世界のTradFiとマクロ経済

ハンヤン・プレシジョンの会長であり、Hanmi Scienceの筆頭個人株主でもあるシン・ドングク氏は、先月21日に2件の取引を通じて、株式担保融資の総額を約4,322億ウォンまで拡大した。シン氏はHanmi Science株3,108,644株を担保に入れ、年4.45%の金利および担保維持レシオ200%の条件でHana Securitiesから980億ウォンを借り入れた。さらに、1,531,200株を担保に入れ、Korea Securities Financeから600億ウォンを調達した。融資の拡大により、シン氏はHanmi Science株を保有したまま現金を確保できる一方、融資規模の拡大に伴い、株価変動に対するエクスポージャーも高まっている。借入総額は9月初めから約527億ウォン増加しており、シン氏の借入残高のうち、Hana Securitiesからの融資残高は現在、約2,342億ウォンに達している。これは、シン氏がHanmi Groupのオーナー一族ではないにもかかわらず、大手財閥オーナーに匹敵する規模である。 Hana Securities、担保維持レシオ200%で980億ウ

韓国の国税収入は今年、過去最高となる478.6兆ウォンに達する見通しで、前年から104.7兆ウォン増加する。サムスン電子とSKハイニックスがけん引する半導体産業の好況を背景としたこの急増は、3月時点の補正予算見通しを63兆ウォン上回る。政府は、余剰税収を若者、成長エンジン、地域均衡、教育の4分野を対象とする「未来対応基金」に配分するとともに、世界的な金利変動の中で債券市場を安定させるため、年末までに国債発行額を約10兆ウォン削減する計画を発表した。 政府、余剰税収を活用して国債発行を削減 政府は、世界的な金利上昇に伴って国債利回りが上昇していることを受け、余剰税収の一部を国債発行額の削減に充てることを決定した。今年末までに国債発行額は約10兆ウォン減少する見通しだ。3年物国債の利回りが4.1％に達する中、発行削減によって年間4000億ウォンを超える利息の節約が見込まれている。来年の税収はさらに100兆ウォン超増加し、584.4兆ウォンに達する見通しで、これにより未来対応基金の資産規模は約200兆ウォンに拡大するとみられる。 国際事例が示す余剰金管理の多様なアプローチ アイルランドは、大

保険会社は9月初旬以降、超長期韓国国債の購入を増やしており、この期間に保険業界と年金基金は韓国国債（KTB）を2兆7,200億ウォン純購入した。8月には2兆3,000億ウォンの純購入を行っていた。9月初旬以降、30年物KTB利回りは4.9ベーシスポイント上昇して4.552％となったが、10年物の13.2bp、3年物の17.5bpと比べて上昇幅は小さく、超長期債に購入需要が集中していることを示している。市場参加者は、最近の保険業界による購入の一部について、現在の市場環境に反応したまったく新たな需要ではなく、満期を迎えた債券フォワード契約に伴う現物債券の受け渡しによるものだとみている。債券フォワード契約は、保険会社が直ちに現金を支出することなく、合意した価格で将来の債券購入価格を固定できる仕組みであり、2020年の5兆ウォンから2025年第1四半期には87兆9,000億ウォンへと急拡大した。これは、2020年9月の規制変更により、これらの金融商品がリスクベース資本（RBC）フレームワークの下で金利ヘッジ手段として認められたことを受けたものだ。 債券フォワード残高、87兆9,000億ウォンに

日本の総務省統計局によると、9月の東京都区部のコア消費者物価指数は前年同月比2.7％上昇し、市場予想の2.4％を上回った。生鮮食品とエネルギーを除くコアコアCPIは3％上昇し、前月から1ポイント上昇した。データ発表後、USD/JPY為替レートは0.13％下落し、1ドル＝157.853円となった。

Yonhap Infomaxによると、韓国の国税収入は2026年に過去最高の478.6兆ウォンに達し、前年と比べて104.7兆ウォン増加する見通しだ。増加の主因は、サムスン電子とSKハイニックスの半導体事業が好調なことにある。政府は、余剰税収を「未来対応基金」に充て、若者への投資、成長エンジンの育成、地域均衡の実現、教育に活用する計画だ。さらに、余剰分の一部は、世界的な金利上昇を受けた債券市場の安定化に向け、国債発行額の削減に充てられる。韓国の国税収入は2027年にはさらに増加して584.4兆ウォンに達し、未来対応基金の資産は約200兆ウォンになる見通しだ。

