世界のTradFiとマクロ経済

秋夕の連休明けを迎え、韓国の主要証券会社はKOSPIに対する強気姿勢を維持しているものの、急ピッチな上昇への期待は後退していると、Yonhap News TVが報じた。ほとんどの証券会社は年末の目標を8,000～9,000ポイントの範囲に据え置いたが、一部は最近、予測を下方修正した。アナリストは、7月の急落後に市場のボラティリティが高まったことに加え、金利と原油価格をめぐる懸念が再燃したことを指摘した。サムスン電子やSKハイニックスなどの半導体優良株は、利益水準に比べて割安とみられているため、さらなる大幅下落の可能性は低いとみられる。一方、個人投資家の取引活動が低調で、外国人投資家の純売りが続いていることから、価格変動の勢いは依然として弱い。

韓国の大手5行が22日時点で報告した家計向け融資残高は780兆2491億ウォンとなり、先月末から1兆8700億ウォン減少したことが、27日に発表された金融業界のデータで明らかになった。住宅ローンと信用融資がともに減少しており、この傾向が月末まで続けば、3月以来初めて前月比で減少することになる。今回の反転は、4月から8月まで5カ月連続で増加した後に起きたものだ。5月以降は、金融引き締めに伴う金利上昇が家計の借入需要を抑制するなかでも、残高は毎月3兆～4兆ウォン増加していた。 住宅ローンは5020億ウォン減少、信用融資は1兆2879億ウォン減少 KB国民銀行、Shinhan、Hana、Woori、NH Nonghyupの5行における住宅ローン残高は、22日時点で620兆7709億ウォンとなり、先月末から約5020億ウォン減少した。これは、先月に3兆3319億ウォン増加したのとは対照的だ。 信用融資は先月に続いて減少し、今月は減少幅が拡大した。個人信用融資残高は22日時点で108兆2839億ウォンとなり、先月末から1兆2879億ウォン減少した。減少幅は先月の1815億ウォンから大幅に拡大した

韓国の大手5行が7月に新規開設したマイナス口座（クレジットラインローン）の平均金利は5.01%となり、前年1月以来初めて5%を上回った。Hana Bankが5.32%で最も高く、Woori Bankが5.10%、Shinhan Bankが5.09%、NH Nonghyup Bankが4.93%、KB Kookmin Bankが4.59%と続いた。金利上昇の背景には、韓国銀行による相次ぐ基準金利の引き上げがあり、銀行が過去1年間にスプレッドマージンを3.54%から3.29%へ引き下げたにもかかわらず、6か月物金融債金利は6月末の3.28%から3.73%へ上昇した。金融当局や国会議員は、マイナス口座が家計債務管理の盲点になっていると懸念を示している。借り手は承認された限度額内で自由に資金を引き出せるためで、8月時点の承認済みクレジットラインは合計132.1兆ウォン、そのうち67.9兆ウォン（51.4%）が未使用となっている。 Hana Bank、大手銀行の中でマイナス口座金利が5.32%と最高 金融業界および韓国銀行連合会が27日に公表したデータによると、大手5行（KB Kookmin、S

Yonhap Infomaxによると、韓国5大銀行（KB国民銀行、新韓銀行、ハナ銀行、ウリィ銀行、NH農協銀行）の家計向け融資残高の合計は、9月22日時点で780.2兆ウォンとなり、前月比1.87兆ウォン減少した。住宅ローン残高は0.502兆ウォン、個人向け信用貸出は1.288兆ウォン、それぞれ減少した。減少傾向が9月末まで続けば、3月以来6か月ぶりの減少となる。

韓国金融監督院のデータをYonhap Infomaxが9月27日に報じたところによると、5大銀行（KB国民銀行、新韓銀行、ハナ銀行、ウリィ銀行、NH農協銀行）のマイナス通帳口座の平均金利は、7月の新規取扱分で5.01％となり、再び5％台に入った。金利が5％を超えたのは、5.24％となった2025年1月以来となる。銀行別では、ハナ銀行が5.32％で最も高く、ウリィ銀行が5.10％、新韓銀行が5.09％で続いた。 マイナス通帳口座の残高は2026年の最初の7カ月間で6兆ウォン増加し、2025年末の63.6兆ウォンから7月末には69.7兆ウォンとなった。新規口座数の増加がわずか0.5％にとどまったにもかかわらず、残高は9.6％増加した。

