世界のTradFiとマクロ経済

HSBCが7月14日に公表した最新レポートによると、投資銀行の同社は、メモリー半導体業界がサイクルのピークに到達したのではないかという懸念を、成長ドライバーの台頭を理由に退けた。HSBCは、DRAMコストの上昇に伴う高帯域幅メモリ（HBM）価格の改善、次世代HBM4の採用、複数年の供給契約の拡大を主要な触媒として挙げた。同行は、HBMでの支配的なポジションを理由にSKハイニックスに対する買い推奨を維持しつつ、サムスン電子についても買い推奨を再確認した。SKハイニックスのADRは、前日の下落（約10%）の後、7月14日に$193.92へ急反発し、27.29%上昇した。

7月14日に欧州中央銀行（ECB）によると、ECBは2027年後半に開始し12か月間実施されるデジタルユーロのパイロットプログラムに参加するため、36の決済サービス提供事業者を選定した。試験は、ECBとユーロ圏の19の各国中央銀行にまたがり、個人間取引、オンラインおよびオフラインでの支払い、実店舗の販売時点における消費者から事業者への支払いといった、実際の決済フローを検証する。ECBは、2026年3月に関心表明を受け付けた後、50件を超える応募を受け取った。

7月15日09:30（北京時間）時点で、WTI原油先物は0.31%上昇し、米国の天然ガス先物は0.45%上昇しました。

ビットコイン（BTC）が再び反発し、7月15日現在は約64,707ドル。米財務長官ベセントは、1億3,000万ドル超のイランのデジタル資産を凍結したと述べた。ロイターによると、欧州中央銀行（ECB）は50の申請機関のうち36の銀行および決済会社を選び、デジタル・ユーロの試験プロジェクトに参加させることになった。 マクロの出来事 & 暗号資産界のホットトピック 1、米財務長官ベセントは、1億3,000万ドル超のイランのデジタル資産を凍結したと述べた。オンチェーン分析者のSpecterが監視したところ、テザーは4つのTRONウォレットを凍結しており、合計で1.31億USDTを保有している。資金の出所は主に決済サービス提供者DTC Payと暗号資産取引所Bitsoの出金。Specterは、凍結されたウォレットはOFAC制裁対象のイラン・イスラム革命防衛隊およびイラン中央銀行に関連しているが、凍結の理由はまだ不明だとしている。 2、ロイターによると、欧州中央銀行（ECB）は50の申請機関のうち36の銀行および決済会社を選び、デジタル・ユーロの試験プロジェクトに参加させる。計画では、試験は202

韓国土地住宅公社（LH）は今年の債券発行枠を20兆ウォンまで拡大し、公募債市場の主要プレーヤーとして浮上した。国有の住宅開発会社は、特に「第三の新都市」開発を含む大都市圏の住宅供給プロジェクト向けの資金を確保するため、発行を増やした。しかし、同法人の負債比率は2024年の226.1%から2029年には260.3%へ上昇する見通しであり、資金調達ニーズと財政の持続可能性のバランスを慎重に取る必要があるため、この拡大は財務管理への懸念を高める。 LHの年初来純発行額は6.38兆ウォン Yonhap Infomaxの発行および償還統計によると、LHは年初からウォン建ての公募債で約10.64兆ウォンを発行した。同期間に償還期限を迎える債券は4.25兆ウォンで、これを差し引いた純発行額は6.38兆ウォンとなった。これは、昨年同期間の純発行額がわずか50億ウォンだったことから大幅な増加となる。2024年1月から7月中旬までの純発行額は7900億ウォンに達した。 LHは流動性対応能力を強化するため、今年の債券発行枠を15兆ウォンから20兆ウォンへ引き上げた。同社は、ウォン建て債、土地補償債、外貨建て

Odailyによると、本日（7月15日）香港上場のストレージ株が上昇し、江蘇巨子電子（03986.HK）は7％超まで上昇し、Vict（06809.HK）は3.12％上昇した。

聯合インフォマックスによると、韓国の韓国土地住宅公社（LH）は2026年上半期に710.3兆ウォンの債券を発行した。これは、2025年同期間の245.1兆ウォンから190%増となる。純発行額は545.6兆ウォンに達し、前年が純償還だったのと対照的な動きとなった。債券発行の上限は、3つ目の新都市開発と賃貸住宅の建設を支援するため、2026年に約15兆ウォンから20兆ウォンへと引き上げられた。 市場の供給圧力を管理するため、LHは資金調達チャネルを多様化し、2026年上半期の1.2兆ウォン相当の仕組み債、コミット型のコマーシャルペーパー（CP）、ロング（長期）債を含めた。同社はまた、借り換えリスクを抑えるため、3年、5年、10年、20〜30年の各トランシェに償還期限を分散させた。

