世界のTradFiとマクロ経済

HSBCは木曜日にAppleを「保有」から「買い」に格上げし、アナリストのNicolas Cote-Colissonによると、目標株価を$260から$366に引き上げた。同銀行は、Apple Intelligenceと次世代のAI Siriが新たなアップグレード・サイクルを牽引し、同社が時価総額5兆ドルの市場に挑む態勢を整えると見込んでいる。 HSBCは、Appleの「軽量な資産型AIモデル」が強みだとして、同社は2026年に資本的支出（capex）として売上の2.5%を割り当てるだけで、オンデバイスのAI機能を展開できる一方、Microsoft、Alphabet、Amazon、Metaは重いインフラ投資を行っていると指摘した。 ただし弱気のアナリストは、株価が過熱している可能性があると警告した。KeyBancはAppleを「アウトパフォーム未満」に格下げし、目標株価を$250とした上で、下落リスクは20%だとした。同社は、AppleのPERが35〜36倍とS&P 500平均の20倍を大きく上回っている点を挙げ、業績の失望やAI導入の遅れが急激な下方修正につながる可能性があるとも警告し

韓国証券保管会社によると、SKハイニックスは7月18日、韓国上場株式と米国ナスダックADRの相互転換を7月29日（新しいADR株の上場日）から利用可能にすると発表した。転換により、投資家と預託機関であるシティバンクが転換申請を提出でき、具体的なスケジュールはシティバンクが発表する。 7月15日、SKハイニックスのADRは$176.46で取引を終え、同日の韓国終値である2,082,000ウォンに対して約25%のプレミアムとなった。市場参加者は、転換メカニズムを通じて裁定取引の機会が生まれることで、このプレミアム差が縮小すると見込んでいる。同社のADS保管上限は1.78十億株で、発行済株式の25%に相当する。さらに、7月10日のナスダック上場時にすでに発行されたADRの2.5%を差し引いた後、追加で22.5%の転換枠が利用可能となる。

新規株式公開（IPO）から1か月後、SpaceXは時価総額で1兆ドルを失い、株価がIPOの発行価格を下回りました。急激な下落は、同社の次世代Starshipに関する大きな挫折によるものだとされており、同機のテスト飛行は停止されています。この下落は、待望されていた上場をめぐる熱狂からの明確な反転を示しており、市場では、一部でバリュエーション（評価）への懸念に加えて利益確定の圧力があるとの指摘があります。

ダウ・ジョーンズ・マーケット・データによると、金曜日（7月17日）に、Nvidiaはアップルが一時的に日中でこれを上回ったものの、世界で最も価値の高い企業としての地位をかろうじて維持しました。Nvidiaは1株当たり202.81ドルで2.21%下落し、時価総額は約4.91兆ドルでした。一方、アップルは1株当たり333.74ドルまで0.14%上昇し、評価額は約4.90兆ドルです。日中の売り圧力にもかかわらず、Nvidiaは首位を取り戻し、2025年6月にMicrosoftを上回ってから266回連続の取引日でリードを維持しています。 Nvidiaは日中安値として197.97ドルを付けましたが、半導体株がより広い逆風に直面する中で持ち直しました。アップルは日中高値として334.99ドルに到達し、52週ぶりの最高値を記録しました。フィラデルフィア半導体指数は金曜日に1.6%下落し、7月の開始以来およそ18%下げています。

提出書類によると、Underdog によって最近買収された取引所 UDX は、7月15日に米国の商品先物取引委員会（CFTC）へ 7 つのスポーツイベント契約テンプレートを自己認証で提出し、7月17日までに初期契約の開始を計画している。テンプレートには、勝敗、スプレッド、合計スコアの各市場をカバーする 3 つの野球および 3 つのバスケットボールの契約デザインに加え、指定された選手、チーム、または団体に関する市場を扱える 1 つの汎用契約が含まれている。 契約の想定元本は $1 に設定されており、取引価格は $0.001 から $0.999 の範囲。UDX は、発表されたメンテナンス時間外でも取引を継続し、少なくとも 1 人（1社）のマーケットメイカーによりサポートされるとしている。

