コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

Axiosによると、カタール、エジプト、パキスタンは7月21日、米国とイランに対してホルムズ海峡の再開通を実現し、交渉を再開するための10日間の停戦案を提案した。この提案には、敵対行為の停止、海峡を通るすべての海上輸送ルートの再開、そして米国とイランが崩壊の危機にさらされていた了解覚書（MOU）を復元するための時間の確保が含まれている。 しかし、米国もイランもこの提案を受け入れていない。Axiosによれば、双方は停戦を決める前に、追加の軍事行動によって交渉上の優位性を高めようとしている兆候を示しているという。

トランプ政権は月曜（7月20日）、米国内でアルミの製錬施設を新設・拡張・改修する企業に対し、輸入アルミニウム関税を引き下げるインセンティブ・プログラムを発表した。政府の承認を得れば、関税率は現行の50%から約25%に下がる。 この措置は、長年にわたる供給制約に対処することを目的としている。米国では現在、稼働中のアルミ製錬所は4基しかなく、2000年の23基から減少している。自動車、家電、飲料用容器などで使われる国内需要を満たすため、カナダや中東からの輸入に大きく依存している。

7月21日、米国の交渉担当者は10日間の停戦案を提案し、地政学的プレミアムが剥落するにつれて原油および関連先物が急落しました。この変化は、石油供給に敏感な地域で差し迫った紛争リスクが低下したことを反映しています。 しかし、フーシ派はサウジアラビアへの海上航行に対する禁輸を発表し、エネルギー市場への下押し圧力を再び呼び込みました。停戦の見通しと、再燃した地域の脅威という相反するシグナルが出たことで、今後の取引では変動の大きい展開となる土壌が整いました。

銅価格は、21日に公開されたYahoo Financeのレポートによれば、人工知能への楽観が背景となって上昇している。同レポートでは、ゴールドマン・サックスのコモディティ・ストラテジストであるラビニア・ポーゼレセが、AIが今後の電力、送電網、銅需要に関する期待を形作る主要な物語になったと述べた。投資家はAIブームの予測に基づき、銅をこれまで以上に高値水準で織り込むようになっている。ゴールドマン・サックスのモデリングでは、2025年初め以降の累積的な銅価格上昇の最大の寄与としてAI関連の期待が特定され、これにより、中国の成長見通し、米ドルの動き、現物市場の需給ひっ迫といった従来の要因を上回った。こうした変化は、銅が世界的な製造業の指標から、データセンター、電力網、発電施設へのAI主導のインフラ投資の代理指標へと進化したことを示している。 ゴールドマン・サックス、2025年初め以降でAIを最大の銅価格ドライバーとして特定 ゴールドマン・サックスの分析では、AI関連の期待が、2025年初め以降の銅の累積的な価格上昇の主なドライバーとして、従来の需要要因を上回ったことが判明した。投資銀行のモデ

Yahoo FinanceおよびGoldman Sachsの分析によると、銅価格は、データセンターおよび電力網インフラへの投資増加に対するAI主導の期待によって、最近上昇しています。AIの期待は、2025年初め以降、銅の値上がりの主な要因となっており、中国の成長見通しや米ドルの動きといった従来の要因を上回っています。Goldman Sachsの商品ストラテジストのRavinaia Poseleseは、「AIは、将来の電力、グリッド（送配電網）インフラ、そして銅需要の見通しを形作る主要な物語になりつつある」と述べました。供給制約も価格を下支えしています。中国の銅在庫は季節的なレンジの下限付近まで減少しており、スクラップ金属に関する規制強化が製造業者を精製銅へと向かわせています。パナマのCobre Panama鉱山の閉鎖（世界の供給を1.5%減らす）を含む世界的な鉱山の混乱により、市場はさらに引き締まっています。

Sprott Asset Managementは、MINING.COMが引用したレポートによると、希土類需要を押し上げる3つの構造的な力として、人工知能、防衛、電化を挙げた。国際エネルギー機関（IEA）によれば、AIデータセンターは2030年までに世界の磁性希土類需要の3%を消費すると見込まれている。主要なクラウドサービス提供事業者が2025年にAI関連の資本的支出として4000億ドルを投じることが予想されるためだ。この変化により、希土類は従来の景気循環型の商品から、国家安全保障、技術競争、エネルギーインフラにとって重要な戦略資源へと位置づけが高まっている。 AIデータセンターが新たな希土類消費を生む 主要テクノロジー企業は引き続きAIデータセンターの建設に多額の資本投下を行っており、世界のハイパースケール型クラウドサービス提供事業者は2025年にAI関連の資本的支出として4000億ドルを割り当てる見通しだ。AIデータセンターには、冷却システムの大規模な設備に加え、高性能GPU、電力管理機器、半導体製造ツール、データストレージデバイス、高速通信インフラが必要となる。これらのシステムは、

