コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

米国自動車協会（AAA）によると、ディーゼル価格は2026年9月に1ガロン当たり6.505ドルの史上最高値を記録し、ロシアによる2022年のウクライナ侵攻時に付けた従来の最高値5.81ドルを上回った。価格は米国とイランの紛争開始以降、およそ70％急騰しており、9月だけで87セント超上昇した。 供給逼迫の背景には、地政学的な混乱がある。ホルムズ海峡を通る輸送が妨げられ、原油や石油精製品の輸送が制限されている一方、ウクライナによるロシアの製油所へのドローン攻撃を受けてロシアが実施したディーゼル輸出禁止措置が、グローバルな燃料供給をさらに引き締めている。ディーゼル価格の高騰は、輸送、農業、住宅暖房の各分野に大きな負担をかけている。

Jin10によると、9月21日、ハンガリーは米国に対し、ロシア産石油の購入にかかる関税を免除するよう要請した。この要請は、米議会が先週、ロシア産石油製品の購入者に関税を課す権限をトランプ大統領に与える法案を可決したことを受けたものだ。トランプ氏は金曜日に法案に署名し、成立させた。 与党の議会外交政策委員会の委員長を務めるマートン・ハイドゥ氏は、月曜日に米議会議事堂で共和党および民主党の議員らと会談した後、「この移行期間中、ロシア産エネルギーの購入に対する関税免除について、米国の支援を要請しました」と述べた。

ドイツ連邦水路・海運局（WSV）によると、ライン川のカウプ地点の水位は9月21日（月）に15cmまで低下し、前週金曜日の26cmから下がった。これにより輸送コストが上昇した。水位の低下で船舶は貨物を満載できず、タンカーによるロッテルダムからカールスルーエまでの運賃は、前週の約180ユーロから1トン当たり約185～190ユーロに上昇した。

Jin10によると、モルガン・スタンレーのストラテジスト、マイケル・ウィルソン氏のチームは、米国株がさらなるエネルギー価格の上昇や債券市場のボラティリティ上昇に脆弱であり、そのような状況ではS&P 500種指数が最大7％下落し、7,100まで下がる可能性があると述べた。これは金曜日の終値を下回る水準だ。ウィルソン氏は、金融環境が一段と引き締まり、かつ／またはエネルギー価格が大幅に急騰した場合、指数は年末に反発する可能性に先立って、その水準まで下落する可能性があると記した。チームは、最近のバリュエーション低下が3月の安値の水準まで進んだことを要因として挙げた一方、企業業績の強さがこれまでのところ、債券利回り上昇の影響を和らげているとした。

広発先物のリサーチによると、中国のSC原油先物は9月21日、4日連続で下落し、6月以来最長の下落局面となった。この下落は、国際エネルギー機関（IEA）が2026年の世界の石油需要見通しを下方修正したことを受けた需要の弱さを反映している。一方、低い在庫水準とOPEC+による減産がもたらす供給面の支援が、下落を一部相殺した。

金聯石化によると、9月21日の第7取引日時点で、原油価格が堅調に推移していることを受け、中国のガソリンおよび軽油の小売価格は9月24日に引き上げられる見通しです。基準原油価格は1バレル当たり平均103.55ドルとなり、変動率は10.05%でした。ガソリンと軽油の価格は1リットル当たり0.8元上昇する見込みで、3回連続の値上げとなります。

インドのピユシュ・ゴヤル貿易相によると、9月21日（月）、インドはロシア産石油の購入国を対象とする米国の関税措置の詳細を調査している。米国下院は、ウクライナ戦争をめぐりロシアへの経済的圧力を強めることを目的とした、大規模な制裁・関税法案を可決した。この法案により、トランプ大統領は、インドなどの国々によるロシア産エネルギーへの依存を減らすため、インドやその他の国々に最大100％の懲罰的関税を課すことが可能となる。

