コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

2026年7月21日現在、美伊紛争の激化度合いは依然として上昇を続けている。米軍中央司令部は米東部時間20日21時（現地時間）に、最新のイランへの攻撃作戦を完了した。この攻撃は約5時間続いた。これは米軍による連続10夜のイラン空爆となる。米側は今回の行動で、イランの軍事指揮中枢、海上作戦能力、ミサイルおよび無人機の発射拠点、ならびに防空システムを攻撃したとし、「ホルムズ海峡を通じてイランが継続的に商船を襲撃する能力を弱める」ことを目的としているとした。 一方、イラン側は多方面での報復を展開している。イラン・イスラム革命防衛隊は21日に複数の声明を出し、ミサイルでヨルダンおよびバーレーン国内の米軍ならびに米国企業の施設を攻撃したと述べた。声明によれば、防衛隊はヨルダンにある米軍基地の1か所をミサイルで攻撃し、ミサイル防衛用のレーダーシステム1基を破壊したほか、シェルター（格納施設）内のF-15戦闘機1機を撃墜した。さらに防衛隊は巡航ミサイルで、バーレーンにある米アマゾン社のデータセンターを攻撃した。イラン陸軍も同日、無人機でクウェート国内の米軍基地3か所を攻撃したとする声明を発表した。米

ブルームバーグによると、パナマ運河当局は、水供給の課題を理由に、運河を通航する船舶の予約枠を削減すると発表した。海運代理店のノートン・リリーは、太平洋と大西洋を結ぶ水路の通航を希望する船舶に対し、当局が予約システムの一部を停止したと述べている。これは、エルニーニョの気象パターンにより、運河を運転するために必要な重要な淡水の供給がさらに減少する可能性があるとしている。

ロンドン金属取引所（LME）によると、7月21日にはすべてのベースメタルの在庫が下落した。銅の在庫は4,350トン減少し、鉛は2,025トン減り、アルミニウムは1,500トン減少、亜鉛は650トン下落、ニッケルは1,182トン減少、スズの在庫は30トン減った。

CNBCが伝えたBlackRockの最新分析によると、米国とイランの対立の激化は、世界のヘッドライン・インフレ率を0.8ポイント押し上げる可能性がある。8月渡しのWTI原油先物は7月21日に82.90ドルで取引され、軍事的緊張が高まる中、83ドルに接近した。BlackRockは、エネルギーを輸入に頼る地域、とりわけ欧州やアジアの一部では、他の地域よりも大きなインフレ圧力に直面するだろうと指摘した。対立のエスカレーションに加え、フーシ派が紅海の封鎖を宣言したことで、市場参加者の間にはインフレ懸念が再燃している。

商品ストラテジストは、気候の変動が資産クラスに与える影響が過小評価されていると警告し、気象学者が今年、記録的なエルニーニョが起きる可能性を示した。世界気象機関（WMO）は、強いエルニーニョ現象が7月から9月の間に熱帯太平洋で発生すると分析する一方、米国の天気予報企業Metdeskは、いわゆる「スーパー・エルニーニョ」が1982年、1997年、2015年の主要なエルニーニョ事例を上回る可能性があると観測した。投資ストラテジストは、エルニーニョによって引き起こされる高温、干ばつ、大雨といった極端な気象現象が、コモディティ資産の投資見通しを揺さぶると予測した。Man Groupのポートフォリオ・マネージャーであるAlbert Chuは、「現在のエルニーニョを一過性の出来事として扱い、コモディティ市場における気候の変動の影響を継続的に過小評価することは、投資家にとって現実的なリスクをもたらす」と指摘した。 農産物コモディティは、作物の収量低下による価格急騰に直面 農業部門が最も大きく混乱する見通しだ。Société Généraleによると、農産物コモディティの価格は7月の1カ月間で7%上昇し

韓国の高利回り（ハイイールド）債ハイブリッドファンドは、金融データ提供会社FnGuideによると、20日時点の直近1か月間で94.40億ウォンの資金流出を記録した。信用力の低い事業債に対する投資家心理が弱まったことに加え、IPO市場の停滞が重なり、資金流出は加速した。アナリストは、高利回りファンドの縮小がBBB格の事業債発行の減少につながっており、プライム未満の事業債市場全体に波及効果を生んでいると指摘している。 高利回り債ファンド、1か月で94.40億ウォンの資金流出 金融データ提供会社FnGuideによると、高利回り債ハイブリッドファンドは20日時点の直近1か月間で94.40億ウォンの資金流出を経験した。これは、信用力の低い企業の債務商品に対する投資家の信頼が悪化していることを反映している。IPO市場の同時的な減速も、資金流入にさらなる圧力をかけ、償還（解約）の動きを強めた。市場関係者は、高利回りファンド分野の縮小が、BBB格の事業債の発行活動の低下につながる要因だとしており、投資適格未満の債券市場全体の流動性条件にも影響している。出典文にはHomeplusとJoongang Gr

