コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

Hyperliquidが、7月13日〜19日の週に初めて実世界資産（RWA）の取引高で暗号資産を上回った。同週の取引に占めるRWAの割合は54%。ARK Investのデジタル資産リサーチ部門ディレクターであるロレンツォ・ヴァレンテは、木曜にXで、この「Hyperliquidは先週のRWA取引が260億ドルで、他のあらゆる分散型取引所（DEX）を合計した暗号資産の無期限先物出来高を上回った」として、この節目を発表した。変化の背景には、2025年10月に開始されたHIP-3フレームワークがある。これにより、第三者チームがHyperliquidのインフラ上でトークン化株式、商品、指数の無期限先物市場を構築できる。RWAは、企業株や原油、株価指数などの従来型の金融商品をブロックチェーン上の契約としてトークン化したものだが、7月13日〜19日の合計は251億ドルで、BlockworksのデータによればHyperliquidの週間出来高482億ドルの52%を占めた。この動きは分散型金融（DeFi）の取引パターンに構造的な変化をもたらし、以前は暗号資産のデリバティブに注力していたプラットフォームで

Guru Clubによると、ブレント原油は7月27日に1バレル当たり$86を下回り、取引セッション中に6.29%下落した。

WTI原油先物は7月26日の取引開始時に8%急落し、1バレル当たり$83.23で取引されている。

月曜早朝のアジア時間では、ブレント原油先物が4％超下落した。一方で、S&P 500先物は0.8％上昇し、ナスダック先物は1.4％上昇した。

イランによるホルムズ海峡の封鎖と、7月20日（現地時間）にイエメンのフーシ派がサウジアラビアへの「紅海ルート」を封鎖すると脅したことが重なり、国際原油価格は急騰した。事態は、フーシ派による2隻の原油タンカーへの攻撃と、サウジアラビアへの海上封鎖を宣言したことに続いてエスカレートし、サウジの原油および石油製品を1日約360万バレル、韓国、日本、そして中国を含むアジア市場へ運んでいた重要な迂回ルートが寸断された。紅海のバブ・エル・マンデブ海峡は、米国との軍事衝突のさなかイランがホルムズ海峡を封鎖した後の主要な代替として機能していたため、双方の通航路が閉鎖される恐れは、世界の石油流通ネットワークにとって重大な脅威となった。 ブレント原油は7月24日に$100.69を付けた後、$96.78まで下落 7月24日（現地時間）、ブレント原油の9月渡しはロンドンICE先物取引所で1バレル当たり$96.78で引けた。前営業日から3.88%下落。ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）の9月渡しは1バレル当たり$89.31で引け、3.12%安。ブレント原油は前日、1バレル当たり$100.69まで

Donhaeng Mediaによると、重要な中東の海上輸送ルートが二重の脅威に直面しており、国際原油価格が急騰している。米国とイランの対立によりホルムズ海峡が封鎖される一方、イランが後援するフーシ派の過激派が、ホルムズ海峡が機能しない際に利用される代替ルートである紅海の封鎖を脅かしている。両方の回廊が遮断されることで供給圧力が高まる中、ブレント原油は1バレル当たり$100に接近している。

ビジネスインサイダーによると、米国株は先週、大きな市場要因が同時にマイナスに転じたことで急落した。7月23日、S&P 500は1.2%下落し、ナスダック100はほぼ2%下げ、マグニフィセント・7のテック株は4%急落した。下落の背景には、AIの設備投資（キャピタル・エクスぺンディチャー）の持続可能性に関する懸念の再燃と、原油価格を1バレルあたり$100超に押し上げたイラン・米国間の緊張の高まりがあった。 アルファベット株は年間の設備投資ガイダンスを引き上げた後、7%下落し、一方テスラは投資支出の増加と業績の不振により15%急落した。Axiosによると、トランプ大統領は7月24日にイランに対する米軍の軍事攻撃を停止するよう命じ、ほぼ2週間続いていた毎日の空中作戦を終わらせた。市場の関心は、決算の数字の質から、テック大手が高水準のAIインフラへの投資支出を維持できるかどうかに移っている。

韓国の原油連動型上場投資証券（ETN）は、今月の中東情勢の緊迫化により国際原油価格が急騰したことを背景に上昇した。韓国取引所の7月26日付のデータによると、メリーツ レバレッジ WTI原油先物 ETN（H）は7月24日に51,490ウォンで終了し、先月末の30,465ウォンから69%上昇した。上昇のきっかけは、米国とイランの間で再び軍事的な緊張が高まり、6月の停戦が実質的に崩れたことにある。これにより、ホルムズ海峡やバブ・エル・マンデブ海峡を含む主要な海上輸送ルートでの原油供給の混乱が懸念された。 WTI先物ETNが月間リターンを独占 今月の上位10銘柄のうち7銘柄は原油関連のプロダクトだった。ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）に上場するウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油先物の「日次リターンを2倍に連動」するメリーツ レバレッジ WTI原油先物 ETN（H）は、69%のリターンで最高の伸びとなった。信韓ブルームバーグ レバレッジ WTI原油先物 ETN Bは61.1%上昇。一方で、サムスン レバレッジ WTI原油先物 ETN、ハントゥ レバレッジ WT

