DXYと外国為替

ニュージーランド準備銀行（RBNZ）のインフレに関する産業ファクターモデルでは、2026年第2四半期の前年同期比が2.7%上昇した。

メリッツ証券は、韓国銀行が次の金利調整を10月に実施すると予想しており、現在の利上げサイクルは、過去の連続利上げ局面とは異なる環境で進行していると述べた。アナリストのイ・スンフン氏は21日付のレポートで、半導体主導の輸出ブームが国内需要へ波及し、景気は堅調に推移しているものの、物価安定、金融安定、流動性拡大の抑制のために緊急の連続利上げが必要な環境とは異なると指摘した。過去の連続利上げ局面は、(2007年7月〜8月) 流動性拡大を伴う景気ブーム、(2021年11月〜2022年1月) 住宅価格の急騰により迅速な金融引き締めが必要だった局面、(2022年4月〜2023年1月) インフレリスクが高く即時対応が求められた局面で発生した。 韓国銀行の過去の連続利上げ期間は異なる条件下で運用されていた 韓国銀行はこれまで、連続した金利引き上げを3つの期間で実施してきた。すなわち、2007年7月〜8月、2021年11月〜2022年1月、2022年4月〜2023年1月である。2021〜2023年の期間は、実質的に同一サイクルの一部だった。イ氏は、これらの過去の連続利上げ事例は、景気ブームの中で流動性拡

メリ츠証券は、韓国銀行の次の金利調整は10月に実施される見通しだと予想し、現在の利上げサイクルは過去の連続利上げ局面とは異なる条件のもとで進行していると述べた。21日にリリースされたレポートで、アナリストのイ・スンフンは、景気が半導体主導の輸出増が国内需要へ波及することで恩恵を受けている一方で、物価の安定、金融の安定、流動性の拡大のコントロールのために、価格安定のための連続利上げを急ぐ必要性は差し迫っていないと指摘した。韓国銀行はこれまで、2007年7〜8月、2021年11月〜2022年1月、2022年4月〜2023年1月にかけて連続で金利を引き上げており、2021〜2023年の期間は実質的に同じサイクルを示している。 過去の利上げサイクルで対処された緊急の金融安定上の懸念 イ氏は、過去の連続利上げ局面では、好況の中で流動性の拡大への対応が必要となる環境、住宅価格の急騰により金融緩和的な条件を迅速に引き締めることが求められる状況、インフレの定着リスクを素早く引き下げる必要がある事態があったと強調した。これらのシナリオでは、金融の安定または物価の安定に向けた緊急の措置が必要だった。 アナ

中国の翌日物SHIBORは7月21日に1.3820%まで低下し、3ベーシスポイント下落した。7日物SHIBORは1.4010%まで下がり、こちらも3ベーシスポイント下落となった。一方、3か月物SHIBORは1.4300%で横ばいだった。

メリーツ証券のアナリスト、イ・スンフン氏によると、韓国の中央銀行（BOK）は10月に利上げを調整する可能性が高く、これまでの連続利上げ局面とは異なるという。研究者は7月21日にそう述べた。同アナリストは、半導体主導の輸出を背景に韓国経済は好調に推移している一方で、現在の金融の安定状況と信用環境では、過去の局面で見られたような緊急かつ連続した利上げを正当化するほどではないと指摘した。 また、アパート価格の上昇はソウルおよび首都圏に集中しており、2021年に記録された過熱水準には届いていないとした。民間向け貸出の伸びは6月時点で3.9%で、名目GDP成長が2桁であるのに比べて低く、家計の債務比率に対する圧力が相対的に低いことを示している。BOKは7月23日に第2四半期の実質GDPの予備値を公表する予定だ。

メリーツ証券のアナリスト、イ・スンフンによると、7月21日には韓国銀行が次回利上げを10月に実施する可能性が高く、過去のサイクルのように連続利上げを行う見通しではないという。アナリストは、半導体主導の輸出の強さが景気成長を下支えしている一方で、現在の金融環境はこれまでの連続利上げ局面とは異なると指摘した。過去のサイクルと比べ、信用貸出の伸びは6月時点で前年比3.9%にとどまっており、名目GDP成長を下回っている。また、アパート価格の上昇はソウル圏に集中したままで、2021年に見られた0.5%の週次急騰には達していない。

Crane Dataによると、資産が$8兆を超える米国のマネー・マーケット・ファンドは、5月中旬以降、加重平均ポートフォリオ・デュレーションを45日から40日に大きく短縮している。これは、連邦準備制度（FRB）の政策をめぐる不透明感の中で、運用担当者が金利リスクを抑えているためだ。この転換は、原油価格の急騰によって直近の市場のボラティリティが高まっていることに加え、FRB当局者やインフレ指標からの相反するシグナルを受けて警戒感が強まっていることを反映している。 レポ（買戻条件付取引）は主要な安全避難先として台頭しており、6月の保有残高は$360億増えて$1.89兆となった。変動金利の国債（Treasury securities）も記録的な資金流入を集め、6月には$5230億に達した。これにより、ファンドはデュレーションを延ばすことなく、3か月物の国債利回りを固定できた。マネー・マーケット・ファンドは、先月には政府債務の供給が拡大していたにもかかわらず、国債保有を約$1050億減らした。

