比特幣長期未動用的資本終於開始活躍

您好，

現今，多數人購買 Bitcoin 後，選擇什麼都不做。

他們選擇長期持有，將其視為數位黃金，並自豪地自稱為「長期主義者」。這完全合理，畢竟 Bitcoin 的確擁有這樣的地位。

然而，這種大規模持有，導致當前加密貨幣生態中形成了最大規模的閒置資本池之一。約 61% 的 Bitcoin 超過一年未曾轉移，近 14% 更是超過十年未動。即使市值突破 2 兆美元，目前僅有 0.8% 的 Bitcoin 實際參與任何 DeFi 活動。

換言之，Bitcoin 雖然是加密領域最具價值的資產，卻同時也是利用率最低的。

與加密領域其他板塊對照：

• 穩定幣支撐全球大規模支付與結算。
• ETH 推動智慧合約、DAO、錢包及完整經濟層。
• L2 生態系涵蓋借貸、交易、遊戲及數千種應用。

但作為規模最大、最安全、持有最廣的資產，Bitcoin 原生卻無法實現上述任何功能。

相比之下，Bitcoin 擁有數兆美元價值卻長期閒置，無法創造收益、帶來流動性，除了安全性與價格上漲外，對整體經濟幾乎沒有其他貢獻。

當人們試圖解決這個問題時，種種方案又帶來新挑戰。Wrapped BTC 開始流行，但必須信任託管方。跨鏈橋雖能將 BTC 移轉到其他鏈，卻伴隨安全風險。Bitcoin 持有者希望直接運用自己的 BTC，但基礎設施始終無法提供安全且原生的解決方案。

如今，這一局勢終於開始轉變。過去數年，圍繞 Bitcoin 正在孕育全新生態系，致力於釋放這些「沉睡資本」，無需包裝 BTC、信任第三方或交由他人託管。

讓我們一起深入探索！

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Bitcoin 為什麼會發展成今天這樣

Bitcoin 之所以成為被動資產，並非偶然，這正是其整體架構設計的方向。在 DeFi 出現前，Bitcoin 便已選擇將安全性置於一切之上。這項決策形塑了其文化、開發生態，並決定了其周邊可繁榮的經濟活動類型。

最終，Bitcoin 形成一條極度不可竄改的區塊鏈，這對資金轉移極為理想，卻不利於創新。多數人只看到表面現象——流動性低、資產閒置、Wrapped BTC 主導，但根本原因遠不止於此。

首要限制是 Bitcoin 的腳本模型。它刻意避免複雜性，讓基礎層維持可預測且難以被濫用。這代表沒有通用運算能力、沒有原生金融邏輯、沒有鏈上自動化。Ethereum、Solana 及所有現代 L1 都假設開發者可以自由構建應用，而 Bitcoin 則預設開發者不應如此。

第二個限制是 Bitcoin 的升級路徑。任何變動，即使是極小的功能，都需整體生態共識。硬分叉在社群層面幾乎不可能，軟分叉則需數年。因此，當加密產業於 AMM、帳戶抽象、L2、模組化區塊鏈等設計範式持續演進時，Bitcoin 幾乎停滯。它成為結算層，卻從未成為執行層。

第三個細節是文化層面。Bitcoin 開發者生態極度保守，這一保守性雖保障網路安全，卻壓抑了創新。任何引入複雜性的提案都會受到質疑，這種思維雖有助於守護基礎層，但也阻礙了新金融原語如其他鏈般於 Bitcoin 上誕生。

還有結構性細節：Bitcoin 的價值增長速度遠超其基礎設施成熟。ETH 起步即有智慧合約，Solana 則自始具備高吞吐設計。Bitcoin 的市值在其「可用表面」拓展前就已膨脹成一個資產級別。結果，生態陷入悖論：擁有數兆美元資本，卻幾乎沒有可用場景。

最後一個細節是互通性。Bitcoin 長期孤立，無法與其他鏈原生互通，缺乏原生跨鏈橋，直到最近才有信任最小化的方式將 Bitcoin 連結至外部執行環境。因此，每次讓 BTC 可用，都必須完全脫離 Bitcoin 的安全模型，例如包裝、跨鏈橋、託管鑄造、多簽與聯盟。對於一個建立於去信任基礎的資產，這種方案註定難以規模化。

最早的替代方案：包裝資產、側鏈與跨鏈橋

當人們發現 Bitcoin 基礎層無法支援有意義的活動時，產業慣性地發展出替代方案。這些方案初看似乎推動進步，讓 BTC 能進入真正發生 DeFi 活動的環境。但細究之下，這些方案都有一個共通缺陷：必須犧牲部分 Bitcoin 的信任模型。

