コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

サムスン証券によると、9月28日、米中両国は、9月24日の首脳会談を受け、貿易協定を2か月延長するとともに、総額300億ドル相当の非機微品目に対する関税を引き下げることで合意した。貿易面で緩和措置が講じられたにもかかわらず、サムスン証券のアナリスト、チョン・ジョンギュ氏は、両国が人工知能の開発競争を激しく続けるとの見方を示した。協定には、AIチップの輸出に関する新たな規制は盛り込まれていない。 同証券は、中国の半導体需要の伸びが供給を大幅に上回っており、短期的にはチップ不足が続くと予測している。チョン氏は、中国では供給可能量に比べてチップ需要が急速に増加しており、半導体の供給ボトルネックが深刻化すると指摘した。また、米中両国は先端技術分野で競争を続けながら、AIをめぐる対話の窓口やリスク協議の場を設ける見通しだと述べた。

China International Capital Corporation（CICC）によると、2026年1～8月、中国の中間財輸出は加速し、人工知能関連製品に加えて、上流部門の成長が新たな牽引役として浮上した。 エネルギー価格、特に原油価格の上昇により、化学品およびゴム・プラスチック中間財の輸出が押し上げられた。ベースメタルについては、原油価格の上昇により、海外の競合国に対する中国の国内価格競争力が高まった。CICCは、ベースメタルは電力への依存度が高く、中国のエネルギー構造は他国ほど石油に依存していないため、原油コストの上昇が国内のエネルギー費用に与える影響は小さく、ベースメタル輸出に比較優位が生じていると指摘した。

Jin10によると、インド政府は供給逼迫を緩和するため、2024年以降初めて、発電事業者に輸入石炭と国内供給分を混焼するよう再び義務付けることを検討している。供給制約により、インドの月間現物電力価格は2022年以来の高水準に押し上げられている。

Hana Securitiesによると、米国の貿易規制によって低価格の中国製品の競争力が低下する中、米国の太陽光発電モジュールおよびポリシリコン価格はここ数カ月で大幅に上昇した。米国製の単結晶PERC太陽光発電モジュールは1ワット当たり0.313ドルに達し、年初から約20％上昇した一方、米国のポリシリコン価格は1キログラム当たり20.45ドルまで上昇した。米国で生産施設を運営し、中国以外のサプライチェーンを掌握する韓国の太陽光発電企業Hanwha SolutionsとOCI Holdingsは、サプライチェーン再編に伴って競争優位性が強まる中、価格決定力の改善による恩恵を受ける立場にある。

9月27日にイランのアラグチ外相が述べたところによると、イランは米国に譲歩する考えはなく、ホルムズ海峡の再開に向けた進展は、イランが示した条件が満たされるかどうかにかかっている。市場データによれば、同海峡を通航する商船の数は一桁台にまで減少しており、世界の海運網が深刻な混乱に見舞われていることを示している。

米国株は9月25日（現地時間）、米国とイランの外交的進展を受けて原油価格が2%超下落したことから、上昇して取引を終えた。ダウ工業株30種平均は478.64ポイント（0.93%）高の51,828.62、S&P 500は39.28ポイント（0.51%）高の7,743.41、ナスダック総合指数は129.34ポイント（0.48%）高の27,068.72となった。イランのアッバス・アラグチ外相は、ニューヨークで開かれた国連総会の記者会見で、敵対行為の停止とホルムズ海峡の再開を含む米国への「7日間計画」をイランが提案したと発表した。これを受けて国際原油価格は急落し、11月渡しのWTI原油は2.20ドル（2.33%）安の1バレル当たり92.41ドル、11月渡しのブレント原油は2.28ドル（2.14%）安の1バレル当たり104.32ドルとなった。外交面での進展により、取引序盤に数年ぶりの高水準に達していた米国債利回りへの懸念が続く中でも、投資家センチメントは改善した。 米国債30年利回り、2004年6月以来の最高水準に到達 米国債利回りは9月25日の取引時間中も上昇を続けたが、原油価格が下落し、米国と