Yonhap InfoMaxによると、7月15日、韓国の韓国土地住宅公社（LH）は、組織再編の協議の中で政府が損失補償条項を削除した場合、投資家からの債券償還請求が発生する可能性に直面している。LHの現在の未償還債券残高は61.49兆ウォンで、合計負債は173兆ウォンに達しており、前年同期比8%増となっている。 市場参加者は、損失補償条項を廃止すると、負債比率の上昇や資金調達コストの増加により、将来の投資を抑制しかねないと警告した。現状では、この条項が債券投資家を保護し、リスク加重の優遇によってLHの借入コストを引き下げている。LHが分割する可能性から新たに設立される事業体も、条項が削除された場合には同様の資金調達圧力に直面することになる。

本日（7月15日）のインタビューで、LHの資金調達（ファンディング）ディレクターであるジュ・ナムウク氏によると、韓国土地住宅公社（韓国土地住宅公社）は、金融市場の変動が高まる中で、2026年に多様な資金調達チャネルを通じて20兆ウォンを調達することを目指している。同社は、リファイナンス（借換え）リスクを管理し、借入コストを最小化しながら、国内外の市場を選別的に活用する方針だ。 2026年上半期にLHは、国内の金融機関として初めてスイスフラン建て債券を発行することに成功し、また公社の2009年の合併後初となる豪ドル建て債券の公募も実施した。ジュ氏は、これらの債券発行は時機を得ており、3月の厳しいドル市場の状況にもかかわらず、流動性を確保しつつ資金調達コストを引き下げることができたと述べた。

アン王女は14日、韓国訪問中唯一の民間企業訪問として、HDヒュンダイ重工業の蔚山造船所を訪れた。15日朝、HDヒュンダイの株価は急騰し、親会社は午前9時26分に7.05%上昇して203,500ウォンとなった。今回の訪問は、英王室とHDヒュンダイの49年にわたる関係を浮き彫りにした。1977年に創業者のチョン・ジュヨンが大英帝国勲章（コマンダー）を受章し、1983年にソウル五輪招致のプロモーション活動の一環でロンドンでアン王女と面会したことにまでさかのぼる。チョン・ギスン会長は、アン王女および随行団に対し、韓国と英国の造船および海事分野の協力について協議した。訪問は、英国政府が造船産業の発展政策を進めている中で行われた。 HDヒュンダイ株、王女訪問後に上昇 HDヒュンダイの株価は15日午前9時26分に強い上昇を示した。HDヒュンダイは7.05%上昇して203,500ウォン、HD建設機械は5.29%上昇して129,300ウォン、HDヒュンダイ・エレクトリックは4.14%上昇して830,000ウォン、HDヒュンダイ重工業は2.25%上昇して476,500ウォンとなった。市場アナリストは、チョ

ゴールドマン・サックスは、指数が急落した後に発表された分析として、最近のKOSPI下落をレバレッジ型上場投資信託（ETF）によるプログラム売りに起因するとした。投資銀行は、下落局面における海外および機関投資家のネット売りのうち45.4%がプログラム取引であり、機関投資家による売りの62%はETF関連の清算（リキデーション）に由来していたことを見出した。ゴールドマン・サックスは、この動きを半導体株の根本的な悪化ではなく、通常のポジション調整だと位置づけた。一方、JPMorgan、バンク・オブ・アメリカ、モルガン・スタンレーを含む他のウォール街の銀行は、メモリーチップのファンダメンタルズは依然として堅調だとしている。 ゴールドマン・サックス、プログラム売りをETF清算に結び付ける ゴールドマン・サックスは、レバレッジETFに連動するプログラム売りがKOSPI下落の主因だと特定した。韓国取引所（Korea Exchange）のデータによると、KOSPIが8.95%下落した際、海外と機関投資家のネット売り（合計）の45.4%はプログラム取引によるものだった。ゴールドマン・サックスは、機関投資家

韓国経済日報によると、アン王女は7月14日にHD現代重工業の蔚山造船所を訪問し、今回の韓国訪問で唯一の民間部門での立ち寄りとなった。この訪問は、王女がHD現代重工業の鄭基善会長と会談し、韓国と英国の造船および海洋産業の協力について協議したことで、英国の発注拡大への期待を呼び起こした。 HD現代重工業の株価は7月15日午前9時26分時点で7.05%上昇し203,500ウォンとなり、子会社のHD現代電気は4.14%上昇した。今回の訪問は、アン王女が同社と49年間にわたるつながりがあることも浮き彫りにした。王女は1983年、ソウル五輪開催の入札獲得に向けた取り組みの一環として、ロンドンで創業者の鄭周永氏に会っていた。

ブルームバーグによると、7月14日にSamsung ElectronicsとSK Hynixの単一株レバレッジETFが、韓国の個人投資家に大きな損失をもたらした。ブルームバーグは「Korea's Worst Time for Leveraged ETFs（韓国のレバレッジETFにとって最悪の時期）」という題名のコラムを掲載し、韓国の株式市場における単一株レバレッジETF商品を分析したうえで、この事態を政策の失敗だと位置づけた。

