世界のTradFiとマクロ経済

Digital Dailyによると、10月2日、SKハイニックスの株式は韓国国内市場に比べ、ナスダックで大幅なプレミアム付きで取引された。同半導体企業の米国預託株式（ADS）は韓国ウォン換算で約263万ウォンとなった一方、韓国国内の株式は184万ウォンで取引を終え、価格差は約40％に達した。当日、ナスダックで取引されるSKHYは前営業日比0.84％高の195.13ドルで取引を終え、為替レートは1ドル＝1,349ウォンだった。

Guru Clubによると、イラン中央銀行は、米国の制裁や海上封鎖による圧力が高まる中、リアルを下支えするため、10月4日（土）に20億ドルを注入した。イラン国営テレビは、国有銀行が通貨防衛のため、最大20億ドルのドル売りを開始したと報じた。無料の市場追跡プラットフォームであるbon-bastによると、米ドルの売値は金曜日の263万2,000リアルから上昇し、268万8,000リアルに達した。一方、alanchandは1ドル当たり269万5,000リアルと報告した。リアルは過去1年間で50％以上下落している。

ドル指数（DXY）は金曜日（10月2日）、0.1％下落して101.88となったものの、米国債利回りの上昇や連邦準備制度理事会のタカ派的な見通しを背景にドルの弱含みの一部が相殺され、3週連続の上昇を記録した。10年物米国債利回りは、失業率が4.2％に上昇し、9月の雇用統計がエコノミストの予想を下回ったことを受け、5.285％まで回復した。CMEグループのFedWatchツールによると、市場参加者は現在、連邦準備制度理事会が今月後半に金利を据え置く確率を86％と見込んでおり、1週間前の36％から上昇した。ユーロの上昇は限定的で、EUR/USDは0.13％上昇して1.12580となったものの、欧州国債の発行やフランスとイタリアの財政リスクへの懸念から、週ベースでは4週連続の下落となった。

KB証券のアナリスト、イム・ジェギュン氏は、上半期の金利上昇を促した3つの要因がほぼ出尽くしたため、韓国の金利は年末まで低下傾向で安定すると予測した。10月4日付のレポートで、イム氏は、これまでの金利上昇を促した主な要因として、成長期待、インフレ懸念、国債発行懸念を挙げた。アナリストは、これら3つの要因をめぐる懸念が大幅に後退していると指摘した。政府が余剰税収を活用して10月の国債発行額を削減したほか、9月のインフレ指標が8月の水準からさらに鈍化したためだ。 政府、余剰税収を活用して国債発行を削減 イム氏の分析によると、韓国政府は余剰税収を活用した債務返済への取り組みを示し、10月の国債発行規模を当初の予想を上回る水準まで削減した。10月までに政府は合計192.3兆ウォンの国債を発行しており、年内の発行残額は33.4兆ウォンとなっている。国債発行額が10兆ウォンを超えて削減されれば、年内の残りの発行額は33.4兆ウォンまで減少することになるが、イム氏は、通常の季節的な減少パターンを考慮すると、11月と12月の発行額は依然として負担になると指摘した。 政府が10月の30年国債の競争入札規

KB証券のLim Jae-gyun研究員によると、10月4日現在、韓国の金利は年末にかけて低下基調で安定する可能性が高い。これまで利上げを促してきた主な要因が、ほぼ出尽くしたためだ。これまでの金利上昇を支えてきた三大要因である成長期待、インフレ懸念、国債発行への懸念は、大幅に弱まっている。政府は10月の国債発行額を削減し、余剰税収を使って債務を返済する意向を示した。また、9月のインフレ率は前年同月比2.88%となり、8月の3.09%から鈍化した。

Axiosによると、米財務長官のベッセント氏は土曜日、最近の米国債利回りの上昇は世界的な動向と一致しており、過度に懸念する必要はないと述べた。同氏は、投資家が米国債からドイツ国債や日本国債へ資金を移す動きは米国では見られないと指摘した。ベッセント氏はまた、大手テクノロジー企業による多額の投資や、AnthropicやOpenAIなどの企業における収益の伸びを挙げ、AIバブルへの懸念を退けた。

GS Caltexをはじめとする韓国の石油精製会社は、世界的な石油製品の供給混乱が深刻化する中で、存在感を高めている。JPモルガンの分析によると、中東の原油輸出は日量1,750万バレルまで回復し、戦前の98%に達している一方、精製品の輸出は日量300万バレルにとどまり、戦前の58%にすぎない。供給のスクイーズは、11月の中間選挙を前に米政府がディーゼル輸出禁止を検討していることや、中国の製油会社が在庫を積み増すため、今月、精製品の輸出を停止していることに起因する。韓国の製油会社の株価は2日に急騰し、GSは4.11%高の10万6,400ウォン、SKイノベーションは10.32%高、S-OILは11.69%高となった。供給経路の逼迫により、精製品を依然として世界市場に輸出できる韓国の石油会社の精製マージンには上昇圧力がかかっている。 中東の原油輸出は回復する一方、精製品の出荷は低迷 JPモルガンは、中東の原油輸出量が日量1,750万バレルまで回復し、戦前の98%に達したと報告した。しかし、ディーゼルやガソリンなどの精製品の輸出は日量300万バレルにとどまり、戦前の58%にすぎなかった。原油輸