聯合ニュースによると、9月25日の米国株は、ワシントンとテヘランの外交交渉の進展を受けて上昇した。ダウ工業株30種平均は0.93％高の51,828.62ドルで取引を終え、S&P 500種指数は0.51％高の7,743.41、ナスダック総合指数は0.48％高の27,068.72となった。イランのアッバス・アラグチ外相がニューヨークで開かれた国連総会で「7日間計画」を提案し、敵対行為の停止とホルムズ海峡の再開を呼びかけたことが、投資家のセンチメントを押し上げた。 交渉が進展する中、国際原油価格は大幅に下落した。WTI原油先物は2.33％安の1バレル当たり92.41ドル（11月限）、ブレント原油先物は2.14％安の1バレル当たり104.32ドルとなった。米10年国債利回りはおおむね5.20％で推移し、30年債の取引時間中の高値である5.519％を下回った。今週発表される9月の雇用統計、8月のPCEインフレ指標、求人件数のデータが、短期的な金利の方向性に影響を与える見通しだ。10月1日に発表予定のマイクロンの決算は、半導体株と市場全体の方向性を占う重要な指標になると予想されている。

2026年9月27日22:30から22:45（UTC）にかけて、BTCは15分間で0.44%下落し、価格は84,177.4～84,557.4 USDTの範囲で推移した。変動幅は0.45%にとどまり、狭いレンジでの持ち合いとなった。24時間の騰落率はわずか+0.14%で、変動幅も1%未満だった。板の売買比率は0.17と売り注文が明らかに優勢であり、市場心理は様子見に傾いている。 今回の動きの主な要因は、9月16日に実施された米連邦準備制度による25ベーシスポイントの利上げであり、2023年7月以来初めての利上げとなった。これによりドル高が進み、利回りを生まない資産を保有する機会費用が上昇した。同時に、国連総会期間中に行われた米国とイランのホルムズ海峡をめぐる協議が決裂し、地政学的リスクプレミアムが高止まりしている。原油価格も1バレル＝103.94ドルの水準を維持しており、リスク資産であるBTCは間接的な下押し圧力を受けている。 さらに、金は利上げ観測に阻まれ、4,300ドル／オンスを回復できずにいる。これは、市場がさらなる利上げを懸念していることを反映している。「デジタルゴールド」という

Jin10 Dataによると、9月28日、トランプ氏はホルムズ海峡の再開に向けたイランの7日間の提案を拒否し、この重要な航路の封鎖解除が遅れるとの懸念が強まった。この拒否を受け、WTI原油とブレント原油は取引開始時に1％超上昇した。一方、地域の緊張が高まる中、サウジアラビア主導の連合軍は土曜日、リヤドとハミース・ムシャイトを標的としたフーシ派のドローンやミサイルを迎撃したと発表した。サウジアラムコのエネルギー施設があるアブハーとジーザーンにも警報が発令された。

中国有色金属工業協会シリコン支部によると、n型リサイクルシリコン、n型多結晶シリコン、n型粒状シリコンの現物価格はいずれも最近、1トン当たり40,000元に達し、7月下旬から約10,000元／トン上昇した。価格の回復は、新たなエネルギー効率基準や業界の自主規制の取り組みを背景に、供給が縮小するとの見方が強まったことによる。

Guru Clubによると、WTI原油先物は月曜日（9月28日）に1.19%上昇し、1バレル当たり93.509ドルで取引を開始しました。

9月28日、地域の緊張が高まり続ける中、イスラエル軍はレバノン、ガザ、イエメンの標的に対する協調攻撃を開始した。イランが米国への報復準備を警告する一方、ワシントンとテヘランはともに、石油市場やマクロ経済指標に関わる経済的圧力策を強化した。

韓国投資証券の研究員、イ・チュンジェ氏は最近のインタビューで、米国・イラン間の戦争が終結した後も、中東の石油供給が正常化するには2～3年かかると述べた。ホルムズ海峡の封鎖は中東の石油供給に日量2,000万バレル規模の影響を及ぼしており、生産施設の20％が損傷した場合、不足量は日量400万バレルに達する可能性がある。イ氏は、復旧に時間がかかる理由として、設備復旧の難しさに加え、AIデータセンター建設の需要によって電気技師が油田の復旧プロジェクトから流出し、人手不足が生じていることを挙げた。 中東の石油供給障害、日量2,000万バレルに達する ホルムズ海峡の封鎖は、中東の石油供給に日量2,000万バレル規模の影響を及ぼしている。イ氏は、生産施設の20％が損傷した場合、日量400万バレルが影響を受け、世界の石油1日消費量の4％超に相当すると説明した。国際エネルギー機関（IEA）は4月、施設の80％が6週間以内に復旧可能と評価したが、残り20％については復旧時期を示さなかった。イ氏は、4月以降も戦争が続いたため、追加の損傷や復旧環境の悪化も考慮する必要があると指摘した。 設備復旧には数年単位の