CFTCによると、同機関は9月24日、暗号資産に関するよくある質問を更新し、先物取引業者が顧客資金を承認済みのトークン化資産に投資することを認めた。ただし、その資産が保有者に従来の形態と同等の法的・経済的権利を付与し、規制に準拠したカストディ機関で保管されていることが条件となる。 更新された指針では、別途オフチェーンのコピーを作成することなく、規制上の記録をブロックチェーン上で維持することも認められている。一方、ステーブルコインは引き続き顧客資金の投資対象として認められていない。この指針は職員の見解を示すものであり、法的拘束力はない。

Yonhap Infomaxによると、世界取引所連盟（WFE）は9月27日、米国株式市場の24時間取引を正式に支持した。WFEのナンディニ・スクマールCEOは、取引時間の延長を支持する公式書簡をSECのポール・アトキンス委員長に送り、取引時間を延長すれば、特にアジアの投資家にとって市場へのアクセスが改善されるほか、投資家保護の観点から、規制されていない夜間取引を監督下の取引市場に取り込めると指摘した。 米国証券取引委員会（SEC）は6月、ティッカーテープの稼働時間を23/5（1日23時間、週5日）に延長することを承認し、12月6日に実施される予定となっている。Nasdaqはすでに、同日に夜間取引セッションを開始する承認を得ている。一方、韓国の取引所は9月14日に時間外取引市場（午後4時から午後8時までの取引）を開始し、2027年末までに24時間取引のフレームワークを完成させることを目指している。

スマートリングメーカーのOuraは3日、米国証券取引委員会（SEC）に新規株式公開（IPO）登録書類（S-1）を提出し、潜在的な企業価値として最大160億ドル（約22兆ウォン）を目指しているとBloombergが報じた。この企業価値は、フィットネスウェアラブルの先駆者であるFitbitが2015年のIPOで達成した時価総額41億ドルの4倍に相当する。Ouraのプレミアム評価の背景には、データ主導型のサブスクリプションモデルがある。上半期の会員収益は前年同期比121％増加し、デバイス売上高の伸び率65％を上回った。これは、同社がハードウェアメーカーから、自らを「常時稼働型のヘルス・インテリジェンス・プラットフォーム」と称する企業へ移行していることを示している。 ウェアラブル市場、成人の普及率が50％に到達 米国における成人のウェアラブルデバイス保有率は、10年前の8人に1人から、現在では2人に1人へと上昇した。ベンチャーキャピタルのデータ企業PitchBookによると、ウェアラブルおよびヘルストラッキングのスタートアップへの投資額は今年41億ドル（約5.7兆ウォン）に達し、2021年以来

Bloombergによると、スマートリングメーカーのOuraは9月3日、米国証券取引委員会（SEC）にIPOを申請し、最大160億ドルの企業価値を目指している。これは、Fitbitが2015年のIPOで達成した41億ドルの企業価値のおよそ4倍に相当する。フィンランド企業である同社は、自社をデバイスメーカーではなく「ヘルス・インテリジェンス・プラットフォーム」として売り込んでいる。 2026年上半期には、デバイス販売がOuraの収益合計12億2,000万ドルの80％を占め、前年同期比で65％増加した。一方、サブスクリプション収益は121％増の2億4,050万ドルとなった。ユーザーがリングを装着する時間は、1日平均23.8時間に及ぶ。Promus VenturesのパートナーであるMike Collett氏によると、独自データに基づく優位性と高い顧客維持率を持つ企業にはプレミアムな評価額が付く一方、ハードウェアのみを扱う事業は競争力のある価格で評価される。

ウリィ資産運用のファンドマネージャー、イ・ホソク氏は、「WON Semiconductor Value Chain Active ETF」で上半期に191.4%の収益率を達成し、韓国国内の半導体アクティブETFの中で首位となった。ウリィ資産運用株式運用チーム2のチームリーダーを務める同氏は、自身が深く理解している業界だけに投資することが成功の要因だとし、特に2019年末から担当してきた半導体を挙げている。最近の市場の変動にもかかわらず、イ氏は半導体サイクルは依然として「軌道に乗っている」と主張し、個人投資家に対しては、不確実な時期にも自信を持って保有し続けられる企業にのみ投資するよう助言している。 イ・ホソク氏のファンド、半導体セクターで上半期191.4%の収益率を達成 イ・ホソク氏が運用する「WON Semiconductor Value Chain Active ETF」は、上半期に191.4%の収益率を記録し、韓国国内の半導体アクティブETFの中で首位となった。1989年生まれのイ氏は、2016年にメリッツ証券リサーチセンターでキャリアをスタートさせた。3年後に資産運用会社へ移り