ゴールドマン・サックスによると、7月26日、石油連動型ETNは7月に急騰した。中東の緊張が高まり、国際原油価格が上昇したことが背景だ。同投資銀行は、地域紛争がさらに激化すれば、原油ブレントが第4四半期に1バレル当たり120ドルを超える可能性があると予想している。エネルギー関連株も、原油価格の上昇に連れて上昇した。

米国商品先物取引委員会（CFTC）は金曜日、イベントコントラクトに関する自己認証（セルフ・サーティフィケーション）の実務について、予測市場の運営事業者に対して今年2回目の警告を発しました。7月24日に公表された規制上の助言は、各提案コントラクトの想定組み合わせ（パーミュテーション）ごとの詳細な約款（terms and conditions）を示さないまま、広範なテンプレート型の認証を提出するプラットフォームを対象としています。CFTCはこれまでにも3月12日に、過度に一般化された提出に関する同様の警告を出していました。同委員会は、予測市場は、事前の委員会承認なしに、商品取引所法（Commodity Exchange Act）およびCFTCの規制に適合しているとしてイベントコントラクトを自己認証することは可能だが、各コントラクトについて包括的な説明およびコンプライアンス分析をプラットフォームが提供する必要があると明確化しました。この助言は、予測市場の規制枠組みに関する継続的な政策議論および提案規則制定の最中に出されたものです。 CFTC、自己認証のコンプライアンス要件を再確認 CFTCは

Petronet（韓国国営石油公社のデータ・プラットフォーム）のデータによると、ブレント原油価格は7月24日に1バレル当たり$96.78となり、1週間前の$88.10から$8.68上昇した。ドバイ原油とWTIはそれぞれ$13.50、$6.82上がった。7月23日にはフーシ派の部隊が紅海で2隻のタンカーを攻撃し、ブレントは1バレル当たり$100.69を超えた（5月22日以来初めて）。韓国のKOSPI指数は市場の変動のなか、7月24日に5.72%下落して6,690.62となった。 原油価格の上昇が続けば、消費者物価の上振れにつながり、韓国の中央銀行が利上げを前倒しで加速する可能性が高まるかもしれない。韓国銀行は7月16日に政策金利を0.25%引き上げており、インフレ圧力が続くなら8月にもさらに引き上げる可能性がある。

イランのメヘル通信によると、今日（7月26日）タンカーが機雷と衝突してホルムズ海峡で爆発した。船舶は同海域でイランが指定した航路から外れていた。

中国银河证券によると、米国の通商代表は7月23日、セクション301に基づき新たな関税を発表し、7月24日から施行される。期限切れとなる一時的な輸入関税を、主要な貿易相手60カ国・地域（中国を含む）に対する3段階の関税率（10%〜12.5%）で置き換える。関税は、7月24日に期限切れとなる10%の一時関税に取って代わる。 中国银河证券は、中国向け財に対する12.5%の関税が、米国の中国本土向け加重平均関税率を約23.2%から24.4%へ引き上げ、約1.2パーセントポイントの上昇になると見積もっている。同証券会社は、この結果は市場予想より厳しい措置よりはやや良いとしている一方で、係属中の関税調査や、関税の積み重ね（duty stacking）の可能性といったリスクは残ると指摘している。

OdailyとJin10によると、世界の中央銀行は、原油価格が1バレル当たり100ドルに近づくにつれ、利上げを検討せざるを得ない圧力が高まりつつある。米連邦準備制度理事会（FRB）、イングランド銀行、日本銀行は、エネルギーが起点となるインフレに備えている。一方、欧州中央銀行（ECB）は、もう1回の利上げに向けて対応する用意があることを示している。投資家は、このグループに属する多くの中央銀行が9月にも早期に動く可能性があると見込んでいる。 ブレント原油の反発は現在、ホルムズ海峡リスクや紅海の封鎖といった懸念にとどまらず、複数の供給混乱によって支えられている。ホルムズ海峡を通る目に見える形での出荷はほぼゼロまで落ち込み、世界の在庫は枯渇している。さらに、新たな供給制約が拡大している。ロシアの燃料輸出は、ウクライナからのドローン攻撃が続いていることもあり、引き続き制約された状態だ。カザフスタンは一方で、カスピ海パイプライン・コンソーシアムの輸出ターミナル閉鎖を受けて、生産量を減らし始めている。

