コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

Euronewsによると、カザフスタンはガスフレアリングの削減、国内電力網への負担軽減、石油生産量の増加を目的に、暗号資産マイニング企業が油田から出る随伴ガスを利用して発電所を建設することを認めている。データによると、同国では2024年に約3億〜3億4,000万立方メートルの随伴ガスが燃焼処理されており、発電に利用すれば1.2〜1.3テラワットの電力を生み出せる可能性がある。カザフスタンのエネルギー省と関係当局は現在、この取り組みに向けた法的枠組みを策定している。

イーデイリー・マーケットインによると、9月26日、コリア・ジンクは9月28日～10月2日の週に社債発行により最大3,000億ウォンを調達すると発表し、当初の発行目標額を5年満期債で1,500億ウォンとした。今回の起債は、同社がMBK PartnersおよびYoung Poongとの経営権紛争に引き続き直面する中で実施される。 SKも1,500億ウォン規模の社債発行を開始し、最大2,500億ウォンまで増額する可能性がある一方、GS EntechはGS Globalの保証を受けて600億ウォンを発行した。Koredit Ratingは、経営権紛争がコリア・ジンクの事業および財務構造に及ぼす影響を引き続き注視するとした。

ロス・ガーバーは、金曜日にガソリン価格が季節的な高値に達する中、テスラの広告戦略に疑問を呈した。Gerber Kawasaki Wealth and Investment ManagementのCEOは、電気自動車メーカーが自社の車両を宣伝するテレビ広告を展開していないことを批判し、スペースXのStarlink衛星インターネットサービスが広告に登場していることとの対照を指摘した。ガーバーは、ガソリン価格の上昇により、ガソリン車の代替を探している消費者にテスラが電気自動車を売り込む機会が生まれる可能性があると主張した。木曜日に発表されたAAAのデータによると、ガソリン価格は1ガロン当たり4.48ドルという季節的な高値に急騰し、1か月前の平均4.10ドル、1年前の3.16ドルから上昇した。テスラの株式は金曜日に約2％下落して取引を終えた一方、スペースXの株式は0.4％上昇して取引を終えた。 ガーバー、テスラの広告戦略を批判 ガーバーはソーシャルメディア上でテスラを直接批判し、なぜ同社が従来型の広告を使って、より多くの潜在的な購入者に自社のEVを届けようとしないのか疑問を呈した。「ガソリン価

CFTCによると、9月26日、米商品先物取引委員会（CFTC）は暗号資産に関するよくある質問（FAQ）を更新し、登録デリバティブ・ディーラーは、トークン化されたマネー・マーケット・ファンドの持分や、その他の規制に準拠した顧客向け投資商品を、従来型の資産と同様に扱えることを明確にした。CFTCの職員は、連邦政府の記録保存要件を遵守するために事業体がブロックチェーンや分散型台帳技術を利用することに異議はないとの見解を示した。

リビア国営石油会社によると、武装集団がザワラ原油パイプラインのバルブを封鎖したため、ザウィヤ製油所は1つの処理設備の稼働停止を余儀なくされた。同社は製油所の操業を維持するため、メリタまたはシドラの港を経由して原油を輸入することを検討している。

Jin10データセンターによると、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の9月25日付の外国為替商品の取引高レポートが更新されました。

Herald Economyによると、韓国取引所（Korea Exchange）は秋夕（チュソク）のため9月24日から25日まで休場する一方、この期間中も米国のNYSEとNasdaqは通常どおり取引を行う。取引は9月28日に再開される。 休日期間中、投資家は米国の主要経済指標、連邦準備制度の政策シグナル、中東情勢、国際原油価格（BrentおよびWTI）を注視すべきだと、iM Securitiesのアナリスト、Kim Myung-sil氏は述べた。9月24日に予定されている米国の週間新規失業保険申請件数の発表と、FRBによる追加利上げの可能性が主な焦点となる。

米国務省によると、米政府は9月23日（水）、2027年までにアルゼンチンのエネルギー、マイニング、インフラプロジェクトを支援するため、米国輸出入銀行を通じて最大70億ドルを融資する計画を発表した。この資金により、各プロジェクトは米国製設備を購入し、米国企業を起用して、鉄道、パイプライン、港湾、電力網を拡張できる。米国のクリストファー・ランドー国務副長官とアルゼンチンのパブロ・キルノ外相は、この取り決めにより、アルゼンチン北西部のリチウムと銅の資源、ならびにバカ・ムエルタ地域のシェールオイルとガスを国内の港湾とより効率的に結び付け、鉱物、原油、天然ガスの輸出拡大を目指すと述べた。

