世界のTradFiとマクロ経済

Pumtech Koreaの第3四半期業績は市場予想を上回る見通しだと、Daol Investment & Securitiesが8日付のレポートで報告した。アナリストのパク・ジョンヒョン氏は、同社の高い設備稼働率と最近の工場買収を、K-ビューティー人気に後押しされた化粧品容器の強い需要の証拠として挙げた。K-ビューティー製品が世界的に普及する中、化粧品容器の供給は需要に追いついていない。 Daol Investment & Securities、Pumtech Koreaの目標価格を86,000ウォンに引き上げ Daol Investment & Securitiesのパク・ジョンヒョン氏は、8日付のレポートで、Pumtech KoreaのBUY評価を維持し、目標価格を76,000ウォンから86,000ウォンに引き上げた。アナリストは、Pumtech Koreaの高い設備稼働率と工場の連続買収、特に第7工場の買収が、化粧品容器メーカーに対する需要の高まりを裏付けていると述べた。今回の引き上げは、化粧品容器市場の供給制約を追い風にできる同社のポジショニングを反映している。 Pumtec

連邦準備制度理事会（FRB）は9月の連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨で、円安に対抗するため日本と共同で7月下旬に実施した為替市場介入に、FRBの資金は使用されなかったと明らかにした。FRBは、財務省の財政代理人としてのみ行動し、介入には財務省の資金だけを使用したと説明した。これは、財務省とFRBが介入費用を均等に分担する従来の慣行からの転換であり、日本の財務省のデータによると、7月30日から8月26日までに日本が15兆3993億円を投入した協調介入の資金負担の構造が明確になった。 FRB、7月の介入は財務省が単独で資金を拠出したと確認 FRBは、9月15～16日に開催されたFOMC会合の議事要旨で、7月下旬の協調介入において「財務省の財政代理人としてのみ、財務省の資金を使って外国為替市場に介入した」と説明した。議事要旨では、「システム公開市場勘定（SOMA、FRBの資産保有勘定）は関与していなかった」と明記された。今回の開示では、介入の正確な時期や規模は明らかにされなかった。 米国の為替介入手続きでは、財務長官が決定を下し、ニューヨーク連邦準備銀行が実行する。財務省とFRBによる

韓国投資証券は、9月8日にKRW/USD為替レートが1,330ウォン台に達した後も、韓国ウォンが対米ドルで上昇を続けると予想している。研究員のムン・ダウン氏は、最近のウォン高について、韓国の貿易黒字によるドル流入の増加と、経済成長見通しの改善が要因だと説明した。韓国投資証券は、韓国の9月の貿易黒字が498億ドルに達し、経常収支黒字が410億ドルとなる中、主要輸出企業がドル収益をウォンに換える動きが見られたことを受け、この分析を発表した。 韓国投資証券、第4四半期の為替レート予想を1,350ウォンに設定 韓国投資証券は、第4四半期のKRW/USD平均為替レートを1,350ウォンと予想し、適正範囲を1,280～1,420ウォンとした。同証券会社は、来年の年間平均為替レートも1,350ウォンになると予想している。ムン・ダウン氏は9月8日の報告書で、「過去にKRW/USDレートが1,330ウォン台だった時と比べ、現在は為替レートを押し下げる要因が増えている」と述べた。 9月の貿易黒字が国内市場へのドル流入を促進 ムン氏は、最近の為替レート下落の主な要因として、輸出によるドル収益が国内の外国為替

日本取引所グループ（JPX）によると、10月7日、TOPIXは大規模な見直しを行い、現在の構成銘柄の約40％に当たる約650社を除外し、新たに35銘柄を追加する。新たな採用基準では、取引の流動性と時価総額が重視され、企業には年間売買代金回転率の最低基準を満たし、浮動株時価総額の累積で上位97％以内に入ることが求められる。基準を満たさない企業は、2028年7月まで段階的に指数ウェイトを引き下げられるが、2027年10月の再評価で基準を満たせば、50％のウェイトを維持できる。約160兆円の資産がTOPIXに連動しているため、除外される銘柄にはインデックスファンドによる大きな売り圧力が生じる一方、採用される銘柄には機関投資家からの資金流入が集まる。

