vantagens futuras. Essencialmente, a ideia de fazer staking de dólares americanos e emitir stablecoins em dólar americano através dos Títulos do Tesouro dos EUA é, na verdade, uma tentativa ousada de atualizar e converter dólares americanos e Títulos do Tesouro dos EUA em um ouro de segunda ordem.

6. Feedback do mercado global após a entrada em vigor da lei e a agitação das transações financeiras e ativos

A implementação da Lei GENIUS levará algum tempo, e o mesmo se aplica à legislação sobre stablecoins em outros países e regiões. Alguns mercados estão começando a responder ao feedback preliminar sobre o sentimento de curto prazo com base nos preços dos ativos.

No curto prazo, a introdução do projeto de lei sobre stablecoins irá desencadear mudanças significativas nos ativos das instituições financeiras, RWA e ativos cripto, com oportunidades coexistindo ao lado de reestruturações, caos e expectativas de desenvolvimento. A incerteza das ajustes nas finanças tradicionais aumenta ainda mais, tornando as correções de preço de alguns ativos um fenômeno normal. Enquanto isso, a confiança no reanexamento dos títulos do Tesouro dos EUA irá, inversamente, fortalecer e apoiar o mercado atual, e a vantagem da tomada de decisões abertas levará a um desenvolvimento de segunda curva para os ativos em dólar, complementando o crescimento do cripto. As expectativas obtidas a partir disso também irão compensar parte do pânico da reestruturação de curto prazo, resultando em um ambiente de estado de superposição relativamente complexo.

Do ponto de vista do Mercado de Criptomoedas, esta é sem dúvida uma grande oportunidade para abrir mais gestão de ativos e inovação financeira. RWAFi terá mais canais de aterrissagem e formas de ativos, o que é benéfico para projetos institucionais de longo prazo como o CICADA Finance, que estão envolvidos na Gestão de Ativos de Rendimento Real, facilitando a transição e desenvolvimento rápidos nas indústrias DeFi, PayFi e RWAFi.

Declaração:

1. Este artigo é reproduzido de [Yang Ge Gary] O título original é ‘Yang Ge Gary: A Lei GENIUS e a Moeda Sombra On-chain’, os direitos autorais pertencem ao autor original [ Gary Yang], se houver alguma objeção à reimpressão, entre em contatoEquipe Gate LearnA equipe processará isso o mais rápido possível de acordo com os procedimentos relevantes.
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