世界のTradFiとマクロ経済

金融ニュースによると、韓国の国家年金公団（NPS）は462兆ウォン超の評価額の株式を保有しており、最新調査時点で運用管理資産合計に占める割合は27.7%に達しています。NPSは国内株の目標配分を14.9%から20.8%へ引き上げたものの、実際の保有はこの目標を大きく上回っており、半導体株――サムスン電子を中心に――がポートフォリオの50%以上を占めています。

KCGIアセットマネジメントは前日に「KCGI Korea Dividend Growth Securities Investment Trust [Stock]」を立ち上げ、KOSPIのボラティリティ上昇の中で韓国の配当成長株を対象としました。このファンドは、配当が利益成長とともに増える「質の高い配当成長株」に焦点を当て、高配当株を単に狙うのではありません。KOSPIのボラティリティがあるにもかかわらず、上場企業の合計純利益は2023年の102兆ウォンから昨年は202兆ウォンへと急増し、株主還元は2024年に37%、2025年に39%成長したため、株主への分配増加への期待が生まれています。 KCGI、韓国市場での配当再評価の機会を狙う このファンドは、韓国市場とグローバル市場の差が縮まる中で配当利回りが正常化（再評価）することから利益機会を追求します。KCGIアセットマネジメントは、ファンドがハイブリッド戦略を採用し、配当株でボラティリティを抑えつつ、持続的な利益成長を伴う成長株を選別することで、市場の下落局面で相対的なディフェンシブ性を確保しながら、市場反発局面でのアンダーパフォー

バンク・オブ・アメリカの分析（Yahoo Finance経由）によると、7月14日時点で、Nvidia、Micron、Broadcom、Applied Materialsを含む米国の半導体企業は、今後12か月で過去最高の4,300億ドル（$430 billion）のフリー・キャッシュ・フローを生み出す見通しです。これは、2年前の水準をさらに3倍超えるもので、AIチップに対する前例のない需要が背景にあります。 一方で、Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft、Oracleといったハイパースケールのテック大手は、初めてフリー・キャッシュ・フローがマイナスになると見込まれており、2024年に記録された2,600億ドル（$260 billion）のピークが帳消しになる見通しです。この乖離は、Big Techによる巨大なAIの資本的支出（capex）の急増を反映しており、今年のcapexは前年比70%増の7,000億ドルに跳ね上がると予想されています。支出の強度に対する投資家の忍耐が薄れるためです。マグニフィセント・セブンのバリュエーションは過去10年で最も低い水準まで圧縮さ

韓国の経済テレビによると、7月14日にSKハイニックスの株価は177万ウォンまで急落した一方、新規上場したNasdaq ADRは150ドルで取引されており、米国と韓国の価格の乖離は27.12%に拡大した。7月10日に149ドルでデビューしたADRは168.01ドルまで急騰した後、ヘッジファンドが裁定取引を実行し、米国市場では買い注文を入れてソウルでは空売りすることでプレミアムを確保する動きが広がったため、急落した。 市場アナリストは7月15日が重要な転換点になると見込んでいる。昨日の記録的な15.37%の下落によって発生した証拠金（マージン）コールに伴う強制清算は、7月15日の寄り付きで、市場での同時オークション取引を通じて執行される予定だ。韓国のT+2決済システムでは、担保比率が140%の閾値を下回った後の1日間の猶予が認められるためである。専門家は、ADRと株価の価格差が20%を下回り、ヘッジファンドがショートの買い戻し（ショートカバー）を開始してはじめて、本当の市場回復が始まると指摘している。

Jin10によると、米国とイランの緊張および7月14日に高まった2026年のホルムズ海峡閉鎖リスクが、中国の精製業者に対する原油供給懸念を強めている。国有精製所は中東からの原油供給の途絶に直面し、地域の精製所はベネズエラ産原油に対する制裁とイランの原油輸送の混乱という二重のリスクに直面している。こうした不確実性が、精製所による生産率の大幅な引き上げを抑制している。 精製ビチューメンの供給は、2026年第3四半期に前年比33%減少する見通しだが、一部の精製所、特に中国南部からの出荷は最近増加しており、価格に圧力がかかっている。一方で、高速道路の固定資産投資は2026年5月までの累計で前年比9.4%減少しており、第3四半期のビチューメン需要は前年比約30%の減少が見込まれている。さらに、頻発する台風や季節的なモンスーンの雨が道路工事の活動を混乱させていることも相まって、需要見通しが一段と弱まっている。