Yonhapinfomaxによると、7月21日、韓国の中央銀行は13兆ウォンのRP（レポ取引）買いと、流動性を高めるその他の措置を実施しました。内訳は、財政移転で2.5兆ウォン、年金基金から2.8兆ウォンです。これらの措置により、日々の準備高は大幅に増加すると見込まれており、翌日物コール金利は2.726%となっています。 前の取引日（7月20日）には、準備要件がネットで4.5兆ウォン増加した一方、累積の準備不足は29.9兆ウォンに達しました。翌日物コールの取引高は20.1兆ウォンと記録されました。

韓国銀行によると、7月21日、中央銀行は、半導体ボーナス主導の賃金上昇が、3つの条件が同時に重なる場合にインフレにつながり得るとして懸念を表明した。その条件とは、(1)幅広い賃金の伸び、(2)企業がコストを消費者に転嫁できるほどの景気拡大、(3)潜在的な米国とイランの対立激化による供給側ショックである。 同行は、2017年から2018年にかけての歴史的な経験を挙げた。最低賃金が急騰（16.4%）すると広範な賃金上昇が起きたが、景気が弱かったため、消費者物価のインフレ率はおよそ1%と低い水準にとどまったという。銀行当局者は次のように述べた。「企業がコスト増を価格に転嫁するには強い需要が必要です。今回は、賃金の伸びと景気の堅調さが同時に起こり得るため、インフレのリスクが高まります。」

ウォール・ストリート・ジャーナルの調査によると、9人のエコノミストのうち6人は、インドネシア中央銀行が水曜日（7月21日）にベンチマークとなる7日物リバースレポ金利を25ベーシスポイント引き上げ、6.0%とすることを見込んでいる。残り3人のエコノミストは、中央銀行が金利を据え置くと予測している。

アナリストによると、欧州中央銀行（ECB）は今週は政策金利を据え置く見通しだが、9月に25ベーシスポイント（25bp）引き上げる見込みだ。中東情勢の緊張の高まりと、エネルギー価格の上昇が背景にある。市場の織り込みでは、ECBは年末までにさらに2回の利上げを行う可能性がある。米国のインフレデータが弱いことで、エネルギー価格の上昇が景気を支えるほどにはならず、連邦準備制度（FRB）の利上げ観測を押し上げられていないため、ユーロに有利な形で金利差が縮小している。

Yonhapinfomaxによると、日本の日経平均株価指数は7月21日の午前の取引で339.67ポイント（+0.53%）上昇し、64,480.79となった。米国の半導体セクターの回復を受けて前夜に急落した流れから持ち直したという。TOPIX指数は25.97ポイント（+0.66%）上昇して3,945.18となり、ソフトバンクグループや半導体関連株が上昇をけん引した。 市場参加者は、イエメンのフーシ派による脅威や、イランに関するトランプ米大統領からの警告などの地政学的リスクについて警戒感を維持している。ドル円の為替レートは0.02%上昇して162.47円となった。

7月21日、韓国の国債先物はまちまちの値動きで始まり、午前9時5分時点で3年物先物は2ティック上昇して102.78、10年物先物は2ティック下落して105.05となった。乖離は、急上昇する英国の利回りがグローバルの利回りを押し上げ、国際原油価格が上昇した一方で、国内の市場参加者が割安狙いの資金流入を見込んだことによって生じた。市場の動きは、英国のギルト市場からの対外的な金利圧力が10年債で5%を突破するなどの緊張と、ドル・ウォン為替が1,470ウォン台の範囲まで下落するなどの国内要因が相殺する状況を反映した。 債券先物、寄り付きは市場で「まちまち」の記録的パフォーマンス Yonhap Infomaxによると、3年物の国債先物は102.78で取引され、前取引日から2ティック上昇した。一方、10年物の国債先物は105.02で取引され、2ティック下落した。セッション中、海外投資家は3年債先物を純買い366枚、10年債先物を純売り166枚とした。 対外要因がグローバルな金利の動きを左右 国際原油価格は、米国とイランの対立が激化し、レッドシー入口のバブ・エル・マンデブ海峡が封鎖される可能性がある

Yonhapinfomaxによると、韓国の3年政府債先物は2ティック（ticks）上昇して102.78となり、10年先物は2ティック下落して105.02となりました。7月21日午前9時5分時点。外国人投資家は3年先物を366枚ネット買いした一方、10年先物を166枚ネット売りしました。 グローバルでの金利上昇、米国とイランの緊張を背景とした原油価格の上昇、ウォン高が1ドル＝1,470となったことが、より低価格の債券に対する需要を下支えしました。長期金利は最近の高値に接近し、来週の米連邦公開市場委員会（FOMC）会合の前に買いが入り、買い需要が集まりました。