韓国のニュー・ディール・ファンドでは、満期を迎えたサブファンドの半数近くがマイナス収益となったことが、国会に提出された資料で明らかになった。国民の力の朴俊泰議員が韓国産業銀行から提出を受けた資料によると、満期を迎えた17本のサブファンドのうち8本が損失を計上し、内部収益率（IRR）は平均0.68％だった。同ファンドは、個人投資家を保護する措置として、政府が損失の最大21.5％を吸収する仕組みになっており、総損失205億8,000万ウォンのうち、政府負担分は139億3,000万ウォンに達した。 ニュー・ディール・ファンドのサブファンド、総額205億8,000万ウォンの損失を計上 韓国産業銀行が国会政務委員会の朴俊泰議員に提出した資料によると、国民参加型ニュー・ディール・ファンドで満期を迎えた17本のサブファンドの内部収益率（IRR）は、平均0.68％だった。このうち8本がマイナス収益を記録した。 Timefolio Innovation Growth Green New Deal Private Investment Trustは、約85億1,000万ウォンに相当するマイナス12.6％で

エコノミストによると、現地時間10月1日、韓国、日本、中国、サウジアラビアを含む主要国では、米国株を含む高リスク資産へと外貨資産の運用を大きく転換する動きが進んでいる。これらの国の政府は、人口の高齢化、社会保障費の増加、資源枯渇への懸念を背景に、危機回避の手段とされてきた米国債や金などの従来の安全資産から離れつつある。この移行は、公的年金基金や政府系ファンドが海外資産を大幅に積み増すという構造変化を示しており、4カ国の保有海外資産の合計は、2014年から2025年の間に少なくとも3.5兆ドル増加した。 韓国の国民年金、海外資産が6,500億ドルに急増 韓国は1997年の危機の再発を防ぐため、外貨準備の構築に注力した。韓国銀行の外貨準備高は2016年に約4,000億ドル（約545兆ウォン）に達し、韓国の海外資産全体の80％を占めていた。当時の最優先事項は、次の危機に備えた通貨防衛だった。過去10年間で、国有資産の運用は中央銀行から、国民年金公団（NPS）などの公的年金基金へと移行した。韓国銀行の外貨準備高が10年前の水準にとどまる一方、NPSの海外資産は2012年の800億ドルから、最近

韓国の半導体輸出企業は過去最高水準のドル保有高を積み上げているが、外国為替（FX）スワップ市場への実際のドル供給には、時期によって大きなばらつきがあることが市場分析で分かった。ユアンタ証券の李在亨ストラテジストは、半導体ブームによる外貨流入が国内FX市場の需給動向に大きな影響を与えていると指摘した。ばらつきは企業ごとの外貨管理やロールオーバーのタイミングの違いに起因しており、潤沢なFX流動性が逆説的にFXスワップポイントの変動性を高めている。韓国銀行のデータによると、居住者の外貨預金は8月末時点で1,406億2,000万ドルに達し、2か月連続で過去最高を更新した。前月からの増加額は122億8,000万ドルだった。 半導体企業、ドル保有高を増やす一方でFXスワップ市場への供給にはばらつき 李在亨氏は、ベーシススワップの大幅な上昇は外貨資金の供給拡大を示していると説明し、輸出企業を通じたドル供給の増加は、単純なウォンへの換金ではなく、ドル資金の運用を意味すると指摘した。李氏は『輸出ブームで為替変動が拡大する理由』と題した報告書で、「輸出企業が主導する外貨資金供給の大幅な増加により、半導体業

元ゴールドマン・サックスの外国為替アナリストで、ブルッキングス研究所の上級研究員を務めたロビン・ブルックス氏は、フランス国債利回りの急騰によって引き起こされた債務危機の根本原因は欧州中央銀行（ECB）にあるとする分析を発表した。ブルックス氏はXとSubstackで、フランスの長期金利――10年物、10年先10年物、20年先10年物を含む――が約20年ぶりの高水準に達し、金利水準と上昇ペースの両方が制御不能な領域に向かっていると述べた。同氏は、ECBが数週間以内に介入すると予測した。また、ECBはこれまで、マリオ・ドラギ氏が2012年に「必要なことは何でもする」と宣言して以来、ソブリン債務危機をユーロの存続と結び付けてきたと主張した。 ブルックス氏、フランスの債務危機の根本原因としてECBを指摘 ブルックス氏は、「フランスは単なる症状にすぎず、病気はECBだ」と述べた。同氏の分析によると、短期的な金融政策への期待を反映する2年物利回りだけでなく、10年物、10年先10年物、20年先10年物のフォワード金利も、約20年ぶりの高水準まで急上昇している。ブルックス氏は、「債券市場の動きは最終的