Daol Investment Securitiesは10月8日、Pumtech Koreaの目標価格を76,000韓国ウォンから86,000韓国ウォンに引き上げ、買い推奨を維持した。化粧品容器への旺盛な需要を背景に、第3四半期の業績が予想を上回る見通しであることが理由だ。同証券は、第3四半期の営業利益が前年同期比46.4％増の224億韓国ウォン、売上高が同24.9％増の1,220億韓国ウォンになると予想している。アナリストのPark Jong-hyun氏は、高い設備稼働率と7回にわたる工場買収が、容器需要の持続を裏付けていると指摘した。また、国内のインディーブランド顧客向けポンプ製品の売上高は前年同期比33％増の606億韓国ウォンに達し、海外売上高も15％増の204億韓国ウォンとなった。

Seegeneは、呼吸器以外の診断製品の成長を背景に、下半期も収益性の改善が続くと予想される。Daol Investment & Securitiesの分析によると、同社の第3四半期連結売上高は1,296億ウォン、営業利益は186億ウォンとなり、前年同期比でそれぞれ14％、93％増加すると予測されている。この成長は、7～8月の休暇シーズンに欧州での稼働日数が減少したにもかかわらず、ヒトパピローマウイルス（HPV）検査や性感染症（STI）検査を含む呼吸器以外の診断製品の売上高が増加することによるものだ。Daol Investment & Securitiesは、ウォン高と稼働日数の減少にもかかわらず、Seegeneが売上高の成長と収益性を維持したと指摘し、欧州中心の販売構造を持つ同社にとって「心強い」と評価した。欧州は上半期売上高2,651億ウォンのうち805億ウォンを占め、全体の30.4％に達している。 Daol Investment & Securities、Seegeneの第3四半期売上高を1,296億ウォン、営業利益を186億ウォンと予測 Daol Investment & Se

ダオル投資証券は10月8日、CGの第3四半期の営業利益が前年同期比93％増の186億ウォン、売上高が14％増の1,296億ウォンになると予想した。HPV検査やSTI検査を含む非呼吸器系診断製品の第3四半期売上高は、前年同期比21％増の673億ウォンに達し、呼吸器系診断事業の季節的な低迷を補うと見込まれている。

Financial Times紙の10月7日付の報道によると、欧州連合（EU）は、全業種の大企業を対象とする税制案を検討している。この提案では、Corporate Resource for Europe（Core）賦課金を調整し、アップル、メタ、グーグルなど米国のビッグテック企業の税負担を増やす一方、デジタル企業だけが狙い撃ちされているとの批判を和らげ、米国による貿易報復のリスクを低下させる。今回の議論の背景には、多国籍企業への課税をめぐる国際交渉の停滞と、EU加盟国の限られた財政余力がある。 欧州委員会、歳入基準の調整を協議 欧州委員会は、共同予算の財源として提案しているCorporate Resource for Europe（Core）について、課税基準と賦課金の調整を協議している。現在の提案では、EU域内で事業を展開し、年間売上高が1億ユーロを超える企業に、固定額の年次賦課金を課す。 欧州委員会は、中堅企業を対象から除外するために売上高基準を引き上げる一方、最大手企業に対する賦課金を調整することを検討している。目的は、アップル、メタ、グーグルなどの企業からより多くの歳入を確保し

