世界のTradFiとマクロ経済

モルガン・スタンレーは9月26日、米ドルに対する見方を弱気から強気へ転じ、ドル指数が2027年半ばまでに104へ上昇する一方、EUR/USDは現在の約1.14から1.10まで下落する可能性があると予測した。同行は、FRBによる金融引き締め観測を背景に米国の金利優位が続いていること、経済の底堅さ、エネルギー価格の高止まりを、主な支援材料として挙げた。10年物米国債利回りは約5.2％と高水準を維持し、ドル指数は101付近で推移している。高金利が引き続き世界的にリスク資産のバリュエーションを圧迫しているためだ。

Guru Clubによると、コロンビア国営石油会社のCEOは9月26日、在来型および非在来型の石油・ガスプロジェクトを推進し、水圧破砕を実施するとともに、海上探査事業を継続する計画を発表した。

テッド・クルーズ上院議員は金曜夕方、精製業界の幹部らに対し、ホワイトハウスが米国産ディーゼルの輸出を禁止しない方針を確約したと語った。この確約は、ディーゼル価格が過去最高値に達し、政府が給油所価格を引き下げるための選択肢を検討するよう迫られる中で示された。トランプ政権は、赤色に着色されたディーゼルを連邦バイオ燃料混合義務の対象から除外することなど、想定される措置を通じてこの問題への対応を目指している。

外国人投資家は3取引日でサムスン電子株を純額2.5兆ウォン買い越しし、半導体セクターにおけるポジショニングの大きな転換を示した。買いの急増は、投資家がSKハイニックスから資金を移したことによるもので、両社の純取引額には5兆ウォンの差が生じた。この転換は、サムスンが年間9兆～11兆ウォンに上る株主還元を発表したことを受けたもので、その中には約3兆ウォンの第3四半期配当が含まれるほか、HBM4市場におけるポジショニングの進展や、従来型DRAM価格の回復も背景にある。 外国人投資家、SKハイニックスからサムスン電子へ注目を転換 3取引日の期間中、外国人投資家はサムスン電子株を2.5兆ウォン純買い越しする一方、SKハイニックスの保有株を同時に減らした。両半導体メーカー間の純取引額における5兆ウォンの差は、セクター内の投資家ポジショニングが反転したことを示している。 SKハイニックスは、以前は株価パフォーマンスを押し上げていたHBM（高帯域幅メモリ）技術で市場をリードしていた。サムスン電子はHBM分野で競争上の課題に直面しており、市場関係者は同社がこの技術分野では追随者の立場にあると指摘していた

米連邦準備制度理事会は、16日に終了した連邦公開市場委員会（FOMC）会合で、政策金利を0.25ポイント引き上げ、3.75～4.00％とした。これを受け、証券会社は、金利上昇局面では株価収益率（PER）の低い株式が相対的に魅力を増す可能性があると分析している。会合後、FRB議長のケビン・ウォーシュ氏は、インフレが高止まりしていることを理由に、さらなる金融引き締めを示唆した。この分析では、債券投資の概念である「デュレーション（元本を回収するまでの期間）」を株式投資に適用している。サムスン証券の研究員、キム・ドンヨン氏は、ロング・デュレーションの成長株は、理論上の適正価値が遠い将来の利益に大きく依存しており、金利上昇時には将来利益をより高い割引率で割り引く必要があるため、評価額の下落幅が大きくなると説明した。 FRB、金利を0.25％引き上げ3.75～4.00％に さらなる引き締めを示唆 金融投資業界によると、米連邦準備制度理事会は16日に終了したFOMC定例会合で、政策金利を0.25ポイント引き上げ、年3.75～4.00％とすることを決定した。FRB議長のケビン・ウォーシュ氏は会合後の記

韓国証券預託院のデータによると、2025年時点で韓国の未成年株主の口座数は76万9,600口座に達し、現在の総資産は7.31兆ウォンとなった。2021年以降、それぞれ17.3％、34.4％増加している。未成年株主の口座の74.9％を10代が占め、同期間にその保有額は47.6％増の5.48兆ウォンとなった。 一方、韓国の株式市場は9月にまちまちの動きを見せた。半導体株や電力株が大きく上昇し、SKハイニックスは9.92％、サムスン電子は6.35％上昇した一方、ゲーム・エンターテインメント株は下落し、HYBEは12.88％、Kraftonは11.01％下落した。

ハンギョン・ドットコムによると、連邦準備制度理事会（FRB）は9月16日、政策金利を0.25％ポイント引き上げ、3.75～4.00％とした。FRBのケビン・ウォーシュ議長は、インフレが高止まりする中、さらなる金融引き締めを示唆した。市場金利が上昇すると、遠い将来の利益に依存する長期デュレーションの成長株は、バリュー株に比べて相対的なバリュエーションが大きく低下する。証券アナリストは、株価収益率（PER）が低い銘柄は、利上げサイクルにおいて相対的な優位性を得ると指摘している。例えば、サムスン電子は9月21日時点で、10年平均PERの11.71倍に対し、予想PER 4.71倍で取引されており、負債資本比率もわずか3.87％にとどまっている。