Guru Clubによると、コロンビア国営石油会社のCEOは9月26日、在来型および非在来型の石油・ガスプロジェクトを推進し、水圧破砕を実施するとともに、海上探査事業を継続する計画を発表した。

テッド・クルーズ上院議員は金曜夕方、精製業界の幹部らに対し、ホワイトハウスが米国産ディーゼルの輸出を禁止しない方針を確約したと語った。この確約は、ディーゼル価格が過去最高値に達し、政府が給油所価格を引き下げるための選択肢を検討するよう迫られる中で示された。トランプ政権は、赤色に着色されたディーゼルを連邦バイオ燃料混合義務の対象から除外することなど、想定される措置を通じてこの問題への対応を目指している。

Daishin Securitiesのアナリスト、Choi Jin-young氏は、インフレ調整後の実質原油価格の水準を踏まえると、原油価格が1バレル当たり100ドルを超えたことを根拠に、近い将来の景気後退を懸念するのは時期尚早だと述べた。同アナリストは、国際エネルギー機関（IEA）が原油価格の急騰による需要破壊を警告したと指摘する一方、実質原油価格の水準や肥料・穀物価格の動向は、近い将来の景気後退リスクが低いことを示していると説明した。Choi氏は、中東のサプライチェーンの混乱、ロシアの生産施設の問題、年末の流動性要因によって価格が上昇し、クラックスプレッドの急拡大が生産者物価指数への上昇圧力を生み出しているものの、2005～2007年および2009～2013年の実質原油価格は、景気後退を引き起こすことなく現在より高い水準にあったと説明した。 原油価格の要因は過去最高値の可能性を示唆 同レポートは、中東のサプライチェーンの混乱が最近さらに深刻化していることに加え、ロシアの原油生産施設の操業上の困難や年末の流動性要因が重なり、来年の原油価格を過去最高値まで押し上げる可能性があると指摘し

大信証券のチェ・ジニョン研究員によると、国際原油価格が1バレル＝100ドルを超え、景気後退への懸念が高まっているものの、インフレ調整後の実質原油価格を分析すると、直ちに景気後退に陥ると判断するのは時期尚早だという。チェ氏は、インフレと商品価格の動向を考慮すると、短期的な景気後退リスクは依然として低いと指摘し、2005～2007年および2009～2013年には、実質原油価格がより高水準だったにもかかわらず、直ちに景気後退には至らなかったことを挙げた。同氏は、エネルギー価格の上昇だけで景気後退が起こるわけではなく、むしろ食品インフレの主因である肥料価格と穀物価格の上昇が、スタグフレーションによる景気悪化に至る重要な条件だと強調した。チェ氏は、景気後退の先行指標として原油価格よりも金・銅レシオを注視すべきだとし、このレシオが製造業の価格変動の勢いを示す指標と一致すれば、2027年半ば頃に景気の弱さが現れる可能性があると予測した。

米国・イラン戦争によって中東からのLNG供給が減少したことを受け、世界のLNGサプライチェーンは米国を中心に再編されており、新たなLNGプロジェクトの最終投資決定（FID）も米国で相次いで確定している。液化、輸送、ストレージ、再ガス化を担うミッドストリーム部門は、生産拠点と需要の中心地をつなぐ役割を果たすことから、その重要性を増している。ユアンタ証券のコ・ギョンボム研究員は、新規LNGプロジェクトのFIDが主に米国で確定していることから、米国が世界のLNG供給をリードしていると述べた。また、サプライチェーンが中東中心から米国中心へと移行する中、LNG供給の拡大を支える天然ガスインフラとミッドストリーム事業の重要性を強調した。この再編は、米国が従来の国内発電・暖房需要に加えて輸出需要も取り込むことで、世界のLNG物流が多様化していることを反映している。 米国のLNGプロジェクトでFIDが相次いで確定、ミッドストリームの役割が拡大 コ・ギョンボム氏は、戦争後、新たなLNGプロジェクトの最終投資決定（FID）が米国を中心に確定し、米国が世界のLNG供給をリードする態勢になったと指摘した。同氏