Sangsangin Securitiesは10月8日、Hyundai Glovis（086280）株のBUY評価と目標価格32万ウォンを据え置いた。高い原油価格や為替レートの低下などのマクロ要因による短期的な業績変動を指摘する一方、同社の中長期的な成長ロジックは構造的に健全なまま維持されているとした。同証券会社の目標価格は、10月6日の終値20万1,000ウォンに対して59.2％の上昇余地を示している。アナリストのLee Seo-yeon氏は、変化するマクロ環境によって短期的な業績変動が予想されるものの、中国の自動車輸出の急拡大により、中長期的な自律成長への見方は依然として有効だと述べた。中国の自動車輸出は非系列向け売上高の中核を構成しており、世界的にPCTC（自動車・トラック専用船）の供給が逼迫する中、同社は長期用船によって船隊を拡大しているため、Hyundai Glovisはより大きな市場シェアを獲得できる立場にある。 Sangsangin Securities、第3四半期売上高を8兆2,488億ウォンと予想 Sangsangin Securitiesによると、Hyundai G

iM証券は10月8日、Hanmi Pharmaceuticalの目標価格を60万ウォンから65万ウォンに引き上げた。これは、同社の人工知能プラットフォームを用いて設計された肥満治療薬候補の価値と、大規模な契約一時金の受領見込みを反映したものだ。同証券は「買い」の投資判断を維持した。iM証券のアナリスト、Jeong Jae-won氏は、目標価格の引き上げは主に、第3四半期の業績に反映される見込みの大規模な契約一時金によるものだと述べた。 iM証券、第3四半期の売上高が契約一時金により72.5%急増すると予想 iM証券は、契約一時金の流入により、Hanmi Pharmaceuticalの第3四半期連結売上高が前年同期比72.5%増の6,250億ウォンになると予想している。同四半期の営業利益は2,831億ウォンと、前年同期比414.2%増加すると見込まれている。同証券は、年間営業利益が5,587億ウォンとなり、前年比116.7%増加すると予想している。 Hanmi Pharmaceutical、AIで設計したHM17321でGenentechと23億ドルの契約を締結 アナリストのJeong

10月8日、サンサンイン証券のイ・ソヨンアナリストによると、同証券は現代グロービス（銘柄コード：086280）の買い推奨を維持し、目標価格を32万ウォンとした。これは、10月6日の終値20万1,000ウォンに対して59.2％の上昇余地を示している。 同アナリストは、現代グロービスの第3四半期売上高を前年同期比12.2％増の8兆2,500億ウォン、営業利益を同2.4％増の5,368億ウォンと予想した。成長要因としては、中国の自動車輸出が68％急増したことや、グローバルなPCTC輸送能力が逼迫する中、長期用船契約に基づく船隊の拡大が続いていることなどが挙げられる。

iM証券によると、10月8日時点でHan Mi Pharmaの目標株価は、同社がAIを用いて設計した肥満治療薬候補の検証結果と、今後見込まれる多額の技術移転収益を反映し、60万KRWから65万KRWに引き上げられた。同証券会社は、第3四半期の売上高が前年同期比72.5%増の6,250億KRWに急増し、営業利益は大型の契約一時金収入により、414.2%増の2,831億KRWに達すると予想している。 目標株価の引き上げは、Han Mi独自のAIプラットフォームHARP-PSARを用いて設計された肥満治療薬候補HM17321について、23億米ドル規模の技術移転契約が締結されたことを反映している。Genentechとの契約は、7月にISMB 2026で同プラットフォームの成果が発表されてからわずか1か月後に成立し、韓国の製薬会社がAIで設計した化合物を世界的大手製薬会社の開発パイプラインに導入する初の事例となった。

聯合通信のInfomaxによると、10月7日から8日にかけての夜間取引で、USD/KRWの1カ月物NDFは1,338.80ウォンまで下落し、ソウル市場における前日の現物終値1,340.40ウォンを0.75ウォン下回った。下落の背景には、米ドル指数が102.5まで上昇したことや、フランス、英国、イタリアで財政懸念が再燃したことなどがあり、EUR/USDは1.116まで下落した。 一方、夜間に公表された9月のFOMC議事要旨では、政策当局者の大半が、前月に3年超ぶりに実施した利上げに続き、年内後半に追加利上げを行うことを支持していたことが示された。国際エネルギー機関（IEA）が戦略石油備蓄の放出を加速すると発表した後、原油価格は小幅に下落し、WTIは1.30％安の1バレル＝88.28ドル、ブレントは0.38％安の100.20ドルで取引を終えた。