Sprott Asset Managementによると、人工知能、国防、そして電動化が、希少土類需要の3つの主要な構造的ドライバーとして台頭しており、希少土類を従来のコモディティから、国家安全保障や技術競争に結びついた戦略資源へと押し上げている。国際エネルギー機関によれば、AIデータセンターは2030年までに世界の磁性希少土類需要の約3%を消費する見込みであり、この分野がまだ初期の拡大段階にあることから、成長の伸びしろは加速する可能性がある。 しかし、供給は依然として中国に強く集中している。中国は世界の永久磁石の生産能力の94%を管理し、採掘から加工までのサプライチェーン全体を支配している。米国は世界の希少土類鉱石生産のわずか13%にとどまるため、必要量の3分の2を中国に依存している。新たなサプライチェーンの構築は大きな課題であり、新規の採掘事業は、発見から生産まで平均16年を要する。

Jin10によると、東中国のベンゼン価格は7月20日に8,430元/トンまで上昇し、前の取引日から460元/トン増加した。主要な精製所は販売リスト価格を8,300元/トンに引き上げた一方で、東中国の主要港は引き続き在庫を削減し、独立系の精製所はほぼ在庫を持たない状況となっており、販売は主に先物（フォワード）に切り替えられた。

ロバート・キヨサキは『リッチ・ダッド・ラジオ・ショー』の7月18日の回の中で、仮の「財務リスタート（再スタート）戦略」を示し、79歳のときにすべてを失った場合、出発資金となる$10,000の一部も投資しないと述べた。『金持ち父さん 貧乏父さん』の著者は、その代わりに、資産を買う前にその全額を財務教育、メンター（指導者）、および収入を生むスキルのために振り向けるだろうと説明した。キヨサキの考え方は、金銭はそれを操る人物の知識によって異なる結果を生むという信念に基づいており、株式や暗号資産に即座に投資しろという一般的な助言と対照的だ。この戦略は、彼が「偽物のお金」や欠陥のある金融政策として呼ぶものに対する防衛として、これまで金、銀、そしてビットコインを重視してきたという、彼のより広い投資哲学を反映している。 キヨサキは「知識が投資に先立つ理由」を説明する キヨサキは、その回の中で、自分がビジネス、実物不動産、そして金まで含めてすべてを失い、再出発のために$10,000を受け取ったとしても、1ドルも投資しないと言った。「僕は79歳だ。もし今日すべてを失って、あらゆる事業、あらゆる不動産、金の

上海鋼聯によると、MMLCの電池グレード炭酸リチウムは本日（7月21日）144,700元/トンまで下落し、昨日の午後4時30分の終値から5,350元/トン安となった。

ブラックロックによると、資産運用会社は7月20日にも、中東の緊張が高まる中で、ロング期の国債よりも米国株を優先する意向を維持した。ブラックロックは、最近の地政学的な紛争が激化している一方で、原油価格の動きは、投資家がその混乱を一時的なものとして捉え、長期的な供給ショックとは見ていないことを示していると評価した。同社は、世界の原油供給は依然として堅調で、初期在庫が高いこと、需要の調整、景気を下支えする財政政策、そして人工知能（AI）主導の投資による価格変動の勢いが持続していることから、現在の供給の混乱を吸収できると指摘した。ブラックロックは、最近の緊張がリスクオンの投資戦略を変えるほど経済成長を十分に弱める証拠は乏しく、AIへの投資ブームやインフラへの選好も維持されていると述べた。さらに資産運用会社は、企業の利益成長率が上昇する資本コストを引き続き上回っていることが、株式優先の姿勢を維持する重要な理由だとしている。

報道によると、BHPは火曜日、世界最大の鉄鉱石輸出ハブであるポート・ヘドランドで、同港の労働者を代表する労働組合との交渉を再開した。先週、西オーストラリア州ピルバラ地域でBHPの高電圧送電網の保守を行う電気工が、圧倒的多数でストライキに投票し、労使間の緊張が高まった。双方は、交渉が不調なら追加のストライキが起こり得ることを示した。電気工は木曜日にBHPと会談する予定。

韓国の税関データによると、7月1〜20日の輸出は前年同期間比で52.3%増の549億ドルとなり、この期間として過去最高を記録した。増加の主因は半導体輸出の180.6%増で、輸出総額の40.3%を占めた。輸出の1日平均は37.9億ドルで、前年同期比62.9%増となったが、稼働日数は1日少ない（前年は15.5日、今回は14.5日）。この期間の貿易収支は輸出が輸入を大きく上回ったことで、合計122億ドルの黒字となった。 半導体輸出が7月1〜20日に180.6%急増 税関データによると、7月1〜20日の半導体輸出は180.6%増だった（7月21日公表）。半導体の輸出総額に占める割合は18.4ポイント増の40.3%に上昇した。その他の主要な輸出品目はまちまちの結果となった。石油製品は33.4%増、コンピューター周辺機器は231.9%増となる一方、乗用車は10.6%減だった。 仕向け先別では、中国向けが94.1%増、米国向けが39.6%増、ベトナム向けが82.4%増、欧州連合（EU）向けが30.3%増、台湾向けが41.8%増。上位3市場――中国、米国、ベトナム――で輸出総額の51.9%を占めた。7

