コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

Bloombergによると、10月5日（月）、トランプ大統領は、免税の赤色ディーゼル燃料に対する規制を緩和する大統領令に署名した。これは選挙前の措置であり、高騰する燃料価格への対応として、誰でも理由を問わず同燃料を購入できるようにするものだ。赤色ディーゼルは通常の高速道路用ディーゼルと化学的には同一だが、識別のために着色されている。従来は道路以外での農業・建設用途に限って使用が認められ、1ガロン当たり0.24ドルの連邦物品税も免除されていた。 しかし、専門家はこの政策の有効性に疑問を呈した。Bloombergの経済研究者クリス・ケネディ氏は、製油所や燃料販売業者が政策による利益の大半を取り込む可能性がある一方、赤色ディーゼルの流通網は依然として限られており、州間トラック輸送に迅速に組み込めるかどうかには疑問が残ると指摘した。GasBuddyの石油アナリスト、パトリック・デ・ハーン氏は、米国の大半の州では依然として道路上での着色ディーゼルの使用が禁止されており、この措置によって新たなディーゼル供給が増えるわけではないと述べた。米国のディーゼル価格は10月4日時点で1ガロン当たり6.32ド

市場情報会社Kplerによると、土曜日までの過去7日間にホルムズ海峡を通過した原油は、1日平均1,030万バレルで、戦前の基準水準のわずか76％にとどまった。

10月6日北京時間午前9時30分現在、ニューヨーク・マーカンタイル取引所の金先物は0.16％上昇し、銀先物は0.20％下落、銅先物は0.31％上昇した。

Quantum GlobalのCEO、キム・ジュニョン氏によると、米国10年物国債利回りは最近5％を上回っており、インフレ期待の加速、原油価格の上昇、米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利上げなど、複数の悪材料が重なった場合には8.1％に達する可能性がある。アナリストは、8.1％という水準は、中東における地政学的緊張、米国の財政赤字、世界的な市場動向が同時に進行する極端なシナリオであり、基本シナリオの予測ではないと強調した。 キム氏は、紛争リスク、原油価格、インフレ、金利の相互関係を指摘し、ホルムズ海峡周辺で緊張が高まれば、原油価格の急騰を引き起こし、それがインフレに波及して最終的に債券利回りを押し上げる可能性があると述べた。長期金利の上昇は資産評価を圧迫し、特にグロース株や不動産に影響を及ぼすほか、その波及効果はアジアの国内市場にも及ぶ。

日経によると、ベトナム政府は、中東紛争によるエネルギー供給の混乱に対応し、インフレを抑制するため、複数の免税措置を12月31日まで延長した。環境税、航空燃料税、付加価値税、輸入関税の免除により、政府の歳入減少額は13.8兆ベトナムドン（約5億3,000万ドル）に上る。財務省は、今回の延長は第4四半期の輸送費、物流費、生産コスト、運営費の削減を目的としていると発表した。

大信証券は10月6日、指数が7,100水準を上回って安定すれば、KOSPIは7,500～7,700まで上昇する可能性があるとの見通しを示すレポートを発表した。KOSPIは10月2日、5取引日ぶりに7,000を回復していた。同証券は、9月のMicronの業績サプライズと韓国の半導体輸出の好調なデータを受け、残る重要な変数として原油価格の安定を挙げた。KOSPIは9月に6,500～6,700、10月に6,800のサポートを試した後、60日移動平均線を上抜けており、次のテクニカル上の節目は7,100に位置する120日移動平均線となる。 サムスン電子第3四半期決算、110兆ウォンを強気シナリオの基準に設定 大信証券は、サムスン電子の第3四半期営業利益について、110兆ウォンを強気シナリオの基準に設定した。同社の予想は9月初めの114兆ウォンから10月初めには107兆ウォンへ低下し、9月29日から10月2日にかけての最新予想は104兆6,000億ウォンとなった。レポートによると、サムスン電子の12カ月先予想株価収益率（PER）は4倍をわずかに上回っている。サムスン電子が110兆ウォンを超える営業

大信証券の10月6日付のレポートによると、韓国のKOSPI指数は7100を上抜けて定着すれば、7500～7700まで急騰する可能性があり、原油価格の安定が重要な変数となる。Micronの決算が市場予想を上回ったことを受け、サムスン電子の第3四半期営業利益は約10.46兆ウォンになると予想されている。原油価格が安定すれば、インフレ圧力と金利上昇圧力が和らぐほか、外国人投資家の資金流入も改善し、市場のさらなる上昇を支える可能性がある。

ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は10月6日、1バレル当たり89ドル近辺で取引され、前の2取引日で3.7%下落した後、2日連続で下落した。一方、ブレント原油は1バレル当たり100ドル前後で取引を終えた。下落の背景には、ペルシャ湾からの原油輸出の回復と、サウジアラビアによる販売価格の大幅な引き下げがあった。中東の生産者がホルムズ海峡を通じた原油輸送を増やし、より多くのタンカーが通航を再開したことで、地域で地政学的リスクが続く中でも供給圧力が和らいだ。 中東の生産者、ホルムズ海峡経由の原油輸送を回復 中東の生産者がホルムズ海峡を通じた原油輸送を増やしたことで、供給状況は改善した。クウェートは、イランとの戦争前の水準の約75%まで原油生産を回復させた。イラクは、ホルムズ海峡を通じた原油輸送を拡大するため、追加のタンカー確保に動いている。より多くのタンカーが通航を再開する中、ペルシャ湾からの原油輸出は増加しているものの、この水路をめぐるリスクは依然として高い。 Saudi Aramco、アジア向けArab Lightの価格を6年ぶりの安値に引き下げ サウジアラビアの国営石油会

国家パイプライン公社によると、寧夏の原油搬出パイプラインは10月6日、累計輸送量が20億トンを超えた。このエネルギー回廊は48年間にわたり安全に稼働し、中国西部における石油・ガス資源の最適配分と、地域経済の質の高い発展を支え続けている。

WTI原油は本日、1バレル当たり89ドルまで下落した一方、ブレント原油は100ドル近辺で取引され、いずれも約2％下落した。これは、G7が週末に戦略石油備蓄の放出を発表したことを受けたものだ。この動きは、中東情勢の緊張が続く中、短期的に石油市場の安心材料となっている。 一方、フランスの財政懸念を背景に、ユーロは17か月ぶりの安値まで下落した。フランス10年国債利回りは4.92％に達し、2002年以来の高水準に近づいた。フランス国債の半分超を保有する海外投資家が売りを加速させたためだ。米国の10月の金利据え置き観測が76％に上昇する中、ドルは上昇し、ドル指数は102.53を上回って4月以来の最高値を記録した。

CNBCによると、サウジアラムコのアミン・ナセルCEOは、10月5日にロンドンで開催されたエネルギー・インテリジェンス・カンファレンスで、米国とイランの紛争による供給混乱の後、世界の原油在庫を再構築するには最長で2年かかる可能性があると述べた。ナセル氏によれば、2月以降、原油の供給が約30億バレル減少し、その補填のために10億バレルがストレージから取り崩された。同氏は、世界のエネルギーシステムはすでに圧力を受けており、ホルムズ海峡が完全に再開し、市場の信頼が回復するまで、さらなる負荷に直面すると警告した。 ホルムズ海峡で緊張が続く中、中東産原油の輸出には回復の兆しが見られ、海峡およびサウジアラビアの東西パイプラインを経由した出荷が増加している。12月限のブレント原油先物は0.7％上昇して1バレル当たり102.92ドルとなった一方、11月限のWTI先物は0.4％下落して1バレル当たり90.76ドルとなった。

米国の主要3株価指数は、長期国債利回りが上昇する中、人工知能関連株への強い買いに支えられ、現地時間5日にそろって上昇して取引を終えた。ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.18%高の51,267.90、S&P 500は0.66%高の7,773.95、ナスダック総合指数は1.05%高の27,477.31となった。NVIDIAは2営業日連続で過去最高値を更新し、時価総額は5.76兆ドルに達し、株価は2.1%高の238.9ドルで引けた。AIインフラへの投資家の熱意と企業収益への期待が、高止まりする金利やエネルギーコストへの懸念を上回った。NVIDIAは先月28日に過去最大となる1,500億ドル規模の自社株買い拡大を発表したことを受け、時価総額6兆ドルの大台に近づいている。 米国株価指数、主要3指標すべてで上昇 ダウ・ジョーンズ工業株平均は51,267.90で取引を終え、前営業日比90.94ポイント、0.18%上昇した。S&P 500は51.23ポイント、0.66%上昇して7,773.95で引けた。ナスダック総合指数は286.44ポイント、1.05%上昇して27,477.31となった。人工知能関連の