聯合インフォマックスによると、7月21日午前9時前、ソウルの外国為替市場でUSD-KRWの現物MAR（マーケット平均レート）はパリティ水準で取引された。NDFのフィキシング・ポジションはスクエアで、地域の市場参加者の間では中立的なスタンスを示していた。

韓国の3年物国債利回りは20日に日中で3.9%を超える急騰を見せ、2023年11月1日以来約1年8か月ぶりに初めて4%の節目に接近した。この日、利回りの引けは4.073%だった。急上昇の背景には、7月16日の金融政策決定会合後に世界の投資銀行から相次いだ報道の波がある。JPモルガンとシティは8月の利上げを予想し、バークレイズとBNPパリバは8月の利上げリスクを指摘した。7月の金融政策決定文には「interest rate hike stance（利上げスタンス）」という文言が含まれており、今後さらに2〜3回の追加利上げが見込まれるとの期待を裏づけた。市場参加者は、7月〜8月に連続（バック・トゥ・バック）で利上げが起こり得ることが、債券市場の不安が再燃する主因だと挙げている。 1か月ぶりに債券利回りが4%の節目に接近 20日のオンエクスチェンジ政府債価格（画面番号4302）についてのYonhap Infomaxによると、代表的な3年物韓国国債の利回りは同日に日中で3.916%に到達した。この利回りが4%水準に接近したのは先月8日で、その際は3.971%まで跳ね上がり、その後4日間にわたり

聯合インフォマックスによると、7月21日、韓国の3年物国債の指標利回りは日中に3.916%まで急騰し、約2年8か月ぶりに初めて4%に接近した。利回りが4%に達したのは前回が2023年11月1日で、このときは4.073%で引けていた。JPモルガンやシティを含むグローバル投資銀行は、7月16日の金融政策委員会（MPC）会合後、8月の追加利上げが見込まれると予想している。こうした見通しは市場の不安をあおっており、中央銀行が政策声明で「利上げの軌道」に言及したことで、さらなる連続利上げへの期待が強まっている。

聯合インフォマックスによると、7月21日のドル・ウォン為替レートは1,480ウォンを下回り、下落が5日連続となった。SKハイニックスは、ADR上場で調達した26.5億ドルを、国内投資のために韓国ウォンへ換金し始めた。市場関係者は、同社の大規模かつ継続的なドル供給が通貨の弱さを主に押し下げていると指摘しており、一部のアナリストは為替レートがさらに1,450ウォンまで下落する可能性があると見込んでいる。

ソウルの外為ディーラーは、地政学的不確実性がドル売りの供給優勢とぶつかる中、21日のUSD/KRWはレンジ内での取引になるとの見方を示している。親イランのイエメン・フーシ派の反政府勢力は、サウジアラビアを狙ったレッドシー封鎖を宣言し、国際原油価格を押し上げてドルの強さを支えた。とはいえ、実際のドル売りフロー――SKハイニックスの米預託証券（ADR）換算需要26.5億ドルを含む――や、輸出企業のヘッジ取引が、為替レートに下押し圧力をかけている。ニューヨークのノン・デリバラブル・フォワード（NDF）市場では、1か月物のUSD/KRWが1,475.20ウォンと見積もられ、スワップポイント調整後、ソウル引けから2.30ウォン下落した。 地政学要因がドルの強さを押し上げる イエメンのフーシ派がサウジアラビアを狙ってレッドシーを封鎖すると宣言したことで、国際原油価格が上昇した。ドル指数は一夜で強含みとなり、USD/KRWの為替レートに上向き圧力がかかった。米国株式市場の株価指数は3営業日連続で下落した。 供給サイドの圧力が上値を抑える SKハイニックスのADR換算需要は合計26.5億ドルに上り、引

韓国の銀行は7月20日に91日物の定期預金（CD）を2.91%で発行した。韓国銀行（BOK）が先週発表した政策金利の据え置き基準である25ベーシス（bp）引き上げ（2.75%）に対する反応はほとんど見られなかった。Yonhap Infomaxのデータによると、Kookmin Bankは2000億ウォン、Hana Bankは3150億ウォンを同じレートで発行した。債券市場のアナリストは、CDレートの硬直性がここ数カ月で一段と強まっていると指摘しており、同期間に相対的な銀行債の利回りが20bp超上昇しているにもかかわらず、CDレートは概ね変わらないままだという。この現象は、韓国の金融市場が、2030年末までに指標としてKorea Overnight Financing Repo Rate（KOFR）を採用し、CDレートをその役割から置き換える方向へ移行していることに起因する。 CDレートは利上げ期間を通じて2.90〜2.91%の水準で固定される 91日物のCDレートは4月下旬から5月下旬にかけて2.81%前後で据え置かれ、その後5月27日から（金融政策委員会の開催を前後に）急上昇した。レー