韓国の証券会社では、前年同期と比べて第1四半期～第3四半期の株式発行引受額が半分以上減少した。聯合インフォマックスが2日に発表したデータによると、引受総額は前年同期の6兆2,372億ウォンから2兆5,719億ウォンに減少した。急減の背景には、長期化する高金利、上場企業の株価の割安感、希薄化に対する株主の反発の強まりがある。市場は大企業による大型案件から、中堅・ベンチャー企業による小規模な資金調達へと移行し、NH投資証券は市場縮小の中で韓国投資証券に首位の座を明け渡した。 高金利と株価の割安感が市場縮小を促進 株式発行案件の件数は前年と同じ16件にとどまったが、1案件当たりの平均調達額は大幅に減少した。主な原因は取引件数の減少ではなく、数千億ウォンから数兆ウォン規模の大型企業案件が消失したことだった。長期化する高金利環境により、新規設備投資や大型の合併・買収に対する企業の需要が減少し、多額の株式発行による資金調達を必要とする大規模投資プロジェクトを延期または中止する企業が増えた。 上場企業全体で株価が割安となっていることも、問題に拍車をかけた。株価が割安な時期に企業が株式を発行すると、株

10月1日号の英エコノミスト誌によると、世界の主要国の政府系ファンドや公的年金基金は、海外資産ポートフォリオを、米国債や金などの従来の安全資産から、より高利回りでリスクの高い投資、特に米国株へと大きくシフトさせている。 同誌は、中国、日本、サウジアラビア、韓国の年金基金および政府系ファンドが保有する海外資産が、2014年から2025年の間に少なくとも3.5兆ドル増加し、同期間における世界の中央銀行の外貨準備高の増加額の2倍以上に達したと報じた。日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）の海外資産は、2014年の4,000億ドルから、2026年時点で約1兆ドルに拡大した。特筆すべきことに、これらのファンドはドル建て資産を多く保有しており、サウジアラビアの政府系ファンドPIFでは海外資産の約80％、中国の大手国有銀行では約70％をドル建て投資が占めている。これにより、グローバル市場におけるドルの優位性が維持されている。

香港取引所・清算所の9月30日付の開示によると、Zhuhai Yiwei Technologyはメインボードの上場審査を通過し、China Index SecuritiesとGuotai Junan Internationalが共同スポンサーを務める。同社は、慣性航法、単一モーダル、マルチモーダルのロボットソリューションを含む、インテリジェント・モバイルロボットソリューションに特化したロボット技術プラットフォームである。Frost & Sullivanによると、Yiwei Technologyは2025年の売上高ベースで、中国のインテリジェント・モバイルロボットソリューションプロバイダーの中で第3位となり、市場シェアは4.2%だった。また、同社は市場シェア2.2%で、単一モーダルロボットソリューションの最大手プロバイダーとなっている。同社は2025年に、インテリジェント・モバイルロボットソリューションを350万台超販売した。財務面では、同社の売上高は、2023会計年度、2024会計年度、2025会計年度、および2026年4月30日に終了した4カ月間に、それぞれ約2億600万元、2億86

ユアンタ証券のストラテジスト、イ・ジェヒョン氏によると、韓国の外国為替スワップ市場は、半導体輸出ブームによってドルの流動性が潤沢だったにもかかわらず、9月下旬に大きな変動を見せた。9月21日から30日にかけて、1カ月物の外国為替スワップポイントはマイナス0.25ウォンからマイナス0.75ウォンの間で推移したが、これは全体的なドル不足ではなく、企業によるドル供給のタイミングとロールオーバーサイクルのずれによるものだった。韓国の外国為替銀行における居住者のドル預金は8月に過去最高の1,406億2,000万ドルに達し、前月比122億8,000万ドル増加したものの、この余剰資金が市場への安定的な供給につながることはなかった。市場参加者は、輸出企業のヘッジ行動の変化――外貨の直接換金からドル資産運用戦略への移行――や、銀行が資金を事前に確保したことで月末の取引量が圧縮されたことが、こうした変動の要因だとみている。