SKグループの社債発行は上半期に2.747兆ウォンまで低下し、韓国の大手情報通信サービスYonhap Infomaxの「グループ会社の発行動向」データによれば、前年同期間の7.457兆ウォンからは半分を超える減少となった。この減少は、SKハイニックスをはじめとする韓国の半導体企業が、大規模な設備投資（CAPEX）に対する負債による資金調達よりも、エクイティ資本とフリー・キャッシュフロー（FCF）へと戦略を転換したことを反映している。これは、米国のハイパースケーラーのクラウド企業が社債市場への依存度を高めているのとは対照的であり、半導体分野での投資拡大が見込まれるにもかかわらず、韓国の信用市場における負債供給の圧力は抑制される見通しだ。 SKグループの社債発行、上半期に50%超減—理由 SKグループは上半期に社債2.747兆ウォンを発行し、前年同期間の7.457兆ウォンから減少した。Yonhap Infomaxデータによると、SKハイニックスを含む半導体企業による大規模なCAPEX投資が見込まれている一方で、社債供給の増加への懸念は限定的だ。新韓投資証券のアナリスト、キム・サンイン氏とチ

BNPパリバは、韓国銀行（BOK）のフェイナル金利（最終金利）予想を3.00%から3.25%へ、18日に引き上げたと金融セクター筋が伝えた。これは、BOKが16日に政策金利を25ベーシスポイント引き上げて2.75%とする決定を下したことを受けた調整だ。BNPパリバのエコノミスト、ユン・ジホ氏は、経済指標の上振れが継続していることと、インフレ圧力が想定より長引いていることを改定理由として挙げた。BOKの最近の利上げは、韓国の金融市場で景気が底堅く推移する中、インフレを管理するための取り組みが続いていることを反映している。 BNPパリバ、BOKのフェイナル金利予想を3.25%に調整 BNPパリバのエコノミスト、ユン・ジホ氏は16日にフェイナル金利予想の上方修正について説明するレポートを公表した。ユン氏は、この変更は「経済指標における継続的な上振れと、予想よりも長く続いているインフレ圧力」によるものだと述べた。修正後の3.25%のフェイナル金利見通しは、従来の3.00%の推計に取って代わる。 BNPパリバ - 聯合ニュースのファイル写真 エコノミストがBOK総裁の金融政策姿勢を評価 ユン氏は

信韓投資証券によると、SKグループの社債発行は2026年上半期に急減し、2.747兆ウォンとなった。前年同期の7.457兆ウォンからは50％超の減少である。韓国の半導体企業が、大規模な設備投資を行う際に、負債市場ではなく株式による資金調達をますます選好するようになっているためだ。 信韓投資証券のリサーチアナリストは、韓国企業は米国の大手テック企業とは異なり、フリー・キャッシュ・フローの創出によって資本を活用する可能性が高く、信用市場におけるマイナスの供給圧力は抑制されると指摘した。アナリストは、この変化が信用環境の追い風になると見込んでいる。半導体輸出や、半導体、フィジカルAI、データセンターに関する政府のメガプロジェクトによる成長の改善が、製造の基礎体力を強化し、信用スプレッドを下支えするはずだ。

韓国取引所によると、スペースXが6月12日に上場して以来、韓国の宇宙テーマ型上場投資信託（ETF）のリターンは急激に乖離している。7月15日時点で、国内の7つの宇宙ETFは、30ポイント超のパフォーマンス差を示しており、スペースXの組み入れ比率の違いやファンド運用戦略の差に関連したばらつきが見られた。

韓国取引所によると、7月16日時点で、KOSDAQは今年の取引日数32日間にわたりKOSPIが上昇していたのに対し下落しており、全132取引日の24%を占めた。これは、指数が1996年に導入されて以来の過去最高であり、2025年に記録された13%の1.8倍となる。KOSDAQは791.84で引け、4.53%安。年初来の上昇分はすべて帳消しとなった。半導体関連の保有銘柄が指数の上位に集中していた一方で、KOSPIにおける大型株の半導体株と比べて相対的な弱さが目立った。