市場分析によると、10月2日までの週、米国の株価指数はまちまちの動きを示しました。ナスダック総合指数は0.45%上昇した一方、S&P 500は0.27%、ダウ工業株30種平均は1.26%下落しました。フィラデルフィア半導体指数は3.69%上昇し、セクター別では最も力強いパフォーマンスとなりました。 10月5日から9日までの週は、主要な経済指標の発表予定が少ない中、市場は米国債利回りと原油価格に注目すると見られています。金利上昇は伝統的な産業や小型株を圧迫しており、ラッセル2000は8月半ばのピークから約8%下落しています。今週の主なイベントには、10月7日に予定されている9月の連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨のリリースが含まれます。

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は10月3日、連邦準備制度理事会（Fed）には、月末に予定されているFOMC会合を前にデータを評価し、適切な政策を決定する十分な時間があると述べた。「会合終了までにかなりの情報を得ることになるため、二つの使命を果たすために適切な政策スタンスを決定する十分な時間を確保できる」とハマック総裁は述べた。 雇用については、現状に満足していることを示した。一方で、連邦準備制度理事会（Fed）は5年半以上にわたって2％のインフレ目標を達成できておらず、インフレを目標水準に戻すことが重要だと指摘し、インフレは依然として大きな懸念事項であると強調した。

韓国のKOSPIは2日、前営業日比0.46％高の7003.74で取引を終えた。祝日を前にした外国人投資家の慎重な買いに支えられ、7000の節目をかろうじて上回った。今週は、8日に予定されているサムスン電子の第3四半期暫定決算、5％を上回る米国の長期国債利回り、国際原油価格に影響を及ぼす地政学的緊張など、指数の方向性を左右する要因に直面している。マイクロンの力強い業績見通しや堅調な国内半導体輸出データを受け、半導体セクターの業績期待は維持されているものの、米国の高金利の長期化や原油価格の変動といったマクロ環境の逆風が、韓国株の上値余地を抑え、バリュエーション倍率を制約し続けている。 サムスン電子第3四半期決算のコンセンサス予想が下方修正 サムスン電子は8日に第3四半期暫定決算を発表する予定で、今週最も注目されるイベントとなる。NH投資証券によると、第3四半期の営業利益に関する市場コンセンサスは、9月初旬の11.31兆ウォンから最近では10.95兆ウォンへと低下した。ウォン高の影響が織り込まれたためだ。一方、第4四半期の営業利益予想は12.08兆ウォンまで引き上げられた。アナリストは、投資

LIG Defense & Aerospace、Hanwha Systems、ハンファ・エアロスペース、M&C Solutionは、韓国の迎撃ミサイル防衛システム「Cheongung-II」および「L-SAM」の生産に参加していると、10月4日付の防衛産業レポートが報じた。北朝鮮によるミサイルの脅威を受け、国内の防空システムへの関心が高まっている。Cheongung-IIは、敵機や弾道ミサイルを迎撃する中距離地対空誘導兵器であり、L-SAMは、より高い高度で弾道ミサイルを迎撃する上層防衛を担う。10月2日終値時点の株価は、LIG Defense & Aerospaceが年初来81.0％上昇、Hanwha Systemsが52.4％上昇、ハンファ・エアロスペースが13.9％上昇した一方、M&C Solutionは今年の有償増資を反映した調整後ベースで60.8％下落した。 LIG Defense & Aerospace、Cheongung-IIのシステム統合と誘導ミサイルを担当 LIG Defense & Aerospaceは、Cheongung-IIのシステム統合、誘導ミサイル、交戦管制

韓国の防衛産業関係者によると、LIG Defense & Aerospace、Hanwha Systems、ハンファ・エアロスペース、M&C Solutionsを含む主要上場企業は、北朝鮮によるミサイル脅威の高まりを受け、Chieftain IIやL-SAMなどの防空システムの開発・生産に参加している。 LIG Defense & AerospaceはChieftain IIのシステム統合とミサイルを担当し、Hanwha SystemsはChieftain IIとL-SAMの両システム向けレーダーを開発している。ハンファ・エアロスペースは発射機と弾道ミサイル迎撃ミサイルを手がけている。Chieftain IIはUAE、サウジアラビア、イラクに輸出された。中東の緊張が3 月にピークに達すると、防衛関連株は急騰した。10月2日時点で、LIG Defense & Aerospaceは2025年末から81％上昇し、Hanwha Systemsは52.4％上昇した。

韓国の防衛産業では、中東情勢の緊迫化を背景に、Chungung II防空システムとL-SAM長距離地対空ミサイルの開発に携わる企業の株価が3月以降、大幅に上昇している。10月2日時点で、LIG Defense & Aerospaceは81%、Hanwha Systemは52.4%上昇し、ハンファ・エアロスペースも年初来で13.9%上昇した。これらの企業は、誘導ミサイル、多機能レーダー、発射システムなどの主要部品を製造している。Chungung IIシステムは、アラブ首長国連邦、サウジアラビア、イラクに輸出されている。

