コモディティ（原油・銅）とマクロ見通し

China Energyの9月21日付リサーチレポートによると、中国国内のアスファルト先物は、供給面の堅調さに支えられて新高値を付けた。中国の製油所稼働率は依然として中低水準にとどまる一方、産業チェーン全体の在庫は低水準まで減少している。10月の連休を前に建設活動が加速しており、川下の買い手による調達需要も増加している。短期的には、地政学的リスクプレミアムが価格を下支えする中、即時出荷可能な現物の供給が限られていることも価格を支えている。

SC原油先物は本日の日中取引で5.46％下落し、1バレル当たり713.2元となった。低硫黄燃料油（LU）は1.94％安の1トン当たり5,408元、燃料油は2.35％安の1トン当たり4,159元となった。アスファルトは1.02％上昇し、1トン当たり5,836元となった。

HMMと韓国の海運会社は、9月21日も好調な業績を発表し続けている。ブレント原油は1バレル当たり100ドルを上回る103.87ドルで取引され、前営業日比で0.91％下落した。燃料費の上昇圧力にもかかわらず、海運セクターの収益性は維持されている。HMMの半期報告書によると、コンテナ・バルク燃料価格は年末水準の1トン当たり424.65ドルから35.75％上昇し、576.49ドルとなった。中東の地政学的緊張を背景に、運賃が燃料費の増加を相殺できる水準まで急騰しているためである。イラン・イスラム革命防衛隊によるホルムズ海峡の船舶への攻撃や、船舶がスエズ運河を迂回せざるを得なくなった紅海の混乱などが、その要因となっている。 運賃指数が数年ぶりの高値に到達 上海コンテナ運賃指数（SCFI）は7週連続で上昇し、3,662.18ポイントとなり、2024年のピークに近づいた。バルチック・ドライ指数（BDI）は3,507ポイントに達し、3,000ポイントを上回る水準を維持するとともに、2021年以来で最も高い第3四半期平均を記録した。クラークソンズは2024年のコンテナ需要予測を上方修正した。年初には縮小

聯合ニュース・インフォマックスによると、ブレント原油は本日（9月21日）、1バレル＝103.87ドルで取引されており、世界の海運会社では運賃の急騰が燃料費上昇の影響を完全に相殺している。 HMMをはじめとするコンテナ船会社やばら積み船会社のバンカー燃料費は、年初来35.75％上昇し、1トン＝576.49ドルに達した。一方、地政学的緊張を背景に海運指数は急上昇している。上海コンテナ運賃指数（SCFI）は7週連続で上昇し、3,662.18ポイントとなったほか、バルチック海運指数（BDI）は3,507ポイントに達し、過去最高水準に近づいた。 紅海での攻撃や地域情勢をめぐるリスクにより、船舶がスエズ運河を迂回し、より長く割高な航路を取らざるを得なくなっているため、実効的な船腹供給が減少している。

AAAのデータによると、米国の小売ディーゼル価格は土曜日（9月21日）、1ガロン当たり6.50ドルを突破し、過去最高の6.505ドルに達した。今回の急騰は、価格が6.50ドルの水準を超えた初めての事例となる。今回の急騰により、ディーゼル価格は2022年に記録した従来の最高値を更新した。9月に入ってから価格は急激に上昇しており、月初来で87セント超値上がりし、ほぼ毎日上昇を続けている。

Guru Clubによると、WTI原油は本日（9月21日）、日中取引で1.13％下落し、1バレル当たり95ドルを下回った。

Guru Clubによると、9月21日、ブレント原油は日中に0.3％下落し、1バレル当たり99ドルを下回った。

ゴールドマン・サックスのストラテジスト、Dominic Wilson氏とJosh Schiffrin氏は最近、同行のポッドキャストで、主要中央銀行による合計約4回の利上げが市場に織り込まれているものの、実際の利上げは2回にとどまる可能性があると述べた。Wilson氏は基本シナリオについて、「10月にもう1回利上げし、その後は長期的な据え置きに入る」と語った。両ストラテジストは、原油価格の下落が、年末までに株式、債券、その他の資産全般で同時に上昇する相場を引き起こすきっかけになる可能性があると考えている。米国債の長期利回りは5％を上回り、30年物の実質利回りも3％を超えているが、これは市場の悲観論を反映しており、Wilson氏はその悲観論がすでに大部分織り込まれていると主張している。Schiffrin氏は、財政赤字や根強いインフレなど複数の逆風が存在する一方、原油価格の下落が金利見通しの市場再評価を引き起こす可能性があると指摘した。