11月物のウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は、10月5日（米東部時間）のニューヨーク・マーカンタイル取引所で、1.68ドル（1.84%）安の1バレル当たり89.43ドルで取引を終えた。一方、12月物のブレント原油は1.93ドル（1.89%）安の100.32ドルとなった。中東の原油輸出が紛争前の水準まで回復し、主要7カ国（G7）が石油備蓄の放出に合意したことで、下落は2日連続となった。商品データ会社Kplerによると、中東の原油輸出量は先月30日時点の7日間移動平均で日量1,830万バレルに達し、戦前の12カ月平均である日量1,800万バレルを上回った。一方、ホルムズ海峡経由の輸送量は、先月26日時点で日量1,420万バレルと、戦前の水準の約80%まで回復した。 2日続落で原油価格は90ドルを下回る 11月物のWTI原油は10月5日、前営業日比1.68ドル（1.84%）安の1バレル当たり89.43ドルで取引を終えた。WTIが90ドルの節目を下回るのは4日ぶりとなった。世界の指標価格である12月物のブレント原油は、1.93ドル（1.89%）安の100.32ドルで取引を

Korean Airと韓国の格安航空会社（LCC）は、原油価格が高止まりする中、貨物事業の有無によって第3四半期の業績が大きく分かれる見通しだ。FnGuideがまとめた第3四半期の予想によると、Korean Airの営業利益は3,053億ウォンに達し、前年同期の1,575億ウォンから93.8％増加すると見込まれている。一方、Jeju Air、Jin Air、T'way Airはそれぞれ71億ウォン、97億ウォン、385億ウォンの営業赤字を計上すると予想されている。この業績格差は、Korean Airが半導体や高付加価値品に対する旺盛な貨物需要によって燃料費の上昇を相殺できるのに対し、旅客中心のLCCは運賃を調整しても、上昇する燃料費をチケット価格に十分転嫁するのが難しいことに起因する。原油価格の高騰は、収益源を多様化しているフルサービス航空会社に構造的な優位性をもたらしている。貨物契約では、前売りされた旅客チケットよりも柔軟に追加燃油サーチャージを適用できるためだ。 Korean Air、貨物需要を背景に営業利益93.8％増 Korean Airの貨物部門が、第3四半期の収益性を押し上

10月5日（月）、現物金は0.03%上昇して1オンス当たり4,142.46ドルとなり、日中は高値4,170.41ドル、安値4,123.44ドルのM字型の値動きを示した。 現物銀は1.18%上昇して1オンス当たり61.0753ドルとなり、COMEX銅先物は1.36%上昇して1ポンド当たり6.6380ドルとなった。State Street 金属・マイニング ETFは1.91%上昇して107.76ドルとなった。

10月5日（月）、新興国市場ETFは1.57%上昇し、米国の主要資産クラスをけん引した。これに農産物コモディティファンドの0.89%上昇、Nasdaq-100 ETFの0.88%上昇が続いた。S&P 500 ETFとRussell 2000指数ETFは最大0.67%上昇した一方、米国原油ETFは2.61%下落し、残存期間20年超の米国国債ETFは0.48%下落した。

Jin10が10月6日に報じたフーシ派の軍事声明によると、イエメンを拠点とするフーシ派の武装組織は、一晩でサウジアラビアに対して3回の軍事作戦を実施した。最初の作戦ではリヤドのキング・ハーリド国際空港を標的とし、同空港の航空交通を混乱させた。2回目の作戦ではラービグにあるサウジアラムコの石油精製所を標的とし、現場で火災が発生した。3回目の作戦では、アブハー空港、キング・ハーリド空軍基地、アスィール州のアル・ハルジュ・キャンプ、ならびにナジュラーン州とジーザーン州のその他の重要拠点を標的とした。

米国株は10月5日（現地時間）に上昇し、10年物国債利回りが24年ぶりの高水準まで急上昇したにもかかわらず、ナスダックは史上最高値を更新した。ナスダック総合指数は1.05%高の27,477.31で取引を終え、S&P 500は0.66%上昇して7,773.95、ダウ工業株30種平均は0.18%上昇して51,267.90となった。AI関連のテクノロジー株が上昇を主導し、NVIDIA、マイクロソフト、メタなどの大型テクノロジー株に買いが集中した。9月の雇用統計で非農業部門雇用者数の増加がわずか29,000人にとどまったことを受け、10月の連邦準備制度理事会による利上げ確率が1週間前の70%から24%に低下する中、相場は上昇した。また、G7による備蓄放出と中東からの原油輸出増加を背景に、ブレント原油価格が1バレル当たり100ドルの水準まで下落するなど、原油価格の低下も投資家センチメントを支えた。 債券利回りの急上昇にもかかわらず、AI関連テクノロジー株が市場上昇をけん引 AI関連株が10月5日（現地時間）の市場上昇を主導した。NVIDIAは2.1%上昇し、マイクロソフトは1.5%、メタは1.9