最明顯的例子是 Wrapped Bitcoin。它成為 Bitcoin 進入 Ethereum 的預設橋樑，曾一度被視為有效解方。它釋放了流動性，讓 BTC 可作為抵押品、於 AMM 交易、借貸、循環利用、再質押，實現 Bitcoin 原生無法達成的功能。但代價是，Wrapped BTC 必須由他人持有真實 BTC。這代表託管、對外部機構的依賴、營運風險，以及與 Bitcoin 基礎層安全無關的擔保體系。

聯盟系統試圖以多方分散控制來降低信任負擔。不是單一託管方，而是團體共同持有支撐包裝資產的 BTC。雖然這有所改善，但仍未達到信任最小化。你仍須仰賴一組協調營運者，錨定機制的安全性取決於他們的激勵與誠信。對偏好去信任系統的社群來說，這並非完美解答。

跨鏈橋則帶來另一層問題。你不再依賴託管，而是仰賴外部驗證者集合，其安全性通常低於原鏈。跨鏈橋讓 BTC 得以跨鏈流轉，但同時成為加密產業最嚴重的失敗點之一。多份報告指出，橋接漏洞是加密產業資本損失的主因之一。

側鏈則更為複雜。它們是透過各種錨定機制連接 Bitcoin 的獨立鏈，有的採用多簽控制，有的使用 SPV 證明。但這些鏈並未繼承 Bitcoin 的安全性，各自運行獨立的共識機制、驗證者集合與風險模型。所謂「Bitcoin 層」多半只是行銷標籤而非事實。流動性雖轉移，安全性卻未跟著轉移。

這些方案的共通點在於，它們都將 Bitcoin 推向外部、離開基礎層，進入他人制定規則的環境。短期內雖解決可用性，卻讓 Bitcoin 運作於其本意規避的信任模型之下。

這些缺陷顯而易見：

• Wrapped BTC 增長，僅因用戶暫時接受託管方。
• 側鏈存在，但因未承襲 Bitcoin 安全性而始終小眾。
• 跨鏈橋連結 Bitcoin 與其他鏈，卻帶來全新攻擊風險。

每種替代方案解決一個問題，卻又衍生另一個問題。

突破：Bitcoin 終於迎來新原語

長久以來，Bitcoin 的侷限被視為永久性。基礎層不變、升級極慢，每個提升表達能力的提案都被視為不必要風險。

但這一假設近年已被打破。

1. Bitcoin 獲得驗證外部運算結果的能力：最關鍵的突破是新型驗證模型的出現，讓 Bitcoin 能驗證其他地方完成的運算結果，無須自行執行。

這項突破催生了 BitVM 及類似系統。它們不改變 Bitcoin 原有功能，而是運用 Bitcoin 透過詐欺證明強制執行結果的能力。

這代表可在 Bitcoin 之外構建邏輯、應用，甚至完整執行環境，但最終仍由 Bitcoin 驗證正確性。與 Ethereum「全部在 L1 執行」路線截然不同，Bitcoin 現在終於能裁決結果。這也為下列應用開啟大門：

• 以 Bitcoin 安全為基礎的 Rollup
• 信任最小化的跨鏈橋
• 可編程 Bitcoin 金庫
• 鏈下運算鏈上驗證

2. Taproot 等升級悄然拓展 Bitcoin 可用範圍：Taproot 雖未被宣傳為 DeFi 升級，卻為 BTCFi 奠定密碼學基礎：成本更低的多簽、更靈活的金鑰路徑支出、更佳隱私。更重要的是，Taproot Assets（穩定幣用途）與進階金庫系統因此成為可能。

3. Bitcoin 原生資產出現：隨著 Taproot 與新型證明系統落地，專案開始推出無需包裝 BTC、直接存在於 Bitcoin 或依賴其安全性的資產。

結合 Taproot、Schnorr 簽名與新型鏈下驗證技術，開發者現可直接於 Bitcoin 上打造資產，或讓資產直接繼承 Bitcoin 安全性。

包括以下類型：

• Taproot Assets（Tether 於 Bitcoin/Lightning 網路直接發行 USDT）
• 不依賴 Ethereum、Solana 或 Cosmos 的 Bitcoin 原生穩定幣
• 無需託管錨定、以 BTC 為抵押的合成資產
• 過去無法實現的可編程金庫與多簽結構

