世界のTradFiとマクロ経済

ダウ・ジョーンズのコンセンサス予想では、9月の米非農業部門雇用者数は8万4,000人増となり、8月の16万2,000人増から大幅に減速すると見込まれています。失業率は4.1％で横ばいとなる見通しです。米労働省は10月1日午後9時30分（米東部時間）に雇用統計を発表します。 データが予想どおりとなれば、10月に追加の米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げが実施されるとの市場の見方は後退し、12月の方が可能性の高い時期となるでしょう。FRB当局者は、さらなる金融引き締めを急いでいないことを示唆しており、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁も、利上げの判断を急ぐ必要はないと述べています。

第3四半期（7月〜9月）には、ビットコインが韓国の国内投資家が保有する主要資産の中で最も高いリターンを上げた。韓国取引所、Yahoo Finance、CoinGlassのデータによると、ビットコインは6月末から9月末にかけて、韓国ウォン建てで24.6%、米ドル建てで42.7%上昇し、2017年以来最高の第3四半期のパフォーマンスを記録した。これとは対照的に、KOSPI指数は8,476.48から6,838.04へ19.3%下落し、主要な世界の取引所の中で最大の下落率となった。 半導体株が下落を主導し、SKハイニックスは265万ウォンから177万6,000ウォンへ33%下落し、サムスン電子は33万4,000ウォンから26万8,500ウォンへ19.6%下落した。韓国ウォンは四半期中に米ドルに対して12.7%上昇し、他の市場で利益が出ていたにもかかわらず、海外資産に投資する韓国人投資家のリターンを押し下げた。S&P 500は米ドル建てで2%上昇したが、韓国ウォン換算では10.9%下落し、Nasdaq Compositeは2.5%上昇したものの、ウォン建てでは10.5%下落した。

アプライド・マテリアルズは本日（10月2日）、Bestem Semiconductorがイノベーションパートナーとして同社のEquipment and Process Innovation and Commercialization（EPIC）センターに加わり、両社の長年にわたる戦略的協業を拡大すると発表しました。今回のパートナーシップ拡大では、AIコンピューティングおよびメモリーアーキテクチャ向けの次世代3D ICの開発とロジック・メモリー統合に焦点を当て、ハイブリッドボンディングプラットフォーム、サーマルコンプレッションボンディング技術、ならびにウェーハレベルからパネルレベルまでの先端パッケージングプロセスを支えるフォトニックインターコネクトの応用に取り組みます。

韓国の宇宙・通信関連株は5月2日午前の取引で急騰した。韓国天文宇宙科学研究院が、NASAの次世代遠赤外線宇宙望遠鏡プロジェクト「PRIMA」に国際パートナーとして参加するとのニュースを受けたためだ。米連邦通信委員会（FCC）による周波数オークションへの期待や、光通信インフラに対するAIデータセンター需要の拡大も上昇を後押しした。宇宙関連株ではSphereが上昇を主導し、Daehan Optical CommunicationsやSollidなどの光通信企業も大幅高となり、Mercuryは1日の価格制限幅に達した。 SphereがNASAとの提携発表を受け、宇宙関連株の上昇を主導 5月2日午前11時23分時点で、Sphereは前営業日比1,850ウォン（8.06%）高の24,800ウォンで取引された。Nara Space Technologyは900ウォン（6.36%）高の15,060ウォンとなり、Korea Aerospace Industriesは4,600ウォン（3.62%）高の131,700ウォンとなった。Intellian Technologiesも5%超上昇した。 Mirae

Tesla, Inc.（TSLA）の株価は木曜日、0.2%安の354.11ドルで取引を終え、金曜日に発表される第3四半期の納車台数報告を前に、週間ベースで5%下落し、2カ月超ぶりの最悪の週に向かっている。Deepwater Asset ManagementのマネージングパートナーであるGene Munster氏は、9月期のTeslaの納車台数が49万7,000台になると予想しており、ウォール街予想の46万1,000台を大きく上回るとしている。同氏は、高いガソリン価格、Full Self-Driving（FSD）の認知度向上、米国でのModel 3およびModel Yの納車待ち期間の長期化を、予想を上回る需要の兆候として挙げた。Munster氏は、Teslaが3年前に始まった「EVの冬」を脱しつつあると考えており、米国の連邦EV税額控除が失効する前に購入を急いだ昨年との比較が厳しいため、前年同期比で減少するとの幅広いコンセンサス予想に反論している。一方、Elon Musk氏は、ヒューマノイドロボットOptimusの生産規模を拡大するため、TeslaがAI5チップ向けに計画していたRAMを