現物銀の本日内の上昇幅は1.00％に拡大し、1オンスあたり58.26ドルで取引されています。

SKグループ会長チェ・テウォンは、前日に公開されたSixFive Mediaのインタビューで、SKハイニックスの米国ADR上場により資本へのアクセス、グローバル人材の獲得、ガバナンス改革が可能になると述べた。チェ会長は、この上場によりSKハイニックスが、米国株主に対応した再編済みのガバナンス体制を備えたことで、韓国企業からグローバル企業へ移行できると強調した。さらに、AIインフラへの投資を約1000兆ウォン行い、15GWのデータセンター能力を構築する計画を説明し、「AIのコストが高いので、必要な資金規模を最初に過小評価していたとしても、大規模投資が不可欠だ」と述べた。 SKハイニックスADR上場は人材獲得とガバナンス改革を可能にする チェ会長は、ADR上場の重要性を3つの側面——資金面の選択肢の確保、マネジメント構造の改善、投資機会の拡大——にわたって評価した。「株は今や韓国だけでなく米国でも取引されているため、私たちは株を使って新しい人材を呼び込み、新しい機会をつくることができます」とチェ会長は述べた。さらに、米国株主の新規参加によってガバナンス体制が再編され、SKハイニックスは、単

日本の20年物国債利回りは7月14日に12.5ベーシスポイント低下し、3.620％となった。

Six Five Mediaによると、SKグループの会長チェ・テウォン（Chey Tae-won）は7月13日、SKハイニックスの米国ADR上場は資金調達、グローバル人材の採用、ガバナンスの最適化を可能にすると説明した。チェ氏は、この上場によりSKハイニックスが韓国企業にとどまらず、真にグローバルな企業として事業を展開できると述べた。さらに、15ギガワットの能力を持つAIデータセンターに約1兆ウォンを投資し、半導体だけでなくデータセンターおよびエネルギー分野への投資を拡大する計画を強調した。チェ氏は、同社の目標である5年以内にメモリ生産能力を2倍にするためには、地政学的リスクと資金不足が主な懸念だと挙げた。

現物市場データによると、現物の銀は7月14日に1オンス当たり58ドルを日中に突破し、当日は0.58%上昇した。

HSBCのリサーチ（7月14日に公表）によると、ストレージのスーパーサイクルは、AIによる生産性向上とクラウド支出の継続によって、現在見込まれているよりも長く続く可能性が高いとされています。HSBCアナリストは、ハイパースケールのクラウド事業者が、増加する需要を取り込むため、攻めの（アグレッシブな）設備容量の増強を継続すると見込んでいます。さらに次世代のHBM4メモリが市場に投入されることで、価格の上昇を下支えする見通しです。HBMへのエクスポージャーが大きいSK Hynixは、HSBCが推奨する韓国のテクノロジー株の最有力銘柄です。HSBCは、2027年にHBM4が量産・大規模展開に入る際、SK HynixがHBM市場の50〜55%のシェアを維持すると予測しています。

Jin10によると、韓国の主要商業銀行5行の米ドル預金の合計は7月9日に70.90億ドルに達し、2022年12月以来の最高水準となった。主な要因は主に法人の保有によるもの。法人のUSD預金は58.69億ドルで、期末（6月末）から5.60億ドル増加しており、新規流入の約96%を占めた。銀行関係者は、増加の理由として、年度半ばの財務決算後に大きなUSD収益を得た企業が、輸入の支払いおよび為替リスク対応のための資金管理を行ったことを挙げた。