這是首次資產可於 Bitcoin 上原生發行並直接使用，面向 Bitcoin 的資產也無須離開自託管環境。

4. Bitcoin 終於能產生收益：Bitcoin 從未有過原生收益。過去，BTC 若要「賺取收益」只能包裝、託管、在中心化平台出借或跨鏈橋移轉，每種方式都必須脫離 Bitcoin 的安全模型。

BTCFi 帶來全新 Bitcoin 收益生成方式。其原理是讓 BTC 為網路安全貢獻，主要分為三類：

• Bitcoin 質押（用於其他網路）：BTC 現可不離開 Bitcoin 鏈，為 PoS 網路或應用鏈提供安全性。
• Bitcoin 再質押：類似 ETH 共享安全性支持多協議，BTC 現可作為抵押品支援外部鏈、預言機、資料可用層等。
• 基於 Lightning 的收益系統：如 Stroom 等協議允許 BTC 於 Lightning 通道中提供流動性賺取收益，同樣無需包裝或信任託管橋。

BTCFi 出現前，這些都無法實現。

5. Bitcoin 終於擁有執行層：鏈下驗證技術進步，使 Bitcoin 能強制執行自身未執行的運算結果。開發者可圍繞 Bitcoin 構建 Rollup、跨鏈橋與合約系統，這些系統仰賴 Bitcoin 驗證而非運算。基礎層不變，外部層可運行邏輯，並於需要時讓 Bitcoin 驗證正確性。

這讓 Bitcoin 首度具備支持應用、合約式行為與新金融原語的能力，無需將 BTC 移交託管或重寫協議。這不是「Bitcoin 上的智慧合約」，而是一種驗證模型，讓 Bitcoin 維持簡潔，同時支持更複雜系統於其周邊發展。

BTCFi 生態藍圖：實際正在建構什麼

隨著底層驗證與可攜式工具逐漸成熟，Bitcoin 生態終於擺脫對託管方或包裝資產的依賴，實現真正擴張。現在出現的不只是單一產品或類別，而是一套互聯互通的分層體系，為 Bitcoin 首度建構出功能性經濟體。最直觀的理解方式，就是觀察各層如何互補。

基礎設施層：最顯著的變革是 Bitcoin 安全的執行環境出現。這些不是 L1 競爭者，也不是試圖將 Bitcoin 變成智慧合約平台，而是外部系統，負責運算，僅仰賴 Bitcoin 驗證。這種分離極為重要，開創借貸、交易、抵押管理乃至更複雜原語的空間，無須改變 Bitcoin 基礎層，也避開舊模型失敗——用 BTC 不再等於交給託管方或信任多簽。現在，Bitcoin 仍原地不動，運算於其周邊流轉。

資產與託管層：同時，新一代跨鏈橋開始浮現，不再是上個週期的託管型、信任重型橋，而是圍繞可驗證結果設計。用戶無需信任營運團隊，這些系統採用挑戰機制與詐欺證明，錯誤狀態會自動被拒。這造就更安全的 BTC 外部流轉方式，無需仰賴早期設計的脆弱信任假設。更重要的是，這種橋接模式與 Bitcoin 持有者的安全信念高度契合：信任最小化、依賴最小化。

協議層：流動性安全後，創新焦點轉向 Bitcoin 在這些環境下能做什麼。收益與安全市場應運而生。以往，BTC 想獲得收益只能交給交易所或包裝轉移到他鏈。現在，質押與再質押模型讓 BTC 不離開 Bitcoin 控制權也能為外部網路貢獻安全。收益不再來自信用風險或再質押，而是來自共識安全或運算驗證的經濟價值。

同時，Bitcoin 原生資產開始出現。開發者不再包裝 BTC 或移轉到 Ethereum，而是運用 Taproot、Schnorr 簽名與鏈下驗證技術，在 Bitcoin 上發行或錨定 Bitcoin 安全性的資產。包括直接於 Bitcoin 基礎設施鑄造的穩定幣、不依賴託管的合成資產，以及更靈活支出條件的金庫結構。這些都拓展了 Bitcoin 的實用性，無需踏入全新信任模型。

單獨來看，這些進展都極具意義。合而觀之，則標誌著首個完整的 Bitcoin 金融堆疊誕生。運算可於鏈下完成，由 Bitcoin 強制執行；BTC 可安全流轉，無需託管方；可賺取收益，無需離開自託管；資產可原生存在，無需仰賴其他生態系安全保障。每個環節都在解決讓 Bitcoin 閒置十餘年的流動性困境。

我的觀點

我認為，最簡單的理解方式是：BTCFi 終於讓 Bitcoin 擁有與其規模相符的生態系統。多年來，人們嘗試用不適合兆級流動性的工具在 Bitcoin 周邊建構應用。真正的持有者不會將 BTC 賭在託管錨定、未驗證跨鏈橋或臨時側鏈上，他們也確實沒有這麼做。

這波新趨勢不同，因為它以 Bitcoin 標準為根本。安全模型未變，自託管未變，周邊系統終於足夠強健來承載有意義的資本。即便僅有少數沉睡 BTC 因基礎設施進步而流動，其影響都將極為深遠。

下週日再見，持續保持好奇！

Vaidik

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