Guru Clubによると、人民元建ての現物金価格は10月3日、日中に1％下落し、1グラム当たり900元を下回った。

金曜日（10月2日）、米国のドナルド・トランプ大統領は、米国がディーゼル輸出禁止措置を実施しないと発表し、イラン関連のエネルギー危機が続く中、従来の立場を撤回した。この発表は、世界のエネルギー市場を安定させるため、G7諸国が今後4か月間にわたり、戦略備蓄からディーゼルと原油を合わせて1億バレル放出することで合意したことを受けたものだった。

韓国のETF投資家は過去1か月間、米国指数ファンドやマネー・マーケット商品に過去最高水準の資金を振り向けたが、最も高い収益を上げたのは国内のKOSDAQテクノロジー株や半導体株だった。4日に発表されたETF CHECKのデータによると、資金流入額が最も多かったファンドはKODEX Money Market Activeで、1兆7,900億ウォンを集め、収益率は0.28%だった。続いてTIGER US S&P500などの米国指数商品が並んだ。資金流入額上位10商品は、平均収益率がわずか0.83%にとどまった。一方、運用成績の上位はKOSDAQに焦点を当てたETFが占め、DS KOSDAQ Activeが32.36%の収益率を記録したほか、その他9つのテクノロジー比重の高い商品も26～30%上昇した。この乖離は、サムスン電子のような大型半導体株に対する外国人の売り圧力が続く一方、KOSDAQの小型部品メーカーが、サプライチェーンの回復や設備稼働率の改善が明確になった恩恵を受けたことを反映している。 米国指数とマネー・マーケット商品に集中したETFの資金流入上位 KODEX Money Ma

Korea Exchangeが10月4日に発表したデータによると、KOSDAQ連動型の上場投資信託（ETF）は過去1カ月間に大幅に上昇し、上位銘柄は26～32％上昇した。一方、投資家の資金流入の大半に当たる約5兆3,500億韓国ウォンは、マネーマーケット商品や米国株価指数連動商品に流れ込み、これらの平均リターンはわずか0.83％にとどまった。 KOSDAQ指数自体はこの1カ月で11.11％上昇し、小型半導体メーカーや部品サプライヤーが上昇をけん引した。DS KOSDAQ Activeは32.36％上昇し、レバレッジ型を除くETF全体で首位となった。航空宇宙関連やITに焦点を当てた商品が約30％で続いた。この乖離は、業績への懸念から外国人投資家が大型半導体株を売り続ける一方、サプライチェーンの回復を背景に、KOSDAQのマイクロキャップ銘柄に買いが集中し、資金の流れが逆転したことを反映している。

10月2日、米10年国債利回りは2.99ベーシスポイント上昇し、5.2706％で引けた。その後、北京時間20:30に発表された非農業部門雇用者数のデータを受けて5.1528％まで急落し、日中はV字型の値動きとなった。 2年国債利回りは3.12ベーシスポイント上昇し、4.8247％で引けた。非農業部門雇用者数の発表後には4.6913％まで急落したものの、その後、取引終盤に4.8477％まで反発した。

米労働省によると、10月2日に発表された9月の非農業部門雇用者数はわずか29,000人の増加にとどまり、市場予想の84,000人を大幅に下回った。これを受け、投資家は連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ見通しを見直した。CME FedWatchツールによると、10月下旬のFRB会合までに少なくとも25ベーシスポイントの利上げが行われる確率は、1週間前の64.2%から22.7%に低下した。 米国株は全面高となり、ナスダックは1.19%上昇して27,190.86となり、9月22日に記録した過去最高値の27,244.28に迫った。S&P 500は0.73%上昇して7,722.72、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.49%上昇して51,176.96となった。ナスダックは市場全体が軟調だったにもかかわらず、週間ベースでは0.45%上昇し、3週連続の上昇となった。

マイクロンは、2027会計年度上半期の設備投資に250億ドルを投じる計画を発表し、下半期にはさらなる増額を見込んでいる。同社は同時に、第4四半期の売上高が過去最高の542億3,000万ドルとなり、前年同期のほぼ5倍に達したことを明らかにした。好調な業績にもかかわらず、供給過剰による価格下落の可能性をめぐって市場では懸念が浮上したが、アナリストは意味のある生産増加が実現するのは2028年下半期以降になると予測している。この発表を受け、マイクロンと韓国のメモリーチップメーカーであるサムスン電子およびSKハイニックスの株価は、発表当日の取引開始時に0.7％下落した。 マイクロンの発表を受け、サムスン電子とSKハイニックスの株価が下落 マイクロンの発表を受け、サムスン電子とSKハイニックスは国内取引で0.7％安で始まった。ニューヨーク市場では、マイクロンの株価が発表翌日に一時3％超下落した。ある証券会社の研究員は、「マイクロンが設備投資を大幅に増やし、需要に合わせて供給を増やせば、DRAM価格の上昇率と収益性が鈍化する可能性があるとの懸念が存在した」と述べた。中国のCXMTがメモリー市場で存在