金融監督サービスの開示システムによると、韓国のHanwha Galleria（ティッカー：452260）は、2週間の期間内にソウルの物件2件を取得する契約を締結した。7月14日、同社は江南区の新沙地区で土地（2,749.5平方メートル）を236.70億ウォンで購入した。一方、6月30日には中区でSunhwaビルおよび隣接地を213.50億ウォンで取得した。合計の不動産取得額は450.20億ウォン。 同社は、今回の取得は不動産開発および企業本社用途を目的としており、開発プロジェクトと賃貸収入により収益が見込まれると説明した。これらの動きは、8月1日付でHanwha Galleriaが新ホールディング会社の「Life Solutions」部門の一部となることにより、Hanwhaグループの再編と一致している。

韓国のキャッシュ・マネジメント・アカウント（CMA）市場は、5月18日に公表された韓国金融投資協会のデータによると、5月14日時点の総残高が104.066兆ウォンを記録した。残高は1月2日の100.004兆ウォンから4.1%増加しており、6カ月で4.0656兆ウォンの増加となった。資金フローは商品タイプ別に大きく分岐し、市中手形（コマーシャルペーパー）タイプのCMAは出金が663.50億ウォンだったのに対し、レポ（RP）タイプのCMAは新規預金として3.3519兆ウォンを集めた。CMA口座は日次利息の付与と柔軟な出金が可能で、証券会社が顧客の預り金をRP、コマーシャルペーパー、またはマネー・マーケット・ファンドに投資する。 コマーシャルペーパー（CP）タイプCMA、663.50億ウォンの出金 コマーシャルペーパータイプのCMA残高は、1月2日から5月14日の間に23.659兆ウォンから22.9955兆ウォンへ減少し、663.50億ウォンの減少を示した。同期間に口座数は653万から687万へ増加した。コマーシャルペーパータイプのCMAは、証券会社が自社の信用に基づいて発行する約束手形に投

韓国の金融投資協会によると、CMA（Comprehensive Money Management Accounts）の累積資産は7月14日時点で104.066兆ウォンに達し、1月2日（100.4兆ウォン）から4.1%増加した。市場はわずか6か月で4.066兆ウォン拡大し、口座数は175万件増えて3,979.5万口座となった。 商品構成は大きく変化し、RP（証券リポ取引）担保型CMAが新たな資金流入3.352兆ウォンを集めて44.18兆ウォンに達し、総CMA資産の42.5%を占めた。これに対し、約束手形担保型CMAは663.50億ウォン減少して22.996兆ウォンとなった。個人投資家が流入を牽引し、CMA保有額を3.754兆ウォン増やした一方、法人の口座は311.50億ウォンの増加にとどまった。

韓国取引所によると、主要な米国のテック企業やSKハイニックスが来週の第2四半期決算発表に向けて準備を進める中で、今週KOSPI指数は6,800まで下落しました。市場参加者は、決算結果が人工知能（AI）投資の減速に対する懸念を和らげ、市場回復のきっかけとなり得るかどうかを慎重に見極めています。

韓国の株式市場のボラティリティは、レバレッジ型の個別株ETFが自己強化的なフィードバックループを通じて値動きを増幅させたことで、前例のない水準に達した。VKOSPI指数は先月29日に過去最高の97.99を記録し、その後も80〜90の範囲で高止まりした。一方でサーキットブレーカーは2026年だけで7回作動しており、システムが2000年に導入されて以来の作動回数の半分以上を占めている。増幅の要因は、レバレッジETFのリバランスに伴う要件にある。価格が上がると、運用会社は目標レバレッジ比率を維持するために基礎となる資産をより多く買い付ける必要があり、これがさらに価格を押し上げる。価格が下がると、強制的な売却が下落を加速させる。金融当局は16日に、最低預託金を10,000,000ウォンから30,000,000ウォンへ3倍に引き上げ、個別株レバレッジETFの新規上場を停止する規制措置を発表した。 VKOSPIは97.99の過去最高を記録、2026年にサーキットブレーカーが7回作動 VKOSPIは韓国の「恐怖指数」として知られており、韓国取引所（Korea Exchange）のデータによると、先月