韓国の電力網インフラには、人工知能データセンターや半導体クラスターによる急増する電力需要に対応するため、2038年までに73兆ウォンの投資が必要だと、NICE信用評価が引用した第11次長期送電計画は示している。歴史的に電力インフラ投資を担ってきた国営電力会社の韓国電力公社（KEPCO）は、追加の設備投資能力を制限する深刻な債務制約に直面している。韓国政府は、国家送電網拡充特別法の改正を通じて電力網建設を民間資本に開放し、地域別卸電力価格制度の改革を進めることで、投資負担をKEPCOから民間発電事業者へ移そうとしている。 2040年の電力需要予測を205.5TWh引き上げ 先月の公聴会で示された第12次長期電力需給基本計画では、2040年の基準電力需要の予測が従来の予測と比べて205.5TWh引き上げられた。半導体を含む先端産業が増加分の141TWhを占め、データセンターがさらに58TWhを押し上げる。改定された予測には、前回の計画策定後に追加されたAIおよび半導体施設への投資計画が反映されており、実際の投資要件は73兆ウォンの見積もりを上回る可能性がある。 KEPCOの債務負担が追加投

9月21日付の広州先物取引所の発表によると、同取引所は2026年9月29日から、4つの先物契約の値幅制限および証拠金基準を調整する。 変更内容は以下のとおり。工業用シリコン先物は値幅制限を10％に調整し、投機取引の証拠金を12％、ヘッジ取引の証拠金を11％とする。ポリシリコン先物は値幅制限を11％に調整し、投機取引とヘッジ取引の証拠金をいずれも15％とする。炭酸リチウム先物は値幅制限を15％に調整し、投機取引の証拠金を17％、ヘッジ取引の証拠金を16％とする。プラチナおよびパラジウム先物は値幅制限を16％に調整し、投機取引とヘッジ取引の証拠金をいずれも18％とする。

欧州中央銀行によると、卸売天然ガス価格の上昇は、過去に比べてより速やかにガス料金のインフレに波及する可能性がある一方、電力価格への波及は依然として比較的弱い。

JPモルガン・チェースによると、SC原油は9月14日以降20％超下落しており、月曜日には一時6％急落した。ブレント原油は1バレル当たり96.97米ドルまで下落し、WTI原油は日中に1バレル当たり93.58米ドルまで値を下げた。この反落は市場の焦点の変化を反映している。地政学的緊張の緩和に関するシグナルが、期待の段階から確認済みの事実へと移行したためであり、その中にはサウジアラビアの原油輸出が1日当たり280万バレルまで回復したことも含まれる。8月は1日当たり70万バレルだった。 カタール外務省の報道官アンサーリは9月20日、紛争終結を目指す米国・イラン協議をカタールが仲介していることを確認した。アンサーリによると、複数の米政府高官が合意に達する意向を示している。イランはカタールとパキスタンを通じて交渉条件を伝えている。米国務省は、イランの高官が国連総会に出席することを承認した。また、トランプ大統領は会期中に湾岸諸国の首脳と会談し、今後の対応を協議すると見込まれている。今週の短期的な原油価格は、外交の進展に大きく左右され続ける可能性がある。

JPモルガンは最近のレポートで、イラン戦争の勃発後の原油市場について明確な基本シナリオ予測を提示できないと述べ、同社がこのような不確実性を表明したのは今回が初めてとなった。コモディティ戦略グローバル責任者のナターシャ・カネバ氏率いるアナリストらは、「戦争がどのように終わるのかをモデル化する方法が分からない」と記した。不確実性が高まる中、北海ブレント原油は1バレル当たり100ドルを超え、高い原油価格がインフレと金利上昇圧力を再燃させ、KOSPI指数を含む韓国の不安定な株式市場にさらなる負担をかける懸念が生じている。戦争は約6カ月間続いており、その間にJPモルガンが以前、政府にとって「レッドライン」となると指摘していた複数の経済的なしきい値に達したにもかかわらず、明確な出口戦略は実現していない。 JPモルガンのアナリスト、原油市場予測への不確実性を表明 金融投資業界によると、21日、JPモルガンは最近のレポートで、イラン戦争の勃発以来初めて、原油市場について明確な基本シナリオ予測を示すことが難しいと述べた。JPモルガンのコモディティ戦略グローバル責任者であるナターシャ・カネバ氏らのアナリス

