世界のTradFiとマクロ経済

サムスン電子とSKハイニックスは、過去最高の業績を記録したにもかかわらず、今月の韓国株式市場の急落を主導した。KOSPIは10月15日に2,554.22で取引を終え、前取引日比で7.57%下落した。10月に入ってから、サムスン電子は21.8%、SKハイニックスは28.9%下落している。この下落は、人工知能インフラ投資の成長が持続可能かどうかについて市場参加者が疑問を呈したことを受けて生じた。韓国株は現在、株価収益率（PER）8倍で取引されており、これは2003年のクレジットカード危機、2008年の世界金融危機、2020年のパンデミック時に最後に見られた評価水準である。 サムスン電子、第3四半期営業利益10.74兆ウォンの過去最高益を発表 サムスン電子は10月8日、第3四半期の暫定営業利益が10.74兆ウォンになったと発表した。前年同期比782.5%増で、同社史上最高の四半期利益となった。SKハイニックスは第2四半期に営業利益6.05兆ウォンを記録し、こちらも同社にとって四半期ベースで過去最高となった。SKハイニックスは今月後半に第3四半期決算を発表する予定である。 韓国銀行の企業経営分

Yonhap Infomaxによると、韓国のKOSPI指数は10月15日に7.57%急落して5,554.22となり、7営業日連続の下落となった。これにより、週ベースの下落率は約21%に達した。売りを主導したのは半導体株で、サムスン電子は今月21.8%下落し、SKハイニックスは28.9%下落した。両社はKOSPIの時価総額の約47%を占めている。 この下落は、企業収益が記録的な水準にあることと著しい対照をなしている。サムスン電子は、第3四半期の営業利益が前年同期比782.5%増の107.4兆ウォンとなり、過去最高を記録したと発表した。SKハイニックスも、第2四半期の営業利益が60.5兆ウォンとなり、過去最高を更新した。KB証券のアナリスト、キム・ドンウォン氏によると、KOSPIの株価収益率はわずか8倍で、2008年の世界金融危機や2020年のパンデミック時に見られた過去最低水準に近い。

プレスTVによると、土曜日（10月17日）、イランのアッバス・アラグチ外相は、バグダッドで開催されたイスラム協力機構の第52回外相会議で、ホルムズ海峡の通常の通航再開に向けた7日間の提案を発表した。アラグチ氏は、イランはカタールを通じてこの計画を伝えており、必要な条件が満たされれば7日以内に海峡の通航を再開する用意があると述べた。今後の対応は、米国の回答次第だという。

BofA Securitiesのストラテジスト、Michael Hartnettによると、同社はより慎重な姿勢に転じており、経済・政治情勢や信用市場の圧力を背景に、今後3～4週間で市場リスクが高まると予想している。Hartnettは、実質利回りが3％に達していること、東欧と中東で紛争が続いていること、原油価格が変動していること、今後の選挙で民主党が勝利する可能性など、複数の不安定化要因を挙げた。企業信用市場には警戒すべき兆候が見られ、クレジット・デフォルト・スワップのスプレッドが拡大し、AI関連銘柄の株価が下落している。Hartnettは、インフレ率が66か月連続で目標の2％を上回っていることを受け、金融政策の信頼性を回復するため、連邦準備制度理事会が今月利上げする可能性があると予測している。ただし、市場では金利が据え置かれるとの見方が広く織り込まれている。

Jin10とイラン海軍によると、10月17日、ホルムズ海峡近くの制限区域を通過しようとしていた船舶がオマーン湾で火災を起こし、航行不能に陥った。イラン海軍の監視チームは、海峡の東側の入口でこの事案を検知した。 同日、イラン革命防衛隊海軍は、超大型タンカー2隻がホルムズ海峡で機雷に接触して火災を起こし、爆発したと発表した。タンカーのうち1隻は、200万バレルを超える原油を積載していた。イラン海軍は、制限区域での海事規則違反がここ数週間、増加傾向にあると述べた。

IPARK現代建設の第3四半期の営業利益は、ソウルウォン・アイパークプロジェクトの工事進捗の加速と、請負住宅事業における原価率の改善を背景に、前年同期比でほぼ倍増すると予想されている。10月18日に聯合インフォマックスが集計したコンセンサスによると、国内大手証券会社5社は、同社の第3四半期売上高を1兆156億ウォン、営業利益を1,443億ウォンと予想した。売上高は前年同期比3.55％減少すると見込まれる一方、営業利益は97.67％急増すると予想されている。この予想は、同社の第2四半期営業利益が約5年ぶりに1,000億ウォンを上回ったことを受けたもので、アナリストらは、総事業費2兆9,000億ウォンのソウルウォン・アイパークプロジェクトが本格的な工事段階に入ったことで、改善が続くとみている。 ソウルウォン・アイパークプロジェクトが進捗率30％で利益成長を牽引 証券アナリストらは、ソウルウォン・アイパーク住宅プロジェクトがIPARKの業績成長を牽引する最大の要因だと指摘した。光云大学駅近くの蘆原区・花郎路エリアに位置する同プロジェクトは、総事業費2兆9,000億ウォンで、住宅3,032戸か