DB証券は8日、世界的な石油在庫の減少と、子会社SK Enmoveが新規顧客を獲得する可能性を理由に、SKイノベーションの目標価格を15万ウォンから20万ウォンに引き上げた。証券会社は「買い」の投資判断を維持した。アナリストのハン・スンジェ氏は、グループIIIベースオイル生産における主要な競合であるShellのカタールGTL施設が、戦争の影響により来年上半期まで稼働停止を続ける見通しであり、SK Enmoveが追加顧客を獲得し、設備稼働率を高める機会になると指摘した。今回の引き上げは、長期化する紛争と冬季の需要ピークシーズンの到来を受けて世界の石油在庫が減少する中、中国が石油製品の輸出規制を再開し、欧州のガス貯蔵量も不安定な状況にあることを背景としている。 DB証券、SKイノベーションの目標価格を20万ウォンに引き上げ DB証券は8日、「買い」の投資判断を維持しながら、SKイノベーションの目標価格を15万ウォンから20万ウォンに引き上げた。今回の修正は、世界的な石油在庫の減少と新規顧客の獲得機会による成長への期待を反映したものだ。SKイノベーションの前日終値は15万8,000ウォンだっ

DB証券によると、10月8日、アナリストのハン・スンジェ氏は、世界的な石油在庫の減少と新規顧客獲得の可能性を理由に、SKイノベーションの目標価格を15万ウォンから20万ウォンへ引き上げた。リサーチノートでは、SKイノベーションの子会社であるSK Enmoveについて、地政学的な混乱によりShellが2027年上半期までカタールのGTL施設の操業を停止すると見込まれていることから、新規顧客を獲得する機会が生まれ、恩恵を受けると指摘した。 DB証券は、SKイノベーションの第3四半期の営業利益を3兆ウォンと予想している。これは、1兆ウォン近くに達する好調な潤滑油マージンと、冬季需要がピークを迎える時期のエネルギー事業の利益に支えられる見込みだ。

Hana Securitiesのアナリスト、Kim Min-kyung氏は10月8日、半導体PCB基板価格が今年後半から来年初めにかけて再び上昇し、LPDDRおよびGDDR向けの高付加価値メモリパッケージ基板がその対象になると予測した。今回予想される上昇は、AIデータセンター需要の急増と供給制約によるもので、金や銅の原材料コスト転嫁を反映した4月の価格調整とは対照的だ。Kim氏は、AIデータセンターの導入拡大によってメモリチップ需要が伸びる中、主要メモリIDM各社が現在、基板の供給確保をめぐって競争していると指摘した。一方、BT基板の生産能力は、2020～2022年の大規模な増強以降、停滞している。 AIデータセンターにおける標準DRAMおよびNANDフラッシュの採用拡大や、主要メモリIDM各社による新たなファブの稼働により、メモリパッケージ基板の需要見通しは急速に高まっている。Kim氏は、主要メモリ企業による最近の基板供給確保の動きは、業界が単純なコスト転嫁を超え、サプライヤーの価格決定力が及ぶ段階に入ったことを示していると述べた。同アナリストは、AIインフラ投資がGPUやHBMから