ウリィ資産運用のイ・ホソク氏は、「WON Semiconductor Value Chain Active ETF」で上半期に191.4%の収益率を達成し、韓国国内の半導体アクティブETFの中で首位となった。同ファンドの運用成績は、期間中の半導体セクターの大幅な上昇に支えられた。2019年末からITおよび半導体に注力してきたイ氏は、自身が深く理解している業界だけに投資したことが成功の要因だと説明している。2016年にメリッツ証券リサーチセンターでキャリアをスタートさせ、3年後に資産運用業界へ転身した。半導体セクターは世界的な市場不安の中で大きな変動を経験しているが、イ氏は、基礎的なファンダメンタルズを理解している投資家にとって、業界サイクルは依然として良好だと主張している。 イ・ホソク氏、精通した業界への投資を強調 1989年生まれのイ・ホソク氏は、インタビューで、投資家は自分が十分に理解している業界に集中すべきだと述べた。同氏は、2010～2011年頃に初めて投資したK-POP関連のエンターテインメント株について、当初は利益を上げたものの、明確な売買基準がなかったため、最終的に利益を

韓国の海外投資家と個人投資家は、1日から23日にかけて対照的なETF取引戦略を示した。海外投資家はレバレッジ商品を2,144億KRW購入した一方、個人投資家はインバースETFを1,217億KRW購入した。この乖離は、同期間に5.06%上昇したKOSPI 200指数に対する見方の違いを反映したものだった。アナリストは、レバレッジ商品とインバース商品の双方に資金が流入したのは、方向性への賭けというより、ボラティリティヘッジが目的だったと分析している。韓国株式市場で急激な変動が発生したためだ。韓国のETF市場では、規制変更や半導体セクターの上昇を背景に、強気・弱気の双方の商品で取引が活発化している。 海外投資家、2,144億KRWのレバレッジETFを購入 1日から23日にかけて、海外投資家が最も多く購入した国内ETFは、2,144億KRWのKODEX Leverageだった。Korea ExchangeとKOSCOM CHECKのデータで明らかになった。KODEX Leverageは、KOSPI 200指数の日次収益率の2倍に連動する。KODEX SK Hynix Single Stock

韓国の4社が10月初旬の新規株式公開を計画している。組織再生向けの生物医学製品を開発するMSBioは、10月12～13日に個人投資家向けの公募を実施する予定で、公募価格帯は6,800～7,800韓国ウォン、調達額は272億～312億韓国ウォンを見込んでいる。熱交換器メーカーのDTSは、10月1～8日に機関投資家を対象とした需要調査を実施し、379億～412億韓国ウォンの調達を見込んでいる。 半導体装置システムのサプライヤーであるMelkonは、10月1～2日に個人投資家向けの公募を実施し、約268億～308億韓国ウォンの調達を目指している。ハイドロゲルをベースとする化粧品ODM／OEM企業のJincostechは、10月2日と6日に公募を予定しており、製造施設の拡張と研究開発のために166億～200億韓国ウォンの調達を目指している。

Hankyung Premium 9によると、Woori Asset Managementの「WON Semiconductor Value Chain Active ETF」は2026年上半期に191.4%の収益率を記録し、国内のアクティブ半導体ETFで首位となった。同社の株式運用チームを率いるファンドマネージャーのLee Ho-seok氏は、世界的なマクロ経済の不確実性にもかかわらず、半導体サイクルが「軌道に乗った」状態を維持したことが、好調なパフォーマンスにつながったと説明した。

韓国取引所（KRX）とKOSCOMによると、9月1日から23日にかけて、韓国のレバレッジETFとインバースETFをめぐり、海外投資家と個人投資家は正反対の戦略を取った。海外投資家はKODEX Leverage ETFを2,144億ウォン買い越し、買越額が最も大きかった。同ETFはKOSPI 200指数の日々の値動きの2倍に連動する。一方、個人投資家はKODEX 200 Inverse 2Xを1,217億ウォン買い越し、同ETFに資金を集中させた。同ETFはベンチマークの値動きと逆方向に2倍連動する。9月下旬までにKOSPI 200が5.06%上昇する中、KODEX Leverageは9.24%上昇した一方、インバース商品は12.99%下落した。アナリストは、双方に同時に資金が流入していることから、トレーダーは相場の方向性に賭けているのではなく、市場のボラティリティに反応していると指摘している。