AP通信によると、先週の米国株式市場は大きく変動し、AIインフラの収益性や債務負担への懸念を背景に、ナスダック総合指数は4.48%下落しました。これは6月下旬以来、週間ベースで最大の下落となりました。フィラデルフィア半導体株指数は11.41%下落し、2024年4月以来、最悪の週間パフォーマンスとなりました。 AIクラウドサービスプロバイダーのCoreWeaveが、GPUの拡張に向けて多額の負債を調達する方針を決めたことが、売りを誘いました。同社の債券のうち最も活発に取引されているのは、2031年償還、表面利率9.75%の債券で、10月14日には額面100ドルあたり78ドルまで急落した後、83ドルまで一部回復しました。一方、CoreWeaveの共同創業者3人は、同社が昨年3月にIPOを実施して以来、約33億ドル相当の同社株を売却しており、そのうち24億ドル相当は今年に入ってからの売却です。今週は、テスラやメタ・プラットフォームズを含むS&P 500構成銘柄約70社が第3四半期決算を発表する見込みで、テスラとメタ・プラットフォームズは10月21日に発表する予定です。

韓国の主要証券会社のコンセンサスデータをまとめたYonhap Infomaxによると、HDC現代産業開発の第3四半期の営業利益は1,443億ウォンと予想されており、ソウルワン・アイパーク住宅プロジェクトの進捗が好調なことを背景に、前年同期比97.67%増となる見込みです。同社の第3四半期の売上高は1兆100億ウォンと予想されており、前年同期比3.55%減となる見込みです。ソウルワン・アイパークは、ソウル市蘆原区の光云大学駅近くにある3,032戸の複合施設で、第3四半期末までに累計建設進捗率が約30%に達し、住宅部門の粗利益率は約34%となる見通しです。

Investing.comが引用したBarclaysのストラテジスト、Emmanuel Cau氏によると、米国のインフレ指標が予想を上回り、中東の緊張が高まるなか、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は約8％下落し、韓国のKOSPIは今週14％下落した。Cau氏は、半導体市場の軟調さの要因として、メモリー市場での競争、アジアのデータセンター企業によるIPOの延期、AI関連の設備投資から得られるリターンを投資家が精査していることを挙げた。 売りが広がる中、Cau氏はこの下落をファンダメンタルズの悪化ではなく、主にポジションの解消によるものと見ている。同氏は、ASMLとTSMCが堅調な業績見通しを示し、基調的な需要の強さを示唆したと指摘した。Cau氏は、AI関連の取引が「より成熟した段階」に入り、バリュエーションがこれまで以上に厳しく評価されると警告した。同氏は、実績のあるビジネスモデル、強いキャッシュフロー、明確な収益源、妥当なバリュエーションを備えた企業を重視し、選別的に投資するよう助言した。

ChainCatcherによると、第3四半期の決算説明会で、ゴールドマン・サックスのCEO、デビッド・ソロモン氏は、トークン化によって複数の資産クラスにまたがる金融機会が広がっており、債券、マネー・マーケット・ファンド、一部顧客が保有する不動産のトークン化がすでに可能になっていると述べた。ソロモン氏は、ブロックチェーン関連の活動は依然として比較的小規模であり、ゴールドマン・サックスはGS DAPプラットフォームを通じてブロックチェーンを基盤とする金融インフラを提供する一方、米証券保管振替機関（DTCC）のトークン化サービスにも参加していると指摘した。同銀行はCLARITY法案を支持する姿勢を示したものの、一部条項には留保があり、市場規則をめぐって規制当局との協議に取り組んでいる。

Burryが10月11日にSubstackで公表した内容によると、著名な空売り投資家は弱気の賭けを組み替え、オプションポジションの大半を2つの資産に対するショートポジションに変更した。Nasdaq-100指数とVanEck Semiconductor ETF（SMH）のプットオプションを購入したという。Nasdaq-100のプットは2027年4月、SMHのプットは2027年6月に満期を迎え、各オプションの権利行使価格は現在の水準を約20％下回っている。Burryは、タイミングの根拠として市場のボラティリティの低さを挙げ、大幅な調整に先立ち、今後9カ月間は価格上昇の勢いが強まると予測した。

韓国の5つの地方銀行（慶南銀行、光州銀行、釜山銀行、全北銀行、済州銀行）は、10月16日に公表された金融業界のデータによると、6月末時点で貸倒引当金カバー率が100％を下回った。不良債権（NPL）は上半期に16.6％増加し、総貸出金の5.6％増をほぼ3倍上回った。これにより、地方企業への信用供与を拡大する一方で、損失を吸収する能力への懸念が高まっている。政府が均衡ある地域発展を重視し、地方銀行に地域企業への支援を求める中、不良債権へのエクスポージャーが拡大している。 地方銀行のNPL増加率、貸出拡大の3倍に 5つの地方銀行の要注意以下の貸出金は、6月末時点で1兆9,146億ウォンとなり、年末から2,723億ウォン、16.6％増加した。同期間の総貸出金の増加率は5.6％だった。合算したNPL比率は1.02％から1.13％に上昇し、単純なポートフォリオ拡大を超えた資産の質の悪化を示した。 引当金カバー率は5行すべてで100％を下回り、慶南銀行は74.39％、全北銀行は83.01％、済州銀行は85.34％、光州銀行は90.59％、釜山銀行は98.22％だった。釜山銀行を除く4行では、年末時点