元ゴールドマン・サックスのアナリストで、ブルッキングス研究所のシニアフェローを務めるロビン・ブルックス氏は10月1日、フランスの債務危機の根源はフランスの財政そのものではなく、欧州中央銀行にあると述べた。ブルックス氏によると、フランス国債の利回りは、10年物やフォワードレートを含む複数の年限で20年ぶりの高水準に達している。さらに、2022年に欧州中央銀行がイタリアとスペインの国債利回りを抑制するため、トランスミッション・プロテクション・インストルメント（TPI）を導入した前例を引き合いに出し、欧州中央銀行は数週間以内に介入すると予測した。

NEWSISによると、台湾の台北加権指数は10月2日、0.18％下落して48,266.76ポイントとなり、前日の0.08％上昇から反落した。米国市場の堅調な動きを受けて指数は高く寄り付いたが、その後、主要テクノロジー株への売り圧力により、48,250～48,450ポイントの範囲で変動した。テクノロジー株とバイオメディカル株が下落を主導した一方、石油、化学、通信株は相対的に底堅かった。

INGは10月1日（現地時間）、長期債券利回りの上昇のおよそ50％はインフレ期待に起因し、人工知能はその影響のわずか20％を占めるにすぎないとする分析を発表した。同行は、AI関連の影響20％の内訳について、70％が生産性向上、25％がAI関連債券の発行を反映していると説明した。INGは、AI単独よりもインフレと財政赤字の方が長期金利に大きな影響を及ぼしており、財政赤字をめぐる見方が現在の利回り上昇の30％を占めると強調した。 ING、債券利回り上昇の半分はインフレ期待によるものと分析 INGは10月1日の発表で、「AIは長期金利に影響を与える唯一の要因ではない」とし、「インフレと財政赤字という2つの要因の方が大きな影響を及ぼしている」と述べた。同行は、パンデミックが先進国市場でインフレショックを引き起こし、その後、イラン戦争とエネルギー価格の急騰によってさらに拍車がかかったと指摘した。INGは、10年物米国債利回りを基準に、現在の米国長期金利は通常の水準を約50ベーシスポイント上回る水準に戻ったにすぎないと評価した。 2000年代以降、10年物米国債利回りは平均4.5％だった。現在の利

KONA Iは、米国時間12月1日にニューヨークで米国のカードメーカーProtec Secure Card（PSC）の100％買収を完了した。11月1日に買収計画を発表してから約1カ月で取引を完了した。KONA America Holdingsを通じて実施された今回の買収では、総投資額2,200万USDのうち2,010万USDを買収費用に充て、残りを運転資金に配分した。この戦略的な動きにより、米国の生産施設と現地販売ネットワークを確保し、KONA Iは既存のメタルカード事業を拡大するとともに、チップおよびPVCカード製造へ収益源を多角化できる。2014年に設立されたニュージャージー州を拠点とするカードメーカーPSCは、数百社の顧客にサービスを提供しており、年間5,000万枚のPVCカード生産能力を有する。年間売上高は約3,000万USD、純利益は150万USDである。 KONA I、2,010万USDの支払いによりPSC買収を完了 KONA Iは、米国時間12月1日にニューヨークでPSC株式の買収代金の支払いを完了し、100％株式取得手続きを終えた。同社の取締役会は8月31日、総投資額

ING銀行によると、10月1日時点で、長期債利回りの上昇への寄与は、人工知能がわずか20％にとどまり、インフレが約50％、財政赤字が30％を占めていた。同行は、AIによる20％の寄与をさらに分解し、その70％が生産性向上によるもの、25％がAI関連の債券発行によるものだとした。当時、米国10年国債利回りは5.24％だった。INGは、インフレ率が2026年を通じて高止まりした後、2027年に鈍化すると予想している。

フォーチュンによると、シティバンクはビットコインの12カ月先の価格目標を82,000ドルから113,000ドルへ、イーサリアムの目標価格を2,240ドルから3,028ドルへ、それぞれ引き上げました。同銀行は、今後12カ月間に暗号資産ETFへの資金流入が約50億ドルに達すると予測しており、市場の関心の再燃、米ドル安、米国の長期国債の買い戻しの可能性などがデジタル資産価格を下支えする要因になるとしています。

SMMによると、チリにあるBHPのエスコンディーダ銅鉱山の管理職・職員組合の組合員1,020人超が最近、会社の最終賃金案を95％の圧倒的多数で否決し、ストライキを承認した。