Mirae Asset Securitiesの運用成績上位の投資家は2日、サムスン電機に対するポジションを反転させ、前日に最も大きくネット売り越していた同銘柄を、最も大きくネット買い越した銘柄とした。この売買動向の転換は、同銘柄が7取引日連続でボックス圏内にとどまる中で起きた。同銘柄は先月22日に148万6,000ウォンで取引を終えた後、150万ウォン台で推移し、160万ウォン台を突破できずにいる。証券会社のアナリストらは、サムスン電機の第3四半期営業利益のコンセンサス予想を6,214億ウォンとしている。これは前年同期の2,063億ウォンの3倍に相当し、積層セラミックコンデンサー（MLCC）やフリップチップ・ボールグリッドアレイ（FC-BGA）など、AI半導体部品への需要急増が背景にある。アナリストらは、こうした需要が、最近のウォン安・ドル高の進行に伴う為替変動の影響を相殺するとみている。 サムスン電機、前日の売り越しから転じネット買い越し首位 Mirae Asset Securitiesのデータによると、1カ月間の収益率で上位1％に入る投資家は、2日午前11時までにサムスン電機を最も

韓国のテクノロジー株は10月2日午前、韓国天文学研究院がNASAの次世代赤外線宇宙望遠鏡プロジェクト「PRIMA」に国際パートナーとして参加したとのニュースを受けて急騰した。SPIERが上昇を主導し、8.06％高の24,800ウォンとなったほか、Nara Space Technologyは6.36％高、Korea Aerospace Industriesは3.62％高となった。光通信企業も、AIデータセンター需要の拡大や、米連邦通信委員会（FCC）が計画する大規模な周波数オークションへの期待を背景に上昇し、Daehan Optical Telecom、Solide、O&I Solutionsは5％から8％の上昇を記録した。

Deepwater Asset Managementのジーン・マンスター氏によると、テスラは第3四半期に49万7,000台を納車すると予想されており、ストリートのコンセンサスである46万1,000台を上回る見通しだ。これは、EVの冬の時代に雪解けが始まっていることを示している。マンスター氏は、ガソリン価格の上昇、Full Self-Driving（FSD）に対する認知度の高まり、Model 3およびModel Yの納車待ち期間が5～6週間から10週間へと延びたことを、予想を上回る需要の指標として挙げた。納車台数は金曜日に発表される予定で、TSLA株は今週5％下落している。 一方、イーロン・マスク氏は、Optimusの生産規模を拡大するため、テスラがAI5チップのRAMを半減して72 GBとし、AI6のRAMを3分の1削減して144 GBにしたと発表した。マスク氏は、総メモリ容量ではなくメモリ帯域幅が依然として主な制約であるため、今回の削減による性能への影響は無視できる程度になると見込んでいる。

フランスとイタリアの2年物国債利回りの対ドイツ・スプレッドは、1日（現地時間）に大幅に拡大した。動きの乖離は、フランスの財政リスクをめぐる市場の懸念が高まっていることを浮き彫りにした。Yonhap Infomaxの海外金利データによると、フランス・ドイツ2年物スプレッドは58.10ベーシスポイントに拡大し、前営業日から約17ベーシスポイント上昇して、2012年1月以来の高水準となった。ドイツ2年物利回りが11.59ベーシスポイント低下して3.0881％となる一方、フランスとイタリアの2年物利回りはそれぞれ5.56ベーシスポイント、8.37ベーシスポイント上昇したことで、スプレッドは拡大した。ドイツの利回り低下は、欧州中央銀行（ECB）による金融引き締めへの期待が後退したことを反映している。市場参加者は、こうした対照的な動きを、短期の欧州国債市場で財政危機への懸念が取引を左右し始めている証拠と受け止めた。フランスとイタリアの対ドイツ2年物スプレッドの拡大幅は、両国の10年物スプレッドの拡大幅を上回った。これは、2年物スプレッドが絶対水準ではるかに低い水準で取引されているにもかかわらずであ