JPモルガンが本日（9月21日）発表した最新のレポートによると、同投資銀行は、紛争の行方を予測することが困難であるとして、イラン戦争が始まって以来初めて、原油価格のベースライン予測を撤回した。ブレント原油は1バレル当たり100ドルを超えて急騰し、価格は9月1日の94ドルから9月10日には107ドルまで上昇した。この14％の上昇は、韓国のKOSPI指数が5％下落した時期と重なった。 歴史的に、原油価格の急騰は一貫してKOSPIに圧力をかけてきた。7月には、ブレント原油が安値から100ドル近辺まで3週間で35.2％急騰する一方、同じ期間にKOSPIは約19％下落した。供給の混乱が年末まで続けば、アナリストはブレント原油が1バレル当たり110ドルに達する可能性があると予測しており、株式市場のボラティリティがさらに高まる可能性がある。

スイス政府によると、スイスで唯一の製油所が先週、操業を再開した。

中国外交部の郭嘉昆報道官によると、9月21日、北京は重要鉱物のグローバルサプライチェーンの安定維持に取り組む姿勢を改めて表明した。これは、中国がレアアースの供給を完全には回復させていないとの米国の主張に対する反応である。同部は、中国と米国の双方が両国首脳間で達したコンセンサスを実行に移し、二国間貿易関係の安定した発展を維持するために協力すべきだと述べた。

Jin10の先物データによると、9月21日15:22時点で、中国の主要先物契約の資金フローはまちまちだった。資金流入額の上位は、30年物国債先物（2612）の8億800万元で、次いで炭酸リチウム先物（2701）の7億1000万元だった。資金流出額では、金先物（2610）が純流出額27億4300万元で最多となり、次いで銀先物（2610）が14億6900万元だった。

フランスの財務相によると、対象を限定した燃料補助金は10月1日から延長される可能性が高いが、政府は他の欧州諸国のような幅広い燃料税の減税は導入しないという。財務相は、追加の補助金はおそらく所得審査に基づいて自動更新されると述べた一方、財政上の制約により、政府が世帯に対してより広範な支援を提供する能力は限られていると付け加えた。

Jin10によると、9月21日、上海先物取引所はエネルギーおよび化学品の倉庫証券データを発表した。パルプ先物の倉庫証券は2,763トン減少し、399,314トンとなった。一方、石油アスファルトの工場倉庫証券は1,310トン減少し、79,690トンとなった。燃料油、低硫黄燃料油、原油など、その他の大半の品目は変わらなかった。

上海先物取引所が9月21日に発表したデータによると、工業用金属の倉庫証券はまちまちの動きを示した。銅先物の倉庫証券は前営業日比4,347トン減の22,308トンとなった。アルミニウム先物の倉庫証券は6,275トン減の178,127トンとなった。亜鉛は1,183トン減の91,509トン、鉛は4,039トン減の49,076トンとなった。ニッケルの倉庫証券は439トン減の93,885トン、スズは187トン減の4,792トンとなった。アルミナの倉庫証券は2,704トン増の221,383トンとなった。 貴金属部門では、金先物の倉庫証券は114,831キログラムで横ばいだった。銀先物の倉庫証券は15,935キログラム増の1,423,316キログラムとなった。国際銅先物の倉庫証券は301トン減の2,773トンとなった。

Naftogazによると、ポーランドに拠点を置く石油化学メーカーORLENは、2027年第1四半期からウクライナに液化天然ガスを3回分のバッチに分けて供給する予定です。