ReutersおよびYuanta Securitiesのアナリスト、Ko Kyung-beom氏によると、米国とイランの緊張を受けて中東のLNG供給が大幅に減少しています。9月21日時点で、グローバルなサプライチェーンは米国を中心とする生産体制へと再編されつつあります。この変化により、生産者と消費者をつなぐ液化、輸送、ストレージ、再ガス化といった中流インフラの役割が高まっています。 データセンターの需要は、主要な成長要因です。現在、米国のデータセンターで消費される電力の40％超は天然ガスによって供給されており、BloombergNEFは、2035年までに新たに生じるデータセンターの電力需要の69％を天然ガスが供給すると予測しています。ミッドストリーム企業は、長期の輸送契約やテイク・オア・ペイ契約の恩恵を受け、実際の消費量にかかわらず、安定したキャッシュフローを確保できます。

Jin10 Dataによると、トランプ大統領は9月26日、歴代の大統領任期中に原油価格が1バレル当たり100ドルを超えた日数を比較した画像をソーシャルメディアに投稿した。データによれば、オバマ大統領の在任中は308日、バイデン大統領の在任中は83日、トランプ大統領の第1期は0日、現在の任期は24日だった。

CNBCによると、米財務長官のスコット・ベッセント氏は、米国と中国が9月26日、1年間の貿易休戦を2カ月延長し、2027年1月10日までとすることで合意したと述べた。今回の延長は、関税水準を低く維持し、レアアースの供給を確保することを目的としている。延長期間は2カ月で、市場が従来予想していた6カ月超よりも短い。

証券業界の報告によると、2026年9月時点で、韓国のエンジンメーカーによる中国からの累計受注額は約1兆4,000億ウォン（約10億5,000万ドル）に達し、過去最高を記録した。急増の背景には、造船需要の高まりと二元燃料エンジンの需要がある。中国の造船所はドック容量では圧倒的な優位に立っているものの、高仕様の二元燃料（DF）エンジンの生産能力には限界があり、韓国のサプライヤーに対する需要が強まっている。国際海事機関（IMO）の環境規制やEU排出量取引制度により、船主は先進的なDFエンジンの採用を進めている。さらに、AIデータセンター向けの発電用エンジン需要も受注を加速させており、生産能力の制約が韓国メーカーの価格決定力を一段と高めている。

韓国の個人投資家は、国内外の株式市場が明確な主導セクターを欠いたまま横ばいで推移する中、国債の純購入額を7月の1兆2,000億ウォンから9月には1兆8,000億ウォンへと増やした。利上げサイクルが終盤に入るにつれ、4～5％の絶対収益が期待できる債券の相対的な魅力が高まっている。米国10年国債の利回りが15日に5.04％を付け、韓国の10年国債と30年国債もそれぞれ4.6％、4.7％に達した後、やや低下して長期金利が安定していることから、専門家は現在の市場環境を踏まえ、債券投資への関心が高まると予測している。 長期金利、ピーク後に安定 証券業界が27日に明らかにしたところによると、米国10年国債の利回りは15日に5.04％に達し、2007年以来の高水準となった後、上昇ペースが鈍化した。韓国の10年国債と30年国債の利回りも、それぞれ4.6％と4.7％でピークを付けた後、緩やかな低下に転じた。米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを実施した後、長期金利のさらなる上昇に歯止めがかかり、債券市場の不安も和らいだ。 国債の供給調整も、長期金利の安定に寄与した。長期金利の急上昇に直面した米財務省は

ECBの副総裁ボリス・ブイチッチ氏は金曜日（9月26日）、中東紛争が続いているため、エネルギー価格は長期間にわたって高止まりし、インフレ全体にも波及する可能性があると述べた。ECBとクリーブランド連銀の合同会議で講演したブイチッチ氏は、精製能力の不足に対する懸念を強調した。同氏は「近い将来、精製能力が紛争前の水準に戻ることはないという点は、今やかなり明確だ」と述べ、エネルギー価格、特に軽油価格は長期的に高止まりする可能性があり、多くの製品で軽油が幅広く使用されていることから、インフレにもさらに波及する可能性があると指摘した。

Guru Clubによると、ブレント原油価格は9月26日に98ドルを下回り、その取引セッション中に1.7％を超えて下落した。