ゴールドマン・サックスによると、10月2日時点で、米国がディーゼル輸出を禁止した場合、ラテンアメリカが最も深刻な影響を受けるという。エクアドル、チリ、メキシコ、ペルーは、ディーゼル消費量の50％超を米国からの輸入に依存しており、供給が突然途絶えれば、地域のGDPが約1％減少する可能性がある。在庫バッファーや他地域からの輸出増加により、影響は緩和される見込みだ。 ゴールドマン・サックスは、米国のディーゼル輸出規制が1週間続くごとに、米国の小売ディーゼル価格が1ガロン当たり0.25ドル下落すると試算した。1カ月後には、米国の総合インフレ率に2～3ベーシスポイントの小幅な下押し圧力がかかるとみられる。主な要因は、グローバル市場におけるディーゼル価格の上昇だ。

韓国国債市場の複数の市場関係者によると、先月中旬から下旬にかけて以降、長期債の場外取引における終値利回りは、取引所の終値利回りを一貫して1～2ベーシスポイント上回っている。長期国債の主要な買い手である保険会社は、この価格形成により、日々保有する債券で時価評価損が発生していると述べた。市場関係者の間では、30年国債のショートポジションを保有する機関が、日々の損益を調整するため、場外取引の終値利回りを高めに誘導している可能性があるとの見方が出ている。 30年国債、取引所と場外市場の間で1.6～2.1ベーシスポイントの利回り差 ソウル債券市場のデータによると、30年物の指標国債（26-8回債）は前日午後3時30分、取引所で利回り4.539％で引けた。午後4時の取引終了を前にした場外市場の気配は、繰り返し4.555～4.560％を示し、取引所の終値利回りを1.6～2.1ベーシスポイント上回った。複数の市場関係者によると、午後4時に場外取引の終値利回りが確定した後、確定した終値利回りを下回る利回りで取引が成立するケースもあった。 ソウル債券市場の複数の関係者は、場外取引の終値利回りが取引所の終値

Yonhap Infomaxによると、10月1日、フランスとドイツの2年物国債利回りのスプレッドは58.10bpに拡大し、前日比17bp上昇して、2012年1月以来の高水準を記録した。イタリアとドイツの2年物国債利回りのスプレッドも20bp拡大し、51.11bpに急上昇した。市場が財政懸念を背景に、フランスのソブリン信用リスクを再評価していることが示された。 一方、ドイツの2年物国債利回りは11.59bp低下して3.0881%となり、欧州中央銀行（ECB）による追加利上げへの期待が後退していることを示した。Allianz Groupの経済顧問、Mohamed El-Erian氏は今回の動きについて、「市場がフランスの信用リスクをいかに急速に再評価しているかを明確に示している」と述べた。Fidelity InternationalのMichael Ridel氏は、「フランスは徐々に崩れてきたが、今日はより広範な金融市場がそれを認識した最初の日のように感じる」と付け加えた。

Yonhapinfomaxによると、10月2日、韓国の李亨逸（Lee Hyung-il）副首相兼企画財政相は、政府が債券市場の状況を注視しつつ、今年の国債発行額を縮小する方針を示した。企画財政部は、11月の国債発行額を当初予定額から5兆ウォン削減し、余剰税収を活用するとともに、必要に応じてさらなる削減を検討すると明らかにした。

韓国の金融監督院によると、デリバティブ連動証券および債券の発行残高は2026年6月末時点で96.7兆ウォンに達し、2023年6月以来の最高水準となった。市場の回復は元本保証型商品にけん引され、デリバティブ連動債券（ELB/DLB）は発行残高全体の81.8％に当たる79.1兆ウォンとなり、前年同期比で14％増加した。 2026年上半期の新規発行額は26.2％増の42.9兆ウォンに急増し、償還額も国内外市場の上昇を追い風に47.3％増の41.7兆ウォンとなった。償還されたデリバティブ連動証券の年率換算利回りは6.8％に改善し、前年同期の6.3％を上回った。