韓国投資証券の研究員、Lee Chung-jae氏は最近のインタビューで、米国・イラン戦争が終結した後も、石油供給が正常化するまでには2～3年を要すると警告した。AIデータセンターの建設が、石油生産設備の復旧を遅らせる要因になると指摘した。ホルムズ海峡の封鎖は中東からの石油供給量に日量2,000万バレルの影響を及ぼし、生産設備の20%が損傷した場合、日量400万バレルの供給が停止する可能性がある。Lee氏は、製油所の修復に必要な電気エンジニアが、米国で高賃金のデータセンター建設や、韓国内の半導体施設プロジェクトに引き抜かれているため、復旧期間が長期化すると説明した。 ホルムズ海峡封鎖、日量400万バレルを脅かす Lee氏は、ホルムズ海峡の封鎖によって影響を受ける中東の石油供給量は日量2,000万バレルに達すると説明した。生産設備の20%が損傷したと仮定しても、これは日量400万バレルに相当し、世界の1日当たり石油消費量の4%を超えると述べた。同氏は、修復が必要な油田の数が依然として明確になっておらず、復旧をさらに複雑にしていると指摘した。 IEAの復旧予測、残り20%の復旧期間は不透明

韓国投資証券のリサーチャー、イ・チュンジェ氏によると、米国・イラン紛争によって生じた中東の石油供給の混乱は、戦争終結後も正常化までに2～3年を要する見通しだ。ホルムズ海峡の封鎖は、中東における日量2,000万バレルの石油生産に影響を及ぼしており、生産能力の20％が損傷すると仮定した場合、日量約400万バレル、世界の石油消費量の4％超が失われる可能性がある。イ氏は、停戦後6週間以内に損傷したインフラの80％が復旧したとしても、残る20％については復旧時期の明確な見通しが立っていないと指摘した。地下の地質変化、設備調達の遅延、AIデータセンターとの競争による労働力不足など、複雑な要因が正常化をさらに遅らせる見込みだ。精製マージンの上昇を受けて石油精製関連銘柄は急騰し、S-OILは2月以降41.45％上昇した。ナフサなどの副産物に依存する石油化学企業は、在庫削減が需要回復を上回っているため低調に推移し、Daelim Petrochemicalは2月以降52.19％下落した。

Jin10によると、9月28日、地域の緊張が高まった。中東で紛争が続く中、イランの軍当局者は米国に対する報復攻撃を警告した。イラン国営メディアによると、イラン軍の報道官は、今後さらに攻撃を受けた場合、米国により大きな損害を与える用意があると述べた。 同時に、イスラエル軍はヒズボラの拠点を標的に、レバノン南部を攻撃した。一方、イランのファルス通信は、許可されていない航路を航行していた船舶に対して海軍の巡航ミサイルが発射されたとの報道を受け、ホルムズ海峡の緊張も高まったと伝えた。

Jin10によると、トランプ氏は9月28日、ウクライナのゼレンスキー大統領と電話会談を行い、ロシアの製油所への攻撃を「少し控える」よう求めたと述べた。トランプ氏は、米国でディーゼルが不足している原因は、ウクライナによるロシアの製油所への攻撃だと指摘した。また、米国が取り得る措置として、ディーゼル輸出の禁止を「真剣に検討している」と述べた。

米国の中間選挙を前に、最新データでイランのインフレ率が318％に達するなか、トランプ大統領は9月27日、米国がイランを攻撃するかどうかについてコメントを控えた。トランプ氏は、米国はイランとの対立において軍事面・経済面の双方で勝利すると述べ、その結果、原油価格は下落するとの見通しを示した。

大信証券が9月27日に発表した分析によると、KOSPI 200指数に連動するKODEX 200 ETFは、2026年9月20日時点で、韓国の主要投資資産の中で年初来収益率が最も高かった。ETFは1月2日の60,460韓国ウォンから109,285ウォンに上昇し、80.76%の収益率を記録した。一方、5大銀行の1年定期預金の金利による収益率はわずか1.99%にとどまり、その差は約40.6倍となった。これに対し、金価格は2.60%下落して3.75g当たり860,000ウォンとなり、ビットコインは10.18%下落して80,793ドルとなった。WTI原油は1バレル当たり96.08ドルまで67.36%急騰した一方、米国のS&P 500 ETFは同期間に11.08%上昇した。