韓国の金融セクターのデータによると、地方銀行5行（慶南銀行、光州銀行、釜山銀行、全北銀行、済州銀行）は、2026年6月30日時点で不良債権カバー率が100%を下回った。各行のカバー率は順に74.39%、83.01%、85.34%、90.59%、98.22%で、いずれも2025年末の水準から低下した。 5行の不良債権は上半期に16.6%急増し、合計貸付額の伸び率5.6%のほぼ3倍に達した。不良債権比率は1.02%から1.13%に上昇し、地域で融資拡大に向けた取り組みが進む中、信用の質が悪化していることを示した。中小企業向け融資は、5行の貸出ポートフォリオ全体の54.2%を占めている。

日経によると、日本の財務省は、金の密輸を抑止し、脱税を助長しかねない出所不明の金の輸出を防ぐため、税関での取り締まりを強化する方針です。2025年の貿易データによると、日本の金の輸入量が10トンだった一方、輸出量は228トンに上り、密輸された金が国内で加工された後に再輸出されている可能性が示唆されています。 財務省は、関税法や関連規則を改正し、2027年度までに新たな規制の枠組みを整備することを目指しています。提案されている措置には、輸出業者に対し、仕入先の名称や住所、金のサプライチェーンに関する記録の提出を義務づけることが含まれます。必要な情報が提出されない場合、税関当局は輸出許可を拒否できるようになります。

業界関係者によると、SKハイニックスの米国子会社であるSolidigmは最近、最大100億ドル規模とも報じられている米国での新規株式公開（IPO）の可能性を見据え、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーを引受会社に選定した。この動きにより、8月に施行された二重上場規則の下でのSKハイニックスの取締役会の責任に注目が集まっている。同規則は、親会社の取締役会に5つの株主保護義務を課す一方、買収によって取得した子会社については株主承認を義務付けていない。この規制のフレームワークにより、SKハイニックスとその親会社であるSKスクエアの双方に義務が生じるが、海外上場に対する執行メカニズムについてはなお疑問が残っている。 SKハイニックスは、さまざまな資金調達の選択肢を検討しているものの、具体的な計画は確認していないと述べた。Solidigmは上場準備と並行して、IPO前の資金調達も進めている。 韓国取引所、8月の二重上場規則に基づき取締役会に5つの義務を課す 金融委員会と韓国取引所は8月3日、親会社の取締役会に5つの株主保護義務を課す二重上場規制を施行した。これらの義務には、株主への影響評

Yonhap Infomaxによると、10月18日、SKハイニックスは、インテルから買収したNANDフラッシュ事業子会社のSolidigmについて、主幹事を選定し、IPO前の資金調達を進めるなど、米国でのIPOに向けた準備を進めている。別途、LG電子傘下の米国ロボット企業Bear Roboticsもナスダック上場を検討していると報じられているが、いずれの企業もIPO計画の最終決定を確認していない。韓国の金融委員会は8月に改定した二重上場ガイドラインを公表し、買収した子会社や新設した子会社のIPOにおける株主保護要件を定めたが、会社分割で設立した子会社と買収した子会社では適用要件が異なる。

AP通信によると、土曜日、トランプ氏はケンタッキー州での集会で、約8か月続いているイラン戦争はまもなく終結し、その後、ガソリン価格は戦前の水準を下回るだろうと主張した。また大統領は、共和党が議会の主導権を握れば、米国の成人一人ひとりに5,000ドルを支給するという、物議を醸す公約を改めて表明した。この計画には1兆ドルを超える費用がかかると推定されている。

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モルガン・スタンレーが10月17日にリリースした最新のリサーチレポートによると、データセンターのリースを通じた資金調達分を含めると、ハイパースケーラーとネオクラウド事業者による2027年のAIコンピューティング分野への総投資額は約1.58兆ドルに達し、従来の現金ベースの設備投資指標と比べて約14%増加します。同レポートは、2027年にはAI設備投資がS&P 500の売上高の約5%を占め、売上高の伸びの約25%に寄与すると示しています。 この調査によると、設備投資額が1.58兆ドルに達するのは、これまで過小評価されていたリース契約が含まれるためであり、ハイパースケーラーは未認識のリース債務を1.1兆ドル超開示しています。モルガン・スタンレーは、2027年のリース関連設備投資だけで1,950億ドルに達すると推計しています。同レポートは、この包括的な算定によって、報告されたAIインフラ投資額と実際の投資水準との間に大きな乖離があることが明らかになり、投資額は2026年から2027年にかけて約60%増加すると示唆しています。