2026年9月21日00:00～00:15（UTC）にかけて、BTCは15分間で小幅に上昇し、上昇率は+0.60%、価格帯は81,172.6～81,711.0 USDT、値幅は0.66%となった。市場全体は低ボラティリティの状態にあり、取引量も約202 BTCにとどまるなど参加度は限定的だった。一方、板では買い優勢のシグナルが現れ、買い板と売り板の厚みの比率は6.13に達し、短期的な強気センチメントがやや高まっていることを示した。 今回の値動きの主な原動力は、地政学的リスクとマクロ政策への期待という二重の支えである。米国とイランの衝突がエスカレートする中、イランは米軍基地に「痛烈な」報復を行うと警告し、ホルムズ海峡は事実上閉鎖され、タンカーへの攻撃頻度も上昇している。地政学的緊張の高まりを受け、一部の資金がBTCなどの非主権資産に流入し、安全な逃避先を求めている。一方、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げを受け、市場は「悪材料出尽くし」を消化する段階に入っている。経済成長への期待は根強く、底堅い消費とAI投資ブームが景気後退懸念を和らげたため、BTCは売り込まれることなく小幅に上昇し

貿易統計によると、韓国の9月の輸入は前年同月比26.7％増加し、前月の19％増から加速した。

Futures Dailyによると、9月19日時点で、現物の海運運賃が引き続き下落する一方、EC2703を除く6つの主要契約の海運先物は過去最高値を更新した。第39週の現物運賃の平均は40フィートコンテナ1本当たり約3,270ドルで、実際の成約水準は約3,000ドルだった。市場では、海運会社が10月下旬に運賃を引き上げる可能性が織り込まれている一方、休暇シーズン前の第40～41週には、運賃がさらに200ドル下落する余地があるとみられている。中東情勢の緊迫化により原油価格が1バレル当たり110ドルまで上昇し、海運のリスクプレミアムの回復を支えた。

広州先物取引所によると、炭酸リチウム先物契約の最低新規発注数量が2ロットに調整され、2026年9月21日から適用されます。この調整は、取引パラメーターの最適化と市場の流動性管理の強化を目的としています。

9月21日の複数の報道によると、Anthropicは新規株式公開を11月に延期し、評価額は2兆ドルに達する見通しです。また、2026年の年率換算売上高は1,000億ドルを超えると予想されています。一方、イランは米国との交渉に応じる意思を示しました。仲介者は米国の姿勢が「真剣」であることを確認し、テヘランは協議に向けて7つの条件を提示しました。別途、オフショア人民元とオンショア人民元は対米ドルで6.7を上回る水準まで上昇しました。 市場では、米10年国債利回りが5％まで反発する中、金曜日の「トリプル・ウィッチング」の満期にもかかわらず、S&P 500は小幅高で取引を終えました。サウジアラビアが欧州向け10月分のロング契約量をゼロに削減したことで、欧州の緊張は一段と高まりました。冬季のエネルギー懸念を背景に、北海原油のプレミアムは過去最高水準に押し上げられました。

NH投資証券によると、Hanwha Solutionsは9月15～18日にシンガポールと香港で開催した企業ミーティングで、米国セクション232関税による保護と、国内AMPC税額控除の拡大という2つの政策要因を軸とした2027年の業績改善戦略を示した。 同社は、12月4日にセクション232関税が発動された場合、米国の公益規模発電向けモジュール価格が現在の1ワット当たり約20セントから最低38セントまで上昇すると予想している。Cartersville工場では、国内産のセルとウェハーでサプライチェーン全体を構成した場合、1ワット当たり15セントのAMPC税額控除を受けられる。四半期のモジュール販売が2.5GWで正常化すれば、Cartersvilleのセル生産ラインが第3四半期後半または第4四半期初めにフル稼働に達した後、年間で最低1,500億韓国ウォンの追加収益につながる可能性がある。

聯合ニュースによると、韓国のKOSPI指数は9月18日、2.66％上昇して6,894.23ポイントとなり、8取引日連続の売り越しを経て外国人投資家が買い越しに転じた。上昇の背景には、地政学的緊張の緩和と、9月24日に予定されている米中首脳会談を前にした原油価格の下落があった。原油先物は大幅に下落し、WTIの10月限は1.58％下落して1バレル＝100.30ドルとなった一方、米国の半導体株は急伸し、フィラデルフィア半導体指数はこの日2.78％上昇した。