7月21日、韓国の国債先物はまちまちの値動きで始まり、午前9時5分時点で3年物先物は2ティック上昇して102.78、10年物先物は2ティック下落して105.05となった。乖離は、急上昇する英国の利回りがグローバルの利回りを押し上げ、国際原油価格が上昇した一方で、国内の市場参加者が割安狙いの資金流入を見込んだことによって生じた。市場の動きは、英国のギルト市場からの対外的な金利圧力が10年債で5%を突破するなどの緊張と、ドル・ウォン為替が1,470ウォン台の範囲まで下落するなどの国内要因が相殺する状況を反映した。 債券先物、寄り付きは市場で「まちまち」の記録的パフォーマンス Yonhap Infomaxによると、3年物の国債先物は102.78で取引され、前取引日から2ティック上昇した。一方、10年物の国債先物は105.02で取引され、2ティック下落した。セッション中、海外投資家は3年債先物を純買い366枚、10年債先物を純売り166枚とした。 対外要因がグローバルな金利の動きを左右 国際原油価格は、米国とイランの対立が激化し、レッドシー入口のバブ・エル・マンデブ海峡が封鎖される可能性がある

イエメンの、イランが後ろ盾にするフーシ派武装勢力が、1月20日（現地時間）にサウジアラビアに対する海上封鎖を宣言した。これは韓国の聯合ニュース（Yonhap News）によると、フーシ派の報道官ヤヒヤ・サリーが「敵の『犯罪国家』であるサウジの敵に対し、『目には目を』の原則で直ちに発効する」として、この措置を発表した。封鎖は、サウジアラビアがフーシ派の支配下にある港や空港を閉鎖したこと、ならびに先週のサナア空港への攻撃への対応であり、サリーは「封鎖には封鎖で対抗する」と強調した。この宣言は、米国とイランの軍事的対立を受けてホルムズ海峡が閉鎖されたことで地域の緊張が高まる中で出てきた。これにより、サウジの石油輸出にとって重要な通路で、世界の原油供給の約7%を占めるバーブル・マンデブ海峡が、潜在的に混乱するのではないかとの懸念が浮上している。 フーシ派武装勢力、1月20日にサウジアラビアへの海上封鎖を宣言 フーシ派武装勢力の報道官ヤヒヤ・サリーは、1月20日（現地時間）に、同グループがサウジアラビアに対して海上封鎖を課すと発表した。サリーは封鎖は直ちに発効するとし、サウジの敵に対する「目には

韓国税関総署が7月21日に発表した《7月1日から20日の輸出入動向》によると、7月1日から20日の韓国の輸出額は549億ドルで、前年同月比52.3%増となり、同期間として過去最高を更新しました。これまでの同期間最高記録は、2024年7月の369億ドルです。半導体の輸出が最も主要な成長原動力で、輸出額は前年同月比180%増の221億ドルでした。 韓国の半導体輸出の主要データ：前年比180%、輸出額221億ドル 半導体の輸出は2026年7月1日〜20日の韓国の輸出成長の中核となる駆動力です。半導体の輸出額は前年同月比180%増の221億ドルで、同期間として過去最高を更新しました。輸出総額に占める割合は40.3%で、前年同期比で18.4ポイント上昇しています。輸入面では、半導体製造装置の輸入金額も同様に大幅に増加しており、製造側の増産の勢いを反映しています。 7月1日〜20日の輸出総額549億ドル：前年比52.3%増 韓国税関総署が公表した暫定データによると、7月1日から20日の輸出総額は549億ドルで、前年同月比52.3%増となりました。これにより、これまでの2024年7月同期（369億ド

ゴールドマン・サックスによれば、中東における地政学的緊張は、第4四半期2026年のブレントおよびWTI原油の見通し（それぞれ1バレル当たり$80、$75）に対して上振れリスクとなっている。ホルムズ海峡での混乱が継続する場合、同期間のブレント原油は1バレル当たり$120まで上昇する可能性がある。

イランのイスラム革命防衛隊（IRGC）の声明によると、同隊が「南側の危険な航路」と表現したルートを通ってホルムズ海峡を通過しようとしていた石油タンカー2隻が、7月21日に爆発して火災が発生した。

フィナンシャル・タイムズおよび日経によると、7月20日、米国のガソリン価格は、9日間続いている米国とイランの軍事的対立を背景に、1ガロン当たり4ドルを超える水準まで急騰した。戦略石油備蓄は同時に過去40年で最低レベルまで減少しており、供給面での介入によって政府が価格を安定させる能力を制限している。

Jin10先物によると、7月21日09:30（北京時間）時点で、WTI原油先物は0.32%下落し、一方で米国の天然ガス先物は0.45%下落しました。