BigWave RoboticsとBrillsは、両社の一般投資家向け公募申込競争倍率がいずれも1,300倍を超えたことを受け、それぞれ29日と10月1日に韓国のKOSDAQ市場への上場を予定している。GlobalTechnologyは29日、Deoksan Nep Coresは30日に上場し、秋夕（チュソク）休暇による中断後の韓国株式市場の多忙な1週間を締めくくる。これらの上場に先立って実施された機関投資家向け需要予測では、BigWave（競争倍率1,109.37倍）とBrills（1,187.74倍）の公募価格がともに公募価格帯の上限に決定され、韓国の小型株市場で活動が再び活発化していることが示された。 BigWave RoboticsとBrills、好調な公募申込を受けKOSDAQに上場 BigWave Roboticsは、機関投資家向け需要予測で1,109.37倍を記録し、公募価格が価格帯の上限に決定された後、一般投資家向け公募申込で1,375.34倍の競争倍率を記録した。同社は韓国最大のロボットオートメーションプラットフォームを運営しており、上場後もKim Min-kyo最高

今週、BigWave RoboticsとBrillsが、IPOとして過去最高水準の需要を集める中、KOSDAQに上場する。BigWave Roboticsの公募申し込み競争率は1,375.34倍、機関投資家の需要倍率は1,109.37倍に達した。Brillsも申し込み競争率1,676.26倍、機関投資家の需要倍率1,187.74倍を記録した。ロボット自動化企業である両社は、公募価格を想定価格帯の上限に決定した。 Global TechnologyとDucksan Nepcoreも今週（9月29～30日）にKOSDAQへ上場する。一方、MelconとJin CoseTechは10月1～2日に公募申し込みを開始する。Elice GroupとMS Bioは10月1～2日まで需要調査を続け、調達額はそれぞれ1,564億ウォンと272億ウォンとなる見込みだ。

Newsisによると、ビットコインは9月22日に86,000ドルまで反発し、8か月ぶりの高値を記録した。これは、週初めに1億1,000万韓国ウォン（約84,000ドル）まで下落した後の回復となった。この回復は機関投資家からの強い資金流入に支えられたもので、ビットコイン現物ETFには1日で9億9,890万ドルの純流入があり、今年最大の流入額となった。 市場アナリストは、この上昇について、マクロ経済に対する懸念の後退、トークン化株式取引に対するSECの承認や、ステーブルコインの枠組みに関する連邦準備制度の取り組みなど、米国当局による規制の明確化、そして10月に向けた季節的な強さが要因だと分析した。BitwiseのCIOであるMatt HouganやMicroStrategyの会長であるTom Leeを含む複数のストラテジストは、AI主導の資金流入と過去の4年サイクルの動向に支えられ、年末までに90,000ドルの目標に向けて十分な上昇余地があることから、この上昇基調はなお続くと示唆した。

Barron'sがSEC提出書類を引用して報じたところによると、バークシャー・ハサウェイは今週、米国第2位の住宅建設会社であるLennar（LEN-US）の保有比率を約11%に引き上げた。同社は9月24～25日に、1株当たり平均約81ドルで約170万株を追加取得し、保有株数は約2,600万株、時価は21億ドルとなった。バークシャーはこれに先立ち、9月17～21日にLennar株260万株を取得し、保有比率は10%を超えていた。第2四半期末以降、バークシャーのLennar株保有はほぼ倍増している。

韓国の短期金融市場では秋夕（チュソク）連休を前に流動性が逼迫し、韓国証券情報ポータルによると、1日物レポ（RP）金利は9月23日に3.09％へ上昇し、9月9日以来の最高水準となった。市場関係者は、連休を前にした大規模な企業資金の移動や、サムスン電子、SKハイニックスを含む主要半導体企業の預金の満期到来が、逼迫の要因だと指摘した。通常、短期金融市場に流動性を供給する銀行は、連休直後に四半期末を迎えることから資金調達余力が制約されており、こうした状況で流動性のスクイーズが生じている。 9月23日、RP金利が2週間ぶりの高水準に 韓国証券情報ポータルのデータによると、秋夕連休が始まる前日の9月23日、1日物RP金利は3.09％となった。これは9月9日以来の最高水準だった。 短期金融市場関係者は、韓国銀行がRP買い入れを通じて流動性を供給する必要がある状況ではなかったものの、連休を前に企業資金が大規模に移動したことで、市場では逼迫感が生じたと述べた。 半導体企業の預金満期到来が銀行の流動性を制約 サムスン電子やSKハイニックスを含む半導体企業の大規模預金の満期到来が近づく中、銀行はRPを購入す