2026年9月20日22:00～22:15（UTC）、BTCは15分間で小幅に上昇し、リターンは+0.45%となった。価格は80,781.4～81,299.0 USDTの範囲で推移し、値幅は0.64%だった。現在価格は81,161.4ドルで、24時間の変動率はわずか+0.10%。日足は-0.20%の下落で引け、出来高もわずか177.45 BTCと極めて低い水準にあり、市場参加は著しく低調だった。価格が安定しているのはコンセンサスによるものではなく、流動性がこう着しているためである。 今回の相場の異変を引き起こした中心的な要因は、複数のマクロ面の悪材料が重なったことだ。まず、FRBは2023年以来初めて25ベーシスポイントの利上げを発表し、債券売りによって借り入れコストが上昇した。利上げはリスク資産全般に圧力をかけるが、BTCは小幅な調整にとどまっており、市場がすでにこの材料を織り込んでいたことを示している。次に、米国とイランの紛争が継続的に激化し、ホルムズ海峡での対峙が深まる中、フーシ派がサウジアラビアを攻撃したことで、原油価格は1バレル当たり103.78ドルまで上昇している。こうした

米国株指数は金曜日、S&P 500が0.17%、Nasdaqが0.39%上昇する一方、Dowは0.18%下落し、まちまちの展開で取引を終えた。この日は、先物とオプションが同時に満期を迎えるトリプルウィッチング・デーと重なり、Citadel Securitiesによると、満期を迎えるオプションは過去最高に近い7兆ドル規模に達し、機械的な取引フローを生み出した。10年債利回りが5.3ベーシスポイント上昇して5%を上回り、2年債利回りも4.76%と2024年7月以来の高水準に達したことで、上昇する国債利回りが市場全体を圧迫した。一方、半導体株はこの流れに逆行し、サンディスクの11%急騰を筆頭に上昇した。カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミット総裁は、インフレ圧力は原油価格だけが要因ではなく、財・サービス全般に広がっていると述べ、連邦準備制度理事会には物価安定に向けてなお取り組むべき課題があることを示した。市場の見方は、追加利上げ1回から2026年の連続2回の利上げへと変化しており、ゴールドマン・サックスとバンク・オブ・アメリカは10月に25ベーシスポイントの利上げを予想し、FedWatch

9月19日（金）、米国株式市場は、国債利回りの急上昇とオプション満期に伴う機械的な売りを受け、まちまちの展開で取引を終えた。S&P 500は0.17%、Nasdaqは0.39%上昇した一方、Dow Jonesは0.18%下落した。この日は主要デリバティブの満期日と重なり、Citadel Securitiesによると、総額約7兆ドル相当のオプションが満期を迎える予定だった。10年物米国債利回りは再び5%を上回り、5.3ベーシスポイント上昇した。一方、2年物利回りは4.76%に達し、2024年7月以来の高水準となった。市場の見方は、年末までに2回の利上げが実施される方向へと変化した。一方、半導体株は市場全体の低迷に逆行し、サンディスクはAIデータセンター向け需要の拡大とS&P 100指数への採用を控え、11%近く急騰した。Qualcommは、スマートフォン向けチップの出荷が前年同期比で減少したことから、5.82%下落した。国際原油価格は4日続落し、WTIは2.4%下落して1バレル当たり100ドルを再び下回った。

フィラデルフィア半導体指数は、前回の3.14%上昇に続いて2.78%上昇し、米国10年国債利回りが5%を超える中でも上昇基調を維持した。木曜日には半導体関連のコールオプションに約1億ドルが流入し、金曜日にもマイクロン、サンディスク、マーベルの契約を対象に同規模の取引量が記録された。日本銀行は政策金利を1.25%に引き上げ、31年ぶりの高水準とした。一方、イランによるホルムズ海峡でのタンカー攻撃と、サウジアラムコによる10月の欧州向け供給停止を受け、原油供給が混乱し、利回りを押し上げた。市場参加者は、投機的なオプション取引の活発化と地政学的不確実性の高まりが、主要なボラティリティ要因だと指摘した。 1億ドルのオプション流入が半導体株の上昇を促進 木曜日には、10月2日に満期を迎えるマイクロン、サンディスク、マーベルのコールオプションに約1億ドルが流入し、金曜日にも同規模の取引量が記録された。エヌビディアのCEOであるJensen Huang氏は、来年の半導体販売数量が今年の2倍になると述べ、サンディスク株の11%急騰に寄与した。Financial Timesは9月11日、ヘッジファンドS

Guru Clubによると、9月21日（月）、新たな供給懸念を背景に、WTI原油先物は0.97％上昇し、1バレル当たり97.015ドルとなった。週末には、イエメンのフーシ派による脅威を受け、サウジアラビアの首都リヤドで空襲警報のサイレンが鳴らされた。これは、紛争がピークに達した3～4月以降、初めて発令された警報となる。紅海沿岸のヤンブーにある港湾施設でも、予防措置が講じられた。 一方、カタール外務省の報道官は、仲介者らが複数の首都を行き来し、提案を交換するとともに、米国とイランの交渉を前進させていると述べた。