フランスは、10年物国債利回りが5％に近づき、20年ぶりの高水準に達してギリシャとイタリアの国債利回りを上回る中、財政危機に見舞われている。高校生や教師は、教室環境の悪化と政府による教員4,000人削減計画に抗議するため、街頭に繰り出している。危機の根底にあるのはフランスが積み重ねてきた財政赤字であり、政府債務はGDPの110％を超え、政府支出はGDPの57％超に達している。これはOECD加盟国の中で最も高いレシオである。フランスは1974年以降、財政黒字を一度も記録しておらず、赤字が50年間続いている。政府は、高金利環境の中で2030年までに償還を迎える1兆ドル超の債務にかかる利息コストが膨らんだため、教育予算の削減を含む緊縮策を実施した。 フランス国債利回り、5％近辺でギリシャとイタリアを上回る フランスの10年物国債利回りは5％に近づき、20年ぶりの高水準となっている。この利回りは現在、かつて南欧の債務危機の中心にあったギリシャとイタリアの水準を上回っている。ドイツに次ぐ欧州第2位の経済大国であるフランスは、グローバル金融市場において、かつて危機に見舞われたこれらの国々よりも高リ

KOSDAQ上場企業のBGF Ecomaterialsは、1株当たり3,850 KRWで最大3,896,104株を買い戻す公開買付けを実施すると発表した。20日間の公開買付けは8日から27日まで行われ、買付総額の上限は150億KRW。会社は株主価値の向上に向け、取得した株式をすべて消却する予定だ。今回の公開買付けは、BGF Groupが半導体素材会社KNWのBGF Ecomaterials保有株式56.9%を取得したことを受けたもので、BGF Ecomaterialsは売却代金を債務返済と株主還元に充てる。今回の再編により、BGF Groupはコンビニエンスストア（BGF Retail）、エンジニアリングプラスチック（BGF Ecomaterials）、半導体素材（KNW）の3つの中核事業に集約される。NH Investment & Securitiesが公開買付けの主幹事を務める。 BGF Ecomaterials、6.21%の株式買い戻しに向けた公開買付けを発表 BGF Ecomaterialsは、8日から27日まで、1株当たり3,850 KRWで普通株式最大3,896,104株（

NH Investment & Securitiesは10月8日、NC（銘柄コード036570）の投資判断「Buy」を維持する一方、目標価格を38万ウォンから32万ウォンへ引き下げた。アナリストのAhn Jae-min氏は、10月5日に正式リリースされたAion 2 Globalについて、堅調なトラフィックを示しているものの、市場予想を大幅に上回る水準には達していないと述べた。同証券会社は、2027年の旗艦ゲーム「Horizon: Steel Frontier」を含む6本の新作タイトルが開発中であることから、2027年の業績には期待できると指摘した。NCは韓国のゲーム株セクターで事業を展開しており、その株価調整は、複数年にわたる開発サイクルを背景に、短期的なリリース実績を反映している。 NH Investment、NCの目標価格を32万ウォンに引き下げ、投資判断「Buy」を維持 NH Investment & Securitiesは10月8日、NCの投資判断「Buy」を維持する一方、目標価格を38万ウォンから32万ウォンに引き下げた。アナリストのAhn Jae-min氏は、この調整につ

韓国のKOSDAQ市場における証券会社、ベンチャーキャピタル、発行企業は、新規株式公開（IPO）の初期評価額をつり上げる構造的インセンティブを共有しており、上場後の損失を個人投資家が負担する構図となっている。主幹事会社は、上場が成功した場合にのみ公募総額の3～5％の成功報酬を得るため、発行企業が提示する楽観的なキャッシュフロー予測を承認する圧力が生じる。高いIPO前評価額で投資したVCは、売却リターンを最大化するために公開市場での価格を高く設定するよう働きかける一方、発行企業はテクノロジー特例上場の免除制度を利用して利益要件を回避し、株主の希薄化を最小限に抑えながら資金を調達している。こうしたゲートキーパーと内部関係者の利害の一致により、評価リスクは、プットバックオプションや類似会社分析ツールを利用できない一般投資家へ組織的に転嫁されている。 主幹事会社は上場完了後にのみ成功報酬を得る 韓国でIPOの主幹事を務める証券会社は、上場完了を条件とする成功報酬方式で報酬を受け取っている。KOSDAQの小型株・中型株では、上場が成功した後にのみ、公募総額の3～5％が主幹事会社に支払われる。この