米国通商代表のジェイミソン・グリア氏は5月1日（現地時間）、韓国を含む16の主要貿易相手国・地域を対象とした製造業の過剰生産能力に関する調査結果を「数週間以内」に公表すると発表した。ウィスコンシン州ミルウォーキーで日経などのメディアの取材に応じたグリア氏は、米国は「過剰生産された製品を黙って受け入れることはない」とし、「行動を起こす」と述べた。米国通商法第301条に基づくこの調査は3月11日に開始され、韓国、中国、日本、欧州連合（EU）、台湾、その他11か国・地域を対象としている。 USTR、16か国・地域に関する調査結果の公表時期を発表 ジェイミソン・グリア氏は、4月30日からウィスコンシン州ミルウォーキーで開催されたG20貿易相会合でこの発表を行った。同氏は「過剰生産能力の問題に関する調査結果を、今後数週間以内に発表する」と述べた。3月11日に開始された第301条調査は、中国を含む60か国・地域に対し、強制労働への対応が不十分であるとして10％または12.5％の追加関税を課した、7月に導入された強制労働関連関税とは別のものである。 グリア氏はG20貿易相会合の議長を務め、鉄鋼などの

木曜深夜の時点で、金曜日に発表される9月の雇用統計を前に、米国株先物は上昇した。ダウ先物は0.09%、S&P 500先物は0.18%、Nasdaq-100先物は0.36%上昇した。雇用統計は米連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定の指針になると予想されており、コンセンサス予想では、非農業部門雇用者数は84,000人増、失業率は4.1%で横ばいとなっている。 個別株では、Nikeの株価が時間外取引で約9%下落した。同社が発表した第1四半期の売上高は112億ドルで、前年同期比4%減となったほか、2027年度の売上高は一桁台後半の減少になるとの見通しを示した。また、調整後1株利益（EPS）は1.15～1.35ドルとし、アナリスト予想を下回った。一方、Evernorth Holdings Inc.（XRPN）は、Armada IIとの事業統合について株主の承認を受けたことを受け、時間外取引で9%以上急騰した。この統合により、総額で約3億ドルの資金調達が見込まれている。

AP通信によると、中国が石油精製品の輸出を停止したことに加え、米国が中東における軍事的プレゼンスを拡大する計画を発表したことを受け、10月1日の国際原油価格は急騰した。12月限のブレント原油は4.37％上昇して1バレル＝102.31ドルとなり、9月初旬以来初めて100ドルを上回った。11月限のWTIは2.71％上昇し、1バレル＝92.87ドルとなった。 WSJが米政府当局者の話として伝えたところによると、中国の主要製油所は今月、政府から輸出許可が発給されなかったことを受け、香港とマカオ以外の地域への石油精製品の輸出を停止した。一方、米国防総省は中東に3個目の空母打撃群、追加の海軍艦艇、9,000～10,000人規模の部隊を派遣する計画だ。アナリストは、中東の紛争が年明けまで続く可能性があり、原油市場の変動も続くと警告している。

Yonhap Infomaxによると、韓国の3年物国債利回りは10月2日午前の取引で5.3ベーシスポイント低下し、3.962%となった。9月10日以来初めて4%を下回った。30年物国債利回りも5.3ベーシスポイント低下して4.499%となり、2カ月超ぶりの低水準に達した。利回りの低下は、10月1日の市場終了後に政府が発表した10月の発行計画縮小を受けたもの。競争入札による発行額は前月比4兆ウォン減の12兆ウォンに抑えられた。

USTR代表のJamison Grier氏は10月1日、韓国を含む16の主要貿易相手国を対象とした過剰生産に関する調査結果を、米国が数週間以内に発表すると述べた。Grier氏は、この調査は過剰な生産能力によって引き起こされた市場の歪みに対処するものだと説明した。また、世界的な過剰生産を促す主な懸念として、中国のEV市場における市場価格競争、日本がゾンビ企業への支援を続けていること、ベトナムの国内消費が不十分であることを具体的に挙げた。