Jin10によると、中国人民銀行（PBOC）は本日（7月15日）満期7日の4265億元のリバースレポオペを実施した。150百万元と90億元のリバースレポが満期を迎えたことを踏まえると、PBOCは4885億元の純流動性の引き締めを達成した。

SK D&Dは、韓国で上場している唯一の不動産デベロッパーで、資産売却やライツオファリング（株主権利の付与）などを含む高強度の財務リストラ策を発表した前日に、株価が28％超下落し、7,000ウォン台の水準まで急落しました。この急落は、最大株主がSK Discoveryからプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）のHan & Companyへ切り替わった直後に表面化した流動性懸念に対する投資家の不安を反映しています。業界筋によると15日、SK D&Dは資産売却と証券化に加えて株主権利のオファリングを通じて資金を調達する方針です。これらは、不動産市場の長期的な低迷の中で、償還が迫る借入に備えた返済資金を確保し、流動性を維持するために必要な“自力救済”の手段として解釈されています。 SK D&D、第1四半期の営業赤字と売上減少を報告 SK D&Dの第1四半期の連結売上高は703億ウォンに達し、前年同期比で22.4％減少しました。同社は当四半期において営業損失93億ウォンを計上しました。業績の悪化は、同社の事業運営に対して、不動産市場の長期にわたる下落が影響したことによるものです。 信用格

韓国の副首相兼財政大臣クー・ユンチョル（Koo Yoon-cheol）は、15日に青瓦台（Cheong Wa Dae）で、農産品の割引、供給拡大、公的公益料金の凍結を通じて消費者物価上昇率を3%未満に抑えることを狙った政府の下半期の経済戦略を発表した。財政省は、韓国投資公社（Korea Investment Corporation, KIC）内に「戦略投資口座」を設け、国内外の戦略産業へのロング投資を行う。既存の貯蓄型ソブリン・ウェルス・ファンドを包括的なモデルへ拡大する。政府は今月、韓国ソブリン・ウェルス・ファンドの詳細な運用計画と「ウォンの国際化」ロードマップを公表する予定で、あわせて、子会社へのより厳格な監督や重大事故に対するCEOの責任などを含む公的機関の再編措置も打ち出す。 財政省、H2のインフレ抑制のため農産品割引と電気料金・ガス料金を凍結 財政省は7月と8月に、これまで最大規模となる全農産物・畜産物・水産物の割引キャンペーンを実施する。政府は追加で新鮮な卵を2億個輸入し、低価格での流通のためにノルウェー産マグロ（mackerel）を2,000トン直接輸入する。ハリガネウオ

中国人民銀行は本日（7月15日）、7日物のリバースレポで4265億元の資金供給を行い、満期を迎えたレポの150億元を差し引いた後、純資金供給は4115億元となった。オペレーション金利は1.4%のまま変わらなかった。

韓国の副首相クー・ユンチョルは7月15日、韓国のソブリン・ウェルス・ファンドを拡大し、韓国ウォンの国際化を推進する計画を含む主要な経済施策を発表した。韓国投資公社（KIC）は、従来の貯蓄重視のファンドから、より包括的なソブリン・ウェルス・ファンドへと任務を拡大するため、戦略的投資口座を設立する。対象は、半導体、人工知能、先端材料、原子力、航空宇宙、量子技術への長期投資や、金融・インフラ分野である。 政府はまた、今月、24時間の外国為替市場運営、オフショアでのウォン決済システム、海外投資家が韓国の資本市場にアクセスしやすくするための改善を盛り込んだ、ウォン国際化ロードマップをリリースする計画だ。この取り組みは、規制された通貨から、自由に両替できる通貨へとウォンを変換することを目指している。

中国人民銀行は本日、4265億元の7日物逆買いオペレーション（リバースレポ）を実施し、入札額および落札額のいずれも4265億元となった。オペレーション金利は前回のオペレーションから据え置きの1.40%に設定された。

片山さつき財務大臣は、投資環境が大きく変化した場合、GPIFは資産配分を調整し得ると述べた。この発言を受け、20年物JGB入札では強い買いが入り、テールは2010年5月以来初めて0に到達した。GPIFは293.6兆円を運用しており、現在の国内債券の配分は25%だが、規制上は31%まで拡大できる。日銀以外の要因として、米国・日本の金利差の拡大が圧力となる中、積極的な財政政策も背景に、10年物JGB利回りは日中で約7.5ベーシスポイント下落し、2.68%台のレンジで推移した。 GPIFの国内債券配分は規制上31%まで拡大可能 年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）は、293.6兆円のポートフォリオのうち国内債券に現在25%を配分している。既存の規制の下では、GPIFはこの配分を31%まで引き上げることができる。配分を1ポイント引き上げれば、JGBの購入需要は約3兆円生まれる。上野健一郎厚生労働大臣は、現在の投資環境は基本ポートフォリオの前提から大きく乖離していないとして、短期的な変化には線を引いた。 ゴールドマン・サックス、機関投資家の売却の62%をレバレッジETFの清算に帰因 ゴール