6月17日から7月16日まで続いた1か月間の市場下落局面で、韓国株のインバース型ETFがパフォーマンスランキングを席巻し、RISE 200 Futures Inverse 2Xが41.10%のリターンを記録した。インバースETFの好調は、KOSPI指数が8,726.60から6,820.60へ21.8%下落し、同じ期間にKOSPI 200先物が1,403.10から1,096.35へ下落したことによって起きた。今回の市場下落は、指数の下落局面で利益を得る設計のファンドに大きな利益をもたらした一方で、個人投資家はレバレッジ型の半導体株ETFに購入を集中させた。韓国株は幅広い売り圧力に見舞われ、主要指数は年初から積み上げた上昇分を手放した。 RISE 200 Futures Inverse 2X、市場下落中に41.10%のリターンを記録 ETF Checkのデータによると、RISE 200 Futures Inverse 2Xは6月17日から7月16日の期間で41.10%のリターンを上げ、ETFパフォーマンスランキングで首位に立った。同ファンドはKOSPI 200先物に投資し、指数の日次下落率

韓国の証券取引所によると、サムスン資産運用のKODEX 200 ETFは7月10日から15日にかけて個人投資家からの純流入が186.70億韓国ウォンに達し、この期間における国内ETFの中で最も高い純流入となりました。 国内のベンチマーク指数および米国のベンチマーク指数に連動する商品も、7月中旬にかけて資金流入を広範なETF市場へと主導しました。

Newsisによると、韓国のVKOSPIボラティリティ指数（韓国の恐怖指数）は7月16日に97.99の史上最高の取引中高値を記録した。個別株連動のレバレッジETFがトリガーとなり、強められた市場変動が引き起こされた。自己増幅型の構造—ETF運用者が目標のレバレッジ比率を維持するために毎日リバランスしなければならないこと—は、フィードバックループを生む。価格上昇は追加の買いを強制し、さらに価格を押し上げる一方、価格下落は追加の売却を義務づけ、損失を深める。 市場のサーキットブレーカーは2026年だけで7回発動されており、システムが2000年に開始されて以来の総発動回数の半分を超えた。レバレッジETFの取引量は、韓国で基礎となる資産の取引量の20〜30%を占めており、米国の約5%と比べて大幅に高い。さらに、半導体のメガキャップ株が国内市場の集中の半分を占めている。韓国の金融当局は7月16日、新規レバレッジETFの一時的な上場停止や、より厳格なリスク管理要件を含む規制措置を発表した。

聯合ニュースによると、6月17日から7月16日の1か月間の調整局面において、韓国のKOSPIは21.8%下落して6,820.60となり、逆日次（インバース）2X ETFがパフォーマンスランキングを席巻した。RISE 200先物インバース2X ETFは最高収益41.10%を記録し、期間中にKOSPI 200先物指数が21.8%下落したのに合わせて、その日次下落の2倍を追随した。 他のインバースETF商品も上位5銘柄を独占し、KODEX 200先物インバース2X（収益40.85%）やTIGER 200先物インバース2X（収益38.96%）が含まれた。インバースではないETFの中では、TIGER 中国バイオテク・ソラクティブが最高収益20.62%を達成し、TIGER グローバルAIサイバーセキュリティは17.09%を記録した。

Barron'sによると、SKハイニックスのADRは金曜日（7月17日）に1.1%上昇して154.03ドルとなり、主要な米国の競合であるマイクロン・テクノロジーが0.5%下落したのを上回りました。この上昇は、おそらく韓国の憲法記念日に起因しており、当日はソウル市場が休場だったため、米国の投資家は国内市場における翌日のボラティリティを懸念することなくSKハイニックスのADRのポジションを取りやすかったものとみられます。