Financial Newsによると、2026年9月下旬時点で、海外投資家はわずか3取引日でサムスン電子を合計2.5兆ウォン純買いし、株価は心理的節目である30万ウォンの5％以内となる28万5,500ウォンまで上昇した。この買い攻勢は、同期間におけるSKハイニックスの純売りとは対照的で、半導体ライバル2社の純資金フローに5兆ウォンの差を生み出した。サムスンはまた、2026年の年間株主還元額が90兆～110兆ウォンに達すると見込まれる中、第3四半期の配当として約30兆ウォンを支払うと発表した。

バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、Michael Hartnett氏によると、金曜日（9月25日）、米国債市場の予想ボラティリティを測定するMOVE指数は2取引日で約35％上昇し、レバレッジ解消リスクの高まりを示した。Hartnett氏は、米国債市場のボラティリティの急上昇と金融株のさらなる下落が、より広範なリスク資産の売りを引き起こす可能性があると指摘した。主な警戒シグナルは、MOVE指数が125を上回る一方で、グローバル金融株指数が125を下回ることだ。バンク・オブ・アメリカが最近実施したファンドマネージャー調査では、債券利回りの制御不能な上昇が市場最大のテールリスクとして特定されている。

SoSoValueによると、XRP現物ETFは9月25日に2,265万ドルの純流入を記録しました。Bitwise XRP ETF（XRP）が1,839万ドルの1日当たり流入で首位となり、運用開始以来の累計額は6億7,700万ドルに達しました。Franklin XRP ETF（XRPZ）には426万ドルが流入し、累計流入額は5億100万ドルとなりました。XRP現物ETF全体のAUMは17億7,000万ドルに達しました。

Daishin Securitiesのアナリスト、Choi Jin-young氏は、インフレ調整後の実質原油価格の水準を踏まえると、原油価格が1バレル当たり100ドルを超えたことを根拠に、近い将来の景気後退を懸念するのは時期尚早だと述べた。同アナリストは、国際エネルギー機関（IEA）が原油価格の急騰による需要破壊を警告したと指摘する一方、実質原油価格の水準や肥料・穀物価格の動向は、近い将来の景気後退リスクが低いことを示していると説明した。Choi氏は、中東のサプライチェーンの混乱、ロシアの生産施設の問題、年末の流動性要因によって価格が上昇し、クラックスプレッドの急拡大が生産者物価指数への上昇圧力を生み出しているものの、2005～2007年および2009～2013年の実質原油価格は、景気後退を引き起こすことなく現在より高い水準にあったと説明した。 原油価格の要因は過去最高値の可能性を示唆 同レポートは、中東のサプライチェーンの混乱が最近さらに深刻化していることに加え、ロシアの原油生産施設の操業上の困難や年末の流動性要因が重なり、来年の原油価格を過去最高値まで押し上げる可能性があると指摘し

大信証券のチェ・ジニョン研究員によると、国際原油価格が1バレル＝100ドルを超え、景気後退への懸念が高まっているものの、インフレ調整後の実質原油価格を分析すると、直ちに景気後退に陥ると判断するのは時期尚早だという。チェ氏は、インフレと商品価格の動向を考慮すると、短期的な景気後退リスクは依然として低いと指摘し、2005～2007年および2009～2013年には、実質原油価格がより高水準だったにもかかわらず、直ちに景気後退には至らなかったことを挙げた。同氏は、エネルギー価格の上昇だけで景気後退が起こるわけではなく、むしろ食品インフレの主因である肥料価格と穀物価格の上昇が、スタグフレーションによる景気悪化に至る重要な条件だと強調した。チェ氏は、景気後退の先行指標として原油価格よりも金・銅レシオを注視すべきだとし、このレシオが製造業の価格変動の勢いを示す指標と一致すれば、2027年半ば頃に景気の弱さが現れる可能性があると予測した。

韓国政府当局によると、政府は9月26日、外国為替平衡基金債券の発行上限を80億ドル（50億ドルから60％増）に引き上げ、2027年の韓米戦略投資債券に対する政府保証の上限を70億ドルに設定することで、外貨調達ルートを拡大すると発表した。合計で150億ドルとなる。これらの措置は、米国での戦略的投資に必要な資金を確保し、大規模なドル流出による外国為替市場の変動を緩和することを目的としている。6月に設立された韓米戦略投資公社は、公募および私募を通じて債券を発行し、投資資金を調達する。政府は元本および利息の返済を保証する。