CNBCによると、世界気象機関（WMO）は7月20日、強力なエルニーニョ現象が2026年の7月〜9月にかけて熱帯太平洋で発生し、1982年、1997年、2015年の各事象を上回る可能性があると予測した。投資戦略担当者は、その結果として起こる極端な天候（高温、干ばつ、大雨）には、商品市場に対する過小評価されたリスクがあると警告した。 農産物が最も大きな混乱に直面している。ソシエテ・ジェネラルは、農産物価格が7月だけで7%上昇し、カカオ、コーヒー、小麦が1週間で8%急騰したと報告した。バンク・オブ・アメリカは、トウモロコシ価格が現在の1ブッシェル当たり4.70ドルから5.50〜6.00ドルに上昇する可能性がある一方で、ブラジルとタイの砂糖生産は2026年〜2027年に10%減少する可能性があると予測している。

火曜日に出された組合とBHPの声明によると、マイニング大手と、西オーストラリア州ポートヘドランドの港湾労働者を代表するCombined Ports Unionsは、交渉で前進があったものの、最終合意には至っていない。組合は、7月28日に協議を再開すると述べた。Combined Ports Unionsによれば、「進展はあったが、まだ最終合意には至っていない。安全で、公正かつ効率的な鉄鉱石産業を築くため、7月28日に交渉を継続する」。この進展により、来週火曜日までに新たなストライキの発表が出る可能性は低下する。

Jin10 Futuresによると、上海先物取引所のパルプ先物における倉庫在庫は7月21日に3,382トン増加し、合計で313,529トンとなった。同じ期間に、燃料油の先物ポジションは2,000トン減少して28,960トンとなった。その他の多くのエネルギーおよび化学品の在庫は、前の取引日と比べてほぼ変わらなかった。

7月21日、上海先物取引所によると、主要商品の倉庫証券の相場はまちまちでした。アルミ先物の在庫は4,359トン減少して369,690トンとなり、銅先物の倉庫証券は1,676トン減少して33,415トンとなりました。ニッケルの在庫は911トン増加して100,294トンでした。銀の倉庫証券は9,243キログラム減少して968,622キログラムとなった一方、金の在庫は112,641キログラムで変わりませんでした。

ノルウェー石油・エネルギー総局（NPD）によると、ノルウェーの原油生産は6月に暫定データベースで1日あたり182万7,000バレルに達しました。

Jin10のデータによると、7月21日、パキスタンとバングラデシュは中東の供給途絶を受け、年をまたぐ高値で液化天然ガスを購入せざるを得なかった。パキスタンの国営LNG企業は月曜日、100万英国熱量単位当たり約21.88ドルで積み荷を購入し、これは2022年以来の最高値となった。バングラデシュの国営買い手は先週、8月分の出荷分を高値で取得しており、その水準は両国のロングのカタール契約レートのほぼ2倍だった。

ロンドンの銅は本日（7月21日）0.8%上昇し、1トン当たり13,731ドルに達しました。この動きにより、価格は6月17日以来の最高の終値水準となり、ベースメタル・セクターで注目すべき回復が示されました。

ゴールドマン・サックスによると、ペルシャ湾からの液化天然ガス（LNG）輸出は、中東における不確実性が継続しているため、通常の操業に戻るまでの道のりがさらに遅れる見通しです。

ゴールドマン・サックスは、TTF天然ガスの価格について、第3四半期および第4四半期の予想をそれぞれ1MWhあたり€60および€53に引き上げました。これは、従来の予想額（€41および€40）からの上昇です。

Jin10の市場データによると、7月21日に取りまとめられた内容では、米国のガソリン価格が月内で初めて1ガロン当たり4ドルの水準を上回りました。一方で、米国の戦略石油備蓄は1983年3月以来の最低水準まで低下しました。供給の引き締まりとエネルギー需要の増加が組み合わさり燃料価格を押し上げており、中東での地政学的緊張が引き続き、世界の原油輸送に対するリスクとなっています。

Jin10先物の7月21日時点によると、山東の独立系製油所におけるガソリンおよび軽油の製品販売比率は、過去1週間でそれぞれ105%に達し、前週比でガソリンは11ポイント、軽油は6ポイント上昇しました。ガソリン価格は1トンあたり527元、軽油価格は1トンあたり987元まで急騰しました。これは、中東の地政学的緊張が一段と高まったことで原油コストが上昇したことによるものです。 精製マージンの改善を受けて、下流の買い付けが大幅に増加しました。山東の石油製品市場では取引活動が活発化し、製品販売比率が均衡水準を上回ることで、製油所は在庫ポジションを引き下げられるようになりました。

ゴールドマン・サックスのレポートによると、ホルムズ海峡の混乱が続く場合、第4四半期に原油（ブレント）が1バレル当たり120ドルを超える可能性があるが、これは同銀行のベースケースではない。同銀行のベースとなる前提である地域の緊和を想定すると、ゴールドマン・サックスはブレント原油を第4四半期に1バレル当たり80ドル、来年は1バレル当たり75ドルと予測している。 同レポートは、中東の緊張とペルシャ湾の流れが、紛争前の水準の45%を下回っていることが、原油価格を押し上げていると指摘した。アナリストは、ホルムズ海峡および紅海の航路における混乱リスクが、原油価格見通しに対する上振れ要因になり得ると強調した。

ADNOCは本日、加速した天然ガス成長戦略の一環として、Umm Shaifガスキャップ・プロジェクトについて評価額62億ドルの最終投資決定を承認したと発表しました。

ADNOCは、同社の声明によれば、開発プロジェクトを2030年までに本番稼働（プロダクション）へ移行する計画だ。