CITIC証券によると、7月26日、同社はレポートを発表し、現在の中東における原油ショックは、備蓄の枯渇によりこれまでのパターンとは根本的に異なるため、市場が第2四半期の取引ダイナミクスを再現する可能性は低いとした。短期の市場センチメントは極めて悲観的になっており、リスクエクスポージャーの削減プロセスも完了に近づいている一方で、8月に広範な市場回復が起こる確率は高いとレポートは述べた。

今月、韓国の石油関連上場投資証券（ETN）には2桁の上昇が出ており、国際原油価格が1バレル100ドルを超えるまで急騰したことで大きく伸びている。背景には、米国とイランの間で軍事的緊張が高まっていることがある。韓国取引所のデータによると、24日時点でMeritzレバレッジWTI原油先物ETN（H）は51,490ウォンで引けており、先月末の30,465ウォンから69%の上昇となった。今回の上げは、中東での対立が再燃したことに続くものだ。イランがホルムズ海峡で船舶を攻撃し、米国がイランへの空爆を再開し、さらにイエメンのフーシ派がバブ・エル・マンデブ海峡の封鎖を宣言したことで、原油供給の混乱への懸念が高まっている。 石油ETNが月間リターンを独占、60〜69%の上昇 今月の上位10銘柄のうち7つは、国際原油価格の上昇で利益を得る商品だった。Shinhan BloombergレバレッジWTI原油先物ETN Bは同期間で61.1%上昇し、SamsungレバレッジWTI原油先物ETNも60.8%上昇、Korea InvestmentレバレッジWTI原油先物ETN Bは60.8%上昇、KB S&Pレバ

韓国取引所によると、7月23日時点でブレント原油は1バレル当たり100.69ドルまで急騰し、2か月ぶりに100ドルの水準を初めて上回りました。これは6月下旬から38%の上昇に相当します。9月渡しのWTI先物は1バレル当たり92.19ドルで引け、同期間で33%上昇しました。 米国とイランの軍事的対立が激化することに加え、イエメンのフーシ派がバブ・エル・マンデブ海峡の封鎖を宣言したことで、中東の供給懸念が一段と強まっています。これに反応して、複数の原油関連のレバレッジETNが上昇しました。メリッツ・レバレッジWTI先物ETN（H）は6月末以降で69%上昇し、さらにシンハン・ブルームバーグ・レバレッジWTI ETN B、サムスン・レバレッジWTI ETN、KB S&PレバレッジWTI ETN Bはいずれも今月60%以上の上昇となりました。

Jin10のデータによると、サウジアラムコの株価は日曜の朝の取引で1.0%下落し、26.56リヤルとなった。これは、フーシ派による同社のジザンおよびヤンブーの石油施設への攻撃を受けたものだ。下落は、国有の石油大手での潜在的な操業への支障が生じ得ることに対する市場の懸念を引き起こした。今日の下落があったにもかかわらず、株価は年初来で約11.8%上昇している。LSEGのデータによれば、同社をカバーする17人のアナリストのうち10人が株価を「買い」またはそれ以上と評価しており、中央値の目標株価は30.80リヤルだ。これは、日曜の安値から約16%上昇余地があることを示唆している。

イエメンのフーシ派は23日、紅海でサウジアラビアの原油タンカー2隻を攻撃し、アジア全体の原油コストに影響しかねない航路変更を余儀なくしました。フーシ派は、イエメンのサナア空港がサウジの攻撃を受けたことへの報復として、サウジアラビアに対し海上封鎖を宣言し、船舶の迂回と、既存のホルムズ海峡の混乱のさらなる深刻化につながりました。サウジアラビアは現在、バブ・エル・マンデブ海峡を通じて1日約350万バレルをアジア市場（韓国、日本、中国、インドなど）向けに迂回しており、これが今脅威にさらされています。一方、スエズ運河や喜望峰を経由する代替ルートでは、輸送期間が約4週間長くなり、アジアの輸入業者の海運コストが大幅に増加します。 紅海の封鎖はアジアの海運コストと輸送期間を押し上げる 大新証券の研究員チェ・ジンヨン氏は、サウジアラビアがホルムズ海峡を回避するため、東西パイプライン（アブカイク油田からヤンブ港）を通じて4.19百万バレルを迂回させており、6月時点で約350万バレルがバブ・エル・マンデブ海峡経由でアジア向けに向かっていると述べました。チェ氏は、スエズ運河と喜望峰を経由する迂回では輸送期間が