Jin10 Dataによると、ガーナ中央銀行のジョンソン・アシアマー総裁は9月24日、同国が二国間貿易におけるサードパーティ通貨と、それに伴う二重の為替手数料を排除するため、ガーナ・セディと中国人民元の間にクロスカレンシー決済チャネルを構築すると発表した。 ガーナ中央銀行は、Stanbic Bank GhanaとGhana Commercial Bankに対し、直接クロスカレンシー決済システムの試験運用を承認した。アシアマー総裁はまた、ガーナ中央銀行が今後開催されるIMFおよび世界銀行の年次総会で中国人民銀行と協議し、中国がアフリカ53カ国に適用するゼロ関税政策の実施に必要な金融・財政支援について話し合う予定だと述べた。

国内証券会社はサムスン電子株の目標価格について、27万ウォンから65万ウォンまで、2倍以上の大きな開きを見せる予想を発表していることが、金融データプロバイダーのFnGuideによる26日の集計で明らかになった。国内証券会社の直近3カ月ベースの平均目標価格は49万3,864ウォンで、秋夕連休前の最後の取引日である23日の終値28万5,500ウォンに対して、約73％の上昇余地を示している。予想の大きな隔たりは、サムスン電子の第3四半期決算発表を約3週間後に控える中、メモリー半導体の供給と需要の動向、そして2028年までの利益成長の持続可能性をめぐるアナリストの見方が分かれていることを反映している。 韓国投資証券とユアンタ証券、60万ウォン超の目標価格を予想 韓国投資証券は7月31日付のレポートで、65万ウォンという最も高い目標価格を設定した。これは同月初めの59万ウォンから10.1％引き上げたものだ。チェ・ミンスク研究員は「5年を基盤とする複数年契約により、過去のサイクルで繰り返された供給過剰が再現される可能性は低下する」と述べた。 ユアンタ証券は23日、目標価格を53万ウォン（6月1日）

FnGuideによると、9月26日時点で、韓国の証券会社各社はサムスン電子の目標価格を27万ウォンから65万ウォンまで、大きく異なる水準で提示した。主要証券会社の目標価格の平均は49万3,864ウォンで、9月23日の終値28万5,500ウォンと比べて73％の上昇余地を示している。 韓国投資証券は、複数年契約によって供給過剰リスクが低下するとして、最も高い65万ウォンの目標価格を設定した。一方、ユアンタ証券は、供給制約が2028年まで続くとの見方から、目標価格を63万ウォンに引き上げた。これに対し、BNK投資証券は最も低い27万ウォンの目標価格を設定し、メモリー価格にはさらなる上昇余地がなく、2027年以降に利益が減少すると予想されることへの懸念を理由に、サムスン電子の投資判断を「ホールド」に引き下げた。

SoSoValueによると、XRP現物ETFは9月25日に合計2億2,645万5,000ドルの純流入を記録した。Bitwise XRP ETF（XRP）が1日当たりの流入額1億8,389万4,000ドルで首位となり、累計流入額は6億7,700万ドルに達した。Franklin XRP ETF（XRPZ）は4,256万1,000ドルの流入を記録し、累計流入額は5億100万ドルに達した。XRP ETF全体の資産総額は17億6,600万ドルで、累計純流入額は17億8,600万ドルとなっている。

ChainCatcherがSoSoValueのデータを引用して報じたところによると、Grayscale Hyperliquid Staking ETF（HYPG）は昨日（9月25日）、324万ドルの純流入を記録した。同ファンドの運用資産総額は5億200万ドルで、累計純流入額は3億4,200万ドルとなった。

ハンファシステムズは15日、UAE国営防衛企業EDGEと、長距離地対空ミサイルシステム（L-SAM）の導入、中距離地対空ミサイルシステム（M-SAM）「天弓-II」の追加調達、そして「チョンム」多連装ロケットシステムを含む統合防空ネットワーク構築を推進するための了解覚書（MOU）を締結した。今回の協力は、個別兵器システムの輸出を超え、現地生産と共同開発を含む形へと事業範囲を拡大することを目指している。証券アナリストは、この提携が韓国防衛産業のステータスを高め、防衛分野における中長期的な成長の基盤を築くものと見ており、合意が発表された17日にはハンファシステムズの株価が12％上昇した。 ハンファシステムズとUAEのEDGE、統合防空協力協定を締結 業界筋によると26日、ハンファシステムズとUAEの国営防衛企業EDGEは15日、統合防空ネットワーク構築に関する了解覚書を締結した。今回の協力には、L-SAMの導入、M-SAM「天弓-II」の追加調達、「チョンム」多連装ロケットおよびその他のK-防衛兵器システムの導入が含まれる。 ユアンタ証券のペク・ジョンミン研究員は、事業が無人航空機対処シス