14日に韓国政府は「2026年下半期経済成長戦略」を発表し、経済・財政・金融・通貨当局の長に加え、国土交通部長官を含む新たな統合型の市場監視協議会を設置するとした。この戦略は、インフレ、為替、金利という「3高」リスクへの対応を強化することを目的としている。今回の動きは、中東戦争後に変化した経済環境を踏まえて、政府がマクロ経済政策を調整するなかで出てきたものだ。 政府、統合リスク管理協議会を設置 政府は、マクロ経済、金融・外為市場、不動産を対象に、市場の安定全体を包括的にカバーするリスク管理システムとして、統合型の市場監視協議会を運営する。新たに、省庁レベルの公式な会合体が設けられ、企画財政部、韓国銀行、金融サービス委員会、金融監督院の参加に加え、必要に応じて国土交通部も参加する。こうした協議会は、既存のF4市場状況監視会合の拡大であり、不動産当局として土地省が追加された形に見える。 企画財政部、来年度に記録的な800兆ウォン予算を計画 財政政策について、政府は税収が好調な条件を背景に、積極的な財政運営スタンスを維持することを決めた。パク・ホン-グン企画財政相は前日に開催された国家財政戦

7月14日の政府の公式発表によると、韓国はインフレ、為替レート、金利リスクに対処するため、新しいマクロプルーデンス政策の枠組みを導入しました。既存のF4会合――財務省、韓国銀行、金融委員会、金融監督院――は、国土交通省を加えて拡大され、F5体制を構築し、マクロ経済、金融市場、不動産にまたがる包括的な市場の安定を監督することになりました。政府はまた、中央銀行の金融仲介支援貸付プログラムを改定することで、地方の中小企業への金融支援を強化する計画も発表しました。

BlockBeatsによると、7月14日、「BTC OGのインサイダーであるクジラ」を代表するGarrett Jin氏は、大規模なレバレッジ調整（デレバレッジ）イベントは通常、強気相場の際に有利な買い場を生み出すと述べ、例として韓国のKOSPI指数（ベンチマークとなる株式指数）を挙げた。

イーロン・マスクの傘下企業SpaceX（コードネームSPCX）の株は7月14日に約5.4％下落し、137.74ドルとなった。前日の終値は145.30ドルだった。日中の安値は136.78ドルで、さらに135ドルのIPO発行価格に迫った。米ファイデリティの海外ファンド設立に関わった経験を持つシニア投資家ジョージ・ノーバーのインタビューでは、今回のIPOの本質は「史上最大規模の資金回収（現金化）オペレーション」だと断言した。 SPCX株は月曜に137.74ドルで終了、上場時の高値から累計で約39％下落 報道によると、SpaceX（SPCX）は月曜の終値が137.74ドルで、前取引日の145.30ドルから約5.4％下落した。日中の安値は136.78ドルで、135ドルのIPO発行価格との差は2ドルに満たない。現在の株価は、上場後の過去最高値220ドルから累計で約39％下落しており、上場後に参入した個人投資家はすでに帳簿上の損失を抱えることが一般的になっている。 ノーバー：IPO時の時価売上高倍率は90倍超、妥当株価は約30ドル 報道によると、シニア投資家ジョージ・ノーバーは、SpaceXが135

ゴールドマン・サックスは、14日目におけるKOSPI下落を増幅した主要因として、単一銘柄のレバレッジETFにおける機械的な売りが挙げられると特定した。同投資銀行は、サムスン電子やSKハイニックスといった半導体株に連動する一部の2倍レバレッジETFが1日で30％超下落し、ファンドマネージャーが目標レバレッジ比率を維持するために強制的な資産売却が発生したことで、下落する価格がさらなる売りを招くというフィードバックループが生じたと報告した。金融監督院のイ・チャンジン長官は前日に、主要資産運用会社20社の代表者と面会し、単一銘柄レバレッジETFの過熱したマーケティングとシステミックリスクへの懸念を表明した。ゴールドマン・サックスは、国内の機関投資家による15億ドルの純売りのうち62％がETF関連の清算によるものだった一方、海外の純売り11.3億ドルは主にパッシブのプログラムトレーディングによるものだと見積もった。分析は、半導体産業のファンダメンタルが構造的に悪化しているというより、流動性主導のポジション解消により韓国株でボラティリティが高まっていることを背景としている。 単一銘柄レバレッジET

Guru Clubによると、中国の肥料輸出は6月に前年同期比48%減の223万トンとなり、2024年4月以来の最低水準を記録しました。国内供給を優先するため、同国が輸出規制を強化したことによるものです。